Das US-Haushaltsdefizit nähert sich 2 Billionen, die Zinszahlungen übersteigen erstmals 1 Billion, langlaufende US-Staatsanleihen werden für die Schulden-Spirale bepreist.

Das Haushaltsdefizit der Vereinigten Staaten wächst mit einer Geschwindigkeit von fast 2 Billionen US-Dollar, die Nettozinsausgaben haben erstmals die Marke von 1 Billion US-Dollar überschritten, der durchschnittliche Zinssatz für handelbare Staatsanleihen ist auf 3,48% gestiegen. Das bedeutet, dass selbst ohne weitere Defizitzunahme das fortlaufende Refinanzieren der bestehenden Schulden den Zinsaufwand weiterhin erhöht. Der Markt beginnt, eine sich selbst verstärkende Schulden-Spirale einzupreisen.

Laut den am Freitag vom US-Finanzministerium veröffentlichten Daten belief sich das Bundeshaushaltsdefizit in den ersten elf Monaten des Haushaltsjahres 2026 auf 1,97 Billionen US-Dollar – einer der höchsten Werte seit Beginn der Aufzeichnungen. Im Monat August betrug das Defizit allein 166,8 Milliarden US-Dollar.

In den elf Monaten bis August beliefen sich die kumulierten Nettozinsausgaben auf 1 Billion US-Dollar – mehr als für Verteidigung und alle anderen Hauptausgaben, nur niedriger als die Posten Sozialversicherung und Gesundheit und öffentliche Dienste.

Getrieben durch Inflationssorgen und durch die Erwartung, dass die Federal Reserve die Zinsen weiter erhöht, um die Inflation zu bekämpfen, erreichten die US-Anleiherenditen diese Woche ein Mehrjahreshoch: Die Rendite 2-jähriger Anleihen stieg am Freitag intraday auf 4,66%, die 10-jährigen auf 4,98%. Der durchschnittliche Zinssatz handelbarer Staatsanleihen liegt jetzt bei 3,48%, mehr als 2 Prozentpunkte höher als vor fünf Jahren.

Da zahlreiche während der Niedrigzinsphase ausgegebene Staatsanleihen nacheinander fällig werden und zu höheren Kosten refinanziert werden müssen, wird der durchschnittliche Finanzierungsaufwand des Finanzministeriums weiter steigen. Für eine Regierung mit einer ausstehenden Verschuldung von mehr als 40 Billionen US-Dollar reduziert die Ausweitung des Zinsaufwands den fiskalischen Handlungsspielraum und macht die Position der langfristigen US-Anleihen als “risikoloser Anker” zunehmend unsicher.

Laut US-Finanzministerium betrug das Bundeshaushaltsdefizit in den ersten elf Monaten des Haushaltsjahres 2026 (Stichtag August) 1,97 Billionen US-Dollar, kalenderbereinigt rund 5% weniger als im Vorjahr (2025).

Das monatliche Defizit im August lag bei 166,8 Milliarden US-Dollar, deutlich geringer als die 432,0 Milliarden US-Dollar im Juli. Der Juliwert war jedoch durch Kalenderfaktoren wie Rückerstattung von Zöllen verzerrt und deshalb nicht vergleichbar.

Die Einnahme-/Ausgabenstruktur zeigt, dass die Bundesausgaben in den ersten elf Monaten insgesamt 6,81 Billionen US-Dollar betrugen, ein Plus von 3% gegenüber dem Vorjahr; die Einnahmen lagen bei 4,85 Billionen US-Dollar und stiegen kalenderbereinigt ebenfalls um 3%. Obwohl die Wachstumsraten bei Einnahmen und Ausgaben synchron verlaufen, sind die Ausgaben absolut deutlich höher als die Einnahmen – das Defizit bleibt groß.

Laut Bloomberg-Daten könnte das Haushaltsdefizit im Gesamtjahr 2026 rund 200 Milliarden US-Dollar höher ausfallen als im Jahr 2025; damit würde es nur von den Krisenjahren 2020 und 2021 übertroffen und zum dritthöchsten Defizitjahr der US-Geschichte werden.

Im letzten Monat des Haushaltsjahres – September – wird normalerweise aufgrund der Terminierung der Unternehmenssteuererklärungen ein Überschuss erzielt, dies kann den Gesamttrend jedoch kaum grundlegend ändern.

Die Zinslast ist das zentrale Problem des aktuellen Bundeshaushalts. In den ersten elf Monaten erreichten die Nettozinsausgaben 1 Billion US-Dollar und übertrafen damit Verteidigungsausgaben sowie alle anderen Hauptausgabenkategorien, nur niedriger als Sozialversicherung und das Department of Health and Human Services (zuständig für Medicare).

Berechnet man auf rollierender 12-Monats-Basis, liegt der US-amerikanische Zinsaufwand aktuell bei 1,4 Billionen US-Dollar – ein historischer Höchststand, mit einem jährlichen Anstieg von 12%.

Im Vergleich dazu betragen die Sozialversicherungs-Ausgaben 1,66 Billionen US-Dollar im gleichen Zeitraum, allerdings mit deutlich geringerer Wachstumsrate. Gegenwärtig könnte der Zinsaufwand bis Ende 2028 erstmals die Sozialversicherungs-Ausgaben übersteigen und damit zur größten Einzelposition des Bundeshaushalts werden.

Kernursache für den steigenden Zinsaufwand sind die kontinuierlich höheren Kreditkosten. Nach Angaben des US-Finanzministeriums lag der durchschnittliche Zinssatz für handelbare Staatsanleihen Ende August bei 3,48%, mehr als 2 Prozentpunkte höher als vor fünf Jahren.

Da die Anleihen mit niedrigen Renditen nach und nach fällig werden und das Finanzministerium gezwungen ist, zu höheren Kosten zu refinanzieren, wird diese Zahl weiter ansteigen. Aktuell bestehen 23% der handelbaren US-Staatsanleihen aus kurzfristigen Schatzwechseln (T-Bills). Wenn die Federal Reserve die Zinsen wieder anhebt, wird sich der Zinsaufwand unmittelbarer und schneller erhöhen.

Die Ausgaben des Bundes wachsen weiterhin schneller als die Einnahmen, und das Defizit droht weiter anzusteigen.

Im August lagen die Staatsausgaben bei 527,0 Milliarden US-Dollar, die Einnahmen bei 360,0 Milliarden US-Dollar. Die Trendlinien der letzten sechs Monate zeigen, dass sich die Kurven für Ausgaben und Einnahmen deutlich voneinander entfernen: Die Ausgaben wachsen fast wie zu Spitzenzeiten der Corona-Pandemie, das Einnahmewachstum bleibt jedoch deutlich begrenzter.

Die stetige Ausweitung von Sozialversicherungs- und Medicare-Ausgaben ist einer der wichtigsten Treiber. Mit dem kontinuierlichen Anstieg der Zahl der Rentner steigt der Druck auf die sogenannten "gesetzlich garantierten" Ausgabeposten, während der Kongress weder die Motivation hat, die Leistungen zu kürzen noch die Beiträge zu erhöhen.

Rückerstattungen von Zöllen haben das Defizit zuletzt phasenweise zusätzlich belastet. Der Oberste Gerichtshof der USA hat im Februar entschieden, dass die meisten von der Trump-Regierung verhängten Zollaufschläge illegal waren – in den Folgemonaten sanken die Nettoeinnahmen aus Zöllen. Im August stiegen die Netto-Zolleinnahmen wieder auf 12,8 Milliarden US-Dollar.

Steigende langfristige Zinsen: Vom risikolosen Benchmark zu fiskalischer Risikopreisbildung

Die Renditen für 2-jährige Anleihen erreichten am Freitag 4,66%, für 10-jährige 4,98% – beides Mehrjahreshöchststände.

Der Anstieg der langfristigen Renditen reflektiert vor allem den Risikoaufschlag, den Marktteilnehmer bei zunehmendem Haushaltsdefizit, steigendem Angebot und schlechter werdender Schuldentragfähigkeit verlangen.

Das Congressional Budget Office warnte im Februar, dass die US-Schuldenquote bis 2030 voraussichtlich das Rekordniveau von 106% des BIP nach dem Ende des Zweiten Weltkriegs 1946 übersteigen könnte.

Finanzminister Besenth hat zugesagt, in den nächsten Wochen oder Monaten einen Plan zur Haushaltskonsolidierung vorzulegen und arbeitet dabei mit dem Haushaltschef des Weißen Hauses, Russ Vought, zusammen. Gleichzeitig erwartet er, dass mit neuen Importzöllen aus weiteren Gesetzen ein Großteil der vorherigen Zolleinnahmen zurückkehren wird.

Die gegenseitige Verstärkung von Schuldenstand, Zinskosten und Haushaltsdefizit deutet darauf hin, dass die Preisbildung für langfristige US-Staatsanleihen sich vom „risikolosen Benchmark“ hin zu einer Bewertung als „fiskalisches Risikoasset“ verschiebt.

Der nächste Fokuspunkt des Marktes liegt auf den Anpassungen von Emissionsstruktur und Rückkaufplan langfristiger Staatsanleihen in der nächsten vierteljährlichen Refinanzierungsmitteilung des Finanzministeriums sowie darauf, ob Besenths Konsolidierungsplan tatsächlich in wenigen Wochen umgesetzt werden kann.