Gefährliche Signale? Drei CoreWeave-Gründer cashen nach dem IPO 3,3 Milliarden US-Dollar aus

Die drei CoreWeave-Mitbegründer haben in derselben Woche, in der das Kreditrisiko des Unternehmens ein historisches Hoch erreichte, im großen Umfang Aktien verkauft. Die kumulierte Realisierungssumme und die vom Kreditmarkt ausgesendeten Warnsignale führen zu einer tiefgehenden Skepsis am Markt bezüglich der Nachhaltigkeit des hochverschuldeten Finanzierungsmodells für KI-Rechenleistung.

Laut Bloomberg vom 16. Oktober haben die CoreWeave-Mitbegründer Michael Intrator, Brian Venturo und Brannin McBee seit dem Börsengang im März 2025 Aktien im Wert von insgesamt 33 Milliarden US-Dollar verkauft, wobei allein im Jahr 2026 2,4 Milliarden US-Dollar realisiert wurden.

Nach Bekanntgabe der Neuigkeiten fiel der CoreWeave-Aktienkurs am Mittwoch um 15,46% und blieb auch am Donnerstag unter Druck. Der Hintergrund für die massiven Verkäufe der Gründer ist die gleichzeitige Verschlechterung der Kreditrisikoindikatoren von CoreWeave: Der fünfjährige Kredit-Default-Swap (CDS)-Spread als Maß für das Kreditrisiko des Unternehmens erreichte in der Woche zum 14. Oktober zwischenzeitlich 1194,5 Basispunkte, den höchsten intraday-Wert aller Zeiten. Die implizite Wahrscheinlichkeit für einen Zahlungsausfall innerhalb von fünf Jahren liegt bei über 60%.

Analysten betonen, dass die drei Gründer besser als jeder externe Investor über die Schuldenstruktur des Unternehmens, die Laufzeiten der Kundenverträge und die Abschreibungsgeschwindigkeit der GPU-Vermögenswerte Bescheid wissen. In derselben Woche, in der der CDS-Spread ein Rekordhoch erreichte und das Unternehmen öffentlich von "unbegrenztem Kapital" sprach, verkauften sie Aktien im Wert von 2,4 Milliarden US-Dollar innerhalb von zwölf Monaten. McBee hält derzeit rund 40% seines persönlichen Vermögens in Bargeld und Äquivalenten.

Die Gründer entscheiden sich, einen Teil ihres Aktienbesitzes zu liquidieren, der Anleihenmarkt entscheidet sich, das Ausfallrisiko zu bepreisen – beide Handlungen weisen in dieselbe Richtung. Die Analysen der Forschungsinstitute CreditSights und DA Davidson zeigen einen identischen strukturellen Grundkonflikt auf: Im Szenario eines übermäßigen Ausbaus der Rechenleistung steht die Logik des hochverschuldeten Wachstums vor einer fundamentalen Herausforderung.

Umfang und Veränderung der Beteiligungen der drei Gründer

Der Umfang der Verkäufe durch die drei Gründer ist insbesondere quantitativer Natur bemerkenswert.

Intrator hat seit dem 1. Januar 2026 Aktien im Wert von mehr als 907 Millionen US-Dollar verkauft, womit er in den letzten beiden Quartalen zu den fünf größten Insider-Verkäufern von US-Unternehmen zählt. Seit dem IPO hat er Anteile im Gesamtwert von 16,5% seines unverwässerten Aktienbesitzes verkauft.

McBee hat den größten Verkaufsanteil unter den drei. Seit dem IPO hat er Aktien im Wert von 1,06 Milliarden US-Dollar verkauft, wobei allein im Jahr 2026 577 Millionen US-Dollar realisiert wurden, was insgesamt 40,4% seines unverwässerten Anteils zum IPO entspricht. Laut Bloomberg Wealth Index hält McBee derzeit knapp 40% seines persönlichen Vermögens in Bargeld und Äquivalenten.

Venturo verkaufte allein im zweiten Quartal 2026 Aktien im Wert von 734 Millionen US-Dollar und ist damit der zweitgrößte Insider-Verkäufer unter US-Unternehmen im gleichen Zeitraum; sein kumulierter Erlös seit IPO übersteigt 1,2 Milliarden US-Dollar, wovon er über 35% seines IPO-Anteils verkauft hat.

Bemerkenswert ist, dass die drei bereits vor der Börsennotierung durch zwei Tenderangebote in 2023 und 2024 insgesamt 488 Millionen US-Dollar realisiert haben.

Ein Unternehmenssprecher erklärte dazu, die drei Gründer hielten zusammen weiterhin etwa 20% der Unternehmensanteile und gehören zu den sechs größten Aktionären. Alle Verkäufe seien vorab geplant, vollständig offengelegt und entsprächen dem 10b5-1 Trading Plan, was „eine persönliche finanzielle Planungsentscheidung wäre, die jeder verantwortungsvolle Gründer mit Fokus auf einen konzentrierten Aktienbesitz treffen würde“.

Die Kursentwicklung von CoreWeave zeigt einen starken Schwankungsverlauf. In den ersten drei Monaten nach dem IPO stieg der Kurs vom Ausgabepreis zeitweise um ca. 359%, Intrators persönliches Nettovermögen erreichte 11,8 Milliarden US-Dollar, die drei schafften es somit in die Bloomberg Global 500 Rich List.

Allerdings fiel der Aktienkurs seither vom Höchststand im Juni 2025 kumuliert um über 60% und sank im letzten Jahr um ca. 50%. Die drei Gründer haben am Papiervermögen zusammengenommen gegenüber dem Höchststand ca. 15 Milliarden US-Dollar verloren.

Durch kontinuierliche Verkäufe haben sie jedoch 3,3 Milliarden US-Dollar als Bargeld gesichert. Bloomberg berechnet, dass der Marktwert der bereits verkauften Aktien zum aktuellen Kurs fast ein Drittel unter dem vor Steuern realisierten Betrag liegt – was bedeutet, dass die Wahl des Verkaufszeitpunktes objektiv betrachtet einen wesentlichen Teil des Vermögens geschützt hat.

Historische Warnsignale des Kreditmarkts

Der Hintergrund für die massiven Gründerverkäufe ist die gleichzeitige Verschlechterung der CoreWeave-Kreditrisikoindikatoren.

Am 14. Oktober sagte McBee im Interview mit der „Financial Times“, das Unternehmen sei auf der Suche nach „unbegrenztem“ Kapital von Versicherungen zur Unterstützung des Ausbaus der KI-Rechenleistung und bezeichnete dieses Kapital als „unendlich, das sei alles Geld der Welt“. Am Folgetag erreichte der Spread des fünfjährigen CoreWeave-CDS zwischenzeitlich 1194,5 Basispunkte als historischen Höchstwert, wobei die vom Anleihemarkt implizierte fünfjährige Ausfallwahrscheinlichkeit über 60% lag.

Gleichzeitig steigt die Verschuldung des Unternehmens weiter. Stichtag Ende Juni 2026 belief sich die konsolidierte Gesamtverschuldung und Leasingverpflichtungen von CoreWeave auf ca. 52 Milliarden US-Dollar. Im August 2026 wurde die Prognose für die jährlichen Investitionsausgaben auf bis zu 39 Milliarden US-Dollar erhöht – hauptsächlich für GPU-Beschaffung und Ausbau der KI-Infrastruktur. Die Marktprognosen von Visible Alpha zeigen, dass CoreWeave zwischen 2026 und 2028 kumuliert einen negativen freien Cashflow von 71 Milliarden US-Dollar erwirtschaften wird.

Mehrere Analysten äußerten konkrete Zweifel an der CoreWeave-Finanzstruktur.

DA Davidson-Analyst Gil Luria bezeichnete CoreWeave zuvor als „Subprime“-Objekt im AI-Bereich. Er erklärt, CoreWeave zahle Kreditzinsen von etwa 9%, erziele jedoch nur einen Investitions-Rendite von etwa 1%. Selbst wenn das Unternehmen das Ziel von 4% bis 5% erreicht, könne es die Finanzierungskosten nicht decken. Luria vergleicht dieses Modell mit „einem Kredit mit 9% Zinsen, um US-Staatsanleihen mit einer Rendite von 5% zu kaufen“ und beurteilt jede einzelne Transaktion als Wertvernichtung.

CreditSights-Analyst Jordan Chalfin weist zudem auf ein weiteres strukturelles Problem hin: Zwischen den langfristigen Leasingverträgen der CoreWeave-Rechenzentren und den kurzfristigen Kundenverträgen besteht eine Laufzeit-Fehlanpassung. „Was für einen Grund hätten Kunden nach einer Überkapazität an Rechenleistung noch, ihre Verträge mit CoreWeave zu verlängern?“

Jensen Huang als Befürworter und die Abweichung von der Kreditmarktpreisbildung

Bemerkenswert: In derselben Woche, in der der Anleihenmarkt CoreWeave eine über 60%ige Ausfallwahrscheinlichkeit anpreist, äußerte Nvidia-CEO Jensen Huang in einem Interview in Stockholm eine gänzlich andere Einschätzung.

„Die Kraft von CoreWeave steigt täglich“, sagte er, „ich bin sehr optimistisch. Tatsächlich sinken ihre Kapitalkosten.“ Gleichzeitig erklärte er, Nvidia sehe keinen Anlass, CoreWeave finanziell zu unterstützen.

Nvidia hält etwa 10% an CoreWeave, ist sowohl Lieferant von GPUs als auch zweitgrößter Anteilseigner und hat versprochen, Cloud-Services im Wert von 6,3 Milliarden US-Dollar bei CoreWeave zu beziehen. Diese Mehrfachbeziehung führt am Markt zu Bedenken bezüglich „Zirkulationsfinanzierung“ – ein Chiplieferant investiert in den Kunden downstream, der Kunde nutzt diese Mittel zum Kauf von Produkten des Lieferanten, was die scheinbare Nachfrage nach KI-Infrastruktur künstlich erhöht.

Jensen Huangs optimistische Einschätzung kontrastiert deutlich mit den Risikosignalen des Kreditmarktes; konkrete Finanzdaten, die seine Annahme sinkender Kapitalkosten belegen, liefert er jedoch nicht.