Wer wird siegen? Ein Anleihen-Sturm fegt durch die USA, Europa und Japan, während die globalen Aktienmärkte nahe an Rekordhöhen stehen.
Die Renditen von US-Staatsanleihen erreichten mit 5,31 % den höchsten Stand seit 2002, während der europäische Anleihenmarkt auf ein Jahrzehnte-Tief fiel. Der globale Anleihenmarktsturm konnte jedoch die Aktienmärkte nicht erschüttern: Der S&P 500 näherte sich seinem Allzeithoch, die "Magnificent Seven"-Technologiewerte legten alle zu, und der STOXX 600 Index erreichte im Handelsverlauf ebenfalls einen neuen Höchststand. Das Wachstum der Unternehmensgewinne statt der Bewertungsausweitung bildet nun die zentrale Stütze des Aktienmarktes, und die anhaltende KI-Investitionswelle zieht weiterhin Kapital an. Allerdings warnt Ray Dalio, dass der amerikanische Schuldenzyklus an die Grenze stößt. Wie lange kann diese Divergenz zwischen Aktien und Anleihen noch anhalten?
Die globalen Anleihemärkte stehen weiterhin unter Druck, doch Aktieninvestoren ignorieren dies weitgehend. Während die Renditen US-amerikanischer Staatsanleihen auf ein Zwanzigjahreshoch steigen und europäische Anleihen auf den tiefsten Stand seit Jahrzehnten fallen, werden die globalen Aktienmärkte nicht belastet, sondern nähern sich vielmehr ihren historischen Höchstständen an. Diese Divergenz zwischen Anleihen und Aktien bildet derzeit das zentrale Narrativ am Markt.
Am Dienstag stiegen die US-Aktien-Futures leicht an, der S&P 500 Index steht kurz davor, das erste Allzeithoch seit August zu erreichen, und die Nasdaq 100 Futures festigen weiter ihr Rekordniveau. Gleichzeitig erholten sich US- und europäische Anleihen, die zuvor abverkauft wurden, die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen fiel nach dem Erreichen des Höchstwerts seit 2002 von 5,31% um drei Basispunkte auf 5,28%. Der Rückgang der Ölpreise mildert zudem die Sorgen über eine Rückkehr der Inflation.
Auch die europäischen Märkte erwärmen sich. Der Stoxx 600 Index steigt um 1% und erreicht während des Handels ein neues Hoch; dies könnte das erste Mal seit etwa einem Monat sein, dass der Index drei Tage in Folge steigt. Die zuvor schwächeren französischen und italienischen Anleihen führen die Gewinne an, und der Euro stabilisiert sich nach einem 17-Monat-Tief.
Aktienmärkte trotzen dem Anleihe-Sturm, Gewinne als Schlüsselstütze
Steigende Anleiherenditen gelten normalerweise als Belastung für Aktienbewertungen, doch diese Logik wird derzeit infrage gestellt.
Die Aufmerksamkeit der Investoren hat sich von Zinsrisiken auf Unternehmensgewinne, Makrodaten und den Kapitalaufwand mit Fokus auf künstliche Intelligenz verlagert. „Die Treiber für die Kursanstiege in diesem Jahr sind Gewinnwachstum und nicht Bewertungsanstiege“, erklärt Stephan Kemper von BNP Paribas Wealth Management Deutschland. „Die Korrekturen beim Gewinn je Aktie bleiben stark, die Prognosen US-amerikanischer Unternehmen werden deutlich häufiger erhöht als im Durchschnitt – wir sehen durchaus Potenzial für eine Fortsetzung.“
Die „Magnificent Seven“ Tech-Aktien legen im Frühhandel allesamt zu und bieten dem Markt unmittelbaren Schwung. Mohit Kumar, Chefökonom Europa bei Jefferies, betont, dass die Marktbreite derzeit gering ist und von Technologiewerten getragen wird: „Starke Gewinne, kontinuierlicher Kapitalaufwand und reichlich Liquidität im System sollten weiterhin Shovel-and-Pickaxe-Trades unterstützen.“
Der KI-Investmentboom hält an, Kapital fließt in viele Richtungen
Die lebhafte Handelsaktivität im Zusammenhang mit künstlicher Intelligenz liefert einen zusätzlichen Impuls für die Aktienmärkte.
OpenAI führt Gespräche mit mehreren staatlichen Investitionsfonds aus den Vereinigten Arabischen Emiraten und sucht einen Ankerinvestor für die Finanzierungsrunde von 30 Milliarden US-Dollar. Gleichzeitig treiben DeepSeek aus China und Moonshot AI jeweils Finanzierungen in mehrstelliger Milliardenhöhe voran.
Auf der Hardwareseite prognostiziert AMD-CEO Lisa Su, dass der Chip-Bedarf in den kommenden Jahren auf „extrem hohem“ Niveau bleiben wird, auch wenn die Branche weiterhin vor Herausforderungen bei der KI-Sicherheit steht. Alphabet, die Muttergesellschaft von Google, steht laut Berichten kurz vor einem Vertrag mit Constellation Energy über den Bezug von Kernenergie – ein Zeichen für den dringenden Bedarf der Tech-Giganten an einer stabilen Stromversorgung.
Diese intensiven Kapitalströme bestätigen die Einschätzung, dass der KI-Sektor auch im Umfeld hoher Zinsen heiß bleibt.
Die Ambivalenz hoher Renditen: Bedrohung oder Signal?
Steigende Anleiherenditen – Zeichen für wachsende Risiken oder Beleg für wirtschaftliche Stärke? Der Markt ist uneinig.
BlackRock-Analyst Vivek Paul betrachtet diese Frage mit Vorsicht: „Steigen die Renditen wegen besserer Wachstumsaussichten oder des KI-Booms, ist das nicht zwangsläufig negativ für die Märkte.“ Diese Einschätzung drückt die zentrale Logik der Optimisten aus: Solange Renditen wegen Wachstumserwartungen steigen und nicht wegen außer Kontrolle geratener Inflation oder Finanzierungsdruck, müssen Aktien und Anleihen nicht gleichzeitig unter Druck geraten.
Dennoch bleiben Sorgen bestehen. Ray Dalio, Gründer von Bridgewater, warnt, dass die USA am Limit ihres Schuldenzyklus stehen. Die Rendite für zehnjährige britische Staatsanleihen liegt bei 5,36%, ähnlich wie bei US-Anleihen; die Rendite deutscher Staatsanleihen liegt bei 3,44%. Auch die strukturellen Probleme am europäischen Anleihemarkt dürfen nicht unterschätzt werden.
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