Kämpfe nicht gegen den Gewinnzyklus! Wird der US-Aktienmarkt dieses Jahr die 8000-Punkte-Marke durchbrechen?

Die Wall Street könnte die Kraft des aktuellen Gewinnzyklus stark unterschätzen.

Laut Wind Trading Desk hat Jefferies in seinem neuesten Analystenbericht vom 14. September eine klare Warnung ausgesprochen: Man sollte sich nicht gegen den Gewinnzyklus stellen. Angetrieben von einer KI-Investitionswelle und der unerwartet positiven Entwicklung der Unternehmensgewinne erwartet Jefferies, dass der S&P 500 Index bis Ende dieses Jahres (2026) auf 8.000 Punkte steigen wird und 2027 sogar 9.000 Punkte erreichen kann.

Der Bericht betont, dass trotz makroökonomischer Gegenwinde wie dem Anstieg der 10-jährigen US-Staatsanleihenrendite, hartnäckiger Inflation und den Zwischenwahlen die Unternehmensfundamentaldaten weiterhin der zentrale Treiber der Rendite sind.

Jefferies' Hauptlogik ist klar und eindeutig: In einem Zyklus, in dem das Gewinnwachstum mehr als doppelt so hoch ist wie der historische Durchschnitt, ist es gefährlich, sich gegen den Gewinntrend zu stellen.

Darüber hinaus meint Jefferies, dass die KI-getriebene Gewinnexpansion sich von den „Seven Giants“ auf den breiteren Markt ausweitet und damit ein stabileres Fundament liefert. Der Fokus sollte auf Technologie, Finanzen, Gesundheitswesen und Materialien liegen – Branchen, die starke Gewinnrevisionen und makroökonomische Unterstützung bieten. So kann man in Zeiten von Bewertungsrückgängen den seltenen Superzyklus der Gewinne nutzen.

Gleichzeitig weist Jefferies im Bericht auf zwei Hauptgefahren hin: Erstens eine deutliche Verlangsamung des Gewinnwachstums von KI-bezogenen Unternehmen, was das Fundament der gesamten Bullenmarktlogik erschützen könnte; zweitens den weiteren Anstieg der 10-jährigen US-Staatsanleihenrendite, der über den Kanal der Bewertungsrückgänge systemischen Druck auf den Aktienmarkt ausüben könnte.

Gewinnerwartungen werden stark unterschätzt, S&P 500 steuert auf 8.000 Punkte zu

Die Basisprognose von Jefferies ist offensiv und vollständig gewinngetrieben.

Der Bericht gibt an, dass das Kursziel für den S&P 500 Index Ende 2026 bei 8.000 Punkten liegt. Diese Prognose basiert auf einem Gewinn je Aktie (EPS) von 373 US-Dollar (ein Anstieg von 35% gegenüber dem Vorjahr, viel höher als der Marktkonsens von 29%) sowie einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 21,5. Für 2027 wird der Index im Basisszenario 9.000 Punkte erreichen, basierend auf einem EPS von 450 US-Dollar (ein Anstieg von 20,8%) und einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 20,0.

Im optimistischsten „Bullenmarkt“-Szenario könnte der S&P 500 im Jahr 2027 sogar 10.500 Punkte durchbrechen (EPS von 500 US-Dollar, Wachstum von 34,2%); Im Falle eines stark verlangsamten Gewinnwachstums im „Bärenmarkt“-Szenario könnte der Index auf 6.900 Punkte fallen.

Die zentrale Logik der Bank lautet: Der Markt preist derzeit fünf aufeinanderfolgende Jahre zweistelliges, überdurchschnittliches Gewinnwachstum für den S&P 500 Index ein. Seit 1970 gab es dies nur während der späten Phase des Technologiebooms von 1995 bis 1999.

Solange die Gewinnerwartungen stark bleiben, sind die aktuellen Bewertungsniveaus (im gewichteten Modell im 76. Perzentil) kontrollierbar.

KI bleibt das Herzstück, aber Marktbreite nimmt deutlich zu

Das zentrale Argument des Berichts: Der Markt unterschätzt systematisch die Kraft des Gewinnzyklus, es gibt weiterhin erheblichen Aufwärtsspielraum.

Jefferies sieht die Kernstory weiterhin in Künstlicher Intelligenz (KI), aber nicht mehr nur als Privileg für einige wenige „Giants“. Daten zeigen, dass rund 46% der S&P 500-Gewichtung einen direkten oder indirekten Bezug zu KI und Ausgaben für Datenzentren aufweisen. Die Gewinne dieser KI-bezogenen Unternehmen werden in diesem Jahr voraussichtlich um 60% explodieren und sich 2027 auf 24% verlangsamen.

Parallel dazu verbessert sich die Marktbreite signifikant. Während die Gewinnerwartungen der „Seven Giants“ für 2026 beeindruckende 45% betragen, wurden die Gewinnerwartungen der verbleibenden S&P 500-Unternehmen bereits auf etwa 24% deutlich verbessert. Für 2027 wird erwartet, dass mehr als 40% der S&P 500-Unternehmen ein Gewinnwachstum erleben.

Jefferies meint, diese branchenübergreifenden Aufwärtskorrekturen von Gewinnen und Umsätzen zeigen, dass die Fundamentaldaten gesünder und vielfältiger werden.

„Seven Giants“ stehen unter Druck, aber Bewertungen auf Mehrjahrestief

Obwohl die „Seven Giants“ weiterhin etwa 33% des S&P 500 Index ausmachen, wird das Umfeld für ihre Outperformance zunehmend komplexer. Aufgrund rekordhoher KI-Investitionen machen die „Seven Giants“ derzeit rund 40% der gesamten S&P 500-Investitionsausgaben aus (im Juni 2023 waren es erst 16%), was dazu führte, dass die größten Cloudanbieter (Hyperscalers) negativen Free Cash Flow (FCF) aufweisen, der voraussichtlich erst bis 2028 wieder positiv wird. Außerdem wird das Gewinnwachstum dieser Gruppe von 45% im Jahr 2026 auf 17% im Jahr 2027 abnehmen.

Für konträre Investoren gibt es jedoch eine gute Nachricht: Die Bewertungen der „Seven Giants“ wurden deutlich neu justiert. Aus Sicht der absoluten Bewertung liegt die Gruppe derzeit im 43. Perzentil und damit auf dem niedrigsten Stand seit Januar 2023; relativ zum Rest des S&P 500 ist die Bewertung von einst im 98. Perzentil vor einem Jahr auf nun das 9. Perzentil abgesackt.

Makro-Gegenwind: 10-jährige US-Staatsanleihenrendite und Haushaltsdefizit als größte Risiken

Zur Federal Reserve: Der Markt preist aktuell eine Wahrscheinlichkeit von etwa 85% für eine Zinserhöhung im September ein, für eine weitere Zinserhöhung vor Januar 2027 etwa 83% – dennoch liegt der Endzinssatz nur rund 50–75 Basispunkte über dem aktuellen Niveau. Jefferies-Ökonom Tom Simons hat eine gegenteilige Ansicht und meint, dass die Fed dieses Jahr möglicherweise nicht mehr anheben muss und erwartet eine Zinssenkung bis Jahresende.

Die Bank meint, das eigentliche Risiko auf Makroebene sei nicht das kurzfristige Handeln der Fed, sondern die langfristigen Kreditkosten. Historisch gesehen schrumpft der Kurs-Gewinn-Verhältnis typischerweise um mindestens 1, wenn die 10-jährige US-Rendite innerhalb von 12 Monaten um über 100 Basispunkte steigt (seit Jahresbeginn ist die Rendite um über 60 Basispunkte gestiegen).

Noch tiefer liegt die Krise in der sich verschlechternden Haushaltslage: Die US-Staatsverschuldung hat 40 Billionen US-Dollar überschritten, die Gesamtkosten für die Schuldentilgung sind in den letzten fünf Jahren von etwa 350 Milliarden auf über 1,1 Billionen US-Dollar gestiegen, was dem jährlichen Verteidigungsetat entspricht.

Das Congressional Budget Office erwartet, dass das Bundesdefizit 2026 etwa 1,9 Billionen US-Dollar erreichen wird, bis 2036 auf etwa 3,1 Billionen US-Dollar ansteigt. Diese anhaltenden Defizitausgaben und die massive Emission von Tech-Anleihen werden den langfristigen Renditen Aufwärtsdruck verleihen und könnten zu einer weiteren Verkürzung der Bewertungen zwingen.

Strategie gegen Inflation und Wahlen: Historische Daten zeigen „sichere Häfen“

Angesichts hartnäckiger Inflation und der bevorstehenden Zwischenwahlen ist Panik nicht erforderlich.

Zur Inflation meint der Bericht, dass die aktuelle Umgebung eher mit den späten 1980er/frühen 1990er und den 2000er Jahren vergleichbar ist, und nicht mit der „Großen Inflation“ der 1970er Jahre. Historisch gesehen lag die jährliche Rendite des S&P 500 in diesen beiden ähnlichen Zeiträumen bei jeweils etwa 17% und 15%, Investoren erzielten auch bei über Ziel liegender Inflation gute Renditen.

Auf politischer Ebene zeigen Prognosemärkte, dass nach den Zwischenwahlen wahrscheinlich ein „gespaltener Kongress“ entsteht (Demokraten mit 87,5% Wahrscheinlichkeit im Repräsentantenhaus, Republikaner mit 47,5% Wahrscheinlichkeit im Senat) – das wahrscheinlichste Ergebnis ist eine geteilte Regierung.

Jefferies meint, historische Daten zeigen, dass gesetzgeberische Blockaden meist die politische Unsicherheit verringern, was für Risikoanlagen positiv ist. Im Jahr nach den Zwischenwahlen betrug die durchschnittliche Rendite des S&P 500 13%.

Historische Daten: Seit 1978 lag die durchschnittliche Rendite für den S&P 500 12 Monate nach den Zwischenwahlen bei 13,1%, der Median ebenfalls bei 13,1% – beide deutlich über dem historischen Durchschnitt. Die stärksten Sektoren nach der Wahl waren typischerweise Technologie, zyklischer Konsum und Materialien.