Google Cloud nähert sich Microsoft Azure an, aber Microsoft besteht die "Bilanzprüfung des Tages"

Google und Microsoft veröffentlichten am selben Tag ihre Quartalsberichte; das Kräfteverhältnis im Bereich Cloud-Computing verändert sich still und leise, doch das Schicksal beider Unternehmen am Kapitalmarkt ist grundlegend verschieden.

Am 28. Oktober veröffentlichte die Alphabet, Muttergesellschaft von Google, den Umsatz des dritten Quartals, der gegenüber dem Vorjahr um 25 % auf 127,58 Milliarden US-Dollar stieg und damit leicht unter den Erwartungen der Wall Street lag.

Obwohl das Cloud-Geschäft von Google überzeugend abschneidet, bereitet die Verlangsamung des Wachstums bei den Suchanzeigen den Investoren Sorgen; die Google-Aktie fiel nachbörslich um 10 %.

Microsoft konnte dank insgesamt solider und besser als erwarteter Ergebnisse nachbörslich etwa 3 % zulegen, und das Kursplus liegt seit Jahresbeginn bei 12 %.

The Information analysiert, dass die beiden Quartalsberichte die unterschiedlichen Monetarisierungsprobleme und Wachstumslogiken der Tech-Giganten im KI-Investitionsboom widerspiegeln: Google leidet unter den monetären Schmerzen, die durch die Neugestaltung des Sucherlebnisses mit KI entstehen, während Microsoft dem Markt durch die duale Triebkraft aus Unternehmenssoftware und Cloud-Diensten einen deutlich stabileren Weg zur KI-Monetarisierung aufzeigt.

Google-Suchanzeigen geraten ins Stocken, KI-Modelle werden zum Schwachpunkt der Monetarisierung

Wallstreet Nachrichten erwähnten, dass der Gesamtumsatz von Alphabet im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 25 % auf 127,58 Milliarden US-Dollar stieg und damit leicht unter den Erwartungen der Wall Street lag.

Durch die enormen Ausgaben für KI wurde der freie Cashflow des Unternehmens von positiv zu negativ, mit einem Minus von über 9 Milliarden US-Dollar, während im Vorjahreszeitraum ein Plus von über 24 Milliarden US-Dollar verzeichnet wurde.

Beunruhigend für Investoren ist vor allem die Entwicklung der Google-Suchanzeigen. Die Einnahmen aus Suchmaschinen stiegen im Quartal um 12 % auf 63,35 Milliarden US-Dollar, das Wachstum verlangsamt sich deutlich gegenüber den 17 % des letzten Quartals und erreichte das niedrigste Niveau seit dem zweiten Quartal 2025.

Dies steht in starkem Kontrast zu der Darstellung von Alphabet-CEO Sundar Pichai auf der Telefonkonferenz, der sagte, dass "das Wachstum des Suchvolumens im Vergleich zum Vorjahr das höchste der letzten fünf Jahre war".

Googles Chief Business Officer Philipp Schindler erklärte dies während der Telefonkonferenz:

Das starke Wachstum bei KI-Modell-Abfragen hat Einfluss, da unsere Monetarisierungsrate bei KI-Modellen geringer ist.

Er ergänzte, dass die durchschnittliche Dauer einer Abfrage im KI-Modus dreimal so lang wie bei traditionellen Suchen ist, die Effizienz der Anzeigenmonetarisierung aber aktuell niedrig bleibt. Das Unternehmen erwähnte zudem, dass Wechselkursschwankungen die Suchumsätze belastet haben.

Ryan Lee, Senior Vice President von Direxion, nannte diese Kombination in seinem Bericht am Mittwoch "eine schlechte Mischung" und betonte:

Wenn das Kerngeschäft nicht ausreichend wächst und die KI-Investitionen noch keine klaren monetären Erträge liefern, wird der anhaltende Cash-Verbrauch immer schwieriger nach außen zu vermitteln.

BNP Paribas Analyst Nick Jones wies in seinem Bericht darauf hin, dass der aktuelle Quartalsreport die Marktaufmerksamkeit für KI-Konkurrenten neu entfachen könnte, darunter ChatGPT von OpenAI und die Muse-Agenten von Meta, die weiterhin Marktanteile der Google-Suche übernehmen.

Die tieferliegende Sorge am Markt ist, dass , falls KI-Agenten zunehmend das Browsen und die Kaufentscheidungen der Nutzer übernehmen, das auf Werbung basierende Geschäftsmodell von Google strukturellen Druck bekommt.

Google Cloud holt kräftig auf, aber das Wachstum kann die Gesamtschwäche nicht kaschieren

Das Cloud-Geschäft ist einer der wenigen Lichtblicke im Google-Quartalsbericht.

Die Quartalseinnahmen von Google Cloud haben sich gegenüber dem Vorjahr mehr als verdoppelt und erreichten über 30 Milliarden US-Dollar, der operative Gewinn stieg auf 11,12 Milliarden US-Dollar, das entspricht einer Steigerung von rund dem Doppelten gegenüber dem Vorjahreszeitraum.

Diese Zahlen liegen bereits sehr nahe an den Azure-Einnahmen von Microsoft für denselben Zeitraum; diese lagen bei 33 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 48 % gegenüber dem Vorjahr. Wenn Google Cloud das aktuell hohe Wachstumstempo beibehält, ist das Überholen von Azure zeitlich nicht mehr weit entfernt.

Allerdings sind die Umsatzzahlen beider Unternehmen nicht vollständig vergleichbar. Im Umsatz von Google Cloud steckt ein zunehmend bedeutender Server-Hardware-Bereich, nämlich der Verkauf der selbst entwickelten KI-Chips Tensor Processing Unit (TPU) an Kunden, die diese im eigenen Datenzentrum einsetzen.

Google hat die konkreten Verkäufe der TPUs für das Quartal nicht offengelegt, sondern lediglich angegeben, dass sie eine "wichtige Quelle für Umsatzwachstum" darstellen. Google Cloud CEO Thomas Kurian sagte in der Telefonkonferenz:

Wir erleben eine außergewöhnliche Nachfrage.

Die Führungskräfte kündigten den Analysten zudem an, dass der TPU-Verkauf im nächsten Jahr einen noch größeren Einfluss auf Google Cloud haben wird.

Nichtsdestotrotz merkte Bernstein Analyst Mark Shmulik an, dass einige institutionelle Investoren vor Veröffentlichung des Quartalsberichts bereits mit einem Wachstum von über 115 % bei Google Cloud gerechnet haben; das bedeutet, dass selbst diese überraschend guten Zahlen für die optimistischsten Investoren noch nicht ausreichend sind.

Microsoft veröffentlicht keine Copilot-Nutzerzahlen mehr, Monetarisierungslogik verändert sich still und leise

Wallstreet Nachrichten erwähnten, dass bei Microsoft der Gesamtumsatz im dritten Quartal gegenüber dem Vorjahr um 19 % auf 92,3 Milliarden US-Dollar stieg, das Wachstum lag um einen Prozentpunkt höher als im letzten Quartal. Das kommerzielle Cloud-Geschäft mit 365 (einschließlich Copilot und Office-Software-Suite) wuchs um 17 % auf 27,7 Milliarden US-Dollar, auch das Wachstum hier war leicht höher als im Vorquartal.

Im Microsoft-Quartalsbericht fehlt diesmal ein bemerkenswerter Wert. The Information betonte, dass Microsoft zuvor die Zahl der Copilot-Zahlnutzer offenlegte – Stand Ende Juni waren es 30 Millionen, doppelt so viele wie Ende 2025 mit 15 Millionen Nutzern.

Diese Zahl galt als Beweis für die Monetarisierung der KI-Software von Microsoft und half, die Sorgen mancher Investoren bezüglich der KI-Investitionsrendite zu lindern. Aber im aktuellen Quartalsbericht fehlt diese Zahl, was Zweifel an dem anhaltend starken Wachstum der Copilot-Abonnements aufkommen ließ.

Microsoft erklärt dies mit einer tiefergehenden Transformation des Geschäftsmodells.

CEO Satya Nadella hob in der Telefonkonferenz hervor, dass die Zahl der Nutzer von Copilot-Funktionen mit nutzungsbasierter Abrechnung im Quartal um 75 % gestiegen sei; CFO Amy Hood erklärte, dass durch die Zunahme der nutzungsbasierten KI-Tools der durchschnittliche Umsatz pro Nutzer gestiegen ist.

Microsoft verschiebt seinen Wachstumsschwerpunkt von "Ausweitung von zahlenden Sitzplätzen" hin zu "Steigerung der Nutzungsintensität pro Nutzer" und integriert mehrere neue Funktionen, darunter auch KI-Agenten.

Gleichzeitig bietet Microsoft angesichts des Wettbewerbsdrucks von OpenAI und Anthropic größere Rabatte auf Sitzplatz-Abonnements an, der Preiskampf im KI-Softwaremarkt nimmt deutlich zu. Ob Microsoft das Umsatzwachstum seiner KI-Software aufrechterhalten kann, bleibt die zentrale Frage für Investoren.