Die Zinserhöhung der japanischen Zentralbank ist erfolgt, doch der Yen dreht nach unten! Die Aussagen von Kazuo Ueda sind „nicht ausreichend hawkish“, Strategen warnen vor anhaltendem Abwärtstrend.

Laut dem Finanznachrichten-Portal Zhihong Caijing APP hat die Bank von Japan am Freitag wie erwartet die Zinsen um 25 Basispunkte erhöht und den Leitzins auf 1,25% angehoben – den höchsten Stand seit 31 Jahren. Doch diese weithin erwartete Zinserhöhung konnte den Yen nicht stärken, stattdessen fiel er weiter. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung lag der USD/JPY bei 157,83. Strategen sind der Meinung, dass die Aussagen von Bank of Japan-Präsident Kazuo Ueda auf der Pressekonferenz diejenigen enttäuscht haben, die auf eine klarer hawkishe Haltung gehofft hatten.

Kazuo Ueda äußerte sich auf der Pressekonferenz zu einer möglichen Zinserhöhung um 50 Basispunkte oder zu aufeinanderfolgenden Zinserhöhungen: „Das hängt davon ab, wie sich die Preisentwicklung gestaltet. Es gibt verschiedene Möglichkeiten, wir sollten keine Optionen ausschließen.“ „Wir befinden uns in einer Phase, in der wir die Daten sorgfältig prüfen müssen. Das bedeutet jedoch nicht, dass wir langsam handeln können. Wir werden die Daten genau analysieren und bei Bedarf zügig Maßnahmen ergreifen.“ Er ergänzte: „Was den Rhythmus zukünftiger Zinserhöhungen angeht, haben wir keine vorgefertigte Meinung, etwa einmal alle drei Monate. Wir werden auf jeder Sitzung entscheiden, wie wir die Basisinflation am besten stabil bei 2% halten können.“

Kazuo Ueda erklärte außerdem: „Durch unsere Zinserhöhung werden die finanziellen Bedingungen weniger locker... Wichtig ist es, eine zu starke Straffung durch übermäßiges Erhöhen der Zinsen und eine starke Anpassung der Assetpreise zu vermeiden.“

Viele Strategen meinen, dass Kazuo Ueda nicht hawkisch genug ist, was den Yen belasten könnte. Gerald Gan, Chief Investment Officer von Reed Capital, sagte: „Anscheinend versucht (Kazuo Ueda) die Marktstimmung zu beruhigen. Meine Sicht bleibt jedoch unverändert, dass die Schwäche des Yen kurzfristig andauert.“ „Der Unterschied bei der Forward Guidance zwischen Bank of Japan und Fed wird zunehmend zu einem Sorgenpunkt für die Stabilität des Yen in den kommenden Wochen.“

Hiroshi Namioka, Chief Strategist bei T&D Asset Management, sagte: „Es scheint, als habe der Markt Schwierigkeiten, die Äußerungen von Kazuo Ueda zu interpretieren. Obwohl der Yen zunächst Auftrieb gegenüber dem Dollar bekam, als Ueda den ‘policy stage’ erwähnte, wird der Yen nun wieder schwächer.“ „Die Aussagen von Ueda könnten darauf hindeuten, dass die Bank of Japan vorsichtiger gegenüber Preisabweichungen nach oben ist, aber sie haben dies nicht klar genug betont, sodass der Markt mit Unsicherheit reagiert. Ueda sagte zudem, dass die Preise sowohl nach oben als auch nach unten abweichen könnten, daher kann man nicht sagen, dass die Bank of Japan jetzt hawkischer geworden ist.“

Jumpei Tanaka, Head of Investment Strategy bei Japan Bada Asset Management, sagte: „Die Aussage, dass ‘die Phase der Politikumsetzung sich verändert hat’, vermittelt den Eindruck, dass die Bank of Japan ihren Zinserhöhungsmodus auf eine höhere Stufe gestellt hat. Mit dem schnellen Anstieg der langfristigen Anleiherenditen halte ich diese Information für entscheidend, um die Sorgen des Marktes über eine Rückständigkeit der Bank of Japan zu zerstreuen.“ „Angesichts des strukturellen Drucks auf den Yen und der Tatsache, dass die Marktbewertung zeigt, dass die Zinserhöhungen von Fed und Bank of Japan bis Mitte nächsten Jahres nicht weit auseinander liegen, ist es unwahrscheinlich, dass das Ergebnis dieser Sitzung allein einen nachhaltigen Yen-Aufwertungs-Trend auslöst.“

Jumpei Tanaka ergänzte: „Allerdings wird während des langen Wochenendes in Japan ein ruhiger Handel erwartet und Investoren bleiben wachsam gegenüber einer möglichen koordinierten Intervention seitens Japan und der USA. Daher könnte der USD/JPY weiterhin volatil bleiben und ohne klare Richtung handeln.“

Chidu Narayana, Chief Strategist Asia-Pacific bei Wells Fargo, erklärte: „Die Pressekonferenz von Kazuo Ueda sendete einige hawkische Signale, diese reichen jedoch nicht aus, um die aggressiven Erwartungen des Marktes an eine hawkische Haltung zu stützen. Wir erwarten weiterhin, dass die Bank of Japan die Zinsen weiter erhöht, einschließlich einer Erhöhung um 50 Basispunkte im ersten Halbjahr 2027, aber wir halten eine schnelle Erhöhungsrate für unwahrscheinlich. Kurzfristig fehlt der Bank of Japan eine ausreichende hawkische Haltung, und die Erholung des US-Dollars sollte den USD/JPY an der Obergrenze halten und Druck auf die Renditen am kurzen Ende des Yen setzen.“

Shriya Samarth, Head of Rates für Europa, Nahost und Afrika bei Stonex Financial, wies darauf hin: „Ich denke, hier werden viele widersprüchliche Informationen vermittelt – einerseits wird die Änderung der Prioritäten eingeräumt, andererseits fehlt die Bereitschaft, sich den Inflationsrisiken entgegenzustellen. Das erinnert mich an die ‘wait-and-see’-Strategie, die die Europäische Zentralbank über ein Jahrzehnt verfolgt hat. In einer Zeit, in der Glaubwürdigkeit zur knappen Ressource wird, erscheint diese Haltung nicht hawkisch genug. Die EZB hat daraus gelernt und einen Richtungswechsel vollzogen, und Japan ist ebenso anfällig für die Auswirkungen von Ölimporten aus dem Nahen Osten. Ähnlich wie die EU sollte Japan dieselbe Position einnehmen.“ „Meiner persönlichen Meinung nach ist dies zu viel Balance – Kazuo Ueda hat stets das Wirtschaftswachstum stärker geschützt als die Inflation.“

Einige Strategen sind allerdings optimistischer für die Zukunft des Yen. Masahiro Yamaguchi, Head of Investment Research bei SMBC Trust Bank, sagte: „Angesichts des Risikos, dass die Pressekonferenz eine starke Yen-Abschwächung auslöst, habe ich den Eindruck, dass Herr Ueda sehr gut gehandelt hat. Abgesehen davon, dass zwei Mitglieder gegen die Zinserhöhung gestimmt haben, blieb die Haltung der Bank of Japan im Wesentlichen unverändert. Die Erklärung von Ueda stimmt mit einer Erhöhung des Zinsschritts auf einen Dreimonatsrhythmus überein, daher gibt es keinen Grund, die Erwartung einer weiteren Zinserhöhung im Dezember zu ändern. In diesem Sinne erwarte ich keinen anhaltenden Abwertungstrend für den Yen.“ „Auch die Auswirkungen auf Anleihe- und Aktienmärkte könnten begrenzt sein. Für den Anleihemarkt wird im weiteren Verlauf das Hauptaugenmerk auf der fiskalischen Position der Regierung nach einer Kabinettsumbildung liegen.“

Neben den dovishen Aussagen von Kazuo Ueda sorgte am Freitag auch die Tatsache, dass zwei Mitglieder des geldpolitischen Ausschusses gegen die Zinserhöhung stimmten, für Sorgen hinsichtlich einer nicht ausreichend hawkischen Haltung der Bank of Japan. Von 9 Ausschussmitgliedern stimmten Asada Tonichiro und Sato Ayano dagegen. Asada begründete seine Gegenstimme mit der Tatsache, dass der Anstieg des Verbraucherpreisindex (CPI) ohne frische Lebensmittel unter 2% liegt und die Wirtschaftslage nicht zwingend robust sei; Sato Ayano teilte mit, dass Wirtschaft und Preise nicht signifikant beschleunigt haben und eine Zinserhöhung derzeit ungeeignet ist.

Masahiko Loo, Senior Fixed Income Strategist bei State Street Investment Management, kommentierte: „Der Markt sollte auf die abweichenden Stimmen von zwei Mitgliedern nicht überreagieren. Diese beiden Mitglieder gehören zu den eher dovish-orientierten Mitgliedern innerhalb des Ausschusses, während die Mehrheit weiterhin den Kurs von Kazuo Ueda zur Normalisierung der Politik unterstützt. Wichtiger ist, dass Ueda es weiterhin offenhält, bei zukünftigen Sitzungen Maßnahmen zu ergreifen, was unterstreicht, dass jede Sitzung für eine Entscheidung offen bleibt.“

„Für den Devisenmarkt bleibt es beim Handelsansatz ‘USD/JPY auf Höhe verkaufen’, insbesondere wenn sich der Kurs 160 nähert. Die mittelfristige Entwicklung wird hauptsächlich von drei strukturellen Faktoren bestimmt – die Normalisierung der Geldpolitik der Bank of Japan führt zu steigenden Renditen im Inland; die Rückgewinnung der Attraktivität japanischer Anlagen verändert die institutionellen Kapitalflüsse; und der kontinuierliche Zufluss von AI-bezogenen Investitionen nach Japan.“ „Diese Faktoren unterstützen die schrittweise Reallokation von Kapital nach Japan und stärken die umfassendere ‘Japan is back’-Erzählung.“

Für den Yen rückt die wichtige Marke von 1 USD zu 160 JPY wieder in den Fokus der Investoren. Sollte der Markt davon ausgehen, dass die Straffungsschritte der Bank of Japan nicht mit der Fed mithalten können, könnte der USD/JPY erneut Richtung 160 steigen. Da die 25 Basispunkte Zinserhöhung bereits weitgehend eingepreist sind und die Kommunikation der Bank of Japan als dovish interpretiert wird, stellt dieses Risiko ein besonderes Augenmerk dar.

Der jüngste Rückgang des Yen lenkte den Fokus erneut auf das Interventionsrisiko. Japan und die USA haben im Sommer erstmals seit 1998 gemeinsam Yen gekauft. Die Behörden betonen eher das Tempo und die Unordnung der Wechselkursbewegungen als bestimmte Niveaus, doch eine erneute Bewegung in Richtung 160 könnte ihre Toleranz testen. Der Strategiechef von Astris Advisory Japan sagt: „Falls der Yen erneut unter Druck gerät und die Marke von 160 USD/JPY unterschreitet, sollten wir erwarten, dass Japan und die USA erneut am Devisenmarkt intervenieren.“