Wenn der Markt nach einer Rendite auf die Rechenleistung fragt: Kann der Cashflow weiterhin den Aufpreis stützen? Explosive Nachfrage nach iPhones treibt Apple (AAPL.US) zu über den Erwartungen liegenden Gewinnen – Goldman Sachs veröffentlicht optimistischen Bericht

Wie von Smart Finance APP berichtet, hat der US-Konsumgütergigant Apple (AAPL.US) am Dienstagmorgen Pekinger Zeit die Ergebnisse des vierten Quartals des Geschäftsjahres 2026 veröffentlicht, gefolgt von einer Ergebnis-Telefonkonferenz – dies ist auch die erste Telefonkonferenz seit John Ternus CEO von Apple wurde. Der Wall-Street-Gigant Goldman Sachs veröffentlichte kurz nach dem Bericht eine optimistische Analyse für Apple. In ihrer Analyse beurteilen die Goldman-Analysten, dass die Performance von iPhone, Mac und der widerstandsfähigen Bruttomarge den Aktienkurs unterstützen sollte und halten am „Kaufen“-Rating mit einem zwölfmonatigen Kursziel von 390 Dollar fest. Basierend auf dem Schlusskurs von 338,32 Dollar am selben Tag impliziert das Kursziel von Goldman ein Potenzial von 15,3% für die nächsten zehn Monate, was einer Marktkapitalisierung von etwa 5,67 Billionen Dollar entspricht.

Der Schlüssel in diesen Zahlen liegt darin, dass die Verkaufsdaten der Apple-Produkte innerhalb des Ökosystems und die Nachfrage nach hochpreisigen Apple-Produkten nach Preiserhöhungen widerstandsfähiger sind als von Goldman erwartet. Allerdings werden während der kommenden Weihnachts- und Neujahrszeit weiter steigende Preise für Speicherchips und die Cloud-basierten Kosten für Siri AI den tatsächlichen Gewinn pro Umsatz schmälern. Im vierten Quartal des Geschäftsjahres 2026 stiegen Apples Umsätze um 12% auf 114,477 Milliarden Dollar, der verwässerte Gewinn pro Aktie (EPS) stieg um 14% auf 2,10 Dollar – beides übertrifft die optimistischen Erwartungen der Analysten von Goldman. Nach den Veröffentlichung der Zahlen blieb der Aktienkurs zunächst stabil, fiel jedoch nach Bekanntgabe eines potenziell schwächeren Margenausblicks für die Feiertage zeitweise um etwa 4%, pendelte im Nachthandel um ein Minus von rund 3%.

Der Aktienkurs von Apple zeigte sich zuletzt äußerst widerstandsfähig im Vergleich zum weltweiten Absturz der Technologiewerte. Dies liegt vor allem daran, dass Apple im Gegensatz zu anderen Tech-Giganten wie Alphabet, Amazon und Meta keine massiven Schulden zur Anschaffung von AI-Infrastruktur aufgenommen hat und deren im Vergleich langfristig stabiler freier Cashflow durch den AI-Infrastruktur-Hype deutlich ins Negative drehte – während Apple mit seinem weiterhin starken Cashflow eine Prämie am Markt erhält.

Warum übertrifft der Apple-Aktienkurs die Nasdaq 100 und den Philadelphia Semiconductor Index trotz der globalen Tech-Korrektur?

Vom Börsenschluss am 23. bis 30. Oktober fiel die Apple-Aktie um 0,89%, während der als globaler Indikator für AI-Trading und Tech-Aktien angesehene Nasdaq 100 Index um 1,98% fiel – Apple übertraf somit den Index um etwa 1,09 Prozentpunkte. Herausragend zeigt sich Apples Outperformance in den Handelszeiträumen vom 29. bis 30. Oktober: Apple legte insgesamt 0,23% zu, während Nasdaq 100 und Philadelphia Semiconductor Index jeweils um 4,79% bzw. 8,52% einbrachen.

Vom Juni-Tiefpunkt bis zum Bericht war die Apple-Aktie um etwa 24% gestiegen, was eine Marktwertsteigerung von 1 Billion Dollar bedeutet. Das prognostizierte KGV für die nächsten zwölf Monate beträgt nun etwa das 36-fache – ein Höchstwert seit 2008. Die Grundlage für diese relative Stärke ist der nachweislich solide Cashflow: Im Geschäftsjahr 2026 generierte Apple einen operativen Cashflow von 145,097 Milliarden Dollar. Nach Abzug von 9,041 Milliarden Dollar für Sachanlagen verbleibt ein freier Cashflow von etwa 136,056 Milliarden Dollar – ein Anstieg um 37,8%. Während der Markt zunehmend besorgt über die immer größere AI-Investitionslast und die sich verzögernden Rückflüsse von Alphabet und Meta wird, kann Apple mit einem starken vorhandenen Cashflow nicht nur die Bewertung stützen, sondern auch ohne massive „Verbrennung von Geld“ seine AI-Aktivitäten beschleunigen. Sobald Investoren die Prämie für einen solchen sicheren Cashflow bezahlt haben, kann jedoch bereits ein niedrigerer Margenausblick für die Feiertage eine Kurskorrektur auslösen.

Die starke Widerstandsfähigkeit des Apple-Kurses und der starke Gegensatz zum „AI-Beta“ – dem Philadelphia Semiconductor Index – zeigt, dass Apples mächtige Cashflows die Richtung treffen, die der Markt am meisten honoriert: Während der Sektor für AI-Infrastruktur wegen steigenden Kapitalkosten, AI-Finanzierungskosten und rückläufiger Rendite unter Druck steht, zeigt Apple den Investoren einen Weg zur Kommerzialisierung von AI-Technologien auf Basis von Endgeräten, Nutzerdaten und einer starken Öko-Vertriebskraft. Hinzu kommt die schon eingeführte und stark nachgefragte High-End-Falt-iPhone-Serie ab 1.999 Dollar, die Apples Fundamentaldaten langfristig beleben dürfte.

Bob O’Donnell, Chefanalyst von TECHnalysis Research, äußerte nach dem Bericht, dass das ab 1.999 Dollar erhältliche Duo vielversprechende Verkaufschancen hat, die unmittelbare Herausforderung jedoch darin besteht, Bildschirmprobleme einiger Geräte zu lösen und rechtzeitig die Produktion zu steigern. Citi-Analystin Asiya Merchant sieht darüber hinaus Chancen: Neben dem Austausch durch neue, teurere Falt-Geräte könnten auch die Expansion von Services und die künftige Monetarisierung von Siri neue Impulse geben – deshalb bleibt sie beim „Kaufen“-Rating mit einem Kursziel von 365 Dollar.

Wer sorgt für den Gewinnüberraschung? Mac hat die größte Differenz, iPhone zeigt Preissetzungsstärke

Laut Goldman machte Apple im vierten Quartal mit dem iPhone einen Umsatz von 57,583 Milliarden Dollar (+17%), mehr als FactSets Konsensprognose von 56,616 Milliarden Dollar; die Mac-Sparte erzielte 10,792 Milliarden Dollar (+24%), über den Markterwartungen von 9,810 Milliarden Dollar. Gemäß Goldmans eigenen Modellen trugen Mac und iPhone jeweils 2,109 und 1,022 Milliarden Dollar mehr zum Umsatz bei, während iPad, Wearables und Zubehör insgesamt 2,304 Milliarden Dollar weniger erzielten. Trotzdem lagen die Gesamteinnahmen 879 Millionen Dollar über dem optimistischen Goldman-Ausblick. Daher sieht Goldman weiterhin Apples starke Preissetzung, schätzt jedoch noch keine vollständige Erholung der Konsum-Elektronik.

Ausschlaggebend für Apples aktuelle Gewinnqualität ist das Service-Geschäft. Der Umsatz mit Services stieg auf 31,573 Milliarden Dollar – ein Rekordwert und +10% gegenüber dem Vorjahr, ebenso wie vom Markt erwartet. Die Service-Bruttomarge erreichte jedoch 76,0%, über den Marktschätzungen von 75,2% und Goldmans Modell von 75,4%. Nach Goldman berechnet machen Services ca. 27,6% des Gesamtumsatzes aus, aber sie tragen 43,7% zum Bruttogewinn bei. Die Bruttomarge der Apple-Produkte beträgt etwa 37,2%, über der Markterwartung von 36,7% und entspricht Goldmans optimistischer Prognose. Der größte Überraschungseffekt bei Services: Sie machen nur ca. 28% des Umsatzes aus, liefern aber ca. 44% des Bruttogewinns.

Trotz dem starken Preisanstieg für DRAM/NAND-Speicherchips blieb die Bruttomarge im Quartal optimistisch – 47,9%, zwar auf dem niedrigsten Stand in einem Jahr, aber über den Erwartungen von Goldman und Wall Street. Die Bruttomarge profitierte mit etwa einem Prozentpunkt von einem Zollrückerstattungseffekt der Trump-Regierung; auch im EPS sind etwa 0,05 Dollar Zollrückerstattung enthalten. Ohne diesen Effekt bleibt der Gewinn weiterhin über den Erwartungen, jedoch ist die Überraschung moderater.

Laut Goldman bringt jeder 100 Dollar Apple-Service-Umsatz 76 Dollar Bruttogewinn, mehr als die vom Markt erwarteten 75,2 Dollar und die modellierten 75,4 Dollar. Nach gewichteter Betrachtung von Produkt- und Service-Umsatzanteil erreicht die Konzernbruttomarge 47,9% – was überraschend über Goldmans optimistischer Erwartung von 47,5% liegt. Das operative Ergebnis beträgt 35,631 Milliarden Dollar, die operative Marge liegt bei 31,1%, beide über den Markterwartungen von 34,602 Milliarden Dollar und 30,5%.

Zollrückerstattungen verbessern die Bruttomarge um etwa einen Prozentpunkt und das EPS um ca. 0,05 Dollar. Da Goldman dies bereits einkalkuliert hat, sind die 2,10 Dollar je Aktie bemerkenswert, da sie den vorher eingerechneten Wert von 2,01 Dollar um 0,09 Dollar übertreffen. Ohne den Rückerstattungseffekt beträgt der verwässerte EPS ca. 2,05 Dollar – weiterhin besser als von Analysten erwartet. Auch andere Nettoerfolgsmesszahlen übertreffen die Prognosen, und der effektive Steuersatz war niedriger als prognostiziert – was das EPS weiter unterstützt. Regional hat Goldman China am meisten unterschätzt: Dort stieg der Umsatz um 21% auf 17,539 Milliarden Dollar, 872 Millionen Dollar mehr als von Goldman erwartet. Weltweit lag der Gesamtumsatz von Apple auch nur 879 Millionen Dollar über den Erwartungen von Goldman.

Umsatzprognose steigt, Bruttomargin schränkt ein: Warum änderte die Telefonkonferenz die Kursrichtung?

Das aktuelle Research-Update von Goldman zu Apples Bericht hebt die Prognosen für das globale Feiertagsgeschäft hervor: ein Umsatzwachstum im unteren bis mittleren einstelligen Bereich, Bruttomarge 46-47%, operative Kosten um 20 Milliarden Dollar. Die tatsächlichen Vorgaben von Apple: Umsatzwachstum von 7-10% – stärker als die Markterwartung von 6%; aber die Bruttomarge liegt bei nur 45-46%, im gesamten Bereich unter der üblichen Erwartung, und das Mittel ist unter Goldmans Prognose von etwa 46,5%, auch deutlich unter dem aktuellen Berichtsquartal von 47,9%. Operative Kosten werden mit 20,4 bis 20,8 Milliarden Dollar angegeben – auch höher als von Goldman vorhergesehen.

Unterdessen wird ein Anstieg der profitablen Service-Sparte von nur 8-9% erwartet – weniger als die Analystenschätzung von 10,7% laut LSEG Data & Analytics. Zwei konkrete Gründe müssen getrennt betrachtet werden: Drittanbieter-Lizenzen und Wechselkurse verlangsamen das Servicewachstum, während die fortlaufenden Preissteigerungen von Speicherchips der Hauptdruck auf die Bruttomarge sind, Siri AI verursacht weitere Kosten. Nach der Telefonkonferenz wurde die Erwartung der Gewinnkraft im Feiertagsquartal leicht heruntergestuft, Apple geht jedoch davon aus, einen neuen historischen Umsatzrekord zu erzielen.

Laut Goldman-Aanalysten hat die Apple-Telko einen wichtigen Detail zur AI-Geschäftsstrategie offengelegt: Lokale Inferenz hat bereits konkreten Wert – Gap nutzt Mac mini in Hunderten Filialen zum lokalen Verlust-Schutz, und spart so Cloud-Inferenzkosten. Siri AI-Aufgaben, die Serverkapazitäten benötigen, werden zu den Servicekosten gerechnet; ab dem Dezemberquartal werden Gerätepreise anteilig für gebündelte Services und die Nutzungszeit auch den Beitrag des Hochleistungs-Siri-AI-Systems abbilden.

Das Management plant, für einige Server-Funktionen Verbrauchslimits zu setzen, künftig auch gebührenpflichtige Erweiterungen anzubieten – es wurden aber keine separaten AI-Einnahmen genannt. Auch beim Hardware gibt es Timing-Unterschiede: Von Juni bis September stieg Apples Einkaufsverpflichtungen bei Produktion um 33 Milliarden Dollar – das sichert Versorgung, aber fixiert keine 33 Milliarden Dollar bei niedrigen Speicherpreisen. Alter Lagerbestand kann Preisanstiege vorübergehend abfedern, aber mit Produktion aus teurerem Material wird sich zeigen, ob Preisanhebungen und der Anteil von High-End-Modellen die Margen halten können – dies wird das nächste Quartal prüfen.

Warum bleibt Goldman bei 390 Dollar? Die Kernthese: Über 2,5 Milliarden aktive Geräte und über 1,5 Milliarden zahlende Abos ermöglichen es Apple, mit vergleichsweise niedrigen Kundenakquisitionskosten mehr Services und Geräte zu verkaufen – die daraus entstehenden Gewinne können Preisanstiege bei Chips und Serverkosten abdecken. Die Analysten betonen, dass die große Gerätebasis und die Markenloyalität die Kundenakquise erleichtern und Wiederkäufe sowie Service-Nutzung fördern. Goldman setzt daher darauf, dass Services in den nächsten fünf Jahren den Großteil des Margenzuwachses liefern.

Goldman geht davon aus, dass der Margenzuwachs der nächsten fünf Jahre weitgehend aus Services kommt, bewertet also mit etwa dem 40-fachen des rollierenden EPS. Für die Geschäftsjahre 2027 und 2028 erwartet das Modell EPS von 9,16 bzw. 9,76 Dollar. Das ist sehr sensibel für die Bewertungsmultiplikatoren: Bleibt das Kursziel von 390 Dollar bei einem EPS von 9,75 Dollar bestehen, ergibt sich bei nur 35-fachem KGV ein Wert von etwa 341 Dollar – also fast auf dem Berichts-Tageswert. Längere Austauschzyklen, Schlüsselkomponentenausfälle, Servicewettbewerb und Plattformregulierung sowie schwache Rückkäufe oder Übernahmen sind die wichtigsten Risiken, wobei das Wachstum der Service-Marge das direkteste ist.

Außerdem glauben die Goldman-Analysten, dass Apple langfristig ein deutliches Bewertungsprämium behalten wird, während Investoren weltweit weiterhin die Billioneninvestitionen in AI-Infrastruktur kritisch prüfen. Apple kann AI durch Endgeräte, OS-Zugang und Öko-Vertrieb kommerzialisieren, dabei reichlich Cashflow generieren – und so bevorzugt bewertet werden, etwa wie am 29./30. Oktober, als Apple um 0,23% zulegte und der Philadelphia Semiconductor Index um 8,52% fiel.

Die Meinungsverschiedenheiten der Wall Street-Investoren nach dem Bericht zu Apples Kursausblick konzentrieren sich auf die Frage, ob Preiserhöhungen, Produktmix und Service-Monetarisierung die steigenden Kosten ausgleichen können.

Die Citigroup bestätigt ihr optimistisches „Kaufen“-Rating und Kursziel von 365 Dollar (ein Steigerungspotenzial von etwa 7,9%, Marktkapitalisierung ca. 5,3 Billionen Dollar); Analystin Asiya Merchant fokussiert sich auf das EPS über dem Zoll-Effekt, neue Produkte, Service-Ausbau und Siri-Monetarisierung. Die UBS bleibt hingegen vorsichtig bei „Neutral“ mit 296 Dollar Kursziel (ein Rückgang von 12,5%, Marktkapitalisierung ca. 4,3 Billionen Dollar): Analyst David Vogt lobt die Performance von iPhone und Mac, sieht aber Preisanstiege bei Komponenten, Druck bei Suche und App Store und den temporären Charakter der Zollrückerstattung als Bewertungslimit.