(Kitco News) – Wenn weltweit steigende Anleiherenditen kein wirkliches Problem sind, warum spricht dann der Internationale Währungsfonds darüber?
Der IWF erklärte am Donnerstag, dass die globalen Anleihemärkte weiterhin in „geordnetem Rahmen“ funktionieren, doch diese Beruhigung erfolgt zu einem Zeitpunkt, in dem die Renditen sowohl in fortgeschrittenen als auch in aufstrebenden Volkswirtschaften gestiegen sind.
Laut Reuters verzeichneten die Renditen von zehnjährigen US-Anleihen im dritten Quartal ihren größten Anstieg dieses Jahrhunderts.
Traditionell sind höhere Anleiherenditen schlechte Nachrichten für das Edelmetall. Gold wirft keine Zinsen ab, sodass die Opportunitätskosten für das Halten von Goldbarren steigen, wenn Anleger mit Staatsanleihen mehr Rendite erzielen können.
Doch diese Beziehung wird komplexer, wenn die Renditen steigen, weil Anleger für das Halten von Staatsanleihen eine größere Entschädigung verlangen.
Und dies ist längst nicht mehr nur eine amerikanische Geschichte.
Die Laufzeitprämien sind in den wichtigsten entwickelten Märkten, darunter das Vereinigte Königreich, Frankreich und Deutschland, gestiegen, da Anleger mit anhaltender Inflation, wachsendem staatlichem Finanzierungsbedarf und sich verschlechternden Haushalten konfrontiert sind.
Anders ausgedrückt: Die Staatsanleihemärkte funktionieren möglicherweise nach wie vor einwandfrei, doch Anleger verlangen einen höheren Preis für die Risiken, die sie eingehen.
Dies könnte für Gold zunehmend an Bedeutung gewinnen.
Gold hat bereits eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit in einem Umfeld gezeigt, das laut traditioneller Auffassung die Nachfrage eigentlich hätte einbrechen lassen müssen. Die Renditen der US-Staatsanleihen sind auf Niveaus gestiegen, die seit 2002 nicht mehr erreicht wurden, die Geldpolitik wurde gestrafft und der US-Dollar hat sich verstärkt. Dennoch bleibt Gold oberhalb von $4.000 je Unze.
Reale Renditen von 2,24% stellen zwar einen echten Gegenwind für Gold dar. Trotzdem schmälert das nicht die Rolle des Edelmetalls als monetärer Vermögenswert. Gold hat keinen staatlichen Emittenten, kein Haushaltsdefizit und keine Refinanzierungsbedarfe. Es ist nicht darauf angewiesen, dass Regierungen zur Erfüllung ihrer Verpflichtungen fortwährend mehr Schulden aufnehmen.
Der IWF betont ausdrücklich, dass die Märkte geordnet bleiben. Analysten weisen jedoch darauf hin, dass „geordnet“ nicht unbedingt „risikofrei“ bedeutet. Die entscheidende Frage lautet, ob steigende globale Renditen eine attraktive Konkurrenz für Gold darstellen oder einen wachsenden Risikozuschlag für Staatsanleihen bedeuten.
Ist Letzteres zunehmend der Fall, könnten höhere Renditen für Gold weniger negativ sein, als die konventionelle Sichtweise vermuten lässt.
Gold braucht keinen Zusammenbruch des globalen Anleihemarkts.
Es genügt möglicherweise, dass Anleger beginnen, zu hinterfragen, wie zuverlässig dieser Markt bleibt, wenn Regierungen immer mehr Schulden zu immer höheren Zinsen aufnehmen.
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