Kanadas Zentralbank warnt eindringlich vor Stagflation: Zölle könnten das Wachstum im vierten Quartal unter 1% drücken, hohe Ölpreise verschärfen die Inflation.

Der Gouverneur der Bank of Canada, Macklem, gab am Montag das bisher deutlichste Signal für Stagflation: Eine neue Runde US-Zölle könnte das Wirtschaftswachstum Kanadas im vierten Quartal unter 1% fallen lassen, während die jährliche Inflationsrate weiterhin bei 3% und damit über dem Ziel von 2% liegt. Sollten sich die Ölpreise in der Nähe von 100 US-Dollar pro Barrel halten, könnte dies die Preise weiter ansteigen lassen.

Macklem stellte klar, dass die jüngste Runde der Zollanhebungen „Unternehmen erneut dazu veranlassen könnte, Investitions- und Einstellungsentscheidungen zu verschieben“. Sollten die neuen Zölle anhalten, könnte das Wirtschaftswachstum im vierten Quartal „in etwa halbiert werden“ und unter 1% liegen.

Diese Warnung bedeutet eine erhebliche Herabstufung der wirtschaftlichen Aussichten durch die Zentralbank. Die kanadische Wirtschaft wuchs im zweiten Quartal noch um 3,3% auf das Jahr gerechnet, doch dieser Impuls resultierte hauptsächlich aus einer einmaligen Anpassung von Unternehmen und Haushalten nach fast 18 Monaten Handelsspannungen, wobei die Unsicherheit rund um Zölle nun verstärkt und diese Dynamik rasch abnimmt.

Das gleichzeitige Auftreten von einbrechendem Wachstum und hartnäckig hoher Inflation führt zu einem drastisch verringerten Spielraum der Zentralbankpolitik. Macklem erklärte: „Wenn der Inflationsdruck im kontrollierbaren Rahmen bleibt, wollen wir das Wirtschaftswachstum nicht durch Zinserhöhungen bremsen. Sollte der Inflationsdruck jedoch anhaltend höher als erwartet ausfallen, wollen wir auch nicht zu spät reagieren.“

Zollschock: Wachstumsmomentum schwindet schnell

Die Bank of Canada erwartete im Juli noch ein Wirtschaftswachstum von 1,5% für das dritte Quartal, doch damals war die neue Runde der Zollerhöhungen noch nicht beschlossen. Nun wirkt sich der Zollschock über verschobene Unternehmensinvestitionen und -einstellungen auf die Realwirtschaft aus.

Macklem wies darauf hin, dass Unternehmen seit Beginn des Handelskonfliktes ihre Lieferketten und Beschaffungsstrategien angepasst haben, um das Zollesrisiko zu begrenzen. Der Marginaleffekt solcher Anpassungen nimmt jedoch ab; die neue Runde der Zölle beeinträchtigt direkt die Bereitschaft der Unternehmen, langfristige Investitionen und Einstellungen zu tätigen.

Verschobene Investitionen und Einstellungen werden sich weiter auf den privaten Konsum auswirken. Das ohnehin verlangsamte Bevölkerungswachstum und die Alterung der Gesellschaft belasten das Arbeitskräfteangebot und die Konsumnachfrage strukturell, wobei der Zollschock diesen Abwärtsdruck noch verstärkt.

Macklem erwähnte zudem, dass Unternehmen aktiv Künstliche Intelligenz einführen, deren produktivitätssteigernde Wirkung sich jedoch erst mit der Zeit zeigen wird und kurzfristig das Risiko einer Wachstumsverlangsamung nicht auszugleichen vermag.

Hohe Ölpreise: Inflation bleibt oberhalb des Ziels

Während das Wachstum nachlässt, bleibt der Inflationsdruck bestehen. Die Jahresinflationsrate Kanadas liegt derzeit bei 3% und damit über dem 2%-Zielwert der Zentralbank. Die angespannte Lage im Nahen Osten hat die Rohölpreise nach oben getrieben und die Versorgung mit Benzin und Diesel beeinträchtigt, was die Kraftstoffkosten weiter steigen lässt.

Macklem machte deutlich, dass, sollten sich die Ölpreise in der Nähe von 100 US-Dollar pro Barrel bewegen, die Inflation weiter ansteigen könnte.

Entscheidend ist, ob die steigenden Ölpreise zu einem breiteren Inflationsdruck werden. Macklem betonte, dass die allgemeinen Inflationsrisiken zwar zunehmen, es derzeit jedoch keine Hinweise darauf gibt, dass die gestiegenen Kraftstoffkosten auf andere Güter oder Dienstleistungen übergegriffen haben.