Sorgenfreie Liquidität? Die Federal Reserve legt erneut eine Pause ein, Reservemanagement und Anleihekäufe bis Mitte Oktober ausgesetzt

Wie von der APP von Zhihui Finance berichtet, erklärte die US-Notenbank am Montag, dass sie den zweiten Monat in Folge im nächsten Zeitraum keine kurzfristigen Staatsanleihen für Reserveverwaltungszwecke kaufen wird. Dies deutet darauf hin, dass die politischen Entscheidungsträger mit dem Stand der Bankreserven im Finanzsystem zufrieden sind.

Obwohl die Abteilung für Offenmarktgeschäfte der New York Fed im monatlichen Zeitraum bis zum 14. Oktober keine Reserveverwaltungsankäufe plant, beabsichtigt sie laut ihrer Website, während dieses Zeitraums dennoch etwa 1,56 Milliarden USD in Form von Reinvestitionskäufen zu tätigen.

Die Aussetzung signalisiert das Vertrauen der US-Notenbank in das reibungslose Funktionieren der Finanzierungsmärkte. Dies wurde bestätigt: Im Großteil des letzten Monats lag der gesicherte Übernachtfinanzierungszinssatz (die Richtgröße für durch Staatsanleihen besicherte Kreditkosten) auf oder unter dem Zinssatz für Überschussreserven (IORB). Gleichzeitig hat das US-Finanzministerium vor der vierteljährlichen Steuerzahlungsfrist das Angebot an Schatzwechseln reduziert. Diese Änderung bedeutet jedoch keine Anpassung der Geldpolitik oder der Strategie für die Bilanzgestaltung.

Strategen von Wells Fargo und Bank of America hatten zuvor vorausgesagt, dass die Reserveverwaltungsankäufe in diesem Monat ausgesetzt würden und Mitte Oktober wieder aufgenommen werden, da sie erwarten, dass es zu lokalen Engpässen auf dem Finanzierungsmarkt kommt, wenn das Finanzministerium ab nächstem Monat das Angebot an Schatzwechseln erhöht. Samuel Earl, Stratege bei Barclays, rechnet damit, dass das Kaufvolumen im Oktober auf 1 Milliarde USD und im November auf 2 Milliarden USD steigen wird.

Strategen der Citigroup gehen jedoch davon aus, dass die US-Notenbank die Aussetzung für den Rest des Jahres beibehalten wird, da der Bankreservenbestand wieder einen "leicht komfortablen" Stand erreicht hat.

Zum 9. September belief sich das Volumen der Bankreserven auf 3,04 Billionen USD, ein Anstieg gegenüber 2,85 Billionen USD Ende letzten Jahres und ebenfalls über dem diesjährigen Durchschnitt von 3,01 Billionen USD.

Bekanntlich hat die US-Notenbank den Bilanzabbauprozess – das sogenannte Quantitative Tightening (QT) – Ende 2025 abrupt gestoppt und ist zur Wiedereinspeisung von Reserven ins Finanzsystem übergegangen, indem sie kurzfristige Staatsanleihen mit einer Laufzeit von weniger als einem Jahr kauft.

Wendepunkt in der Geldpolitik der US-Notenbank

Im Dezember vergangenen Jahres begann die US-Notenbank mit dem monatlichen Kauf von rund 4 Milliarden USD an kurzfristigen Staatsanleihen, um den aufgestauten Druck auf die kurzfristigen Zinssätze zu entschärfen. Damals erklärte der amtierende Vorsitzende Jerome Powell, dass die US-Notenbank "präventive" Ankäufe tätige, um während der Steuersaison im April ausreichend Reserven im Markt zu gewährleisten.

Im April dieses Jahres senkte die US-Notenbank das Volumen der Reserveverwaltungsankäufe deutlich auf 2,5 Milliarden USD. Zuvor hatten politische Entscheidungsträger darauf hingewiesen, dass der Rückgang angesichts der Unsicherheit und verschiedener Faktoren "relativ moderat" verlaufen könnte; die diesmalige Reduktion übertraf jedoch die Erwartungen des Marktes. Im Mai wurde das Volumen weiter auf 1 Milliarde USD reduziert, was erneut für Überraschung sorgte. Im August setzte die US-Notenbank diese Operation direkt aus.

Im Juni passte das Federal Open Market Committee (FOMC) seine Erklärung zur geldpolitischen Umsetzung an und stellte klar, dass die Reserveverwaltungsankäufe vorübergehend ausgesetzt werden können, falls es die Bedingungen am Geldmarkt erfordern. Damit verfügt die US-Notenbank über flexiblen Spielraum bei der Festlegung des künftigen Ankaufsvolumens.

Roberto Perli von der New York Fed bekräftigte im Juli, dass Reserveverwaltungsankäufe nicht nach vorgegebenem Plan stattfinden und die Abteilung das Volumen jederzeit – je nach Marktlage – erhöhen oder senken kann. Das Kaufvolumen werde weiterhin mit dem Ziel festgelegt, die Reserven komfortabel im System zu halten.

Im vergangenen Monat überstieg das Angebot an Barmitteln auf dem Markt das verfügbare besicherbare Sicherheitenangebot deutlich, was zu insgesamt lockeren Finanzierungsbedingungen führte: Banken stellten weiterhin Liquidität für den kurzfristigen Markt bereit, und das Vermögen der Geldmarktfonds erreichte ein Rekordhoch. Dies hilft, die kurzfristigen Geldmarktzinsen auch bei umfangreicher Emission von Schatzwechseln durch das Finanzministerium auf dem Zielniveau zu halten.