Hinter dem Rekordhoch des S&P 500 lauern Risiken! Die Mehrheit der Indexwerte zeigt Schwäche, steigende Ölpreise und US-Anleiherenditen verschärfen die Marktspreizung

German Wirtschafts-Nachrichten APP berichtet, dass die S&P 500 und NASDAQ 100 Indizes unter dem Einfluss des künstlichen Intelligenz (AI)-Booms weiterhin stark abschneiden, jedoch nehmen die Anzeichen für Schwäche an den weltweiten Finanzmärkten stetig zu. Die anhaltend hohen Ölpreise und Kreditkosten beeinträchtigen Anleihe-, Kredit- sowie Small-Cap-Märkte, wobei die dominante Performance der großen Tech-Aktien die zunehmende Segmentierung des US-Aktienmarktes verdeckt.

In dieser Woche hat die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihen zeitweise 5,4 % erreicht, das höchste Niveau seit 2002. Gleichzeitig bleibt der Brent-Ölpreis über 100 US-Dollar pro Barrel, was Sorgen über einen möglicherweise lang anhaltenden Inflationsschock auslöst. Die weltweiten Finanzierungskosten steigen ebenfalls, die Kreditkosten der britischen Regierung sind auf das höchste Niveau seit 19 Jahren gestiegen, und auch der französische Anleihemarkt steht unter Druck.

Obwohl der Anleihenmarkt volatil ist, zeigen die wichtigsten US-Indizes große Widerstandsfähigkeit. Der S&P 500 erreichte am Dienstag ein Allzeithoch, fiel an den zwei darauf folgenden Handelstagen wegen Bedenken hinsichtlich der AI-Nachfrage wieder zurück, und stieg am Freitag aufgrund der optimistischen Erwartungen der Anleger an die neue Unternehmensberichtssaison wieder an. Der Index verweilt weiterhin in der Nähe seiner historischen Höchststände.

Das anhaltende Wachstum der US-Wirtschaft ermöglicht es den Investoren vorübergehend, die Risiken durch steigende US-Anleiherenditen und geopolitische Schwankungen zu ignorieren. Doch die Performance im Marktinneren zeigt, dass die Stärke der Hauptindizes nicht von den meisten Einzelwerten getragen wird. Daten zufolge liegt derzeit nur etwa ein Drittel der S&P 500-Komponenten über ihrem 50-Tage-Durchschnitt. Dieser Indikator wird typischerweise verwendet, um den kurzfristigen Aufwärtstrend am Markt zu messen; der niedrige Anteil bedeutet, dass die Indexzuwächse hauptsächlich durch wenige Schwergewichte getrieben werden und nicht durch eine generelle Marktstärke.

Für den Russell 2000 Index, der empfindlicher auf Zinsänderungen reagiert, ist die Situation noch kritischer. Nur 27 % der Small-Cap-Aktien liegen über dem 50-Tage-Durchschnitt, was zeigt, dass hohe Finanzierungskosten kleinere und kapitalintensivere Unternehmen stark belasten.

Bemerkenswert ist, dass die Marktbreite auf ein extrem niedriges Niveau sank, als der S&P 500 diese Woche ein Allzeithoch erreichte. Zu diesem Zeitpunkt lagen nur 30 % der Komponenten über dem 50-Tage-Durchschnitt – der niedrigste Wert an jedem Tag eines Allzeithochs des S&P 500 seit Beginn der Bloomberg-Statistiken im Jahr 1990.

James St. Aubin, Chief Investment Officer bei Ocean Park Asset Management, erklärt, dass der nach Marktkapitalisierung gewichtete S&P 500 zahllose interne Verluste verschleiere. Er betont, dass selbst wenn die US-Notenbank keine weiteren Schritte unternimmt, der Anleihemarkt durch die steigenden Finanzierungskosten bereits das Finanzumfeld strafft. Das wahre Risiko besteht darin, dass die von den hohen Energiepreisen ausgelösten Schocks letztlich zu Problemen bei Unternehmensgewinnen führen könnten – ein Szenario, das der Aktienmarkt bislang nicht vollständig reflektiert.

Die Zinsbelastung greift inzwischen nicht mehr nur im Anleihenmarkt, sondern breitet sich auf andere Anlageklassen aus. Am Kreditmarkt stehen Schuldner mit schlechtester Bonität derzeit vor Finanzierungskosten von etwa 15 %, was Unternehmen mit Refinanzierungsbedarf schwer belastet. In letzter Zeit hat sich der Kreditspread bei US-Unternehmensanleihen mit hoher Rendite stetig ausgeweitet, und der Kurs eines Junk-Bond-ETFs ist auf das Niveau der Marktverkäufe im Frühjahr letzten Jahres gesunken, als der Zollkrieg ausbrach.

Auch Börsengänge werden beeinflusst. In letzter Zeit haben mehrere prominente Unternehmen ihre IPO-Pläne verschoben; Lynn Martin, Präsidentin der New York Stock Exchange Group, macht hierfür die gestiegenen Zinssätze verantwortlich.

Gleichwohl hat der aktuelle Zinsanstieg noch keinen vollständigen Rückzug der Anleger aus Risikoaktiva ausgelöst, sondern zeigt sich vor allem als Umstrukturierung der Portfolios. Anleger reduzieren schrittweise ihre Gewichtung in Anlagen, die empfindlich auf Schwankungen der Anleiherenditen und hohe Finanzierungskosten reagieren, darunter spekulative Credit-Instrumente und Währungstrades.

Die Segmentierung innerhalb des Aktienmarktes wird immer deutlicher. Der Russell 2000 Index ist bereits die fünfte Woche in Folge gefallen und liegt etwa 8,5 % unter seinem Höchststand, was die technische Korrekturmarke von 10 % allmählich nähert. Auch der Immobiliensektor bleibt unter Druck. Im Gegensatz dazu sind der S&P 500 und der technologie-lastige NASDAQ 100 in dieser Woche beide gestiegen und verdeutlichen die Unterschiede zwischen Tech-Giganten und anderen Sektoren.

Der Verkaufsdruck auf Chip-Aktien am Donnerstag verdeutlicht allerdings, dass selbst das bisher für den US-Aktienmarkt dominierende AI-Thema nicht völlig immun gegenüber Änderungen des Investorenvertrauens ist.

Die Société Générale-Strategen Manish Kabra, Charles de Boissezon und Kawtar Mamouni skizzieren in ihrem aktuellen Bericht zwei sehr unterschiedliche Marktszenarien. In der pessimistischen Variante geraten die Cashflows großer Technologieunternehmen weiter unter Druck, die US-Zehnjahresrendite steigt auf 6 %, der Ölpreis auf 150 US-Dollar pro Barrel, und der S&P 500 könnte im nächsten Jahr um über 20 % fallen. Im optimistischen Szenario sinken die US-Anleiherenditen auf etwa 4 %, der Ölpreis auf 80 US-Dollar pro Barrel und die Fundamentaldaten der großen Tech-Unternehmen verbessern sich – dann sei im US-Aktienmarkt noch weiteres Aufwärtspotenzial vorhanden.

Kabra betont, dass schon eine US-Anleiherendite von 5 % die Aktienbewertungen unter Druck setzt und bei 6 % Kreditrisikoereignisse auftreten könnten. Die Risiken würden zuerst auf den hoch verschuldeten Bilanzen des Nicht-Privatsektors sichtbar. Der Fokus am Markt verschiebe sich zunehmend auf die fiskalische Stabilität und Nachhaltigkeit der Staatsschulden.

Aubin von Ocean Park erklärt, dass das interne Modell seines Unternehmens bereits mehrere Hochzinsbereiche mit fallendem Trend identifiziert hat und deshalb das Team das Engagement in kreditempfindlichen Anlagen – einschließlich High-Yield-Anleihen – reduziert. Er bezeichnet den Kreditspread von Non-Investment-Grade-Anleihen als „echten Indikator für Panikstimmung“ am Markt und hebt hervor, dass die Spreads seit Mitte September kontinuierlich steigen – was besonders beachtet werden muss.

Einige Investoren ziehen sich bereits aktiv aus bisher starken AI-bezogenen Anlageklassen zurück. Fondsmanager Jeff Muhlenkamp, der etwa 270 Millionen US-Dollar verwaltet und dieses Jahr besser als der S&P 500 abschneidet, hat jüngst seinen Anteil an Energieaktien erhöht und gleichzeitig fast sämtliche AI-bezogenen Investments verkauft.

Bezüglich des AI-Investment-Booms betont Muhlenkamp, dass er lieber aussteigt, solange die Party noch läuft. Er warnt, dass Unternehmen zwar derzeit noch Finanzierungsunterstützung erhalten könnten, aber sobald die Finanzierungsquellen versiegen, die Marktlage sich schnell umkehren könnte.