Bank of England: Fragen zur politischen Konvergenz nach Zinserhöhung der Fed – Standard Chartered

Christopher Graham von Standard Chartered untersucht, ob die Bank of England unter Druck geraten könnte, der Zinserhöhung der Federal Reserve im September zu folgen. Er stellt fest, dass eine Straffung der Geldpolitik durch die Fed allein die BoE nicht zum Handeln zwingt und betont die Bedeutung britischer Wirtschaftsdaten sowie der Glaubwürdigkeit am Markt. Historische Belege zeigen eine verstärkte Konvergenz der Geldpolitik, doch frühere Zyklen machen deutlich, dass BoE-Entscheidungen nicht automatisch erfolgen.

Fed-Entscheidung und Sensitivität der BoE-Politik

„Das FOMC hat am 16. September seinen Leitzins um 25 Basispunkte angehoben, die erste Zinserhöhung seit August 2023. Am darauffolgenden Tag beließ die Bank of England (BoE) ihren Leitzins bei 3,75 %, unverändert seit Ende letzten Jahres. Eine Frage, die uns kürzlich gestellt wurde, ist, ob die BoE sich gezwungen sieht, die Geldpolitik allein aufgrund der Entscheidung der Fed zu straffen, insbesondere angesichts unserer Erwartung einer weiteren Zinserhöhung um 25 Basispunkte bei der FOMC-Sitzung im Dezember (siehe FOMC – Moderate statement, hawkish presser’).“

„Die Fakten deuten seit der Jahrtausendwende auf eine verstärkte Annäherung zwischen der Fed und der BoE in der Geldpolitik hin; dies lässt sich durch die zunehmende Bedeutung globaler Faktoren erklären. In einer Rede zu Beginn dieses Jahres wies MPC-Mitglied Megan Greene darauf hin, dass der ‚globale Zinsfaktor‘ zwischen 1970 und 1999 nur gut 10 % der Schwankungen der nationalen Leitzinsen erklärte, seit 1999 jedoch auf 38 % angestiegen ist.“ Die Zinsanhebungszyklen vor der Finanzkrise und nach COVID sind klare Beispiele für Konvergenz, aber in beiden Fällen machte die BoE als Erste den Schritt.“

„Der Zinsanhebungszyklus der Fed von 2016 bis 2019 zeigt jedoch, dass die Annäherung nicht automatisch passiert: Die BoE senkte nach dem Brexit wegen Nachfragesorgen die Zinsen, nur um sie ein Jahr später wieder moderat anzuheben.“

„Eine Straffung der Fed zwingt die BoE nicht zwangsläufig zum Nachziehen. Dennoch darf die Bedeutung des Glaubwürdigkeitskanals am Markt nicht unterschätzt werden. Letztlich entscheidet der Datenfluss aus dem Vereinigten Königreich; momentan spricht dies für eine Zinspause der BoE, aber es ist eine knappe Entscheidung.“

„Die makroökonomische Begründung für die Sensitivität der BoE gegenüber Straffungen der Fed lässt sich am besten über den Wechselkurskanal erklären. Höhere US-Zinsen ziehen Kapitalzuflüsse an, was das Pfund schwächt und die importierte Inflation erhöht.“