Fed „Nummer Drei“: Fortschritte bei der zentralen Abwicklung von US-Staatsanleihen übertreffen die Erwartungen, das Rahmenwerk für ausreichende Reserven erweist sich als wirksam

John Williams, Präsident der New York Fed, erklärte, dass die Einführung des zentralen Clearings für US-Staatsanleihen und entsprechende Repo-Geschäfte schneller als erwartet verläuft und bekräftigte zugleich die Wirksamkeit des aktuellen Rahmens für "ausreichende" Reserven.

Williams wies in seiner jüngsten Rede darauf hin, dass die Branche bereits begonnen hat, die Infrastruktur für das Clearing von Repo- und Kassageschäften frühzeitig auszubauen und die Handelsaktivitäten sich vom nicht geclearten auf den geclearten Markt verlagern, sodass der Gesamtfortschritt vor dem regulatorischen Termin liegt. Dieser Fortschritt bedeutet, dass die strukturellen Reformen am Markt für US-Staatsanleihen beschleunigt umgesetzt werden.

Zugleich bekräftigte Williams, dass sich der von der Fed gewählte operative Rahmen zur Aufrechterhaltung eines "ausreichenden" Niveaus an Bankreserven als "höchst effektiv" erwiesen hat, um sicherzustellen, dass die Marktzinsen stabil innerhalb der Zielspanne für den Federal Funds Rate bleiben und die normale Funktionsweise der Finanzmärkte gefördert wird.

In der vergangenen Woche beschlossen die Fed-Vertreter einstimmig eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte – die erste seit 2023 – und die jüngsten Wirtschaftsprognosen zeigen, dass die Mehrheit der Entscheidungsträger in diesem Jahr mindestens eine weitere Zinserhöhung befürwortet. Williams äußerte sich in dieser Rede jedoch nicht zur Ausrichtung der Geldpolitik.

Laut regulatorischen Vorgaben müssen qualifizierte Zweitmarkttransaktionen mit US-Staatsanleihen sowie Repo- und Reverse-Repo-Geschäfte über eine zentrale Gegenpartei abgewickelt werden.

Williams sagte, dass die Branche die zugehörige Infrastruktur bereits proaktiv vor Ablauf der Frist erweitert hat und die Handelsaktivitäten zudem bereits auf den Clearingsmarkt vorgezogen werden.

Diese Reform zielt darauf ab, Transparenz und Widerstandsfähigkeit am Markt für US-Staatsanleihen zu erhöhen und das Kontrahentenrisiko zu verringern. Sie gilt als eine der bedeutendsten strukturellen Veränderungen im US-Festzinsmarkt seit der Finanzkrise von 2008.

Das beschleunigte Vorgehen zeigt, dass die Marktteilnehmer sich besser als erwartet an den Rahmen anpassen konnten und trägt auch dazu bei, regulatorische Bedenken hinsichtlich etwaiger Marktschwankungen während der Übergangszeit zu mildern.

Williams bekräftigte, dass die Fed weiterhin am Prinzip der flexiblen Reserveversorgung festhalten wird. Er erklärte: "Sollte sich der Bedarf an Reservebasis aus regulatorischen, marktstrukturellen oder sonstigen Gründen verändern, wird die Fed das Reserveangebot im Laufe der Zeit entsprechend anpassen."

In den Jahrzehnten nach der Finanzkrise 2008 hat die Fed einen Operationsrahmen aufgebaut, der die Liquidität im Bankensystem auf einem angemessenen Niveau halten soll, damit Finanzinstitute ihre aufsichtsrechtlichen und abwicklungstechnischen Anforderungen erfüllen können.

Ende vergangenen Jahres hat die Fed die Reduzierung ihrer Bilanz beendet und begonnen, über Reservezukäufe das Niveau der Bankreserven auf das gewünschte "ausreichende" Level zu halten.

Mit seiner aktuellen Aussage will Williams den Märkten ein klares Signal senden: Unabhängig von äußeren Veränderungen wird die Fed ihre geldpolitische Haltung zur Stabilität des Geldmarktes nicht aufgeben – ein wichtiger Bezugspunkt für Finanzinstitute und Investoren, die auf den kurzfristigen Refinanzierungsmarkt angewiesen sind.