Goldman Sachs senkt Kursziel für südkoreanische Aktien um 25 %, hält aber Speicherbewertungen für „zu pessimistisch“ – südkoreanische Aktien jetzt „weltweit am niedrigsten bewertet“

Goldman Sachs hat das Kursziel für den südkoreanischen Aktienmarkt deutlich gesenkt, warnt jedoch gleichzeitig davor, dass die pessimistische Bewertung des Halbleitersektors durch den Markt stark von den fundamentalen Fakten abweicht.

Laut einem Bericht von Bloomberg vom 25. Oktober hat das Strategieteam von Goldman Sachs am vergangenen Freitag (23. Oktober) das 12-Monats-Kursziel für den Korea Composite Stock Price Index (KOSPI) von 12.000 Punkten auf 9.000 Punkte gesenkt – ein Rückgang von 25%. Diese Anpassung erfolgte, nachdem der KOSPI seit seinem Höchststand im Juni um mehr als 35% gefallen ist. Dennoch bleibt Goldman Sachs optimistisch für den südkoreanischen Aktienmarkt und weist darauf hin, dass das revidierte Kursziel gegenüber dem aktuellen Niveau immer noch ein Aufwärtspotenzial von über 60% impliziert und stellt klar: „Der Markt preist ein übermäßig pessimistisches Fundamentaldatum ein.“

Der Abflauen der KI-Handelstrends hat einen Ausverkauf von Technologiewerten ausgelöst und Südkorea von einem der heißesten globalen Märkte zu einem Markt mit den niedrigsten Bewertungen gezogen. Nach Bloomberg-Daten ist das 12-Monats-KGV des KOSPI auf etwa 4 gefallen – ein extrem niedriges Niveau, das es seit 2006 auf keinem der 18 Billionen-Dollar-Märkte gegeben hat und nur noch halb so hoch wie das KGV des Jakarta Composite Index in Indonesien (8-faches KGV) ist. Gleichzeitig sehen einige Investoren diese Verkaufswelle als seltene Kaufgelegenheit.

Der Rückgang der KI-Handelstrends trifft südkoreanische Aktien schwer – Goldman Sachs muss Kursziel stark senken

Der Bericht erklärt, dass das Strategieteam von Goldman Sachs das Kursziel für den KOSPI reduziert hat, weil der Referenzindex seit dem Höchststand im Juni um mehr als 35% gefallen ist und „vorsichtigere Bewertungsannahmen“ erforderlich macht.

Bemerkenswert ist, dass Goldman Sachs das Kursziel in diesem Jahr mehrfach angehoben hat, zuletzt im Juni, und auch während der globalen KI-Ausverkaufswelle an seinem 12.000-Punkte-Ziel festhielt. Die nun erfolgte Senkung markiert einen bedeutenden Strategiewechsel seitens Goldman Sachs für den südkoreanischen Markt.

Samsung Electronics und SK Hynix, die Chip-Giganten, machen den KOSPI zum Barometer für KI-Handel. Die Zweifel an der Nachhaltigkeit der massiven Ausgaben für KI-Infrastruktur nehmen zu, hinzu kommen steigende Finanzierungskosten und mangelnde Renditesignale – die Verkaufswelle hat sich vom Technologiesektor auf den gesamten südkoreanischen Markt ausgeweitet.

Bewertungen von Speicherchips implizieren „65% Gewinnrückgang“, Goldman Sachs hält dies für übertrieben

Trotz der deutlichen Senkung des Kursziels stellt das Strategieteam von Goldman Sachs klar, dass die aktuelle Marktpreisfindung für den Halbleitersektor stark von einem angemessenen Niveau abweicht.

Goldman Sachs schätzt, dass das aktuelle Bewertungsniveau des Halbleitersektors eine Erwartung von 65% Gewinnrückgang bis 2027 impliziert – dieses Szenario hält Goldman Sachs für „übertrieben pessimistisch“. Der Bericht betont, dass der Markt ein „übermäßig negatives Fundamentaldatum“ einpreist, und dass das revidierte Kursziel lediglich konservativere Annahmen berücksichtigt, aber keine substanziell negative Einschätzung der Fundamentaldaten durch Goldman Sachs widerspiegelt.

Auch abseits des Speicherchips-Sektors – andere Aktien, die etwa die Hälfte des Indexgewichts ausmachen – werden aktuell beim 7,6-fachen KGV gehandelt und befinden sich ebenfalls auf historisch niedrigen Bewertungsniveaus. Goldman Sachs sagt, dass auf dem aktuellen Niveau der südkoreanische Markt weiterhin „ein attraktives Risiko-Rendite-Verhältnis bietet“.

Goldman Sachs bleibt bei seiner positiven Einschätzung für Aktien aus den Bereichen Energie, Industrie, Verbesserungen der Unternehmensführung und Unternehmen, die von der inländischen Re-Inflation und K-Pop-Kultur profitieren.

Bewertungen fallen auf „globales Rekordtief“, südkoreanische Aktien sind nur halb so teuer wie indonesische

Nach Bloomberg-Daten ist das 12-Monats-KGV des KOSPI auf etwa 4 gefallen – ein Niedrigstand, der seit 2006 bei keinem der 18 Märkte mit einer Jahresanfangsmarktkapitalisierung von über einer Billion US-Dollar je erreicht wurde.

Im Vergleich dazu steht der Jakarta Composite Index in Indonesien, der ebenfalls mit einer möglichen doppelten MSCI-Abstufung und Zweifeln an der Investierbarkeit konfrontiert ist, weiterhin bei einem KGV von etwa 8. Die Bewertung des südkoreanischen Aktienmarktes beträgt nur noch die Hälfte der indonesischen.

Dieser Zusammenbruch der Bewertung erfolgt vor dem Hintergrund eines nicht pessimistischen makroökonomischen Szenarios in Südkorea. Die südkoreanischen Exporte könnten dieses Jahr erstmals die Marke von einer Billion US-Dollar überschreiten, die Chip-Nachfrage ist stark; die Zentralbank Südkoreas sagt, das Wirtschaftswachstum werde dieses und nächstes Jahr „deutlich höher“ ausfallen als bisher prognostiziert. Dennoch sorgen Unsicherheiten hinsichtlich des Speicherchipzyklus, der Ausgaben für KI-Kapital und steigender Kreditkosten für eine weiterhin gedrückte Stimmung unter den Investoren.

Hui Ling Loh, Managing Director bei ACG Management, erklärte:

„Die Bedenken über die bisher aggressiven KI-Investitionen haben sich weiter ausgeweitet und sind ausreichend stark, um die robusten Gewinne und Ausblicke zu überlagern. Investoren wägen zudem die Auswirkungen steigender Kreditkosten auf KI-bezogene Aktien ab und berücksichtigen auch die Nachfrage nach sicheren Anlagen.“

Einige Investoren betrachten den Ausverkauf als Kaufgelegenheit, aber Meinungsverschiedenheiten bleiben bestehen

Trotz der niedergeschlagenen Stimmung sehen einige Investoren bereits diese Verkaufswelle als Gelegenheit zum günstigen Einstieg.

Der KOSPI ist seit seinem Höchststand im Juni um etwa 40% gefallen, aber die Gewinnerwartungen für die nächsten 12 Monate sind im gleichen Zeitraum um 22% gestiegen – die stark auseinanderlaufende Entwicklung von Kursen und Gewinnprognosen unterstreicht das extrem günstige Bewertungsniveau, der Index hat seit Jahresbeginn immer noch um 31% zugelegt.

Mark Matthews, Head of Research für Asien bei Julius Baer, sagte: Die KI-Nachfrage „übersteigt weiterhin deutlich das Angebot“, „daher sind solche starken Rücksetzer, insbesondere der starke nächtliche Absturz der Halbleiter-Aktien, eine hervorragende Kaufgelegenheit.“

Allerdings sind die Meinungen darüber, wann die Stimmung tatsächlich einen Tiefpunkt erreicht und ob Bewertungen ein vertrauenswürdiges Signal für eine Trendwende liefern können, geteilt. Der aktuelle Ausverkauf hat auch zu einer tiefergehenden Diskussion geführt: In einer Zeit, in der technische Umbrüche enorme Unsicherheit bringen, ob traditionelle Bewertungskennzahlen weiterhin verlässliche Anlagehinweise geben können.