Das Fed Beige Book warnt vor „heftigen“ Ölpreisen: In der Hälfte der Regionen sind die Preisdrucke stark oder verstärken sich, Unternehmen stehen vor Preiserhöhungen und Margendruck.

Der neueste Beige Book der US-Notenbank zeigt, dass der Preisdruck, dem US-Unternehmen ausgesetzt sind, zunimmt. Die steigenden Kosten infolge hoher Ölpreise breiten sich auf mehrere Regionen aus, Dieselzuschläge werden entlang der Lieferkette weitergegeben und auch Zölle, andere Rohstoffpreise sowie Versicherungskosten treiben die Unternehmenskosten kontinuierlich in die Höhe. Gleichzeitig wächst die US-Wirtschaft insgesamt nur moderat, die Veränderungen auf dem Arbeitsmarkt sind gering und die Verbraucher reagieren immer empfindlicher auf steigende Preise.

Am Mittwoch, dem 14. Oktober (US-Ostzeit), veröffentlichte die US-Notenbank das Beige Book, das auf Informationen basiert, die bis zum 5. Oktober gesammelt wurden. Das Beige Book zeigt, dass in den Zuständigkeitsbereichen der zwölf regionalen Federal Reserve-Banken die Hälfte der Regionen einen starken oder sich verstärkenden Preisanstieg meldet.

In drei Regionen waren die Preissteigerungen besonders stark, während in acht Regionen der Preisanstieg moderat ausfiel. In drei dieser Regionen nahm der Kostendruck auf die Inputs zu oder erreichte ein starkes Niveau, eine weitere Region meldete einen moderaten Anstieg. Vier Regionen berichteten, dass die Geschwindigkeit des Preisanstiegs im Vergleich zur Berichtperiode des letzten Beige Books vom 2. September zugenommen hat.

Dieser Bericht zeichnet ein Dilemma für die US-Wirtschaft: Steigende Energie- und andere Inputkosten erhöhen den Inflationsdruck, aber die Widerstände der Verbraucher gegen Preiserhöhungen schränken die Möglichkeiten der Unternehmen ein, diese Kosten weiterzugeben. Ein Anstieg der Kosten, sinkende Margen und differenzierte Nachfrage bestehen gleichzeitig, was die Herausforderungen für die Federal Reserve beim Versuch, Inflation zu kontrollieren und weiteres Wachstum zu vermeiden, noch größer macht.

Ölpreisschock breitet sich entlang der Lieferkette aus, Unternehmen stehen vor neuer Kostenwelle

Energiepreise stellen das herausragende Risiko dar, das im Beige Book widergespiegelt wird. Die US-Notenbank betonte, dass alle Regionen in ihren Berichten die Auswirkungen der steigenden Ölpreise erwähnten – Unternehmen berichten allgemein von hohen Dieselpreisen, und Kraftstoffzuschläge leiten die zusätzlichen Kosten entlang der gesamten Lieferkette weiter.

Neben Energie meldeten Unternehmen in mehreren Regionen weiterhin Preisdruck durch andere Rohstoffe, Zölle und Versicherungskosten. Einige Unternehmen erwarten, dass mit Auslaufen bestehender Verträge, Hedging-Vereinbarungen und Verhandlungen über Lieferverträge, die Preise in den kommenden Monaten weiter steigen könnten.

Dies bedeutet, dass die Auswirkungen höherer Energiepreise nicht auf Tankstellen oder den Transportsektor beschränkt sind. Steigende Transportkosten können sich nach und nach auf Produktion, Logistik und Endpreise auswirken; andere Inputkosten verstärken den wirtschaftlichen Druck auf die Unternehmen weiter.

Allerdings bedeutet der Anstieg der Kosten nicht, dass die Unternehmen überall die Preise erhöhen können. Die US-Notenbank betonte, dass im Verbraucherbereich die Gewinnmargen der Unternehmen unter Druck geraten und preissensitive Kunden Preiserhöhungen weiterhin ablehnen. Unternehmen versuchen daher, selektive Preiserhöhungen, gezielte Promotions und Anpassungen in Menüs und Produktpaletten umzusetzen, um ein Gleichgewicht zwischen Kostenkontrolle und Absatz zu erzielen.

Dies macht die Inflationsperspektiven noch komplexer: Falls Unternehmen weiterhin die Kostenaufschläge absorbieren, könnten die Margen noch stärker unter Druck geraten; falls mehr Unternehmen die Kosten an die Verbraucher weitergeben, könnte der Inflationsdruck weiter steigen.

Moderates Wachstum der Wirtschaft, Industrie bildet Hauptstütze

Während die Preisdruck steigen, gibt es im Gesamtwachstum der US-Wirtschaft keine markanten Beschleunigungen. Das Beige Book zeigt, dass seit der letzten Berichtperiode zwei Regionen ein moderates Wachstum verzeichnen, drei Regionen ein geringfügiges Wachstum, vier Regionen ein schwaches Wachstum und drei Regionen keine signifikanten Veränderungen.

Die Industrie zeigt relative Stärke. Im Bezirk der Dallas Federal Reserve wächst die Industrie stark und trägt zur moderaten Expansion der lokalen Wirtschaft bei; in sechs weiteren Regionen melden Industrieunternehmen moderates bis mittleres Wachstum. Andere Branchen wachsen insgesamt jedoch nur wenig, und in den meisten Regionen bleibt der wirtschaftliche Ausblick moderat und durch anhaltende Unsicherheiten belastet.

Auf der Nachfrageseite zeigt sich eine Differenzierung. Die meisten Regionen berichten von wenig Veränderung der Gesamtkonsumausgaben; von den sechs Regionen mit Angaben zu Autoverkäufen haben fünf stabile oder leicht rückläufige Verkaufszahlen. Über die Hälfte der Regionen betonen, dass Haushalte mit hohen Einkommen die Haupttreiber der Konsumausgaben sind.

Selbst in Dallas, wo der Einzelhandel stabil bleibt, melden Unternehmen, dass einkommensschwache Verbraucher beim Ausgeben vorsichtiger werden. Gleichzeitig berichten Unternehmen in Boston, Minneapolis und San Francisco, dass kanadische Touristen weniger konsumieren.

Dies weist darauf hin, dass trotz des unterstützenden Beitrags mancher Industrieaktivitäten, hohe Ölpreise und Lebenshaltungskosten die Konsummöglichkeiten einiger Haushalte einschränken und das Wirtschaftswachstum noch keine weitreichende und kräftige Dynamik entfaltet.

Arbeitsmarkt bleibt bei niedriger Einstellung und geringer Entlassung, KI-Investitionen beeinflussen Beschäftigung

Insgesamt gibt es wenig Veränderung auf dem Arbeitsmarkt. Die US-Notenbank sagt, dass in den meisten Regionen das Beschäftigungsniveau stabil bleibt oder nur leicht variiert: Drei Regionen melden moderaten Beschäftigungszuwachs, vier kleine Zuwächse und vier keine signifikanten Veränderungen.

Das Angebot an Arbeitskräften deckt den Bedarf insgesamt ab, aber Fachkräfte, technische Berufe und qualifizierte Arbeiter fehlen weiterhin. Was die Löhne betrifft, berichten fünf Regionen von moderatem Lohnanstieg, vier Regionen von moderat steigenden Löhnen und zwei Regionen nur von leichten Zuwächsen. In einigen Regionen bringen Inflationsausgleichsforderungen und steigende Sozialleistungen zusätzlichen Lohndruck mit sich.

Bemerkenswert ist, dass Unternehmen in fünf Regionen erklären, dass nach Investitionen in künstliche Intelligenz (AI) und gesteigerter Produktivität, die Beschäftigung durch natürliche Fluktuation, verzögerte Neueinstellungen oder geplante Reduzierung neuer Stellen angepasst wird. Unternehmen im Großraum Boston berichten zudem, dass die Bereitschaft von Mitarbeitern, nach neuen Jobs zu suchen, zunimmt, wenn die Lohnentwicklung hinter der Inflation zurückbleibt.

Die Medien beschreiben den aktuellen Arbeitsmarkt als „wenig Einstellungen, wenig Entlassungen“ – das bedeutet, dass Unternehmen noch keine weitreichenden Entlassungen durchführen, aber wenig Interesse an neuen Einstellungen zeigen und der Arbeitsmarkt daher eine gewisse Trägheit aufweist. Die Auswirkungen von KI-Investitionen auf den Beschäftigungsbedarf fügen den Beschäftigungsaussichten eine zusätzliche Variable hinzu.

Inflationsdaten und Beige Book machen Fed-Entscheidung im Oktober schwieriger

Mit Veröffentlichung des neuesten Beige Book bringen auch die aktuellen US-Inflationsdaten die Federal Reserve unter Druck.

Am Mittwoch hat das US-Arbeitsministerium gemeldet, dass der Verbraucherpreisindex (CPI) im September um 3,7% gegenüber dem Vorjahr gestiegen ist, mehr als die 3,4% von August und der stärkste Anstieg seit fünf Monaten. Der Kern-CPI ohne Nahrungsmittel und Energie stieg um 2,6%. Beide Werte liegen über den Erwartungen des Marktes. Gestiegene Benzinpreise waren ein zentraler Treiber der Gesamtinflation; Preisanstiege bei Software und Spielwaren spiegeln die Auswirkungen von KI-bezogener Nachfrage und Zöllen wider.

Das Beige Book liefert eine weitere Ebene der Informationen: Preisdruck ist nicht nur im offiziellen Verbraucherpreisindex sichtbar, sondern auch bei Unternehmen für Einkauf, Transport, Versicherungen und Arbeitskosten. Besonders die Weitergabe der Dieselpreise und Kraftstoffzuschläge bedeutet, dass Energieimpulse sich in der Lieferkette ausbreiten können, und die Bedenken der Unternehmen bezüglich Vertragsneu-Verhandlungen zeigen, dass der Kostendruck nicht schnell nachlassen dürfte.

Nach der Veröffentlichung des CPI im September erhöhte sich die Erwartung, dass die Federal Reserve bei ihrem Treffen vom 27. bis 28. Oktober die Zinsen anheben könnte. Das CME Beobachtungs-Tool zeigt, dass die implizierten Wahrscheinlichkeiten für eine Zinserhöhung im Oktober von etwa 22% am Vortag auf fast 35% stiegen; über 60% der Investoren erwarten weiterhin eine Zinspause im Oktober, und für den Dezember liegt die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung um mindestens 25 Basispunkte bei nahezu 90%.

Für die Federal Reserve besteht das Problem darin, dass der Inflationsdruck zunimmt, aber Wirtschaftsaktivität und Beschäftigung noch keine starke Expansion zeigen. Wenn Energie-, Zoll- und Versicherungskosten die Preise weiter treiben, könnte eine zu frühe Lockerung der Politik den Rückgang der Inflation erschweren; eine weitere geldpolitische Straffung hingegen würde die Finanzierungskosten erhöhen und damit die Belastung für Verbraucher und Unternehmen steigern und das bereits moderate Wachstum dämpfen.

Das Beige Book bedeutet nicht zwangsläufig eine Zinserhöhung der Federal Reserve im Oktober, aber es verstärkt das Signal, dass der Weg zur sinkenden Inflation möglicherweise komplexer ist als erwartet und die Weitergabe der Energiekosten entlang der Lieferkette ein wichtiger Indikator für die zukünftige Preisentwicklung bleibt.