63 Milliarden US-Dollar, größte AI-Infrastrukturfinanzierung aller Zeiten! Broadcom-CEO „greift persönlich ein“, Wall Street beobachtet „Rekordschuldenemission“ im Q1 nächsten Jahres genau.

Eine rekordverdächtige Finanzierung von KI-Infrastruktur stand in letzter Minute kurz vor dem Scheitern.

Laut Wall Street Journal vom 27. Oktober trat Broadcom-CEO Hock Tan persönlich in Erscheinung und führte am letzten Wochenende kurzfristig Gespräche mit Führungskräften mehrerer Banken. Schließlich wurde eine KI-Chip-Finanzierung in Höhe von insgesamt 63 Milliarden US-Dollar abgeschlossen – die bislang größte KI-Infrastruktur-Schuldenfinanzierung weltweit.

Das Transaktionskürzel lautet „North Star“ (Projekt Nordstern) und soll AI-Startup Anthropic dabei unterstützen, von Broadcom und Google gemeinsam entwickelte Spezialchips zu leasen. Es wird parallel zu Anthropic's IPO-Anmeldung bekanntgegeben. Die Transaktion wird von der Bank of America, Citi und Morgan Stanley angeführt; Blackstone hat zugesagt, 9 Milliarden US-Dollar für eine weitere Finanzierung bereitzustellen.

Dem Bericht zufolge war die Umsetzung dieser Transaktion alles andere als reibungslos. Laut Insiderquellen erwogen einige teilnehmende Banken in den vergangenen Wochen wegen steigender Zinsen und zunehmender Risiken im KI-Markt auszusteigen, da die erhaltene Kompensation die Risiken nicht ausreichend abdeckte. Hock Tan initiierte daraufhin am Wochenende Last-Minute-Verhandlungen, stimmte höheren Kreditzinsen und einer stärkeren Verlustabsicherung für die Banken zu und sicherte so den Deal.

Laut Bloomberg planen die Banken, bereits im ersten Quartal 2027 etwa 21 Milliarden US-Dollar an Anleihen am US-Investment-Grade-Markt zu emittieren, um ihre Kreditexponierung von rund 42 Milliarden US-Dollar abzusichern. Wall Street und Silicon Valley beobachten diese Emissionspläne genau, da sie als wichtiger Indikator für die Finanzierung willingness von Investoren für KI-Projekte gelten.

Größte KI-Finanzierung aller Zeiten: Seltenes Joint Venture von Banken und Private Credit

Die „North Star“-Transaktion markiert nicht nur einen neuen Größenrekord, sondern auch: Banken und Private Credit-Institute – normalerweise Konkurrenz – haben erstmals gemeinsam eine KI-Infrastruktur-Finanzierung dieser Dimension gestemmt.

Laut Wall Street Journal besteht die gesamte Finanzierung über 63 Milliarden US-Dollar aus zwei Teilen:

• Ca. 42 Milliarden US-Dollar besicherte Senior-Kredite, syndiziert durch Banken und garantiert von Broadcom;

• Zusätzlich ca. 18 Milliarden US-Dollar unbesicherte Junior-Schulden, ohne Broadcom-Garantie, wobei die Hälfte durch Blackstone gedeckt wird.

Die Banken planen, rund die Hälfte ihrer Kreditbestände (ca. 22 Milliarden US-Dollar) auf den Investment-Grade-Anleihemarkt zu verteilen. Laut Bloomberg beträgt das endgültige Anleihevolumen etwa 21 Milliarden US-Dollar mit einer Laufzeit von rund fünf Jahren, wobei die Rückzahlung gestaffelt während der Laufzeit erfolgt; Umfang und Zeitpunkt richten sich nach den Marktbedingungen.

Dies ist bereits die zweite große Chip-Finanzierung von Broadcom in diesem Jahr. Zuvor hatte Broadcom gemeinsam mit Apollo Global Management und Blackstone einen Deal über 35 Milliarden US-Dollar abgeschlossen.

Broadcom als „Multifunktionär“: Lieferant, Garant, Verhandlungsführer

Im „North Star“-Deal nimmt Broadcom eine äußerst ungewöhnliche Mehrfachrolle ein.

Als Chip-Lieferant hat Broadcom zusammen mit Google die Tensor Processing Units (TPU) für Anthropic entwickelt. Als Finanzierungsvermittler stellt Broadcom praktisch eine „Lieferantenfinanzierung“ bereit – die Struktur: eine Zweckgesellschaft (SPV) leiht sich 63 Milliarden US-Dollar, kauft Chips und vermietet diese an Anthropic. Die Mieteinnahmen dienen der Rückzahlung.

Die entscheidende Rolle von Broadcom liegt im Bilanz-Garantien. Laut Bloomberg hat Broadcom in regulatorischen Dokumenten diese Woche offenbart, dass die maximale Garantiepflicht darin besteht, bei Zahlungsunfähigkeit von Anthropic die Differenz zwischen „72.5 % des ausstehenden Mietbetrags“ und „Wert der AI-Rack-Assets bei Verwertung“ zu decken. Broadcom sieht das Risiko des Garantie-Eintritts als gering. Gerade dieser „Restwert-Absicherung“-Mechanismus ermöglicht es Banken, rund 42 Milliarden US-Dollar an besicherten Senior-Krediten zu syndizieren.

Hock Tans persönliche Teilnahme an den Verhandlungen unterstreicht die strategische Bedeutung des Deals für Broadcom. Laut Wall Street Journal sprach er am letzten Wochenende mit mehreren Bank-Führungskräften und erwirkte durch Zinserhöhungen die Zustimmung aller Parteien.

Kritiker bezeichnen das durch „North Star“ repräsentierte Modell als „Circular Financing“.

In Anthropic's IPO-Unterlagen wurde offengelegt, dass das Unternehmen voraussichtlich über 125,2 Milliarden US-Dollar in Broadcom-Chip-Leasing investieren wird, während Broadcom und Google jeweils 42 Milliarden US-Dollar und 20 Milliarden US-Dollar zusagen. Das bedeutet: Broadcom ist zugleich Verkäufer, Finanzierer und Garant – der Geldkreislauf schließt sich innerhalb der beteiligten Parteien.

„North Star“ ist eine Fortsetzung des früheren „Big Sky“-Deals zur Anthropic-Broadcom-Chip-Finanzierung. Laut Wall Street Journal wurde „Big Sky“ von Apollo finanziert, aber Apollo hat angeblich noch nicht alle Schulden an Investoren verkauft. Apollo-Sprecher sagen hingegen, dass „die Distribution der 'Big Sky'-Schulden vollständig abgeschlossen ist“.

KI-Schuldenmarkt im „Verdauungsstress“ – Banken unter Druck

Die dramatischen Verhandlungen im „North Star“-Deal spiegeln einen tieferliegenden Marktdruck wider: Das Angebot an KI-bezogenen Schulden zeigt bereits „Verdauungsprobleme“.

Laut Wall Street Journal strömten seit Jahresbeginn Hunderte Milliarden KI-bezogene Anleihen und Kredite auf den Markt – viele Banken kämpfen noch immer mit der Abwicklung bereits zugesagter Kredite; die Kapazitäten für neue Deals sind limitiert. Einige Banken mussten Kredite mit Abschlag verkaufen, um Kapital freizusetzen, andere halten ihre Positionen und schränken so ihren Spielraum für neue Transaktionen weiter ein.

Laut Bloomberg liegt das weltweite Volumen KI-bezogener Finanzierungen seit Jahresbeginn bereits bei über 455 Milliarden US-Dollar; Asset Managers sind aber zunehmend weniger bereit, ihre KI-Schuldenexponierung weiter zu erhöhen.

Morgan Stanleys Situation ist dabei besonders bezeichnend. Laut Wall Street Journal kämpfen Debt-Fund-Manager damit, für das Projekt „Project Blitz“ – ein Data Center in Kansas City, betrieben vom KI-Start-up Lambda – ca. 300 Millionen US-Dollar asset-backed securities zu platzieren. Obwohl die Rendite fast verdoppelt wurde, gibt es kaum Interessenten.

Die Zinsentwicklung ist ein weiteres Damoklesschwert über dieser Transaktion. Laut Wall Street Journal wollen Banken erst nach Auslieferung der Chips nächstes Jahr die Anleihen an Fondsmanager verkaufen. Sollte das Zinsniveau dann stark ansteigen, drohen Verluste beim Verkauf – denn die Kreditzinsen sind fest zugesagt. Einige Banken könnten sich daher entscheiden, die Kredite zu halten, statt mit Verlust zu verkaufen.

Wall Street blickt gespannt auf „Riesenanleihe-Emission“ im nächsten Q1

Die erfolgreiche Umsetzung von „North Star“ spiegelt nicht nur die stetig steigenden Dimensionen der KI-Infrastrukturfinanzierung, sondern zeigt auch, dass der Markt an seine Grenzen stößt.

Für die Wall Street bedeutet die geplante Emission von etwa 21 Milliarden US-Dollar an Investment-Grade-Anleihen im ersten Quartal des kommenden Jahres einen echten Belastungstest – die Prüfung, wie viel Appetit Investoren angesichts parallelem KI-Finanzierungshype und Marktverdauungsdruck haben. Für Broadcom festigt die Transaktion seine unverzichtbare Rolle im KI-Lieferkettennetzwerk, bindet aber Bilanz und Unternehmen immer stärker an Anthropic.

Wie das Wall Street Journal hervorhebt, agiert Broadcom in diesem Deal als Lieferant, Garant und Verhandlungsführer zugleich und „spiegelt das ineinander verwobene Wesen der großen KI-Wetten wider, die das Wirtschaftsgefüge neu gestalten – und die enormen Risiken, denen alle Beteiligten ausgesetzt sind“.