Der Kurs der Fed wird durch die anhaltende Inflation bestimmt – Societe Generale

Jan Groen von Societe Generale analysiert die US-Inflations- und Wachstumsdaten für August und hebt hervor, dass der Core PCE schwächer als erwartet ausfiel, während der Preisdruck im Dienstleistungsbereich weiterhin robust bleibt. Benchmark-Revisionen senkten die gemessene Inflation, zeigen diese aber weiterhin über dem Niveau, das mit dem Ziel der Federal Reserve vereinbar ist. Stärkere Konsum- und BIP-Revisionen deuten darauf hin, dass die US-Wirtschaft mit mehr Schwung in die zweite Jahreshälfte 2026 gestartet ist, wodurch eine Zinserhöhung im Oktober weiterhin möglich bleibt.

Core PCE schwach, aber Fed bleibt vorsichtig

"Inflation im August: Der Core PCE lag unter den Erwartungen, doch die Details waren weniger beruhigend. Eine schwächere Kernwareninflation verdeckte eine Wiederbeschleunigung der Kerndienstleistungen und der Super-Core-Inflation, was auf weiterhin festen zugrunde liegenden Preisdruck hinweist."

"Revisionen und zugrunde liegende Inflation: Benchmark-Revisionen senkten das Inflationsniveau und korrigierten frühere Überschätzungen, aber das Gesamtbild bleibt unverändert: Die zugrunde liegende Inflation ist im vergangenen Jahr weiter angestiegen und liegt weiterhin über dem Zielbereich der Fed."

"Konsum, Einkommen und BIP: Revisionen zeigten ein stärkeres Wachstum, mit stabilerem realen Konsum, Lohneinkommen und BIP-Wachstum im ersten Halbjahr 2026 als zuvor geschätzt. Die Ausgaben im August waren besonders robust und unterstreichen die Widerstandsfähigkeit der Haushaltsnachfrage."

"Bewertung und Auswirkungen auf das Oktober-FOMC: Die Inflations-Revisionen waren moderat vorteilhaft, doch die Wachstumsrevisionen waren bedeutender. Die Wirtschaft ist mit mehr Schwung in die zweite Jahreshälfte 2026 gestartet als bislang angenommen, während die zugrunde liegende Inflation zu hoch bleibt, um der Fed eindeutige Sicherheit zu bieten. Eine Pause im Oktober bleibt möglich, aber eine Zinserhöhung im Oktober bleibt je nach den CPI- und PPI-Daten für September weiterhin im Spiel."