Ghana überprüft die Erneuerung des Großgoldminenvertrags: Tarkwa plant eine weitere Entwicklung für 20 Jahre, der Wert des Vermögens von 5,3 Milliarden US-Dollar steht vor politischen Veränderungen

Ghana bewertet derzeit Vorschläge zur lokalen Beteiligung an großen Goldminen und berücksichtigt dabei die Finanzierungs- und langfristigen Investitionsfähigkeiten der Betreiber. Laut einem Bloomberg-Bericht in dieser Woche ist das Ergebnis der Verlängerung der Tarkwa-Mine von Gold Fields (GFI.N) noch nicht entschieden. Diese Mine ist die zweitgrößte Goldquelle des Unternehmens.

In einer Mitteilung des Unternehmens aus dem Juni wurde bestätigt, dass die ghanaische Tochtergesellschaft, an der Gold Fields 90 % hält, bereits im November 2025 vorzeitig die Verlängerung von fünf Tarkwa-Mietverträgen beantragt hat. Die entsprechenden Verträge laufen im April 2027 aus. Damals erklärte das Unternehmen, dass das Ergebnis, der Zeitpunkt und die Bedingungen der Verlängerung noch mit der Regierung verhandelt werden.

Abweichende Bedingungen zwischen Tarkwa und bereits übertragenen Minen

Emmanuel Armah-Kofi Buah, Minister für Land und natürliche Ressourcen Ghanas, sagte im Interview mit Bloomberg, die Regierung fördere die Beteiligung heimischer Unternehmen an großen Bergbauprojekten und lege Wert darauf, welche Unternehmen in der Lage seien, Kapital zu beschaffen und Investitionsrisiken zu tragen; viele dieser Unternehmen verfügen jedoch noch nicht über die gleichen Möglichkeiten.

Seit dem Amtsantritt der neuen Regierung zu Beginn des Jahres 2025 hat Ghana das bisher fast automatische Verfahren der Verlängerung von Minenrechten für internationale Investoren aufgegeben und geht zu einer Einzelfallbewertung über. Etwa sechs Monate zuvor wurde Gold Fields aufgefordert, die Damang-Mine, die sich im fortgeschrittenen Stadium befindet, an den Staat zu übergeben; anschließend organisierte die Regierung eine Ausschreibung, die ausschließlich ghanaischen Unternehmen offenstand.

Damang wurde vor der Übergabe hauptsächlich mit Lagerstein betrieben und führt keine Vor-Ort-Förderung mehr durch. Die Situation bei Tarkwa ist anders: Gold Fields hat der Regierung einen 20-Jahres-Entwicklungsplan vorgelegt. Buah erklärte im Zusammenhang mit der Verlängerung, dass einige große Goldminen, deren Lebensdauer noch viele Jahre beträgt, möglicherweise besser von internationalen Unternehmen betrieben werden sollten.

Buah betonte außerdem, dass die Regierung keine Politik verfolgt, nach der von ausländischen Unternehmen über viele Jahre aufgebaute Minen einfach an lokale Unternehmen übergeben werden. Die Aussagen lassen verschiedene Betriebsmodelle offen, aber im Interview wurde weder das Ergebnis der Tarkwa-Vertragsverlängerung noch die neue Beteiligungsquote bekannt gegeben.

Goldpreisanstieg fließt über Kosten und Ausschüttungspolitik an die Anteilseigner

Tarkwa hat einen erheblichen Anteil am Cashflow des Unternehmens. Eine Studie von Goldman Sachs, die letzte Woche veröffentlicht wurde, beziffert den Anteil der Mine am Konzernoutput auf etwa 15–20 %. Im Basismodell mit Annahme neuer Lizenzgebühren beträgt der Wert der 90 %igen Beteiligung von Gold Fields an Tarkwa 5,3 Milliarden US-Dollar, was rund 15 % des von der Bank geschätzten Nettovermögenswerts auf Konzernebene entspricht.

Lizenzgebühren beeinflussen den Anteil, der von hohen Goldpreisen als Gewinn übrig bleibt. Unter den Annahmen von Goldman Sachs bezüglich Goldpreis und Steuern würde eine Anpassung der Lizenzgebührenregelung die Nettovermögenswerte von Tarkwa um etwa 1,3 Milliarden US-Dollar verringern. Das Modell der Bank nimmt an, dass die Regulierung ab dem zweiten Quartal 2027 für die Mine gilt; dies ist eine Bewertungsberechnung und keine endgültige Vertragsverlängerungsbedingung.

Der Wert der Mine wird auch von späteren Investitionen beeinflusst. Goldman Sachs erklärt, dass Tarkwa weiterhin eine langfristige Anlage bleibt, mit fortlaufenden Investitionen mit dem Ziel, eine Jahresproduktion von etwa 500.000 Unzen zu erhalten und wiederherzustellen. Die Betriebsweise von Damang (Lagerstein), im Gegensatz zu den fortlaufenden Förderungen und Investitionen bei Tarkwa, stellt unterschiedliche Anforderungen an Investoren.

Bezüglich der Dividendenausschüttung im Konzern zählt laut Goldman Sachs-Bericht das Grundmodell vorwachsender Investitionen 35 % des freien Cashflows und enthält eine jährliche Untergrenze von 0,50 US-Dollar je Aktie. Die Bank berechnet Goldpreis, Kosten, Cashflow und die Ausschüttungen getrennt; die Dividenden steigen nicht automatisch mit dem Goldpreis.

Im Sensitivitätsmodell von Goldman Sachs für 2027 entspricht ein Anstieg des Goldpreises um 100 US-Dollar pro Unze einem Zusatz-Cashflow von etwa 60 US-Dollar pro Unze; Grunddividende und Sonderdividende erhöhen sich um etwa 21 US-Dollar bzw. 6 US-Dollar je Unze. Diese beiden Zahlen beziehen sich jeweils auf die Unze Gold, nicht auf die Ausschüttung je Aktie und sind keine von Gold Fields angekündigten Dividenden.

Vertragslaufzeit und Änderungen im Bergbaugesetz noch offen

Die Betriebsdauer wird zusammen mit steuerlichen Regelungen in die politische Diskussion eingebracht. Bloomberg berichtete am Donnerstag, dass das geplante überarbeitete Bergbaugesetz die Vertragslaufzeit verkürzen, der Regierung größere Ermessensspielräume bei der Verlängerung zugestehen und Einzelvereinbarungen mit festgelegten steuerlichen Bedingungen abschaffen soll. Diese Bestimmungen setzen eine Gesetzesänderung voraus.

Auch der Entwurf des Gesetzes wurde angepasst. Reuters zitierte vor zwei Wochen drei mit der Sache vertraute Personen, wonach Ghana den eingereichten Gesetzentwurf des Bergbaugesetzes durch eine überarbeitete Version ersetzen wolle, wobei die maximal zulässige Dauer eines Mietvertrags von 15 auf 20 Jahre angehoben wird. Dem Bericht zufolge erlaubt das bestehende Gesetz eine maximale Vertragslaufzeit von 30 Jahren.

Die Quellen machten damals keine Angaben dazu, wann der überarbeitete Gesetzentwurf erneut dem Parlament vorgelegt wird. Die 20-jährige Mietdauer ist ein im Entwurf vorgeschlagener Wert und entspricht nicht eins zu eins dem von Gold Fields für Tarkwa vorgeschlagenen 20-jährigen Entwicklungsplan; der Unternehmensplan benötigt weiterhin die Unterstützung durch entsprechende Bergbaurechtsregelungen.

Mike Fraser, CEO von Gold Fields, erklärte im August gegenüber Bloomberg, das Unternehmen werde alle erforderlichen Maßnahmen ergreifen, einschließlich rechtlicher Schritte, um die Rechte der Aktionäre zu wahren. Buah sagte im diese Woche veröffentlichten Interview, dass er erwartet, dass das Parlament das überarbeitete Bergbaugesetz bis Ende des Jahres verabschiedet.