Euro: Befürchtungen hinsichtlich einer Fragmentierung belasten den EUR – OCBC
Christopher Wong von OCBC weist darauf hin, dass sich die Finanzierungsbedingungen durch die sich ausweitenden Anleiherenditen in der Eurozone und Fragmentierungsängste verschärfen und erneuten Druck auf den Euro ausüben. EUR/USD ist auf den niedrigsten Stand seit Mai 2025 gefallen, und während der Dollar seine Gewinne ausweiten könnte, falls die französisch-deutschen Spreads hoch bleiben, wird erwartet, dass die Anti-Fragmentierungsinstrumente der EZB systemischen Stress begrenzen.
Spreads und EZB-Stützmaßnahmen im Fokus
"Steigende Fragmentierungsängste verschärfen die Finanzierungsbedingungen durch höhere staatliche Kreditkosten und größere Risikoaufschläge. Dies erhöht das Risiko, dass die EZB bei weiteren geldpolitischen Straffungen vorsichtiger vorgeht, da Bedenken hinsichtlich der Finanzstabilität zunehmend mit Inflationsrisiken konkurrieren. Infolgedessen steht der EUR erneut unter Druck, wobei EUR/USD auf den schwächsten Stand seit Mai 2025 gefallen ist."
"Der USD könnte seine Gewinne gegenüber dem EUR ausweiten, wenn die jüngste Ausweitung des französisch-deutschen OAT-Bund-Spreads anhält. Breitere periphere Spreads verschärfen in der Regel die Finanzierungsbedingungen in der Eurozone und belasten die EUR-Stimmung. Allerdings bleibt es riskant, auf einen ungeordneten Ausverkauf europäischer Anleihen zu setzen, angesichts des umfangreichen Anti-Fragmentierungs-Werkzeugkastens der EZB."
"Die EZB verfügt über wirksame Instrumente, um einer ungerechtfertigten Spread-Ausweitung entgegenzuwirken, darunter das Transmission Protection Instrument (TPI), das speziell zur Abwehr ungeordneter Marktdynamiken entwickelt wurde, die die geldpolitische Transmission in der Eurozone bedrohen. Während der Schwellenwert für die Aktivierung hoch bleibt und politische sowie wirtschaftliche Bedingungen erfüllt sein müssen, ist es unwahrscheinlich, dass die EZB bei zunehmender Marktfragmentierung untätig bleibt. Kurzfristig dürfte die verbale Intervention die erste Verteidigungslinie darstellen, sollte es zu weiteren Spread-Ausweitungen kommen."
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