BlackRock (BLK.US) Q3 Telefonkonferenz: Enorme Finanzierungsnachfrage für KI-Infrastruktur, Rechenleistung könnte eine neue Anlageklasse werden

Wie von der Finanznachrichtenplattform Smart Finance APP berichtet, veröffentlichte BlackRock (BLK.US) am 14. Oktober vor US-Börsenbeginn die Ergebnisse für das dritte Quartal 2026 und hielt anschließend eine Telefonkonferenz ab. Die Daten zeigen, dass der Umsatz von BlackRock im dritten Quartal 7,752 Milliarden US-Dollar betrug, ein Anstieg von 19 % gegenüber dem Vorjahr und über den Markterwartungen von 7,4 bis 7,52 Milliarden US-Dollar. Das bereinigte Ergebnis je Aktie lag bei 15,93 US-Dollar, ein Anstieg von 38 % gegenüber dem Vorjahr und mehr als 11 % über dem Markterwartungsbereich (14,10 bis 14,32 US-Dollar). Nach GAAP lag der Nettoertrag bei 1,659 Milliarden US-Dollar und das verwässerte Ergebnis je Aktie bei 10,57 US-Dollar, was einem Anstieg von 25 % entspricht.

Das größte Highlight im Quartal waren das Volumen und die Mittelzuflüsse. Zum 30. September erreichte das von BlackRock verwaltete Vermögen (AUM) einen Rekordwert von 15,49 Billionen US-Dollar, ein Plus von 15 % gegenüber dem Vorjahr. Die Nettozuflüsse im dritten Quartal beliefen sich auf 205 Milliarden US-Dollar, davon waren 135 Milliarden US-Dollar Nettozuflüsse in iShares ETF, 66,4 Milliarden US-Dollar in aktiv verwaltete Produkte und 27,4 Milliarden US-Dollar Nettomittelabfluss in institutionelle Indexprodukte. In den letzten zwölf Monaten beliefen sich die kumulierten Nettozuflüsse auf 869 Milliarden US-Dollar, was einem organischen Wachstum der Grundgebühr von 10 % entspricht; im dritten Quartal lag das annualisierte organische Wachstum der Grundgebühr bei 11 %.

Das Management erläuterte in der Telefonkonferenz die Finanzierungsbedarfe für KI-Infrastruktur und die Einschätzung zur Vermarktung von Rechenkapazität als Assetklasse. Allein für Stromnetze in den USA, Sicherung der Stromversorgung und Core and Shell-Bau von Datenzentren werden in den kommenden Jahren 7 bis 9 Billionen US-Dollar benötigt; ein 1-GW-Datenzentrum kostet etwa 50 Milliarden US-Dollar, davon entfallen etwa 40 % auf GPU und Chips, 60 % auf Strom, Netz und Bau. BlackRock engagiert sich aktiv in entsprechender Finanzierung, etwa in Zusammenarbeit mit Meta, um deren geplantes Datenzentrum in Texas im Wert von 14 Milliarden US-Dollar zu finanzieren. Das Management betonte außerdem, dass Rechenkapazität eine neue Assetklasse werden könnte, deren Entwicklung dem Markt für Hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) in den 1980er Jahren ähnelt: Damals wuchs der MBS-Markt von einigen Dutzend Milliarden auf mehrere Billionen US-Dollar, entscheidend waren Daten, standardisierte Leistungskennzahlen und ein Risikomanagementrahmen. BlackRock möchte das Zentrum dieses potentiellen neuen Marktes werden; langfristig könnten solche Finanzierungen als handelbare Strukturen für eine breitere Kundenbasis securitisiert werden.

Nachfolgend die konkreten Inhalte der BlackRock Quartalstelefonkonferenz.

Statement des Managements

Christopher Meade (General Counsel und Chief Legal Officer):

Guten Morgen zusammen. Ich bin Chris Meade, General Counsel von BlackRock. Zu Beginn möchte ich betonen, dass während dieser Telefonkonferenz vorausschauende Aussagen gemacht werden können. Bitte beachten Sie, dass die tatsächlichen Ergebnisse von BlackRock von diesen Aussagen abweichen können. Wie Ihnen bekannt ist, hat BlackRock Berichte bei der SEC eingereicht, die Faktoren enthalten, die wesentliche Abweichungen zwischen den heutigen Aussagen und den tatsächlichen Ergebnissen verursachen können. BlackRock übernimmt keine Verpflichtung zur Aktualisierung der vorausschauenden Aussagen. Nun übergebe ich an Martin.

Martin Small (Senior Managing Director, CFO und Leiter der globalen Unternehmensstrategie):

Danke Chris, guten Morgen zusammen. Es freut mich, die Ergebnisse des dritten Quartals 2026 vorzustellen. Bevor Larry übernimmt, möchte ich die finanzielle Performance und die Geschäftsergebnisse zusammenfassen. Unsere Finanzberichte enthalten sowohl GAAP- als auch bereinigte Ergebnisse. Die Abstimmung zwischen GAAP und bereinigten Ergebnissen ist in den Anlagen zur heutigen Pressemitteilung enthalten. Ich konzentriere mich auf die bereinigten Ergebnisse.

Vor einem Jahr beschäftigten sich unsere Kunden insbesondere mit Unsicherheiten bezüglich Inflation, Zinssätzen und Wachstum. Heute konzentrieren sie sich darauf, die Chancen durch Technologie und Künstliche Intelligenz zu nutzen. Sie setzen auf Infrastruktur- und Ertragsinvestitionen. Sie wollen von einer neuen Welle an Produktivität und Innovation profitieren. Die Kapitalströme auf den globalen Märkten nehmen zu, und die Chancen von BlackRock und seinen Kunden werden größer. Diese Chancen werden angetrieben durch ertragsorientierte Renditen, höhere Zinsen und größere Möglichkeiten zur Diversifikation und zum Risikomanagement über den gesamten Portfoliobereich hinweg.

Unsere Plattform vertieft die Beziehungen zu allen Kanälen, Einzel- und institutionellen Kunden, weltweit. Kapital fließt insbesondere in Infrastruktur, die den digitalen Wandel und KI vorantreibt. Vermögensportfolios werden durch den Wandel von traditionellen Anlagen hin zu großflächig personalisierten Lösungen transformiert. Das Thema Ruhestand wird durch steigende Ertragsanforderungen und breitere Investmentkanäle neu definiert.

Wenn Kunden Beratung zu Kapitalmärkten, zum Portfolioaufbau oder Partner für die großflächige Bereitstellung von Kapital auf öffentlichen und privaten Märkten benötigen, wenden sie sich an BlackRock. Wir investieren zyklusübergreifend strategisch, und haben eine skalierbare Plattform aufgebaut, die Kunden durch Technologie mit öffentlichen und privaten Märkten verbindet.

Das spiegelt sich in unserer Performance und der beschleunigten Pipeline wider. In den letzten zwölf Monaten haben uns Kunden fast 870 Milliarden US-Dollar an Nettozuflüssen anvertraut, was ein organisches Grundgebührwachstum von 10 % ermöglicht. Das Wachstum ist breit angelegt, über Kundenkanäle, Assetklassen und Regionen hinweg.

Wie wir beim Investorentag letztes Jahr angekündigt haben, verfolgen wir bis 2030 eine Strategie, die zum Wachstum von höherwertigen, höherpreisigen Geschäftsbereichen führt. Unser Portfolio aus öffentlichen, privaten und technischen Geschäftsfeldern sorgt für dauerhaftes und wetterbeständiges Einkommen und Ertragswachstum. Aktionäre profitieren direkt von diesem Wachstum. Im ersten vergleichbaren Quartal nach der Übernahme von HPS hat sich das EPS-Wachstum auf über 35 % beschleunigt.

Die starke Dynamik des Geschäfts trägt zu besseren Finanzkennzahlen bei. Wir haben erneut zweistellige Zuwachsraten bei Umsatz, Betriebsergebnis und Ergebnissen je Aktie erzielt, die allesamt Rekordwerte darstellen. Unsere strukturierte und disziplinierte Finanzstrategie trägt dazu bei, das Wachstum in den Bottom Line umzusetzen. Die operative Gewinnmarge liegt bei 47,8 %, ein Plus von 320 Basispunkten gegenüber dem Vorjahr.

Im dritten Quartal erzielte BlackRock 205 Milliarden US-Dollar an Nettozuflüssen. Das organische Grundgebührwachstum lag bei 11 % und erreichte damit das neunte Quartal in Folge die erfolgsentscheidenden 5 % oder mehr. Das Wachstum dehnt sich weiterhin in Bereichen wie aktive ETF, private Märkte, systematische Strategien, SMA, digitale Assets und Technologiedienste aus. Durch das Skalieren dieser Kompetenzen zeigt sich die Stärke der BlackRock-Plattform und die Nachhaltigkeit des Wachstumsmodells.

Der Umsatz im dritten Quartal betrug 7,8 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 19 %, bedingt durch organisches Grundgebührwachstum, positive Marktentwicklungen auf das durchschnittliche AUM, höhere Performancegebühren sowie mehr Einnahmen aus technischen Dienstleistungen und Abonnements. Das operative Ergebnis lag bei 3,3 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg von 27 %. Das Ergebnis je Aktie betrug 15,93 US-Dollar (+38 %), was auch am höheren, nicht operativen Ergebnis und einer niedrigeren Anzahl an verwässerten Aktien liegt. Das nicht operative Quartalsergebnis beinhaltet einen Netto-Kapitalgewinn von 164 Millionen US-Dollar, hauptsächlich durch nicht zahlungswirksame Gewinne aus Minderheitsbeteiligungen an Securitize und Circle.

Im dritten Quartal lag der bereinigte Steuersatz bei etwa 24 %. Wir gehen weiterhin davon aus, dass ein Steuersatz von 25 % im vierten Quartal 2026 als vernünftige Erwartung gilt. Der tatsächlich wirksame Steuersatz kann sich durch einmalige oder diskrete Ereignisse oder Änderungen im Steuerrecht verändern.

Die Einnahmen aus Grundgebühren und Wertpapierleihe lagen im dritten Quartal bei 6 Milliarden US-Dollar (+20 %), beeinflusst durch positive Markt-Beta-Effekte auf das durchschnittliche AUM, organisches Grundgebührwachstum und höhere Wertpapierleiheerträge. Der annualisierte wirksame Gebührensatz war quartalsweise im Wesentlichen stabil. Die Nachfrage der Kunden nach hochwertigen Kategorien, etwa private Märkte, aktive ETF und systematische Strategien, führt weiterhin dazu, dass die Nettozuflüsse in Tarifgruppen deutlich über dem wirksamen Mischgebührensatz des Unternehmens liegen.

Die Performancegebühren lagen bei 630 Millionen US-Dollar (+22 %), was hauptsächlich auf höhere Einnahmen aus alternativen Produkten zurückzuführen ist, darunter 110 Millionen US-Dollar Performancegebühren von HPS. Die Technologie- und Abonnementdiensteinnahmen des Quartals stiegen gegenüber dem Vorjahr um 14 %, was die anhaltende Nachfrage nach unserem breiten Tech-Produktportfolio widerspiegelt.

Der jährliche Vertragswert (ACV) wuchs um 12 % gegenüber dem Vorjahr. Bei konstanten Wechselkursen rechnen wir mit einem jährlichen Wachstum von 13 %. Wir streben weiterhin ein langfristiges ACV-Wachstum im niedrigen bis mittleren zweistelligen Prozentbereich an.

Die Gesamtkosten stiegen im Jahresvergleich um 14 %, hauptsächlich bedingt durch höhere Personal-, Vertriebs-, Vermögens- und Kontogebühren sowie G&A-Kosten. Die Mitarbeitervergütung und Sozialleistungen stiegen um 12 %, was auf eine höhere leistungsbezogene Vergütung infolge des höheren operativen Gewinns zurückzuführen ist und auf die höheren leistungsbezogenen Vergütungen im Vorjahresvergleich.

Die Vertriebs-, Vermögens- und Kontokosten wuchsen um 22 %, bedingt durch höhere Vertriebskosten, Serviceaufwendungen und direkte Fondsgebühren. Die G&A-Kosten legten um 6 % zu, hauptsächlich aufgrund gestiegener technischer Investitionen. Im Einklang mit unserem im Januar gegebenen G&A-Ausblick – nach jährlicher HPS- und Preqin-Auswirkung – erwarten wir weiterhin ein einstelliges prozentuales Wachstum der G&A-Kosten für das ganze Jahr.

Wir erzielen weiterhin eine Margenausweitung beim operativen Gewinn aus wiederkehrenden Kosten. Ohne Berücksichtigung aller Performancegebühren und der entsprechenden leistungsabhängigen Vergütung liegt die bereinigte operative Gewinnmarge im dritten Quartal bei 48,6 % (+230 Basispunkte im Vergleich zum Vorjahr).

Unsere Kapitalmanagementstrategie bleibt konsistent. Wir investieren zuerst in das Geschäft und geben überschüssige Barmittel in Form von Dividenden und Aktienrückkäufen an die Aktionäre zurück. Im dritten Quartal haben wir Aktien im Wert von 550 Millionen US-Dollar zurückgekauft. Angesichts der geplanten Investitionsausgaben und unter Berücksichtigung von Markt- und anderen Bedingungen erwarten wir für das vierte Quartal einen Rückkauf von mindestens 550 Millionen US-Dollar, wie bereits im Juli kommuniziert.

Kommen wir zu den Mittelzuflüssen. BlackRock erzielte im dritten Quartal Nettozuflüsse von 205 Milliarden US-Dollar, breit verteilt auf Produkttypen, Kundenkanäle, Regionen sowie aktive und Indexstrategien. ETF verzeichneten Nettozuflüsse von 135 Milliarden US-Dollar im Quartal. Indexanleihen-ETF und Precision-ETF führten mit jeweils 61 Milliarden und 41 Milliarden US-Dollar Zuflüssen.

Die hohe Nachfrage nach unserem wachsenden Portfolio an aktiven ETF brachte zusätzliche Nettozuflüsse von 22 Milliarden US-Dollar. Unsere Digital Asset ETP sammelte im Quartal 8 Milliarden US-Dollar ein. Unsere ETF haben nun das sechste Quartal in Folge zweistelliges organisches Grundgebührwachstum erzielt, getrieben durch kategorien wie aktiv und Precision mit höherem Mehrwert.

Im Retailbereich ergaben sich Nettozuflüsse von 23 Milliarden US-Dollar, gestützt durch die anhaltende Dynamik bei liquiden Alternativen, starke Nachfrage nach US-aktiven Fixed-Income-Produkten sowie kontinuierliche Zuflüsse bei Aperio und SpiderRock. Institutionelle aktive Nettozuflüsse lagen bei 44 Milliarden US-Dollar; alle Produkttypen lagen im Plus, wobei private Märkte, Fixed Income, systematische Aktien und liquide Alternativen besonders stark waren.

In institutionellen Indexprodukten gab es einen Nettoabfluss von 27 Milliarden US-Dollar, was hauptsächlich auf niedrigpreisige Index-Aktien zurückzuführen ist. Private Märkte verzeichneten Nettozuflüsse von 15 Milliarden US-Dollar, hauptsächlich aus Infrastruktur und Privatkrediten sowie einem Immobilienmandat.

Im Quartal haben wir unser Supplemental-Ergebnisbericht aktualisiert, um einen besseren Einblick in die Aktivitäten und Auslöser für private Märkte und die Gebührenpflichtigen AUM zu geben. Diese Metriken umfassen Fundraising, Deployments, Gesamt-AUM und investierbares Kapital und können auf Seiten 9 bis 11 des Supplemental-Berichts eingesehen werden.

Abschließend, unsere Cash-Management-Plattform erzielte im dritten Quartal Nettozuflüsse von 31 Milliarden US-Dollar. Diese Ergebnisse enthalten Zuflüsse in maßgeschneiderte Liquiditätslösungen, Nachfrage nach Staatsfonds sowie weiterhin Wachstum bei Circle.

Beim Investorentag im Juni 2025 stellten wir die BlackRock 2030 Vision und den Geschäftsplan vor. In fünf Quartalen seit Beginn des Plans haben wir die Ziele erreicht oder übertroffen: ein höheres und nachhaltigeres organisches Grundgebührwachstum; beständiges Wachstum der Asset-Management- und Technologie-Fähigkeiten auf öffentlichen und privaten Märkten; eine stetige Ausweitung der operativen Gewinnmarge und höhere Ergebnisse je Aktie. Das dritte Quartal ist ein weiterer solider Schritt Richtung 2030. In einem weniger balancierten Markt schafften wir Rekordumsatz, operativen Gewinn und EPS, eine operative Gewinnmarge von über 47 % und ein organisches Grundgebührwachstum von 11 %.

Die Chancen für BlackRock nehmen weiter zu. Kunden suchen Partner, die ein vollständiges Portfolio vernetzen können, Kapitalknappheit überwinden, höhere langfristige Renditen ermöglichen und Portfolio-Diversifikation neu gestalten. Ich glaube nicht, dass wir das Investmentumfeld einfach als Risikoappetit oder Risikoscheu bewerten können. Das neue Umfeld dreht sich um Kapitalallokationsfähigkeit, Finanzierungsvorteile durch Größe, Kanal und Reichweite sowie eine Neuordnung der Portfolio-Diversifikation.

Unsere Branche wird durch die hybride Entwicklung von öffentlichen und privaten Märkten sowie den wachsenden Bedarf an Technologie und Daten in Kundenportfolios transformiert. Diese Bedingungen entsprechen direkt den Stärken von BlackRock. Die Kundenbindung ist höher als je zuvor, wir gehen in das saisonal stärkste vierte Quartal, das Unternehmen hat einen deutlichen Schub und einen langen Wachstumspfad vor sich.

Als nächstes übergebe ich an Larry.

Laurence Fink (Mitgründer, CEO und Vorsitzender):

Danke Martin. Guten Morgen, vielen Dank für Ihre Teilnahme an der Telefonkonferenz. Wir haben BlackRock gegründet, um für unsere Kunden dort zu sein, wo sich der Kapitalfluss bewegt. Wir bieten unseren Kunden umfassende Beratung zu öffentlichen Märkten, privaten Märkten und Technologie. Wir haben einen globalen Blick, handeln jedoch lokal. Diese Fähigkeit, jeden Portfolio-Bereich der Kunden zu erfassen, positioniert BlackRock im Zentrum der globalen Kapitalströme und spiegelt sich in unserer Performance wider.

Im dritten Quartal stieg das Ergebnis je Aktie um 38 %, die operative Marge erreichte 47,8 % und das organische Grundgebührwachstum lag bei 11 %, ausgehend von 205 Milliarden US-Dollar Nettozuflüsse. Im Jahr bis heute liegen Nettozuflüsse und organisches Grundgebührwachstum jeweils über 45 % höher als im Vorjahr.

Unsere Ergebnisse spiegeln die heutige Größe von BlackRock wider. In jeder Assetklasse, jedem Kundentyp, jeder Region sowie im aktiven und Indexbereich sind wir profitabel. Das AUM ist im letzten Jahr um mehr als 2 Billionen US-Dollar gewachsen und liegt nun bei 15,5 Billionen US-Dollar. GIP, HPS und Preqin sind jetzt seit einem Jahr vollständig als Teil von BlackRock integriert. Dieses Quartal liefert den bisher klarsten Einblick in das Gewinnpotential unserer integrierten Plattform. Sie hilft uns, die Kundenbedürfnisse besser zu bedienen und den Wert für Aktionäre zu steigern.

In meiner 50-jährigen Berufslaufbahn sehe ich zum ersten Mal einen echten Mangel an Kapital. Die Regierung fährt historisch hohe Defizite, während gleichzeitig die Nachfrage nach privatem Kapital in der Wirtschaft steigt. Die Regierung braucht Infrastrukturfinanzierung, Unternehmen brauchen Kapital für KI-Bau der nächsten Generation, Privatpersonen suchen bessere Anlagelösungen für Ruhestand.

Jeder denkt neu darüber nach, wie er Kapital einsetzt, BlackRock ist Mittelpunkt vieler Gespräche. Wir sind sowohl vertrauenswürdiger Berater als auch Ziel vieler globaler Kundenkapitalanlagen. Das treibt bedeutende Aktivitäten und eine starke Wachstumspipeline. Das zeigt sich besonders in unserer Zusammenarbeit mit führenden Unternehmen im KI-Bau.

Wir haben langjährige Beziehungen zu Cloud-Giganten, Staatsfonds, Pensionsfonds und globalen Unternehmenskunden. Diese Beziehungen ermöglichen heute einige der größten Finanzierungstransaktionen am Markt. Zum Beispiel arbeiten wir mit Meta zusammen, um deren geplantes 14-Milliarden-US-Dollar-Datenzentrum in Texas zu finanzieren – gemeinsam mit GIP für Infrastrukturinvestitionen und HPS für private Finanzierungen. Außerdem arbeiten wir mit führenden Tech-Unternehmen, um spezielle Finanzierungspools für deren Kunden zu schaffen, für den Ausbau von Rechenkapazität und -leistung.

Kurzfristig können diese Investitionen an Versicherungen als private Platzierungen weitergeleitet werden. Langfristig besteht jedoch die große Chance, sie als handelbare Struktur zu securitisieren und einem breiteren Kundenkreis zugänglich zu machen.

Rob Kapito und ich haben diese Entwicklung früher schon erlebt. In den frühen 1980er Jahren bestanden Hypotheken aus illiquiden, schwer bewertbaren Krediten auf den Bankbilanzen. Fannie Mae und Freddie Mac begannen, sie zu bündeln, aber erst Daten, Performancehistorie und das Verständnis für die Wechselwirkungen mit Zinsen und Gesamtwirtschaft machten sie handelbar. Sobald Investoren Zugriff auf vertrauenswürdige Daten und Standards hatten, öffnete sich der Markt für mehr Investoren. So stieg der MBS-Markt von wenigen Dutzend Milliarden auf mehrere Billionen US-Dollar. Rechenkapazität wird nun diesen Weg gehen – und BlackRock will das Zentrum werden, so wie damals im MBS-Markt.

BlackRock ist ideal, diesen Markt zu entwickeln, denn wir verbinden Kapitalbildung mit Technologie, Daten und Größe. Tausende Investmentprofis treffen sich gerade in der Aladdin-Community und nutzen unser Analyse- und Risikorahmen für Investmententscheidungen. KI verstärkt Aladdins Wert, wir beschleunigen Innovation und schaffen bessere Analysen.

Während Rechenkapazität zur Assetklasse wird, braucht der Markt vertrauenswürdige Daten, standardisierte Performancekennzahlen und gemeinsame Risikomodelle. Das sind die Fähigkeiten, die wir über Jahrzehnte aufgebaut haben. Sie machen BlackRock einzigartig, wenn es darum geht, mit Technologieunternehmen und Investoren die Infrastruktur für diesen potentiellen neuen Markt zu schaffen. Diese Chancen untermauern die strategische Logik unserer Akquisitionen im Privatmarkt.

Wir mobilisieren jetzt Kapital in nie dagewesenem Ausmaß. Unsere KI-Infrastrukturpartner haben gerade die erste Deployment-Runde abgeschlossen, etwa den Aligned Data Centers Deal (Unternehmenswert ca. 40 Milliarden US-Dollar). In den letzten zwölf Monaten haben wir 68 Milliarden US-Dollar Private Markets eingesammelt. Im Bereich Private Credit ermöglichen höhere Grundgebühren den Investoren stärkere Einkünfte, was Private Credit zu einer zunehmend attraktiven Quelle für Rendite und Diversifikation macht.

Im ersten vollständigen Jahr nach Integration von HPS sammelten wir 25 Milliarden US-Dollar Private Credit. Besonders bei Versicherungen beobachten wir einen starken Trend zur Rotation oder Steigerung von Lösungen mit hoher Bonität. Wir erwarten, dass dies bis Ende des Jahres und 2027 weiter beschleunigt wird. Die Pipeline für Fundraising und Einsatzmöglichkeiten im Private Market ist stark.

Kunden wollen im gesamten Portfolio skalierbare Kanäle zu den Kapitalmärkten – das ist auch der Grund für das Wachstum von iShares im ETF-Segment. iShares Zuflüsse wurden erneut angeführt von Indexanleihen-ETF mit Nettozuflüssen von 61 Milliarden US-Dollar, da Investoren an den langen und kurzen Enden der Kurve Positionen aufbauen. Wir sehen eine starke Nachfrage nach KI-bezogenen Anlagen – unsere Halbleiter- und Korea-ETF gehören zu den Top-Produkten mit den höchsten Zuflüssen.

Die Einzigartigkeit von iShares liegt in Breite und Präzision. Unabhängig vom Marktstandpunkt können Investoren ihren Standpunkt durch iShares ausdrücken. Das ETF-Paket verändert auch den Zugang zu aktiven Managementstrategien; iShares führt die Branche mit 60 Milliarden US-Dollar aktiven Zuflüssen im Jahr 2026, darunter ein Quartalsrekord von 22 Milliarden US-Dollar. Das aktive iShares AUM hat sich im letzten Jahr auf über 160 Milliarden US-Dollar verdoppelt. Wir haben das im letzten Sommer gesteckte Einkommensziel von 50 Milliarden US-Dollar bereits übertroffen.

Investment-Performance entscheidet letztlich über aktive Nettoerträge und Zuflüsse. Performance und Größe verstärken sich gegenseitig. BlackRock technologiegetriebene Prozesse liefern Investment-Einsichten über ein breites Wertpapieruniversum, und die Größe unterstützt nachhaltige Performance. Über 90 % unseres systematischen Aktien-AUM liegen über Benchmark oder Branche-Median. Diese Performance bewirkt, dass das systematische, aktive Aktiengeschäft das zweite Quartal in Folge Rekordzuflüsse erzielt.

Systematische Aktien brachten im dritten Quartal fast 30 Milliarden US-Dollar Nettozufluss, 2026 sind es über 60 Milliarden US-Dollar Nettozufluss. Unsere Zuflüsse bei systematisierten Aktien steigen um 50 % im Jahresvergleich, das Gesamt-AUM bewegt sich jetzt auf 500 Milliarden US-Dollar aktiver Anlagen zu.

In Fixed Income sehen wir ähnliche Dynamik. Etwa 85 % der steuerpflichtigen Fixed-Income-Anlagen liegen über drei und fünf Jahre über Benchmark oder Branche-Median. Diese Konstanz ist der Grund, warum Kunden uns mehr Portfolios anvertrauen. Aktive Fixed-Income-Zuflüsse lagen bei 14 Milliarden US-Dollar, was die Stärke im institutionellen und Retail-Bereich widerspiegelt. Kunden setzen zunehmend auf Strategien wie Strategic Income Opportunities und Total Return, um in einem Umfeld höherer Zinsen Rendite zu erzielen. Rick und sein Team haben diese Performance über Jahrzehnte aufgebaut, und wir transferieren das nun auch in neue Produktverpackungen, einschließlich Fixed-Income-ETF.

Kunden nutzen auch am kurzen Ende der Kurve Renditechancen. Cash-Zuflüsse von 31 Milliarden US-Dollar umfassen mehrere skalierte Mandate, bei denen Kunden Liquiditätsprojekte diversifizieren und BlackRock für individuellere Lösungen nutzen. Erträge spielen im Ruhestand eine besonders wichtige Rolle. In den letzten Jahren haben wir durch Innovationen wie LifePath Paycheck verbriefte Rentenoptionen angeboten.

Letzten Monat haben wir den LifePath Solutions Rahmen veröffentlicht. Er bringt die Fähigkeiten, die bislang den größten Pensionsplänen vorbehalten waren, nun auch breiteren Planinitiatoren zugute. Unsere 700 Milliarden US-Dollar schwere globale LifePath-Plattform spiegelt 30 Jahre Fachwissen wider und gibt uns einzigartige Möglichkeiten, die anspruchsvollen Anforderungen von Kunden zu bedienen.

Unsere Marke und Reputation werden durch Initiativen wie BlackRock Future Builders weiter gestärkt. Als Teil des Projekts setzt die BlackRock Foundation Kapital ein, um Arbeiter mit qualifizierter Ausbildung zu vernetzen. Zudem werden Finanzbildung und digitale Sparwerkzeuge integriert, die helfen, von der ersten Lohnzahlung bis zur Rente eine nachhaltige finanzielle Sicherheit aufzubauen.

Viele internationale Pensions- und Unternehmenskunden stehen vor strukturellen Veränderungen in den Renten-Sparplänen, da Defined-Contribution-Modelle weltweit weiterhin wachsen. Niederländische Planinitiatoren etwa brauchen Partner, um den Wechsel von Defined-Benefit zu Defined-Contribution in großem Maßstab zu managen. Wir haben im Zuge dieser Transaktion mehrere Mandate gewonnen.

Letzten Monat ernannte der niederländische Baupensionsfonds BlackRock zum bevorzugten Kandidaten für die ausgelagerte Treuhandlösung im Wert von 80 Milliarden US-Dollar und begründete dies mit unserer globalen Reichweite, Ausführungsfähigkeit und Technik. Wir beraten globale Kunden und Regierungen beim Aufbau dauerhafter Ruhestandssysteme und bei der Vertiefung lokaler Kapitalmärkte. Die meisten grenzüberschreitenden Kapitalströme laufen über Plattformen wie unsere.

Ausländische Investitionen fließen zu Rekordbeträgen in US-Aktien und Fonds. Davon profitiert BlackRock; ein Drittel der langfristigen Nettozuflüsse stammt von Kunden außerhalb der USA. Besonders im systematischen Aktienbereich sind über 70 % der Nettozuflüsse international.

Europa und Asien erzielten jeweils zweistelliges organisches Grundgebührwachstum, der Nahe Osten ein globales Grundgebührwachstum von über 20 %. Wir haben in diesen Regionen langfristige Präsenz und langjährige Ausführungserfahrung. Das zeigt sich in starker Beteiligung bei systematischen Aktien, privaten Märkten, Ruhestand und technikgetriebenen Wachstumsfeldern.

Aladdin ist die Basis für alles, was wir den Kunden liefern. Im dritten Quartal stieg der ACV um 12 %, was die Erweiterung bestehender und neuer Kundenbeziehungen mit Technologie deutlich macht. Wir bieten durch Aladdin, eFront und Preqin umfassende Arbeitsfluss- und Datenprodukte für öffentliche und private Märkte.

Mit dem Wachstum privater Markte in Kundenportfolios steigen Anforderungen an Transparenz, Risikomanagement und Portfolianalyse. Das ist die natürliche Erweiterung der Rolle von Aladdin als globales Betriebssystem für Investorenportfolios.

Unsere Ergebnisse beweisen die Stärke und das Potential eines integrierten Unternehmens. Aktionäre profitieren durch ein EPS-Wachstum von 38 %, eine operative Marge von über 47 % und zweistelliges organisches Grundgebührwachstum. BlackRock bündelt jahrzehntelange Beziehungen zu Emittenten, Finanzierungskompetenz, Investment-Performance und die Technik und Daten, die alles verbindet.

Diese Kombination macht BlackRock in allen Wettbewerbsfeldern und Regionen einzigartig. Deshalb gewinnt BlackRock Mandate an vorderster Front der Kapitalmärkte, von Cloud-Giganten bis zur Finanzierung von Rechenkapazität, von Pensions-Outsourcing bis Aladdin- und Preqin-Kooperationen.

Unser Momentum beschleunigt sich, die Pipeline ist breit und umfasst das ganze Portfolio, private Märkte, Ruhestand und die internationale Plattform. Immer mehr Kunden sehen BlackRock als Ziel für Kapital und Wachstum. Ich bin sehr optimistisch, was die Zukunft für BlackRock, unsere Kunden und die Aktionäre angeht.

Moderator, öffnen wir die Fragerunde.

Fragerunde

Moderator

Nun beginnen wir mit den Fragen.

Morgan Stanley Michael Cho

Ich möchte auf das organische Grundgebührwachstum im Quartal eingehen. Es gab eine schöne Beschleunigung. Man sieht die Zuflüsse aus verschiedenen Bereichen. Martin, du hast einige Treiber beschrieben. Kannst du erläutern, welche Beiträge in den einzelnen Segmenten zunehmen und eventuell nachhaltiger werden?

Martin Small

Danke Mike. Zunächst setzen wir weiter den 2030-Plan um, also nachhaltiges Premium-Wachstum bei den organischen Grundgebühren. Das Wachstum lag im dritten Quartal bei 11 %, das neunte Quartal in Folge mit 5 % oder mehr als Langfristziel, fünftes Quartal in Folge mit 8 % oder mehr. Ich denke, wir haben gezeigt, dass BlackRock zuverlässig zwischen 6 % und 8 % liefern kann. In Zeiten reger Kundenaktivität und starker Märkte besteht Potenzial für mittelhohe Einzelziffern bis niedrige zweistellige Werte. Darauf wirken Faktoren wie Kundenpräferenzen, internationale Märkte, mehr Precision-Halbleiter-Exposures, größere Mandate und der Fundraising- und Deployment-Zyklus in privaten Märkten.

Das organische Grundgebührwachstum war im Quartal, wie Larry und ich erwähnt haben, über die Plattform sehr diversifiziert. Systematische Geschäftsbereiche, breite aktive Verwaltung, KI-Partnerschaftsdeployments, Fundraising bei Infrastruktur-Kernstrategien mit Gebührenerhebung am ersten Tag, Precision-ETF, Aperio und SpiderRock Steuerlösungen sowie Cash leisten starke Beiträge.

Finanzielle Highlights verdeutlichen, wie breit wir im Kerngeschäft, bei der Portfoliodiversifikation, Steuerlösungen und im Private Market liefern. Wenn wir die bisherigen Nettozuflüsse von 524 Milliarden US-Dollar aufteilen: etwa 220 Milliarden entfallen auf 5 bis 10 Basispunkte, das sind breit angelegte Asset Allocation-Modelle, Kerneinsätze für langfristige Kunden. Etwa 270 Milliarden entfallen auf 10 bis 60 Basispunkte, inklusive aktiver ETF, Länderfonds, Diversifizierungs- und taktische Exposures. Der Rest mit über 60 Basispunkten sind Zuflüsse im Private Market und liquiden Alternativen: dieses Quartal jeweils 25 Milliarden Dollar, davon 15 Milliarden im Private Market und 9 Milliarden in Hedgefonds und liquiden Alternativen.

Dieses Portfolio ist stark und nachhaltig. Die Beständigkeit kommt von zwei Faktoren: Einmal von strukturellen Wachstumsfeldern, die in guten Märkten schneller wachsen und in schlechten Märkten ebenfalls wachsen – dazu gehören ETF, aktive Verwaltung, private Märkte, systematische SMA-Lösungen. Das zeigt sich in der Pipeline. Wir haben mehrere große Outsourcing-Partnerschaften, die Ende des Jahres und 2027 Kapital zuführen werden. Wir gewinnen auch einige Mandate für hoch bewertete Versicherungsprodukte, und die Deployments in den kommenden Monaten werden das Wachstum stärken. Das sorgt für nachhaltiges und klar ersichtliches organisches Grundgebührwachstum.

Im Private Market ist das Fundraising auf Infrastruktur, Private Credit und Multi-Alternativen verteilt. Es gibt Strategien mit Gebühren bei Fundraising und andere mit skalierter Gebührenerhebung beim Deployment. Dies unterstützt kurzfristige Einnahmen, langfristiges Wachstum und die Fähigkeit, nachhaltig den Bereich von mindestens 6 % bis 8 % zu erreichen.

Zweitens: Wir sind Integrator. Die letzten Jahre über haben die Top-5 Asset Manager etwa 80 % der Zuflüsse im Markt integriert; nach Asset und Einnahmen bleibt der Markt aber weiterhin stark fragmentiert. In einem breit gefächerten Markt strebt jeder Investor nach mehr Wert aus bestehender Partnerschaft, und die Integration ist eine nachhaltige Quelle für organisches Wachstum. Kunden wollen tatsächlich mehr mit BlackRock machen. Das sieht man in den Zuflüssen, sowohl im Quartal als auch im Jahr – das gibt der Geschäftsleitung Zuversicht und Optimismus.

Morgan Stanley Michael Cyprys

Ich möchte nach der jüngsten Zinserhöhung fragen: Was erleben oder hören Sie von Ihren Kunden, den Assetowners, zur Änderung des relativen Value, der zusätzlichen Kapitalallokation? Gibt es Verknüpfungen zur laufenden KI-Infrastrukturinvestition? Wie sensibel sind solche Investitionen gegenüber höheren Finanzierungskosten? Sehen Sie eine Veränderung im Tempo oder der Rentabilität bei KI-Projekten?

Robert Kapito (Präsident und Board-Mitglied)

Ich erinnere mich, dass du vor Jahren schon gefragt hast – damals hieß es: „Bonds are back.“ Heute sage ich: Die Zinssätze werden von Inflation, Energiepreisen, Kapitalangebot und -nachfrage, globalen Defiziten, Geopolitik beeinflusst. Wir erwarten, dass die Volatilität zunimmt, bevor sich eine Balance ergibt; aktuell spricht einiges für leicht höhere Zinsen, insbesondere am langen Ende.

Aber die Nachfrage nach Fixed Income steht erst am Anfang. Investoren mussten jahrelang Aktienrisiko eingehen, um Erträge zu erzielen. Das hat sich gewandelt. Die 10-jährige US-Treasury rentiert über 5 %, Realzins knapp 3 %. Unsere Strategien wie BINC und SIO bieten diversifizierten, hochwertigen Portfolios etwa 7 % Rendite. Das ist die Basisertragspolster für die Resilienz und Robustheit von Larrys Portfolio. Besonders attraktiv ist, dass die Rückkehr für mittelfristige Anleihen meist eng am Start-Renditeniveau klebt – Investoren brauchen kein spektakuläres Markttiming, die ertragsstarken Chancen stecken schon in den heutigen Niveaus.

Kunden erkennen diese Möglichkeit. Im dritten Quartal waren die Nettozuflüsse in Fixed Income 78 Milliarden US-Dollar, mit 205 Milliarden US-Dollar seit Jahresbeginn. Das zeigt die Nachfrage nach qualitativ hochwertigen Erträgen und robusten Portfolios. Das kommt BlackRock direkt zugute. Investoren können solide Einkünfte erzielen, ohne großes Duration-, Volatilitäts- oder Rückschlagrisiko. Wenn sich die Zinssätze stabilisieren, gibt es großes Potenzial für Fixed Income. Kunden nutzen unsere verbesserten Fixed-Income-Produkte, insbesondere Anleihen-ETF, und wollen sich Zinsen sichern.

Laurence Fink

Zur Finanzierung von Datenzentren im Kontext des Bundesdefizits: Nach 232 Jahren US-Bundesdefizit sind es 8 Billionen US-Dollar, in 26 Jahren werden es 40 Billionen US-Dollar sein. Der Finanzierungsbedarf aus Defiziten steht auf Rekordniveau. Ich spreche immer vom Unlocken privaten Kapitals – das beobachten wir gerade, das ist großartig für die USA und deren Wachstumspotenzial.

Das Unlocken privaten Kapitals bedeutet massive Finanzierung, sei es für KI-/Datenzentren, in Unternehmen wie Humana (wo wir letzte Woche große Finanzierungsrunde angekündigt haben) oder für AT&T. Das ist einer der Sonderfaktoren für das Wachstum der USA, die Kapitalmärkte spielen eine immer größere Rolle.

Das Kapital konkurriert inzwischen zwischen Rekord-Bundesdefiziten und wachsender privater Nachfrage. Daraus folgt, dass wir weiter mit strukturell erhöhten Zinsen, gerade am langen Ende, leben werden. Das wird uns begleiten.

Wie in meiner Rede gesagt: Ich halte es für unrealistisch, für Datenzentren über individuelle Sondertransaktionen mehrere Billionen Dollar zu organisieren. Neue Finanzierungstools für Chips und Rechenkapazität sind unbedingt notwendig, damit Amerika die entscheidende Dimension erreichen kann. Sobald gebaut, wird das auch weltweit relevant.

Denk an die Kosten eines 1-GW-Datenzentrums in den USA: etwa 50 Milliarden US-Dollar, 40 % davon für GPU und Chips, 60 % für Strom, Netz und Kernbau. Alles zusammen. Momentan basiert die Finanzierung auf Mietkreditwürdigkeit. Gleichzeitig sehen wir die Notwendigkeit zum Bau von Chips und Rechenleistung im großen Stil.

Wenn wir KI demokratisieren wollen, dann schnell – um so den Erfolg der Wirtschaft weiter auszubauen. Das muss sein. Es darf nicht 5 oder 7 Unternehmen geben, die alle Chips kaufen. Wir müssen Start-ups finanzieren, die jeweils Innovationschips kaufen, ohne Rating – das erfordert neue Modelle.

Die beste Methode ist Asset-basiertes Chipfinanzieren mit Daten und Analyse, damit wir Start-ups und junge Unternehmen beim Wachstum finanzieren können und das Wachstum der USA auf 3 % oder mehr anheben. Dann ist das Defizit nicht so gefährlich, weil das BIP weiter wächst und die Schuldenquote sinkt.

BofA Securities Craig Siegenthaler

Wir möchten mehr über die steueroptimierte Suite erfahren, insbesondere im Bereich von Aperio mit mehr als 200 Milliarden US-Dollar. Wo ist die größte Nachfrage? Können Sie die Zuflüsse im dritten Quartal quantifizieren? Letztes Quartal waren es 7 Milliarden US-Dollar bei Aperio. Wie gehen Sie mit den Kapazitätsgrenzen der großen RIA-Depotbanken bei steueroptimierten Long/Short um? Diese haben zuletzt Zuflüsse beschnitten. Ist das relevant, da diese Produkte auch auf viele andere Wealth-Management-Plattformen, Banken, Online-Broker ausgeweitet werden?

Martin Small

Craig, danke. Drei Punkte: Nachfrage-Überblick und Zuflüsse; Details zu steueroptimierten Strategien; Wachstum und Financing von Long/Short und bei Depotbanken.

Erstens, wir stellen die Kunden ins Zentrum. Steueroptimierte Lösungen helfen, sowohl Markt als auch Steuerertrag zu maximieren. Die Nachfrage ist stark, etwa Direct Indexing, Long/Short, SpiderRock-Optionsstrategien, die konzentrierte Aktienpositionen und Liquiditätsereignisse handhaben.

Aperio hat sich seit der Übernahme von 40 Milliarden US-Dollar auf fast 200 Milliarden US-Dollar innerhalb von fünf Jahren entwickelt – weiterhin zweistellige organische Wachstumsraten. Das Direct Indexing für traditionelle Long-Produkte hat ein AUM von 175 Milliarden US-Dollar, mit 13 Milliarden US-Dollar Nettozufluss seit Jahresbeginn 2026. Das Long/Short-AUM liegt bei 19 Milliarden US-Dollar und hat seit Jahresbeginn 12 Milliarden US-Dollar netto gewonnen.

Aperio erzielte im dritten Quartal einen Nettozufluss von 5 Milliarden US-Dollar, 4 Milliarden Long/Short, 1 Milliarde Long. Die steueroptimierten Strategien brachten 25 Milliarden US-Dollar Zuflüsse im Jahr 2026, das sind 70 % mehr als im Jahr 2025 – damals ein Rekord von 15 Milliarden US-Dollar, das fünfte Rekordjahr in Folge.

Durch SpiderRock bieten wir zudem Options-Overlay-Fähigkeiten, als Teil einer kombinierten Lösungsplattform mit Direct Indexing und steueroptimierten Long/Short-Lösungen. SpiderRock hatte 2025 Nettozuflüsse von 3 Milliarden US-Dollar. 2026 feiern wir bereits im dritten Quartal einen neuen Rekord, dabei sind 2 Milliarden im dritten Quartal zugeflossen – Glückwunsch an Eric Metz und das Team.

BlackRock differenziert sich in diesem Bereich durch Service, Plattformbreite und Ergebnisauslieferung. Wir arbeiten mit Kunden nicht nur im SMA, sondern über ETF, SMA, Direct Indexing, Long/Short, Public/Private Model, Full Portfolio Approach. Das läuft weiterhin gut und die Pipeline ist stark.

Im Hinblick auf Long/Short und die Dynamik bei Depotbanken: Wir haben einen breiten Value-Ansatz bei steueroptimierten Strategien. Long/Short ist eine schnell wachsende Kategorie. Das Depotbank- und Finanzierungssystem entwickelt sich weiter.

Für Banken, Broker und Depotbanken ist die Finanzierung attraktiv, und wir sehen, dass mehr Marktteilnehmer den Zugang erweitern. Das Long/Short-AUM der Branche liegt bei 170 Milliarden US-Dollar, dreimal so viel wie im Vorjahr. Wie ausgeführt, liegt unser AUM dabei bei fast 20 Milliarden US-Dollar.

Kunden fragen stark nach diesen Strategien. Long/Short brachte 4 Milliarden US-Dollar Zufluss – Fokus ist, alles auch bei Long zu tun. Long maximieren wir den Zugang – Ziel ist, dasselbe für Long/Short, mit vermehrter Finanzierung und Partner, zugunsten der Kunden. Wir bauen Plattformbeziehungen aus, erhöhen Zugang über Distributoren und Partnerbanken.

Depotbanken werden beobachtet, aber wir haben breite Partner, Distributoren und andere Anbieter, die die Kapazität erhöhen. Wir arbeiten mit sophisticated Private-Wealth-Kunden eng zusammen, erweitern den Zugang mit neuen Strukturen, etwa SpiderRock oder Direct Indexing, und bieten klare Anleitung, Schulung sowie individuelle Betreuung, um Onboarding, Reporting, Betrieb und Finanzierung mit höchster Treuhandsorgfalt zu managen. Das Feld hat mehr Potenzial und nimmt wertvolle Stellen im Kundenportfolio ein.

UBS Michael Brown

Die Margenausweitung im Quartal war sehr beeindruckend. Können Sie die größten Treiber auseinandernehmen, und wie sollen wir die Vor- und Nachteile im Q4 sehen? Ist eine stabile Marge im Quartalsverlauf ein vernünftiger Ansatz? Zudem, 200 Basispunkte Marge-Ausweitung dieses Jahr – unter der Annahme normaler Marktbedingungen, welche Marge-Perspektiven gibt es für 2027?

Martin Small

Danke. Wir liefern weiterhin branchenführende Margen. Das ist Teil der 2030-Strategie. Operative und wiederkehrende Margen stiegen im Jahresvergleich um 200 bis 300 Basispunkte, wie Sie sagten. Die operative Marge lag im Quartal bei 47,8 %, plus 320 Basispunkte. Die Marge abzüglich Performance- und leistungsbezogener Vergütung betrug 48,6 %, plus 230 Basispunkte.

Die Vor- und Nachteile: Die berichtete operative Marge kann quartalsweise durch Veränderungen bei den Performancegebühren und der Zusammensetzung der Strategien schwanken. Die Marge war im Quartal zum Teil wegen der Zusammensetzung der Performancegebühren höher. Ohne Performancegebühren und leistungsabhängige Vergütung lag die Margenausweitung bei 230 Basispunkten.

Wir bauen BlackRock rund um Portfoliolösungen, auf strukturelle wachstumsstarke Assetklassen; diese Bereiche – Private Markets, ETF, SMA, Modelle, Target-Date-Tech –, ihre Zuflüsse und das Gebührenertragwachstum sind robust und relativ unempfindlich gegenüber dem Markt. Das sehen wir als entscheidend für die nachhaltige, höhere bereinigte operative Marge.

Der Markt beeinflusst weiter die Marge (in beide Richtungen). Unser 2030-Ziel ist, über 30 % des Einkommens aus privaten Märkten und Technologie zu erzielen – das soll Volatilität mindern und stabile zweistellige EPS- und Margenwachstumsraten ermöglichen, und Kundenportfolios resilienter machen. Heute ist anders: Wir haben die privaten Engines GIP und HPS, beide mit über 50 % FRE-Marge. Daraus ergeben sich zwei Hebel für Margenwachstum:

1) Die wiederkehrende Marge kann Richtung führende Private-Market-Unternehmen (>50 %) gehen, durch Zukauf, aber auch durch hochskalierbare, profitable Franchises wie ETF, digitale Assets, systematische Aktien. 2) Bei günstigen Märkten, höherpreisigen Zuflüssen und starker organischer Entwicklung lässt sich die bereinigte operative Marge weiter steigern. Wir operieren schon auf führendem Niveau und sehen weiterhin Skalierungspotenzial.

Goldman Sachs Alexander Blostein

Ich möchte zum KI-Thema zurückkommen. Viel wurde über Kapitalbedarf gesagt. Wo ist BlackRock heute am komfortabelsten im Ökosystem – beim Rechenzentrum, bei der Rechenleistung oder in der Kapitalstruktur? Der Aufbau eines komplett securitisierten Markts könnte dauern. Wie stark können Sie in den nächsten Jahren Brücken anbieten, und wie kann das für BlackRock Einnahmen bringen? Gibt es Spielraum, eine Syndizierungsfunktion wie bei Alternativen zu entwickeln?

Laurence Fink

Ich beginne, Martin ergänzt. Gute Fragen. Es dauert, Daten und Analyse zu sammeln. Es dauert, bis Ratingagenturen neue Märkte bewerten und Kennzahlen definieren. Aladdin und Preqin brauchen Datensätze für saubere Analysen. Das hat absolute Priorität, daran arbeiten wir intensiv.

Wir sind bei nahezu jedem Gespräch dabei. Letzte Woche habe ich mit jedem großen Cloud-Giganten gesprochen. Es gibt riesige Chancen, für HPS bei GPU-Finanzierung, für GIP beim Rechenzentrum-Bau und Partnerschaften mit Cloud-Plattformen.

Wie angekündigt, haben wir Aligned Data Centers abgeschlossen; wir analysieren noch zwei globale Plattformen, wo wir eine größere Rolle spielen könnten. Meine Ansprache hat Resonanz; als Großaktionär vieler Cloud- und Techplattformen reden wir mit ihnen über Kooperation.

Viele Unternehmen wollen nicht nur in den USA bauen, sondern weltweit – überall ist Rechenleistung gefragt. Wir sind dabei, das ist eine große Chance.

Unsere Wettbewerber reden auch mit den Kunden. Alle wollen die gleiche Finanzierung. Daher braucht es strukturell spezielle Fähigkeiten – Zusammenarbeit mit Cloud-Giganten, dann mit den Kunden, was sie suchen, welche Struktur, welche Besicherung am Ende gebraucht wird, falls Rechenleistung. Wir sind hier vorn, arbeiten daran. Wir sind engagiert, wie das Wachstum im Private-Markt zeigt. Wir machen momentan eine sehr große Transaktion, das Ergebnis wird sich in den kommenden Monaten zeigen. Jeden Tag sprechen wir über neue Chancen.

Allein für US-Stromnetze, Stromsicherung und Core-&-Shell-Bau werden in den kommenden Jahren 7 bis 9 Billionen US-Dollar nötig sein – enorme Finanzierung. Und das ist nur USA. Auch weltweit suchen andere Regionen nach denselben Kapazitäten. Das ist die Rolle der amerikanischen Kapitalmärkte und BlackRock bei dieser riesigen Chance.

Martin, möchtest du ergänzen?

Martin Small

Alex, ich betone aus CFO-Sicht, wie Larry sagte: Der Westen erlebt jetzt die nächste Zukunft der Kapitalmärkte, sie findet hier und jetzt statt. Die Fusion von öffentlichen und privaten Portfolios betrifft nicht nur Kunden, sondern auch die Finanzierungsstrukturen von Unternehmen. Die Wahl, Flexibilität und Liquidität des öffentlichen und privaten Marktes ermöglichen direkte bilanzferne Unternehmensfinanzierung durch Hybridstrukturen – wichtig, um die großen Chancen für Produktivität und Innovation durch KI zu finanzieren.

Für BlackRock werden Sie mehr Transaktionen sehen, wie wir sie bereits gemacht haben: Beteiligung am Investment-Grade-Anleihenmarkt oder 144A, Beteiligung an Unternehmensanleihen und Mezzanine-Finanzierung über Versicherungsaccounts, Beteiligung bei Equity und Junior Securities, insbesondere über HPS und GIP. Die Fähigkeit, die gesamte Kapitalstruktur zu finanzieren und das breit bei Regionen und Kundentypen, ist wichtig als Lösung für Emittenten – wir sehen auch Emittenten als Kunden. Deshalb ist Larry so begeistert; hier herrscht Spezialkapital. Eine breitere Teilnahme braucht, dass z.B. die Gewichtung im Portfolio auf GPU etc. wechselt. Das macht umfangreiche Analysen und neue Exposures in Pensionsplänen und Fixed-Income-Konfigurationen erforderlich.

Zur Syndizierung: Wir verstehen uns primär als Treuhänder. Ziel ist, attraktive, langfristige Investments für Kundenportfolios zu finden, langfristige, wiederkehrende Managementgebühren zu erzielen. Wir starten dort, wo der Investmentnutzen für Insti-, Wealth- und Versicherungskunden am größten ist. Der Vorteil ist breites Kundenuniversum – hohe Nachfrage nach Private Credit Funds, Versicherungsmandaten, Custom Accounts, Pensionsfonds, OCIO. Das gibt uns große Flexibilität, Assets und langfristiges Kapital zu matchen. Fokus ist Ertrags-AUM zu steigern, als Treuhänder langfristig ins Kundenportfolio. Wenn und soweit Syndizierungs- und Vertriebserträge anfallen, nehmen wir die mit – aber das ist nicht Haupttreiber der Wertschöpfung. Die größere, nachhaltigere Chance ist, das Plattformgeschäft mit privaten Investment-Grade, Private Credit, Infrastruktur Debt zu skalieren und die Kundenbeziehung zu vertiefen.

Jefferies Daniel Fannon

Martin, du hast die Pipeline als gewachsen beschrieben. Welche Segmente oder Produkte könnten nach vorne größere Beiträge leisten? Wird sich das Portfolio, die Assetklasse oder das Produkt im Vergleich zu den ersten neun Monaten des Jahres verändern?

Martin Small

Danke. Wir gehen ins saisonal stärkste vierte Quartal. iShares Zuflüsse sind typischerweise zu 30 bis 40 % im Q4. Also scheint das typische iShares-Saisonmuster zu greifen. Der Unterschied ist, dass wir weiter eine Verschiebung in höherwertige, höherpreisige ETF-Kategorien sehen – Precision-Exposures, aktive ETF, Digital Asset, Faktor usw.

Zweitens: Q3 ist traditionell das schwächste Fundraising-Quartal im Private Market. Wir erwarten für Q4 ein stärkeres Fundraising, zur Erreichung der Jahresziele, einschließlich Gebühren-sammelnder Strategien bei Start. Mehr Optimismus sehe ich für Q4 und erstes Halbjahr 2027: Die Evergreen Funds im Private Market erleben wirklich eine Wende. Wir haben ca. 20 Milliarden US-Dollar Evergreen Funds, im Quartal 1,2 Milliarden Zufluss, insgesamt 800 Millionen Zeichnungen. Ich sehe eine Trendwende. Außerdem: höhere Basiszinsen bringen die Nachfrage nach Private Credit und Retail BDC Direct Lending zurück. SOFR steigt, Private Credit bleibt robust. Wir führen mit Distributoren sehr konstruktive Gespräche. Es gibt noch Rückgaben, aber die Branchenfee ist höher als je. Q4 und 2027 werden solide returns und cash yields im Evergreen-Bereich bringen.

Abschluss

Moderator: Damen und Herren, die Fragerunde ist beendet. Herr Fink, möchten Sie noch etwas sagen?

Laurence Fink

Danke, Moderator. Danke, dass Sie heute Morgen dabei waren und BlackRock weiterhin begleiten. Die Quartalsergebnisse bieten den klarsten Blick auf unsere integrierte Plattform. Wir erleben, wie die Investitionen das Zielwachstum übertreffen – und in den nächsten Jahren fängt das erst richtig an. Bis zum Jahresende beschleunigt sich der Schwung, und ich bin voller Optimismus für die weiteren Chancen von BlackRock, unseren Kunden und den Anteilseignern. Danke, Ihnen allen ein erfolgreiches Quartal.

Moderator: Die Telefonkonferenz ist nun beendet. Sie können die Verbindung trennen.