JPMorgan-CEO Dimon gibt erneut eine Warnung für den Anleihemarkt: Unternehmensschuldner werden unter Druck geraten.

Das APP von Zhihui Finanznachrichten berichtet, dass der globale Anleihenmarkt erneut unter Druck steht. Der CEO von JPMorgan, Jamie Dimon, warnte am Dienstag (6. Oktober) am Rande einer Veranstaltung in London, dass der weltweite Wettbewerb um Kapital beginnen könnte, Unternehmensschuldner zu verdrängen. Dimon erklärte, dass Investoren zunehmend höhere Renditen fordern werden und dieser Druck letztlich auf Unternehmensanleihen und Kreditspreads übertragen wird.

Dimon hat bereits mehrfach vor Risiken im Anleihenmarkt gewarnt: Am 28. April sagte er auf der Konferenz des norwegischen Staatsfonds eine „gewisse Anleihenkrise“ voraus. Bereits im Jahr 2025 gab er in einem Interview zu bedenken, dass Marktschwankungen im Anleihenmarkt den Zugang zu Finanzierung beeinträchtigen, auch für kleine Unternehmen, und räumte ein, dass er den Zeitpunkt der Probleme nicht einschätzen könne – ob in sechs Monaten oder sechs Jahren. Dieses Mal benennt er die nächste möglicherweise unter Druck stehende Gruppe explizit.

Dimons neueste Warnung: Unternehmensschuldner werden beginnen, den Druck zu spüren

Dimon sagte am Rand der JPMorgan-Veranstaltung in London am 6. Oktober, dass der globale Konkurrenzkampf um Kapital beginnen könnte, Unternehmensschuldner zu verdrängen. Er erläuterte, dass Investoren immer höhere Renditen fordern und dieser Druck sich irgendwann auf Unternehmensanleihen und Kreditspreads übertragen wird.

Kreditspreads sind der Zusatzbetrag, den Unternehmen gegenüber den Zinssätzen für staatliche Kredite zahlen müssen. Wenn sich der Spread ausweitet, steigen die Kosten für die Refinanzierung alter oder für die Aufnahme neuer Kredite.

Dimons Empfehlung lautet, frühzeitig zu handeln. Er sagte: „Der beste Weg, solche Dinge zu meistern, besteht darin, sie zu regeln, bevor sie sich zu einer Krise entwickeln.“ Er fügte hinzu, dass die Probleme zwar auch im Krisenfall gelöst würden, aber auf wesentlich schmerzhaftere Weise.

Druck im Anleihenmarkt schon sichtbar: US-Anleihen, Junk-Bonds, und Leveraged Loans unter Spannung

Dimons Kommentare kommen zu einer Zeit, in der der globale Anleihenmarkt mit massiven Verkäufen konfrontiert ist. Diese Verkaufwelle begann nach Ausbruch des Iran-Kriegs, der die Inflation in die Höhe trieb. Die Rendite der richtungsweisenden 30-jährigen US-Staatsanleihen erreichte kürzlich den höchsten Stand seit 2007. Die starke US-Wirtschaft und die Nachfrage nach Kapital durch den AI-Boom verstärken den Druck.

Riskantere Schulden sind bereits unter Druck. Laut LSEG-Daten, die von Yardeni Research zusammengestellt wurden, sind die Kosten für den Schutz vor US-Junk-Bond-Ausfällen im CDS-Markt deutlich gestiegen.

JPMorgan-Strategen haben das Problem mit Daten quantifiziert: Leveraged Loans, die zu Preisen von weniger als 60 Cent auf den Dollar gehandelt werden, summieren sich auf 65 Milliarden USD – mehr als die 40 Milliarden USD ein Jahr zuvor und der höchste Wert seit März 2020.

Der Pool der insgesamt unter Druck stehenden Kredite ist noch größer: Die Gesamtmenge der Kredite, die zum oder unter einem Kurswert von 80 Cent auf den Dollar gehandelt werden, beträgt 139,8 Milliarden USD – fast 90 % mehr als vor zwölf Monaten und nur 4 Milliarden USD unterhalb des Höchstwerts vom Mai 2020.

Der Technologiesektor ist das schwache Glied. Die Branche stellt 39 % der notleidenden Kredite, also 54,4 Milliarden USD. Insgesamt wurden Kredite von 141 Emittenten zu Preisen unter 80 Cent gehandelt – 35 mehr als ein Jahr zuvor.

Die Bank erwartet, dass mehr Unternehmen in Zahlungsschwierigkeiten geraten. Ihre Strategen prognostizieren, dass die Ausfallrate für High-Yield-Anleihen von derzeit geschätzten 2,25 % auf 2,75 % im Jahr 2027 steigen wird. Die Ausfallrate für Leveraged Loans soll 2027 4,50 % erreichen.

Anleihen mit CCC-Rating – die niedrigste Junk-Bond-Kategorie – bringen bereits 15,58 % Rendite, den höchsten Wert seit November 2022.

Warum ist Geld teurer? Drei Hauptursachen und Lösungsmöglichkeiten

Dimons Erklärungen beginnen beim Verhältnis von Angebot und Nachfrage. Im Mai dieses Jahres erklärte er, dass das globale Sparvolumen von einem Überschuss in einen Mangel gedreht habe. Er warnte, dass die Zinssätze deutlich höher ausfallen könnten als zum damaligen Zeitpunkt. Bereits damals lag die Rendite der 30-jährigen US-Staatsanleihen auf einem 2007er-Rekordhoch.

Er nennt drei Hauptursachen: hohe Ölpreise; Unsicherheiten über die Ausgaben von Regierungen in Japan, Großbritannien und den USA; und das Wachstum, das durch AI getrieben wird. Die stetig steigende US-Verschuldung verstärkt diesen Druck weiter. Dimon sprach am 28. April in Norwegen von US-Bundesschulden in Höhe von 39 Billionen USD. Laut dem US-Finanzministerium lag die Zahl im August erstmals bei über 40 Billionen USD.

Er nennt auch das Beispiel der britischen Staatsanleihenkrise von 2022: Innerhalb weniger Tage schossen die Renditen in die Höhe, die Bank of England musste intervenieren. Das Entscheidende sei, dass solche Entwicklungen sehr schnell ablaufen.

Inflation ist ein zusätzlicher Druckfaktor. In seinem Aktionärsbrief vom 6. April bezeichnete Dimon Inflation als das „Stinktier auf der Party“. Er befürchtet, dass die Preise im Jahr 2026 weiter steigen, statt zu sinken, und der Iran-Krieg erhöht zusätzlich die Energiekosten.

Für Unternehmen ist Dimons Test ganz einfach: Unabhängig davon, ob sie mit oder ohne Hebel arbeiten, sollte jedes Unternehmen, das eine Refinanzierung oder neue Kredite benötigt, sich fragen, ob es auf höhere Kreditspreads vorbereitet ist. Das betrifft nicht nur Firmen mit angespannten Bilanzen, sondern auch solche mit soliden Bilanzen.

Bisher sind die Auswirkungen noch relativ überschaubar. Nach der Zinserhöhung der US-Notenbank im September sagte Dimon, die Kreditkosten könnten weiter steigen. Der relativ starke Arbeitsmarkt deutet darauf hin, dass diese Kosten sich noch nicht auf die Breite der Wirtschaft ausgewirkt haben.

Er glaubt nicht, dass diese Ruhe von Dauer ist. Die letzte Kreditkrise liegt lange zurück. Dimon sagte im April: Wenn die nächste Kreditkrise kommt, „wird sie schlimmer als viele denken“.

Angesichts der Größe der aktuellen Risikopositionen hat diese Warnung besonderes Gewicht. Allein der private Kreditmarkt ist etwa 1,7 Billionen USD groß – und wächst weiter.