Aktien: Starke Gewinnzyklen kompensieren Zins-Schock – Danske Bank

Das Danske Research Team berichtet, dass globale Aktien die vergangene Woche trotz eines raschen Anstiegs der Renditen nur um 0,5% niedriger abgeschlossen haben, wobei Technologiewerte und zyklische Aktien besser abschnitten. In den letzten zwei Wochen sind Aktien um 0,4% gestiegen, während die Volatilität größtenteils auf Anleihen beschränkt blieb. Das Team argumentiert, dass das starke Gewinnwachstum die Widerstandsfähigkeit der Aktien gegenüber dem Zins-Schock erklärt.

Technologie führt, während Anleihevolatilität steigt

„Aktien lagen am Freitag deutlich höher, hauptsächlich ausgelöst durch einen schwächer als erwartet ausgefallenen Arbeitsmarktbericht für September (S&P 500 gewann 0,7%, Nasdaq 1,2% und Stoxx 600 0,8%). Die meisten Sektoren waren im grünen Bereich, wobei zyklische und renditesensitive Sektoren wie Konsumgüter, Technologie und Industrieunternehmen führten.“

„So schlossen globale Aktien letzte Woche nur marginal niedriger, insgesamt um -0,5%, trotz des raschen Anstiegs der Renditen. In den letzten zwei Wochen, in denen der Großteil des Anstiegs der US 10y stattgefunden hat, sind Aktien sogar um 0,4% gestiegen. Das ist eine deutlich bessere Performance als üblich angesichts des schnellen Renditeanstiegs. Gleiches gilt für die Marktvolatilität. Obwohl die Volatilität bei Anleihen (MOVE) stark angestiegen ist, blieb die Aktienvolatilität sehr gering, zumindest auf Indexebene.“

„Hinzu kommt, dass der normalerweise renditesensitive Technologiesektor mit Abstand der stärkste Sektor war. In der vergangenen Woche legte der Technologiesektor weitere 1,5% zu, während übliche sichere Häfen wie Gesundheitswesen oder Banken um -3% nachgaben.“

„Im vergangenen Monat hat die globale Halbleiterindustrie einen vollständigen Anstieg von 10% verzeichnet. Das ist weit entfernt vom klassischen Beispiel, wie Aktien und die zugrunde liegende Sektorperformance normalerweise reagieren würden, wenn ein Zins-Schock eintritt.“

„Wir diskutieren diese Divergenz zwischen den Reaktionen von Aktien- und Anleihemärkten ausführlicher im Editorial von gestern. Kurz gesagt: Für uns ist es vollkommen nachvollziehbar, dass die Volatilität im Anleihebereich isoliert ist, da der relevante Schock bei Aktien weiterhin das Gewinnwachstum ist. Wir befinden uns in einem der stärksten Gewinnzyklen der modernen Geschichte und das bedeutet, dass wir Aktien anders behandeln müssen als andere Anlageklassen und als ihre eigene Historie.“