Das dritte Quartalsbericht steht bevor, Samsung Electronics und SK Hynix stehen vor "extrem hohen Erwartungen" und stellen die "globale KI-Handel" auf die Probe.

Der starke, KI-getriebene Nachfrageboom und die Fortschritte bei der Speichertechnologie der neuen Generation stellen die beiden südkoreanischen Chip-Giganten Samsung Electronics und SK Hynix ins Zentrum des globalen Halbleiter-"Superzyklus". Mit dem bevorstehenden Quartalsbericht werden die Geschäftsergebnisse beider Unternehmen zu einem entscheidenden Prüfstein für die Beständigkeit der Gewinne aus dem weltweiten "KI-Trade".

Der Markt hat derzeit äußerst hohe Erwartungen an die Ergebnisse der beiden Giganten. Laut dem Seoul Economic Daily, das Daten von FnGuide zitiert, wird Samsung Electronics im dritten Quartal voraussichtlich einen Umsatz von 199,1 Billionen Won und einen operativen Gewinn von 105,6 Billionen Won erzielen, während SK Hynix einen Umsatz und operativen Gewinn von jeweils 94,1 Billionen Won bzw. 74,1 Billionen Won erwartet. Die zusammengefassten operativen Gewinne beider Unternehmen könnten einen Rekordwert von 189,9 Billionen Won erreichen und damit die starke Marktbewegung infolge des aktuellen Chipmangels eindrucksvoll widerspiegeln.

Doch hinter den beeindruckenden Zahlen wurde die Marktkonsens-Erwartung kürzlich leicht angepasst. In den vergangenen drei Monaten haben Analysten die Umsatz- und Gewinnprognosen von Samsung Electronics um 2,6% bzw. 4,4% gesenkt, die von SK Hynix um jeweils 5,3% bzw. 5%. Diese Entwicklung ist hauptsächlich auf den stärkeren Won zurückzuführen, der den in US-Dollar umgerechneten Verkaufswert reduziert, und nicht auf einen Rückgang des Speichermarktes selbst. Aber es reicht aus, um die unmittelbaren Auswirkungen von Wechselkursen auf die kurzfristige Performance der Tech-Giganten neu zu bewerten.

Abgesehen von den großen Zahlen wird der kommende Quartalsbericht dem Markt tiefere Signale senden. Investoren beobachten aufmerksam die Nachhaltigkeit der Speicherpreiserhöhungen, die Wirkung langfristiger Lieferverträge (LTA) zur Gewinnsicherung und ob Speicherchips der nächsten Generation tatsächlich in Basisgewinne umgewandelt werden können. So lässt sich beurteilen, ob der aktuelle Boom nur ein kurzfristiges Strohfeuer ist oder ob tatsächlich eine strukturelle, langfristige Widerstandsfähigkeit entsteht.

Abschwächende Speicherpreiserhöhungen, langfristige Verträge sorgen für Stabilität

Der deutliche Anstieg der durchschnittlichen Verkaufspreise (ASP) für DRAM und NAND Flash im zweiten Quartal war der Haupttreiber für die starke Geschäftsentwicklung beider Unternehmen.

Im dritten Quartal wird weiter mit steigenden Preisen gerechnet, der Anstieg könnte sich jedoch verlangsamen. Laut Mirae Asset Securities soll der DRAM-ASP von Samsung Electronics im dritten Quartal um 16,5% steigen, im vierten Quartal wird das Wachstum voraussichtlich auf 5,4% zurückgehen, was darauf hindeutet, dass die Preiserholung einen Teil ihres Schwungs verliert.

Diese Abschwächung ist teilweise auf die wachsende Verbreitung langfristiger Lieferverträge (LTA) zurückzuführen.

Samsung Electronics hat aktuell durch LTAs 60 bis 70% seiner Speicherproduktion abgesichert, während SK Hynix bereits im zweiten Quartal mit etwa zehn Kernkunden LTA-Verhandlungen abgeschlossen hat. Diese langfristigen Verträge bieten den Unternehmen Stabilität und glätten die ansonsten volatilen Schwankungen in der Speicherbranche. Allerdings begrenzen LTAs in Zeiten rascher Preissteigerungen die Gewinnmöglichkeiten, da die Vertragspreise oft den Spot-Preisen nachhinken.

HBM4-Massenproduktion beschleunigt, Kampf um das KI-Infrastruktur-Kerngeschäft

Im Bereich der nächsten Generation von High Bandwidth Memory (HBM4), die für fortgeschrittene KI-Anwendungen unverzichtbar ist, ist das dritte Quartal ebenfalls ein Wendepunkt.

Mit der steigenden Chip-Auslieferung an Nvidias neue KI-Plattform Vera Rubin erwartet Samsung Electronics, dass sich der HBM4-Umsatz im dritten Quartal gegenüber dem zweiten Quartal mehr als verdoppeln wird und dass er mehr als 60% des gesamten HBM-Umsatzes im zweiten Halbjahr 2026 ausmachen wird. Für SK Hynix besteht die Herausforderung darin, die Marktführerschaft bei HBM3E zu halten und gleichzeitig die Produktion von HBM4 zu skalieren. Der Quartalsbericht liefert erste Hinweise auf den Verlauf dieses risikoreichen Wettbewerbs.

Die Nachfrage nach High Bandwidth Memory verändert derzeit die fundamentale Logik der gesamten Technologiebranche.

Laut einem Bericht von KB Securities, zitiert von Global Economic, tritt der KI-Service mit Metas auf KI-Agenten basierender Anwendung Muse in eine Ära, die fortlaufende, sequenzielle Prozesse und eine höhere Speicherbandbreite erfordert. Traditionelle generative KI verarbeitet etwa 100 Token pro Sekunde, KI-Agenten benötigen bis zu 1000 Token pro Sekunde. Dieser zehnfache Anstieg des Datenvolumens verändert die Architektur von Rechenzentren grundlegend.

KB Securities-Analyst Kim dazu: „In KI-Rechenzentren ist die GPU das Herz, die CPU das Gehirn, Strom das Sauerstoff und Speicher ist das Kreislaufsystem, das kontinuierlich Daten bereitstellt und zirkuliert. Letztlich werden die Leistung und Effizienz von KI-Rechenzentren zunehmend vom Speicher abhängen.“

Diese Entwicklung zeigt sich bereits in der breiteren Industrie: AMD ist jüngst zum „Club der Billionen-Dollar-Marktkapitalisierung“ aufgestiegen, neben Nvidia, Broadcom und Micron, und das Datenzentrumsgeschäft im zweiten Quartal ist um 107% gegenüber dem Vorjahr gewachsen – ein Zeichen dafür, dass die Bedeutung von CPU und Speicher mittlerweile gleichauf mit GPUs liegt. Samsung Electronics plant dementsprechend die nächste Generation der „zHBM“-Technologie, um Speicher direkt auf GPUs zu stapeln und bis Ende 2027 Muster bereitzustellen.

Wende beim Wafer-Foundry-Geschäft, „Chip-Inflation“ stellt Endkundengeschäft auf Probe

Neben dem Kerngeschäft Speicher steht auch der Nicht-Speicher-Bereich von Samsung Electronics im Fokus der Märkte.

Nach den seit 2023 anhaltenden Verlusten wird für das Foundry-Geschäft von Samsung – beflügelt durch die Ausweitung der 4nm-Sprachverarbeitungseinheit (LPU)-Kapazitäten und höhere Ausbeuten – im dritten Quartal die Rückkehr in die Gewinnzone erwartet. Eine erfolgreiche Umsetzung würde das Vertrauen der Anleger stärken und eine bisherige Belastung für den Gesamtkapitalwert von Samsung beseitigen.

Die Samsung Device Experience (DX)-Abteilung, die für Smartphones und Fernseher zuständig ist, steht jedoch vor dem „Chip-Inflations-Paradoxon“.

Im zweiten Quartal konnten starke Verkäufe von High-End-Geräten wie Galaxy Foldables die gestiegenen Komponentenpreise nicht ausgleichen; die DX-Sparte verzeichnete einen operativen Verlust von 8 Milliarden Won. Die für das Halbleitergeschäft vorteilhaften Speicherpreiserhöhungen belasten die Endgeräteabteilung erheblich. Im dritten Quartal bleibt die zentrale Frage, ob die Verkäufe im High-End-Bereich diese Kosten auffangen können oder ob das Dilemma „Profit im Halbleiterbereich, Verlust im Endgerätegeschäft“ weiter besteht.

Überwindung der „Peak“-Debatte – Gestaltung der langfristigen Bewertung

Da die Berichtssaison naht, verlagert sich der Fokus in der globalen Halbleiterbranche von der absoluten Gewinnhöhe auf deren Nachhaltigkeit.

Investoren, die frühere Zyklen erlebt haben, bleiben vorsichtig: Falls Samsung Electronics und SK Hynix nachweisen können, dass die LTAs die Nachfrage langfristig sichern, HBM4 hohe Gewinne bringt und das Foundry-Geschäft auf Kurs ist, wäre der aktuelle Superzyklus widerstandsfähiger als zuvor.

Umgekehrt werden die Diskussionen über einen Branchengipfel neu entfacht, falls das Preiswachstum bei DRAM und NAND stärker als erwartet abflacht oder HBM4 die prognostizierten Gewinne nicht liefert.

In den kommenden Wochen werden diese beiden Geschäftsberichte nicht nur die kurzfristige Bewertung beider Giganten bestimmen, sondern auch einen Rahmen für globale Investitionen in Technologieinfrastruktur für die nächsten Jahre setzen.