Devisenoptionen: Der Markt bereitet sich vor, aber die Richtung bleibt unklar

⑴ Vor den in dieser Woche anstehenden Beschlussbekanntgaben der Federal Reserve, der Bank of Japan und der Bank of England fehlte es dem Spot- und Optionsmarkt für Devisen offensichtlich an einer klaren Richtung.⑵ Für die Phase zahlreicher Zentralbank-Ereignisse ist die Volatilitätsrisikoprämie bereits deutlich eingepreist, doch entsprechende Richtungswetten bleiben überraschend rar, wobei das Euro/US-Dollar-Paar als typisches Beispiel gilt – dies zeigt sich auch bei den meisten Währungen der G10.⑶ Obwohl der Kassakurs in Richtung des Augusttiefs gefallen ist, bleibt die Optionsvolatilität von Euro/US-Dollar überschaubar; die implizite Volatilität bewegt sich seit Monaten auf einem langfristig niedrigen Niveau. Die aktuelle Abwärtsbewegung führte nur zu einem leichten Anstieg, da die tatsächliche Volatilität niedrig bleibt und die Prämie dadurch weiter unter Druck steht.⑷ Die implizite Einwochen-Volatilität liegt bei 5,7 und ist damit im Vergleich zur tatsächlichen Volatilität von 1,85 am Montag eher teuer; am Dienstag stieg dieser Wert jedoch bereits auf 3,15, was nahelegt, dass die Federal Reserve dieser Währung kurzfristige Schwankungen bescheren könnte.⑸ Auch das Risikoumkehr-Maß zeigt Zurückhaltung: Der einmonatige Benchmark-Indikator liegt nur 0,15 zugunsten von Put-Optionen auf den Euro über den Calls – weniger als die 0,45 Anfang September und die 0,9 Ende Juli. Damit wird der Spot-Rückgang zwar anerkannt, aber kein tieferer Absturz gestützt.⑹ Auch die Kapitalströme bestätigen dies: Die Nachfrage nach Euro-Puts hat sich nicht signifikant unter 1,1400 ausgedehnt. Sollten die Marktteilnehmer tatsächlich mit stärkeren Kursverlusten rechnen, wären die Positionen höher.⑺ Für den kurzfristigen Verlauf können weiterhin Spot-Hedging-Aktivitäten im Zusammenhang mit auslaufenden Optionen eine Rolle spielen: Am Dienstag um 10 Uhr New Yorker Zeit läuft eine Option über rund 3,2 Milliarden Euro mit einem Ausübungspreis von 1,1550 aus. Am Mittwoch vor der Fed-Entscheidung verfallen weitere ca. 2,2 Milliarden Euro bei Ausübungspreisen zwischen 1,1585 und 1,1600.⑻ Am Donnerstag und Freitag konzentrieren sich im Bereich von 1,1500 bis 1,1600 noch größere Volumina. Sollte die 1,1500-Marke fallen, sind rund 8 Milliarden Euro bei 1,1400 konzentriert – diese Marke könnte zu einem Magnet oder einer Unterstützung werden, je nachdem, wie nah der Spotkurs kommt.⑼ Die Optionssignale beim US-Dollar/Yen sind vergleichsweise klar: In der Nähe von 150 wurden neue Barrier-Optionen hinzugefügt, das Abschwungrisiko wurde reduziert, und die Nachfrage erstreckt sich auf höhere Ausübungspreise oberhalb von 155, teils sogar in Richtung 160,00.⑽ Das passt zu Gewinnmitnahmen bestehender Short-Trades, weniger zu frischem Abwärtsvertrauen; dennoch schließen Händler eine Rückkehr zu 160 nicht aus – der Anstieg der Ölpreise belastet den Yen weiter und verstärkt diese Sichtweise.⑾ Am Markt wird das größte Risiko darin gesehen, dass die Bank of Japan am Freitag weniger restriktiv agiert als erwartet.⑿ Insgesamt bleibt die tatsächliche Volatilität überall hinter den impliziten Werten zurück. Das zeigt, dass Optionen den Ereignisrisiken dieser Woche bereits eine Prämie geben – aber bislang will niemand auf weiter steigende Volatilität oder eine klare Trendbewegung wetten.