Nach dem CPI zerreißen Investmentbanken ihre Berichte: Das Lager derjenigen, die dieses Jahr keine Zinserhöhungen erwarten, "kapituliert", während Falken auf drei Zinserhöhungen bis Januar nächsten Jahres setzen.

Nach der Veröffentlichung des US-CPI für August haben die Investmentbanken an der Wall Street schnell ihre Prognosen für die Zinspolitik der Federal Reserve angepasst. Obwohl die Gesamt-CPI im Jahresvergleich um 3,4 % und im Monatsvergleich um 0,4 % stieg und damit den Erwartungen entsprach, war der Anstieg des Kern-CPI im Monatsvergleich um 0,3 % höher als der erwarteten 0,2 %, was zum direkten Auslöser für die geänderten Einschätzungen mehrerer Institutionen wurde.

Die auffälligste Veränderung ist, dass die zuvor erwartete Untätigkeit der Fed für den Rest des Jahres von mehreren Institutionen in eine Wette auf eine Zinserhöhung im September umgewandelt wurde; für die Frage, ob nach September weitere Zinserhöhungen erfolgen, gibt es jedoch bereits deutliche Meinungsverschiedenheiten an der Wall Street.

TD Securities am strengsten: Von "keine Bewegung im gesamten Jahr" direkt zu drei erwarteten Zinserhöhungen

TD Securities hat seine Prognose am stärksten geändert.

Zuvor erwartete das Institut, dass die Federal Reserve die Zinssätze für den Rest von 2026 unverändert lassen würde; nach der Veröffentlichung des CPI für August haben die Strategen, darunter Oscar Munoz und Gennadiy Goldberg, nun ihre Prognose auf Beginn eines Zinserhöhungszyklus im September mit insgesamt drei Erhöhungen umgestellt.

Im Detail erwartet TD Securities:

• September: Zinserhöhung um 25 Basispunkte
• Oktober: Weitere Zinserhöhung um 25 Basispunkte
• Januar 2027: Dritte Zinserhöhung um 25 Basispunkte

Die Strategen sind der Meinung, dass der CPI von August zeigt, dass es keinen weiteren Fortschritt bei der Inflationsbekämpfung gibt, weshalb die Fed den Zinserhöhungszyklus im September starten muss.

Für die Orientierung nach der September-Sitzung erwartet TD Securities, dass die Fed möglicherweise keine klare Vorausschau geben wird, aber der Dot Plot sollte eher streng sein.

Das bedeutet, dass TD Securities unter den großen Investmentbanken derzeit die aggressivste Einschätzung zum Zinserhöhungszyklus vertreten: Sie betrachten nicht nur die Zinserhöhung im September als Basisszenario, sondern halten es auch für möglich, dass die Straffung bis Anfang nächsten Jahres anhält.

J.P. Morgan: Einmal im September und Dezember erhöhen, im Oktober pausieren

Auch J.P. Morgan hat seine vorherige, abwartende Einschätzung aufgegeben und die Prognose auf jeweils eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September und Dezember angepasst.

Der Chefökonom für die USA, Michael Feroli, sagt, der Grund für eine Zinserhöhung nächste Woche sei einfach: Die Kern-PCE-Inflation liegt in diesem Jahr jeden Monat über 3 % und der Fortschritt Richtung 2 %-Ziel ist sehr begrenzt.

J.P. Morgan hatte zuvor eine Zinserhöhung der Fed im Dezember erwartet, aber angenommen, dass die Zentralbank im Falle heißer Inflationsdaten auf September vorziehen könnte. Jetzt, da der Kern-CPI im August höher als erwartet ausfiel, wurde die Zinserhöhung im September offiziell in die Prognose aufgenommen.

Allerdings glaubt J.P. Morgan nicht, dass die Fed bei jeder Sitzung die Zinsen erhöht.

Feroli meint, eine Pause im Oktober habe einen plausiblen Grund — nämlich Zeit, um die Auswirkungen von Zinserhöhungen auf die Wirtschaft zu beobachten. Daher ist der Basispfad: Zinserhöhung im September, Pause im Oktober, weitere Erhöhung im Dezember.

J.P. Morgan hält die aktuelle Inflation weiterhin für hauptsächlich durch Angebotsschocks getrieben, weshalb der Zinserhöhungszyklus nicht bis 2027 andauern wird.

Mitsubishi UFJ: Nach Zinserhöhung im September pausieren, Wahrscheinlichkeit einer weiteren Erhöhung im Dezember liegt bei 55%-60%

Auch Mitsubishi UFJ hat die vorherige Prognose "Zinsen bleiben bis 2026 unverändert" komplett aufgegeben.

Die Strategen George Goncalves und Agron Nicaj erwarten nun eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte im September und eine Beibehaltung der Zinssätze im Oktober.

Sie führen die Gründe an, darunter die strengen Aussagen von Waller auf dem Jackson Hole Symposium, die robuste Arbeitsmarktdaten im August sowie das höher als erwartete CPI.

Allerdings glaubt Mitsubishi UFJ, dass diese Zinserhöhung selbst das Risiko eines "Politikfehlers" birgt. Die Strategen betonen, dass es der Fed derzeit schwerfällt, untätig zu bleiben, da der Markt eine Zinserhöhung in der nächsten Woche bereits stark erwartet.

Insbesondere betonen sie, dass Waller wiederholt darauf hingewiesen hat, dass "Inflation eine Option ist", sodass Nichtstun nach den jüngsten Daten zu Problemen in der politischen Kommunikation führen würde.

Für den weiteren Weg erwartet Mitsubishi UFJ eine Pause im Oktober und eine weitere Zinserhöhung im Dezember mit einer Wahrscheinlichkeit von 55% bis 60%.

Im Vergleich zu TD Securities ist die Prognose von Mitsubishi UFJ eher eine "Zinserhöhung, dann Beobachtung der Wirkung und Entscheidung über weitere Aktionen"-Strategie.

Außerdem hat das Institut die Prognose für die Renditen der meisten US-Staatsanleihen um 25 bis 50 Basispunkte erhöht. Aktuell wird erwartet, dass die Rendite der 2-jährigen US-Staatsanleihen Ende des Jahres bei 4,25 %, der 10-jährigen bei 4,625 % und der 30-jährigen bei 5 % liegt.

Citi: Nach Zinserhöhung im September lange Zeit Untätigkeit, erneuter Zinssenkung ab Juni nächsten Jahres

Citis neueste Prognose ähnelt "einmalige Zinserhöhung im September".

Die Ökonomen Andrew Hollenhorst und Veronica Clark erwarten, dass die Fed im September die Zinsen um 25 Basispunkte erhöht und danach die Zinssätze bis Juni 2027 unverändert lässt.

Die beiden gehen davon aus, dass die höhere Kerninflation im August sowie die erneut steigenden Energiepreise "wahrscheinlich gerade ausreichen, um einen Konsens zu fördern", der die Fed nächste Woche zur Zinserhöhung bewegt.

Citi glaubt jedoch nicht, dass die Fed einen dauerhaften Zinserhöhungszyklus einleitet. Stattdessen erwartet das Institut, dass mit dem allmählichen Rückgang der Inflation die Fed ab Juni 2027 mit Zinssenkungen beginnt und bis Ende 2027 insgesamt dreimal senkt.

Das bedeutet, dass Citis aktueller Fahrplan folgender ist:

Zinserhöhung im September → lange Zeit Untätigkeit → Beginn der Zinssenkungen im Juni 2027.

Zuvor hatte Citi erwartet, dass ein schwächerer Arbeitsmarkt die Fed noch in diesem Jahr zu Zinssenkungen bewegen würde; angesichts der unerwartet starken Arbeitsmarktdaten im August wurde diese Prognose bereits auf 2027 verschoben, und nun wurde aufgrund des CPI auch die Zinserhöhung im September in die Prognose aufgenommen.

Vier Investmentbanken prognostizieren deutlich unterschiedliche Wege

Nach dieser Anpassungsrunde kristallisieren sich derzeit vier verschiedene Prognosewege für das weitere Vorgehen der Fed in den kommenden Monaten an der Wall Street heraus:

Der CPI für August führt somit nicht nur zur Veränderung in Frage "Zinserhöhung im September oder nicht", sondern viel wichtiger: Die Wall Street überprüft gerade den zukünftigen Pfad der Fed-Politik in den kommenden Monaten neu.

Aktuell erwartet die strengste TD Securities drei aufeinanderfolgende Zinserhöhungen, J.P. Morgan zwei Erhöhungen im laufenden Jahr, Mitsubishi UFJ sieht nach der Zinserhöhung im September eine mögliche Pause, während Citi die Zinserhöhung im September als einmalige Anpassung betrachtet und erst im Juni nächsten Jahres eine erneute Änderung erwartet.

Gemeinsam ist den Prognosen, dass eine Zinserhöhung im September zunehmend zum Basisszenario für immer mehr Institutionen wird; der eigentliche Konflikt verschiebt sich darauf, ob diese Zinserhöhung eine einmalige Korrektur oder der Beginn eines neuen Zyklus ist. Der Markt hat aktuell auch die Wetten auf eine Zinserhöhung nächste Woche deutlich erhöht, das neueste Pricing liegt bei etwa 85 %.