Fest überzeugt von einer Zinserhöhung durch die Federal Reserve heute Abend! Am US-Staatsanleihenmarkt gibt es "extremen Shortdruck".

Das Short-Position-Volumen am US-Staatsanleihemarkt hat ein in den letzten Jahren seltenes Niveau erreicht, Händler wetten darauf, dass die Federal Reserve heute Abend den Zinserhöhungszyklus wieder aufnehmen wird.

Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen stieg am Dienstag auf das höchste Niveau seit 2007, und auch die zweijährige Rendite erreichte den Spitzenwert des Jahres 2024. Die Marktpreise zeigen, dass die Wall Street eine Wahrscheinlichkeit von über 90% für eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei der heutigen Fed-Sitzung erwartet. Der Zinsswapmarkt reflektiert eine kumulierte Straffung der Federal Reserve von etwa 50 Basispunkten für den Rest des Jahres.

David Bieber, Stratege bei Citi, erklärte: "In der vergangenen Woche haben die Short-Positionen schnell zugenommen, während der Markt auf steigende Renditen setzte", und betonte, dass die aktuelle Short-Gestaltung "auf taktischer Ebene bereits extrem ist".

Die Bank of America-Strateginnen Meghan Swiber und Eleanor Xiao wiesen ebenfalls darauf hin: "Vor der Fed-Sitzung bleibt die Positionierung weiterhin stark short-orientiert; Short-Positionen wurden entlang der gesamten Renditekurve aufgebaut, die meisten Asset Manager haben Longs reduziert oder Shorts erhöht und es gibt kaum Anzeichen dafür, dass Gelder bei niedrigen Kursen auf Dauer-Aktiva zugreifen."

Short-Positionen häufen sich rapide an und erreichen die schnellste Zunahme der letzten Jahre

Mehrere Marktindikatoren zeigen, dass Anleihehändler Short-Wetten in ungewöhnlich schneller Geschwindigkeit erhöhen.

Laut einer Umfrage von J.P. Morgan zu US-Staatsanleihen stiegen die Short-Positionen der Kunden in der Woche bis zum 14. September um 10 Prozentpunkte, was hauptsächlich auf eine Verschiebung von neutralen Positionen zurückzuführen ist—neutrale Positionen sanken im gleichen Zeitraum um 8 Prozentpunkte. Die Gesamtergebnisse der Kundenumfrage zeigen, dass die Netto-Long-Positionen auf das niedrigste Niveau der letzten vier Monate gefallen sind und die Geschwindigkeit der Short-Aufstockung die höchste seit Anfang 2025 ist.

Gleichzeitig zeigen Daten der CME Group, dass sowohl vor als auch nach der Veröffentlichung stärker als erwarteter Inflationsdaten in der vergangenen Woche, die Short-Positionen in Treasury-Futures zugenommen haben. Im Markt für Federal Funds Futures weist eine einzelne große Short-Transaktion darauf hin, dass bei jeder Veränderung des Vertrags um einen Basispunkt die Position einen Gewinn oder Verlust von 1,9 Millionen US-Dollar verzeichnet.

Ölpreis, Inflation und fiskaler Druck erhöhen die Zinserhöhungssicherheit

Die starke Zinserhöhungserwartung wird durch mehrere makroökonomische Faktoren verstärkt.

Der durch den Krieg ausgelöste Ölpreisanstieg, Anzeichen für eine wieder anziehende Inflation und Sorgen um das Haushaltsdefizit verstärken die Marktmeinung, dass die Fed handeln muss. Jason Thomas, Globaler Leiter Forschung und Anlagestrategie bei Carlyle Group, sagte im Interview mit Bloomberg, die Fed sei "unter enormem Druck" und müsse eine Erhöhung um 25 Basispunkte durchführen.

"Die Menschen leiden unter den kumulierten Preisanstiegen", sagte er, "der Lebensstandard ist bereits gesunken, ich denke, die Fed muss ihre Mission zur Preisstabilität sehr ernst nehmen."

Thomas warnte zugleich, wenn die Fed nicht erhöht oder nach einer Zinserhöhung keinen klaren Ausblick für den weiteren Weg gibt, könnten Händler von langfristigen Anleihen höhere Renditen verlangen, um das Inflationsrisiko abzusichern, während die kurzfristigen Renditen eng an die Geldpolitik gekoppelt bleiben und sinken könnten.

Einige Händler setzen auf „Stillhalten“, bleiben aber Randmeinung

Obwohl die Mainstream-Erwartungen hoch konsistent sind, gibt es am Markt immer noch Absicherungen gegen unveränderte Zinssätze der Fed.

Am Dienstag kam es zu ungewöhnlichen Bewegungen im Markt für kurzfristige Zinsoptionen – das Handelsvolumen von Call-Optionen auf den Sicherheitenübernacht-Refinanzierungssatz (SOFR) für Oktober und November nahm deutlich zu. Der Kauf solcher günstigen Optionen bedeutet, dass einige Händler sich auf eine Szenario vorbereiten, in dem die Fed keine Zinserhöhung vornimmt.

Allerdings bleibt diese Ansicht weiterhin eine Minderheitenposition. Im breiteren SOFR-Optionsmarkt zeigt die Mainstream-Bewertung, dass die vorderen Futures-Kontrakte in den kommenden Monaten weiter das Abwärtsrisikoprämie einpreisen werden. Die Skew-Daten der Treasury-Optionen bestätigen diese Einschätzung – der Aufschlag für Put-Optionen auf langfristige Kontrakte bleibt höher als für Calls und zeigt, dass Händler weiterhin hohe Absicherungskosten für weitere Renditeanstiege am langen Ende zahlen.

Im SOFR-Optionsmarkt große Short-Volatility-Transaktionen

Kürzlich gab es im SOFR-Optionsmarkt eine ungewöhnlich große Short-Volatility-Transaktion, die die zunehmende Konzentration der Markteinschätzung zum Zinspfad weiter verdeutlicht.

Laut Bloomberg-Daten wurden im SOFR-Optionsmarkt für Dezember 2026, März 2027 und Juni 2027 große neue Risikopositionen in der Nähe eines Ausübungspreises von 95,4375 aufgebaut, hauptsächlich durch den Verkauf einer großen Short-Volatility-Konstruktion im Juni 2027 Straddle.

In den beiden Handelstagen letzten Freitag und diesen Montag wurden zusammen etwa 80.000 Lots dieses Straddles umgesetzt, mit einer Gesamtprämie von über 100 Millionen US-Dollar—davon wurden am Freitag etwa 30.000 Lots neu eröffnet und am Montag etwa 50.000 Lots erneut verkauft. Die Option läuft am 11. Juni nächsten Jahres ab.

Darüber hinaus wurden nach den CPI-Daten zusätzliche Protective Shorts für Abwärtsrisiken eingeführt, darunter Bear-Put-Spreads und Bear-Aufwärts-Kombinationen auf SFRZ6, was darauf hindeutet, dass Händler erwarten, dass die Fed in den kommenden Monaten weiterhin Zinserhöhungsprämien aufbauen wird.