Der Kampf um das Amt des Präsidenten der Europäischen Zentralbank konzentriert sich auf die Fähigkeit zur Krisenbewältigung: Das französische Schuldenrisiko wird zum Prüfstein.

German财经 APP berichtet, dass der Kampf um die Position des Präsidenten der Europäischen Zentralbank zunehmend auf eine zentrale Frage fokussiert: Welche Kandidaten sind am besten in der Lage, mit den „Sheriffs“ des Anleihenmarktes umzugehen? Angesichts der französischen Schuldenproblematik, die Erinnerungen an Turbulenzen in der Eurozone weckt, und der aktuellen Präsidentin Lagarde, die sich auf einen vorzeitigen Abgang vorbereitet, könnten der Niederländer Klaas Knot und der Spanier Pablo Hernández de Cos bald das Ruder in turbulenten Zeiten übernehmen.

Nach Angaben von Informierten ist die Marktspannung zu einem immer wichtigeren Faktor für die nächsten Schritte der Europäischen Zentralbank geworden. Beobachter innerhalb der Eurozone betonen, dass die Fähigkeit der Kandidaten zur Krisenbewältigung die Auswahl des Präsidenten maßgeblich bestimmt. Da beide Qualifikationen nahezu gleichauf liegen, ist die Bewertung ihrer Glaubwürdigkeit, Autorität und Persönlichkeit in unruhigen Zeiten entscheidender. Für die Europäische Zentralbank sind diese Themen langfristig besonders wichtig, denn das Fehlen einer fiskalischen Integration macht die Währungsunion strukturell fragil. Lagarde und ihre beiden Vorgänger haben bereits Krisen erlebt; die Entscheidungsträger sorgen sich weiterhin um weitere Schwierigkeiten.

Das aktuelle Problem ist, dass die weltweite Überprüfung der öffentlichen Finanzen gepaart mit der Sorge um hohe Energiekosten Frankreich in Schwierigkeiten bringt. Noch nie stand ein so großes und wesentliches Mitgliedsland der Eurozone im Fokus spekulativer Marktaktivitäten. Die französische Regierung hat Mühe, den Haushalt zu verabschieden, Unruhen in Städten verdeutlichen politische Herausforderungen, und die Renditen der Staatsanleihen warnen vor Risiken, was letztlich die Europäische Zentralbank zum Eingreifen zwingen könnte.

Peter Praet, ehemaliger Chefvolkswirt der Europäischen Zentralbank, erklärt, dass die Zentralbank im Falle eines Zusammenbruchs der Finanzmärkte intervenieren muss; das Problem für jeden Präsidenten besteht darin, „wie und wie schnell man handelt“. Es sind strikte Bedingungen notwendig, um jegliches Risiko einer fiskalischen Dominanz oder der Schwächung der Unabhängigkeit der Zentralbank zu vermeiden – „aktuell besonders wichtig“.

Lagarde hat angedeutet, dass sie vorzeitig zurücktreten wird, aber keinen Zeitpunkt genannt. Innerhalb der Eurozone konzentrieren sich die Arbeitsannahmen immer mehr auf einen Abschied im Januar. Falls ja, wäre die Entscheidung in dieser Woche ihre vorletzte. Bundeskanzler Scholz sagte am Montag, dass bei Bedarf sehr schnell eine Lösung im Vorstand gefunden würde. Informierten zufolge traf er sich letzte Woche mit de Cos und Anfang des Monats mit Knot. Die Finanzminister der Eurozone haben die Bewerbungsfrist für die Nachfolge des scheidenden deutschen Vorstandsmitglieds Schnabel vom 28. Oktober auf den 27. November verlängert; es gibt Anzeichen dafür, dass der von Premierminister Mitsotakis erwähnte „große Deal“ rund um die Präsidentschaft und zwei weitere Positionen der Europäischen Zentralbank vorbereitet wird.

Mit zunehmender Spannung auf dem Anleihenmarkt muss der nächste Präsident den Investoren entgegentreten, die darauf wetten, dass die Europäische Zentralbank Frankreich unterstützen wird. Die Vorlieben der wichtigsten Länder sind dabei kein Geheimnis: Frankreich legt Wert auf die Bereitschaft, alle Instrumente einzusetzen und betrachtet Draghi’s Versprechen von 2012, den Euro „um jeden Preis“ zu verteidigen, als Vorbild der Entschlossenheit; Deutschland und andere fiskalische Falken wollen hingegen einen hohen Maßstab für Interventionen setzen.

Die Lebensläufe der beiden Kandidaten unterscheiden sich kaum. Knot war 14 Jahre lang Präsident der Niederländischen Zentralbank und Vorsitzender des Finanzstabilitätsrates, wurde zunächst als Falke bezeichnet, seine Haltung wurde im Laufe der Zeit gemäßigter. Für das Peterson Institute for International Economics in Washington verfasste er diesen Monat einen Aufsatz, der wie ein Manifest klingt: Er bezeichnet sich darin als jemanden, der „vom Skeptiker zum prinzipientreuen Pragmatiker“ wurde. Er erklärt, dass die Akzeptanz neuer Instrumente, einschließlich des Transmissionsschutzinstruments (TPI), nicht von einer Leidenschaft für monetären Aktivismus herrührt, sondern von der Erkenntnis, dass eine Zersplitterung die Übertragung der Geldpolitik oder die Einheit der Währung beeinträchtigt – das ist mit dem Ziel der Preisstabilität der Europäischen Zentralbank unvereinbar. Knot war ebenfalls als hochrangiger Beamter im niederländischen Finanzministerium tätig und hat Erfahrung in der Entwicklung von Fiskalpolitik und politischen Abwägungen.

De Cos ist derzeit Präsident der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich und war Vorsitzender des Basler Ausschusses für Bankenaufsicht; er gilt als tendenziell dovish, aber nicht radikal. Auch er hat als spanischer Zentralbankbeamter die Schuldenkrise der Eurozone erlebt und unterstützt wie Knot die Notfallmaßnahmen der Europäischen Zentralbank der letzten Jahre. In seiner Rede diesen Monat erklärte er, dass die Zentralbank intervenieren muss, wenn Funktionsstörungen der Märkte die Finanzstabilität oder die Transmission der Geldpolitik bedrohen; jedoch könnte jede noch so gut gestaltete Maßnahme angesichts hoher Schulden und umfangreicher öffentlicher Finanzierungsbedarfe aus fiskalischer Perspektive interpretiert werden. De Cos war Mitglied der Arbeitsgruppe für öffentliche Finanzen der Eurozonen-Zentralbanken und kennt die Regionalpolitik; seine Erfahrung mit fiskalischer Vorsicht in Spanien könnte nützlich sein, wenn strengere Disziplin gegenüber Frankreich erforderlich ist.

Beide sind ehemalige Mitglieder des Rates der Europäischen Zentralbank, haben einen Doktortitel und umfangreiche Erfahrung in der Festlegung der Leitzinsen der Eurozone. Der 59-jährige Knot oder der 54-jährige de Cos wären die bislang jüngsten Präsidenten der Europäischen Zentralbank und gelten beide als zuverlässige Kandidaten. Emmanuel Monnet, Co-Direktor des Frankfurter Zentralbankzentrums, betont, dass beide keine erheblichen ideologischen Unterschiede aufweisen und über umfangreiche Erfahrung in Geldpolitik und Finanzstabilität verfügen. Ihre Ähnlichkeit macht dieses Rennen zum ersten in der Geschichte des Euro, in dem es keine starken orthodoxen Differenzen um die Präsidentschaft gibt. Beobachter im Zentralbankumfeld sagen, beide unterscheiden sich „im Grauton“, aber nicht schwarz-weiß; im Vergleich zu Lagarde ist der Unterschied größer – Lagarde war die erste Frau, die erste Politikerin und die einzige, die nie eine Zentralbank geführt hat.

Wer auch immer gewinnt, wird eine politisch sensible Rolle übernehmen. Draghi erklärte diesen Monat, die offene Diskussion in Frankreich über Unterstützung durch die Europäische Zentralbank mache die aktuelle Lage angesichts der Unsicherheit erschwerend – „das macht Interventionen nur noch schwieriger“; die Europäische Zentralbank will nicht Teil politischer Auseinandersetzungen eines bestimmten Landes werden.