HP gibt der PC-Branche einen Dämpfer: Rückgang der Auslieferungen bis 2027 – Können die "gewachsenen Einnahmen" weiterhin standhalten?

German Wall Street Journal hat bemerkt, dass HP (HPQ.US) in Unterlagen, die bei der US-Börsenaufsicht SEC eingereicht wurden, dem PC-Sektor einen Dämpfer versetzt hat: Das Unternehmen geht in seiner vorläufigen Planung davon aus, dass die Auslieferung von PCs im Kalenderjahr 2027 im Vergleich zu 2026 um einen mittleren einstelligen Prozentsatz zurückgehen wird. Der Aktienkurs von HP (HPQ.US) fiel am Montag vorbörslich um mehr als 5 %, während auch Apple (AAPL.US) leicht vorbörslich zurückging; Dell Technologies (DELL.US) hingegen legte um 2,3 % zu.

HP ergänzte: "Diese Planung basiert auf der Marktperformance im zweiten Halbjahr 2026, die noch unsicher ist und sich ändern kann." Die Offenlegung bedeutet nicht, dass das Unternehmen eine Finanzprognose für 2027 abgibt.

HP ist nicht allein in seiner pessimistischen Einschätzung. Goldman Sachs prognostiziert in seinem Juli-Bericht, dass die weltweiten PC-Auslieferungen 2026 um 14 % auf 255 Millionen sinken und 2027 um weitere 5 % auf 243 Millionen zurückgehen werden; Omdia erwartet für den US-Markt 2027 einen Rückgang der Auslieferungen um 4,9 %; IDC prognostiziert einen durchschnittlichen Preisanstieg der Branche um etwa 20 % für 2026, gefolgt von einem moderaten weiteren Anstieg im Jahr 2027 – während die Auslieferungsmenge weiter schrumpft.

Kann "Menge sinkt, Preis steigt" die Gewinnmarge halten?

Vor dem Hintergrund eines starken HP-Anstiegs von rund 60 % seit Jahresbeginn ist die Bewertungslage eindeutig negativ: Im Bärenlager hält Morgan Stanley an "Underweight" mit einem Kursziel von 19 USD fest; Barclays bewertet mit "Underweight" und einem Kursziel von 23 USD; Goldman Sachs gibt die neueste Bewertung mit "Sell" und einem Kursziel von 21 USD aus; Bank of America vergibt "Underperform" mit einem Kursziel von 18–21 USD.

Morgan Stanley betont, dass die HP-Einnahmen im Q3 gegenüber dem Vorjahr um 12,5 % auf 15,7 Mrd. USD gestiegen sind – ausschließlich durch Preiserhöhungen, nicht durch Absatzsteigerung. Die PC-Auslieferungen sanken im gleichen Zeitraum um 16 %. Morgan Stanley erwartet, dass der zweistellige Rückgang der Stückzahlen bis zum Geschäftsjahr 2027 anhält, da Preiserhöhungen bei Speicher die Nachfrage drücken; AI-PCs sind nur ein "Ersatz" für bestehenden geschäftlichen Ersatzbedarf, nicht wachstumsfördernd. Sollte HP zur Sicherung von Marktanteilen zu Sonderaktionen gezwungen sein und steigen zudem die Kosten für Komponenten, geraten die Margen von zwei Seiten unter Druck.

Bulls kontern und setzen auf strukturelle Verbesserungen: Bernstein, Evercore, UBS und andere Investmentbanken erwarten, dass kommerzielle Nachfrage etwa 75 % des PC-Marktes ausmacht; regulierte Branchen wie Finanzwesen und Gesundheit tendieren zur lokalen AI-Infrastruktur, was die Nachfrage nach High-End-Modellen unterstützt. Obwohl UBS das Kursziel auf 28 USD angehoben hat, warnt sie, dass der jüngste kommerzielle Boom vor allem auf vorgezogenen Einkäufen vor Preiserhöhungen basiert – Omdia spricht klar aus: Die Auslieferungen im Q2 dieses Jahres sind "aus dem Jahr 2027 geliehen".

Ein gemeinsamer Branchentreiber ist die durch AI ausgelöste Speicherknappheit: HBM/DRAM-Kapazitäten werden vorrangig AI-Datacenter-Kunden zugeteilt, SK Group-Präsident Chey Tae-Won erklärte öffentlich, dass 2027 das Jahr mit dem stärksten Ungleichgewicht von Angebot und Nachfrage in der Geschichte des Speichermarktes sein wird.

Was den anhaltenden Rückgang der PC-Auslieferungen für 2027 betrifft, ist auf Wall Street weitgehend Konsens entstanden; das eigentliche Schlachtfeld ist die Frage, ob die durch Preiserhöhungen erzielten Umsätze tatsächlich zu Gewinn werden. Der nächste Prüfpunkt ist HPs Q4-Geschäftsjahreszahlen im November, dann werden Sparmaßnahmen und die offizielle Prognose für 2027 veröffentlicht – das wird zum ersten Test für die Zeitpläne beider Seiten.

Wer übersteht den PC-Winter?

Am Tag, als HP die Warnung aussprach, stieg Dell vorbörslich um 2,3 % entgegen dem Trend und es kam kurzzeitig zum Kapitalwechsel. Die fundamentalen Bedingungen unterscheiden sich jedoch kaum: Auch bei Dell belasten steigende Speicherpreise die Kostenbasis, der PC-Umsatz stieg gegenüber dem Vorjahr etwa um 20 % – doch die Auslieferungsmenge ist ebenfalls unter Druck (laut IDC). UBS stellt klar: "Das ist ein Problem, das sowohl HP als auch Dell betrifft und die Zahlen zeigen es bereits." Dells Vorteil liegt im höheren Anteil von Server- und AI-Infrastrukturgeschäft, der Einfluss des PC-Winters auf die Gewinnstruktur ist daher relativ kontrollierbar – das ist auch der Grund, weshalb Kapital innerhalb von zwei Tagen von HP zu Dell wanderte.

Apple verzeichnete am Montag vorbörslich einen leichten Rückgang. Die Sorge der Märkte bei Apple betrifft die Verbraucherseite – Verbraucher reagieren preisempfindlich und angesichts eines durchschnittlichen Preisanstieges von etwa 20 % bei PCs ist es wahrscheinlich, dass sie den Gerätekauf verschieben. Acer-Vorsitzender Jason Chen äußerte am 20. September eine besonders markante Prognose: Er erwartet einen zweistelligen Rückgang der Auslieferungen, aber der Umsatz muss nicht synchron sinken; das Angebot von DDR4/DDR5 ist bereits ausreichend, der PC-Durchschnittspreis könnte Mitte 2027 seinen Höchststand erreichen. Für Acer, Asus und andere Anbieter, die vor allem Konsumentengeräte anbieten und keine kommerziellen Preismargen oder Abo-Ökosysteme besitzen, ist das Risiko eines Rückgangs bei Volumen und Preis am größten.