Die Veröffentlichung der Zinsentscheidung steht bevor, der Markt wettet mit einer Wahrscheinlichkeit von 94 % auf eine Zinserhöhung – ein Stillhalten könnte zur größten „taubenhaften Überraschung“ der letzten 30 Jahre werden.

German Finance APP berichtet, dass Anleihehändler nahezu sicher mit einer Zinserhöhung rechnen, während die Federal Reserve am Mittwoch ihre Zinsentscheidung bekannt geben wird. Zinsswaps, die an das Datum der Fed-Sitzung gekoppelt sind, zeigen, dass der Markt derzeit eine Wahrscheinlichkeit von etwa 94% erwartet, dass Fed-Chair Walsh und seine Kollegen den Leitzins um 25 Basispunkte anheben, was einer bereits einkalkulierten Straffung von etwa 23 Basispunkten entspricht.

Der aktuelle Zielbereich des US-Federal Funds Rate liegt bei 3,50%-3,75%. Sollte die Federal Reserve gemäß den Erwartungen des Marktes um 25 Basispunkte erhöhen, würde der Policy-Zinsbereich auf 3,75%-4,00% steigen. Historische Erfahrungen zeigen, dass die Fed die Händler kaum enttäuscht, wenn die Zinserwartungen des Marktes dieses Niveau erreichen. Daten, die von Bloomberg seit 2008 zusammengetragen wurden, zeigen, dass die Fed jedes Mal eine Zinserhöhung durchgeführt hat, wenn die implizierte Wahrscheinlichkeit im Markt so hoch war.

Strategen der Deutschen Bank weisen anhand von Federal Funds-Futures-Daten darauf hin, dass eine überraschende Entscheidung der Fed, die Zinsen am Mittwoch unverändert zu lassen, das „größte dovishe Überraschungsmoment“ einer Routinepolitik-Konferenz wäre, seit die Fed 1994 begonnen hat, Zinsentscheide offiziell nach Sitzungsschluss bekanntzugeben.

Caesar Maasry, Leiter der Investment Research bei Lunate, sagt: "Der Markt ist nicht darauf vorbereitet, die Zinsen unverändert zu lassen oder einen dovishen Kurs einzuschlagen."

Zinserhöhungschance steigt auf 94% – Wall Street schwenkt nach Inflationsdaten kollektiv um

Die Erwartung einer Zinserhöhung im September war nicht immer so fest. Als die Federal Reserve Ende Juli ihre letzte Sitzung abhielt, sahen Händler damals nur eine Wahrscheinlichkeit von etwa 38% für eine Zinserhöhung, und die Fed entschied letztlich, die Zinsen unverändert zu lassen. Da Walsh bei der Bewältigung der Inflation eine gewisse Unklarheit zeigte, wurden damals US-Staatsanleihen mit langer Laufzeit deutlich verkauft.

Diesmal sieht die Lage ganz anders aus. Die Erwartung einer Zinserhöhung im September hat ab dem vergangenen Monat kräftig zugenommen. Damals erklärte Walsh, die Fed werde sicherstellen, dass die Inflation „mit genügend schnellem Tempo“ abkühlt, woraufhin der Markt seine Erwartungen auf eine weitere Straffung der Geldpolitik stärkte.

Bis vergangenen Freitag, nach Veröffentlichung der US-Verbraucherpreisdaten, setzten Händler fast vollständig auf eine Zinserhöhung der Fed im September. Die Daten zeigten, dass die Inflation in den USA weiterhin keine deutlichen Zeichen einer Abkühlung zeigte, während die Inflationsrate nun seit mehr als fünf Jahren über dem Ziel der Fed liegt.

Nach der Datenveröffentlichung änderten mehrere große Wall-Street-Finanzinstitute zügig ihre Zinsprognosen und passten die ursprünglich erwartete Entscheidung, die Zinsen im September unverändert zu lassen, auf eine Erhöhung um 25 Basispunkte an. Dadurch stieg die implizierte Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung weiter auf das aktuelle Niveau von etwa 94%.

Walsh verändert die Kommunikationsstrategie der Fed – Risiko von Überraschungen steigt

Die Fed hat lange versucht, Überraschungen bei Zinsentscheidungen gegenüber dem Finanzmarkt zu vermeiden, insbesondere bei Zinserhöhungen, da plötzliche geldpolitische Straffungen zu heftigen Bewegungen am Anleihen-, Aktien- und Devisenmarkt führen können.

Doch seit Walsh im Mai Fed-Chair geworden ist, nahm die Unsicherheit zu. Walsh hat die langjährige Kommunikationsweise der Fed verändert und gibt dem Markt keine klaren Hinweise mehr auf die nächsten Schritte, wie es bislang üblich war. Das bedeutet, dass Händler mit der Möglichkeit von Überraschungen rechnen müssen, selbst wenn die Markterwartungen sehr einheitlich sind.

Die Sitzung im Juli war ein deutliches Beispiel: Bis zum Tag der Entscheidung kalkulierte der Markt weiterhin eine 38%-ige Chance auf eine Zinserhöhung ein, doch die Fed blieb letztlich untätig.

Im Vergleich zum Juli ist das Vertrauen des Marktes in eine Zinserhöhung nun deutlich größer. Die implizierte Wahrscheinlichkeit von 94% zeigt, dass für die meisten Anleihehändler die Frage am Mittwoch nicht mehr lautet, ob die Fed die Zinsen erhöht, sondern vielmehr, welches Signal Walsh nach der Erhöhung zum weiteren Kurs abgeben wird.

Einige Händler sichern sich gegen „Schwarze Schwäne“ – Nachfrage nach kurzfristigen Zinsoptionen steigt

Obwohl die Zinserhöhung vom Markt nahezu vollständig eingepreist ist, hedgen einige Investoren weiterhin gegen eine überraschende Untätigkeit der Fed.

Am Dienstag stieg die Nachfrage nach kurzfristigen Zinsoptionen, die im Falle einer unveränderten Zinspolitik der Fed profitieren würden, deutlich an. Das zeigt, dass noch einige Händler bereit sind, für einen Schutz gegen unwahrscheinliche Ereignisse zu bezahlen.

Der Grund: Falls die Fed entgegen einer Markteinschätzung von etwa 94% keine Zinserhöhung vornimmt, könnte der Effekt auf die Assetpreise deutlich größer sein als bei einer normalen Politikentscheidung. Einerseits könnten die Erträge am kurzen Ende der US-Staatsanleihen rasch fallen; andererseits könnte die überraschende Pause, die zuvor als weitere Straffung erwartet wurde, als klarer dovisher Kurswechsel interpretiert werden.

Deshalb – auch wenn die Wahrscheinlichkeit gering ist – reicht die potenzielle Marktvolatilität aus, um einige Investoren zur Vorsorge zu bewegen.

Ölpreisanstieg verschärft Inflationssorgen – Rendite der 10-jährigen US-Anleihen auf höchstem Stand seit 2007

Die Sitzung der Fed ist dieses Mal besonders wichtig für die Anleihenmärkte, denn die langfristigen US-Zinsen befinden sich auf dem höchsten Niveau seit fast 20 Jahren.

Am Dienstag kletterte die Rendite der 10-jährigen US-Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit 2007. Der jüngste starke Anstieg der Ölpreise verstärkt die Sorge des Marktes über eine erneute Verschärfung der Inflation – und sorgt dafür, dass Investoren den Kurs der Fed neu bewerten.

Steigende Energiepreise können sich über Benzin, Transport und Kosten der Unternehmen auf das Gesamtpreisniveau auswirken. Bleibt die Inflation weiterhin oberhalb des Zielwerts, könnte die Fed nicht nur im September die Zinsen erhöhen – der Markt könnte darüber hinaus die Erwartungen auf weitere Zinsanhebungen verstärken.

Für den Anleihemarkt ist die Entscheidung der Fed am Mittwoch nur die erste Risikostufe. Viel wichtiger dürfte sein, ob Walsh signalisiert, dass es sich lediglich um eine Einzelmaßnahme handelt oder um den Beginn eines neuen Straffungszyklus.

Alex Cohen, Devisenstratege bei der Bank of America, sagt: „Die Fed-Sitzung morgen wird die wichtigste seit langem. Sollte die Fed die Zinsen trotz einer Markteinschätzung von rund 90% nicht erhöhen, wäre das nahezu beispiellos.“

Marktfokus richtet sich auf weitere geldpolitische Schritte nach der Zinserhöhung

Die Fed-Sitzung hat diesmal zudem einen besonders atypischen politischen Hintergrund.

US-Präsident Trump hat Walsh persönlich als Fed-Chair nominiert – und während der Amtszeit von Vorgänger Powell hatte Trump mehrfach öffentlich erhebliche Zinssenkungen gefordert. Nun, nur wenige Monate nachdem Walsh die Fed übernommen hat, sieht der Markt eine nahezu sichere weitere Zinserhöhung voraus, was einen deutlichen Gegensatz zur langjährigen Niedrigzins-Haltung von Trump darstellt.

Für den Markt dürfte nach einer erwarteten Zinserhöhung um 25 Basispunkte am Mittwoch entscheidend sein, wie Walsh sich zu den weiteren geldpolitischen Schritten äußert – davon hängt viel für die weitere Entwicklung von US-Staatsanleihen, Dollar und auch Aktien ab.

Angesichts anhaltend hoher Inflation, steigender Ölpreise, des zusätzlichen Preisdrucks und 10-jähriger US-Anleiherenditen auf dem höchsten Stand seit 2007, werden Investoren besonders darauf achten, ob die Fed den Kampf gegen die Inflation weiterhin betont und ob weitere Zinserhöhungen im laufenden Jahr möglich sind.

Da die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung von etwa 94% bereits weitgehend eingepreist ist, gilt die Zinserhöhung selbst als weitgehend abgehakt. Sollte die Fed aber überraschend keine Zinserhöhung beschließen – oder Walsh klar dovishe Signale aussenden – könnten das die größten Marktrisiken der Sitzung werden.