Das Lohnwachstum im Juli erreicht den höchsten Stand seit 1997 + das BIP-Wachstum für das zweite Quartal wird nach oben korrigiert! Weitere Gründe für eine Zinserhöhung der Bank of Japan in diesem Monat

Laut dem APP von Zhishitong Finance, erreichte das Lohnwachstum in Japan ein Rekordhoch seit 1997, und das Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal wurde nach oben korrigiert, was die ohnehin weit verbreitete Erwartung einer Zinsanhebung der japanischen Zentralbank in der kommenden Woche weiter stärkt.

Die am Dienstag vom japanischen Ministerium für Gesundheit, Arbeit und Soziales veröffentlichten Daten zeigen, dass die nominalen Löhne im Juli im Vergleich zum Vorjahr um 4,7 % gestiegen sind. Dies beschleunigte sich gegenüber dem revidierten Anstieg von 4 % im Juni und stellt den höchsten Zuwachs seit 1997 dar. Der Anstieg übertraf die Prognose der Ökonomen von 3,8 % deutlich und lag zum sechsten Mal in Folge über 3 %, was den längsten Zeitraum für kontinuierliches Wachstum seit 34 Jahren darstellt.

Die inflationsbereinigten und nach Entfernung der Miete inflationsbereinigten Reallöhne stiegen um 2,4 % – das größte Wachstum seit etwa fünf Jahren. Die Grundlöhne stiegen um 4,1 %. Ein noch stabilerer Wert – die Löhne der Vollzeitangestellten nach Abzug von Boni, Überstundenlöhnen und Stichprobenabweichungen – stiegen um 2,7 %.

Das nominale Lohnwachstum in Japan ist das schnellste seit 1997

Das Lohnwachstum ist teilweise auf eine weitere Runde starker jährlicher Tarifverhandlungen zurückzuführen. Mitarbeiter von Unternehmen, die dem japanischen Gewerkschaftsbund (Rengo) angehören, erhielten zum dritten Mal in Folge eine Lohnerhöhung von über 5 %. Darüber hinaus wurde der landesweite Mindestlohn für das laufende Geschäftsjahr auf durchschnittlich 1.177 Yen (7,55 US-Dollar) pro Stunde angehoben – der zweitgrößte Anstieg in der Geschichte, was darauf hindeutet, dass der Trend des Lohnwachstums auf breitere Arbeitnehmergruppen und Branchen übergreift.

Der anhaltende Arbeitskräftemangel erhöht weiter den Druck auf Unternehmen, die Löhne zu steigern. Laut einer Umfrage von Teikoku Databank im vergangenen Monat berichten die meisten Unternehmen von einem Mangel an Vollzeitbeschäftigten, besonders in den Bereichen Finanzen, Bau und Logistik ist das Problem besonders ausgeprägt.

Gesunde Unternehmensgewinne helfen Unternehmen, die höheren Arbeitskosten zu tragen. In den drei Monaten bis Juni sind die laufenden Gewinne japanischer Unternehmen das siebte Quartal in Folge gestiegen; die Hersteller waren dabei die treibende Kraft, was auf die starke Nachfrage nach künstlicher Intelligenz (AI) und den Bedarf an Rechenzentren zurückzuführen ist.

Die neuesten Daten entsprechen insgesamt der Einschätzung der japanischen Zentralbank hinsichtlich der Lohnentwicklung. In ihren jüngsten Wirtschaftsausblicken prognostiziert die Bank of Japan, dass die nominalen Löhne weiterhin in etwa dem jetzigen Tempo steigen werden, da sich die Lage auf dem Arbeitsmarkt angespannt bleibt.

Zeitgleich veröffentlichte der japanische Kabinettsbüro am Dienstag einen Bericht, laut dem das Bruttoinlandsprodukt (BIP) im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 1,4 % gegenüber dem Quartal zuvor stieg – mehr als die vorher veröffentlichten 1,1 % der Erstschätzung, aber weniger als der Prognosemittelwert der Ökonomen von 1,8 %. Nach Einbeziehung neuer Daten für diesen Zeitraum wurde das BIP-Wachstum durch die Unternehmensinvestitionen nach oben korrigiert. Unternehmensinvestitionen gingen gegenüber dem Vorquartal um 0,9 % zurück, während die vorläufigen Daten einen Rückgang von 1,2 % auswiesen.

Diese beiden besser als erwarteten Daten unterstützen die breite Erwartung einer Zinsanhebung der japanischen Zentralbank in der nächsten Woche weiter. Der Markt hat die Wahrscheinlichkeit einer Zinsanhebung durch die Bank of Japan zu diesem Zeitpunkt bereits weitgehend eingepreist. Einige Investoren erwarten, dass die Zentralbank nach dieser Erhöhung die Politik in relativ kurzem Abstand weiter straffen könnte.

Ob die Bank of Japan den restriktiven Kurs beibehalten kann, hängt teilweise davon ab, ob das Einkommenswachstum in eine stärkere Inlandsnachfrage umgewandelt werden kann. Im Moment bleibt diese Frage offen. Die letzte Woche veröffentlichten Daten zeigen, dass die Haushaltsausgaben in Japan im Juli zum achten Mal in Folge zurückgingen, da die Verbraucher bei nicht unbedingt notwendigen Ausgaben sparen. Die zuvor veröffentlichten Quartals-BIP-Daten weisen darauf hin, dass der Privatkonsum im zweiten Quartal nahezu stagnierte.

Ob das Lohnwachstum zu mehr Konsum führen wird, hängt teils davon ab, ob die Löhne schneller steigen als die Lebenshaltungskosten. Das ständige Ansteigen der täglichen Lebenshaltungskosten sorgt dafür, dass die Haushalte weiterhin vorsichtig bleiben. Ein weiterer Bericht von Teikoku Databank zeigt, dass im September fast 5.000 Lebensmittel- und Getränkprodukte teurer werden sollen – drei Mal so viele wie vor einem Jahr. Faktoren dafür sind laut der Institution die höheren Rohöl- und Naphtha-Preise wegen der Konflikte im Nahen Osten sowie die Schwäche des Yen.

Die Bank of Japan wird voraussichtlich diesen Monat die Zinsen erhöhen

Neben den am Dienstag veröffentlichten neuen Daten liefern auch zuvor veröffentlichte Zahlen Unterstützung für eine Zinsanhebung der Bank of Japan in diesem Monat. Ende August wurde bekannt, dass trotz staatlicher Maßnahmen zur Senkung der Energiekosten der Schlüssel-Inflationsindikator in Tokio das dritte Mal in Folge beschleunigt ist. Der Verbraucherpreisindex (CPI) für Tokio, ohne frische Lebensmittel, stieg im August im Jahresvergleich um 1,8 % und liegt damit leicht über den 1,7 % im Juli sowie im Einklang mit dem Median der Ökonomen-Prognosen. Die Inflation in Tokio gilt oft als wichtiger Frühindikator für den landesweiten Preistrend in Japan. Der Kern-CPI, ohne frische Lebensmittel und Energie, stieg um 2 %; der Gesamt-CPI stieg um 1,9 %. Haupttreiber der Inflation waren Bildung und Unterhaltungselektronik sowie medizinische Kosten; die Mieten stiegen deutlich, und auch die Restaurantpreise gingen nach oben.

Außerdem stieg der Verbraucherpreisindex (CPI) Japans im Juli, ohne frische Lebensmittel, um 1,8 % im Vergleich zum Vorjahr und damit schneller als die 1,6 % im Vormonat; der Kern-CPI, ohne frische Lebensmittel und Energie, stieg ebenfalls um 1,9 %, der Gesamt-CPI ebenso um 1,9 %. Als wichtiger Indikator für den anhaltenden Inflationsdruck stiegen die Dienstleistungspreise um 1,2 % und beschleunigten damit leicht gegenüber Juni.

Laut informierten Kreisen ist die Bank of Japan bereit, diesen Monat die Leitzinsen um 25 Basispunkte zu erhöhen, um auf das Risiko steigender Preise zu reagieren; sie schließt eine weitere Beschleunigung des Zinserhöhungstempos danach nicht aus. Die Insider gehen davon aus, dass die Inflationsrisiken weiterhin vorwiegend nach oben gerichtet sind, und sowohl steigende Dienstleistungspreise als auch die anhaltende Schwäche des Yen bekräftigen die Notwendigkeit entschlossener Maßnahmen.

Aus den Kreisen geht hervor, dass die Zentralbankbeamten derzeit die Entwicklung der Wirtschaft weitgehend wie erwartet einschätzen. Ein Insider betont, das aktuelle Umfeld habe sich nicht wesentlich verändert, daher sei eine größere Zinserhöhung, etwa um 50 Basispunkte, nicht nötig, was die Wahrscheinlichkeit einer starken Zinserhöhung verringert.

Die Insider geben außerdem an, dass die Bank of Japan erkennt, dass nach September weitere Zinserhöhungen erforderlich sein könnten, und versprechen, das Tempo der Zinserhöhungen flexibel an die Wirtschafts- und Inflationsentwicklung anzupassen. Das bedeutet, dass die Bank of Japan notfalls das Tempo der Zinserhöhungen beschleunigen könnte.

Swaps-Markt-Daten zeigen, dass der Markt die Zinserhöhung der Bank of Japan um 25 Basispunkte vor September vollständig eingepreist hat, und auch die nächste Zinserhöhung vor Januar nächsten Jahres ist bereits im Preis berücksichtigt. Zentralbankpräsident Kazuo Ueda deutete an, dass ein Schritt auf der Sitzung in diesem Monat möglich ist; eines der bekanntesten „Falken“ im politischen Gremium, Hajime Takata, schließt auch eine deutliche oder aufeinanderfolgende Zinserhöhung nicht aus.

Erwähnenswert ist, dass Nomura Securities kürzlich darauf hingewiesen hat, dass die Bank of Japan im Extremfall die Zinsen bis Dezember dreimal hintereinander erhöhen könnte, sollten die Abwertungsdrucke auf den Yen weiter zunehmen. Yujiro Goto, Leiter der Devisenstrategie bei Nomura, sagte im Interview, dass eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte diesen Monat „vernünftig erscheint“. „Wenn die Schwäche des Yen weiter in Richtung 160 geht, wäre eine aufeinanderfolgende Zinserhöhung im Oktober und Dezember nicht auszuschließen.“

Dreimal in Folge die Zinssätze zu erhöhen, wäre ein ungewöhnlich aggressives Tempo für eine Zentralbank, die drei Jahrzehnte lang die Deflation bekämpfte und die Kreditkosten nahe Null hielt. Yujiro Goto erwartet im Basisszenario hingegen einen moderateren Verlauf und hält mindestens eine Zinserhöhung pro Quartal für vernünftig und nötig, bleibt beim Zielkurs von USD/JPY bei 154.

Yujiro Goto betont außerdem, dass die Haltung der japanischen Regierung zur Geldpolitik ein Schlüsselfaktor dafür sein könnte, ob der Yen weiter an Stärke gewinnt. Investoren beobachten aufmerksam die Aussagen der Premierministerin Sanae Takaichi – sie hatte sich zuvor zurückhaltend zu Zinserhöhungen geäußert und der Markt will wissen, ob sie eine weitere Straffung der Zentralbank unterstützt.