Die Bank of Canada erklärt, dass die Staatsausgaben die Inflation nicht verschärft haben; der Abschlag für Schweröl erreicht ein Achtjahreshoch.

German Finance APP hat erfahren, dass der Gouverneur der Zentralbank von Kanada, Macklem, am Dienstag erklärte, dass das aktuelle Ausgabenprogramm der Regierung Carney noch keinen offensichtlichen Inflationsdruck ausübt und auch nicht das Erreichen des Inflationsziels von 2% durch die Zentralbank behindert. Mit der ersten Zinserhöhung seit mehr als drei Jahren letzte Woche durch die Zentralbank Kanadas nimmt die Debatte darüber zu, ob die staatlichen Konjunkturmaßnahmen im Widerspruch zur geldpolitischen Straffung stehen. Gleichzeitig hat sich der Abschlag von kanadischem Schweröl gegenüber US-Öl auf das höchste Niveau seit 2018 ausgedehnt und unterstreicht damit die komplexe Lage der kanadischen Wirtschaft.

Macklem sagte am Dienstag vor dem Haushaltsausschuss des kanadischen Unterhauses aus, die Zentralbank äußere normalerweise nur in zwei Situationen klar ihre Meinung zur staatlichen Finanzpolitik: Erstens, wenn die Staatsfinanzen nicht mehr tragfähig und zum Schock für die Finanzmärkte werden; zweitens, wenn Geld- und Finanzpolitik sich gegenseitig aufheben und so das Ziel einer Rückkehr der Inflation auf 2% erschweren. "Unter den aktuellen Bedingungen denke ich, dass keines dieser Kriterien zutrifft."

Er betonte, dass in der kanadischen Wirtschaft derzeit noch ungenutzte Kapazitäten bestehen und die Regierung plant, mehr Haushaltsmittel in Investitionen statt in laufende Ausgaben zu stecken, sodass die bestehenden fiskalischen Maßnahmen den Inflationsdruck nicht merklich erhöhen. Diese Aussage kommt kurz vor der Präsentation des neuen Jahresbudgets der kanadischen Bundesregierung am Donnerstag.

Carney hat zuvor eine groß angelegte Steuererleichterungsmaßnahme zur Steigerung der Produktivität angekündigt, die in den kommenden fünf Jahren voraussichtlich 36 Milliarden kanadische Dollar kosten wird. Die Politik erweitert den sofortigen steuerlichen Abzugsmöglichkeiten für Unternehmensinvestitionen, um Kapitalaufwendungen weiter zu fördern. Es wird erwartet, dass das Gesamthaushaltsdefizit des neuen Budgets etwa 2% des kanadischen Bruttoinlandsprodukts (BIP) beträgt.

Macklem ist der Meinung, dass der Effekt der Finanzpolitik auf die Wirtschaft nicht nur von der Höhe der Ausgaben abhängt, sondern vor allem von ihrer konkreten Verwendung. Er sagte den Abgeordneten, entscheidend sei, ob die Regierung kurzfristigen Nachfragestimulation betreibt oder in Bereiche investiert, die das künftige Wirtschaftswachstum stärken können.

Macklem hatte die kanadische Bundes- und Landesregierung zuvor dafür kritisiert, dass sie zu sehr auf Konsum und Nachfrage fokussiert und der Erweiterung der Wirtschaftskapazitäten zu wenig Beachtung schenken. Seine Einschätzung des aktuellen Carney-Plans ist jedoch relativ positiv.

In seiner schriftlichen Stellungnahme an das Komitee prognostiziert Macklem, dass mit der Verstärkung von Exporten und Investitionen sowie der Unterstützung durch fiskalische Maßnahmen das Wirtschaftswachstum Kanadas bis 2027 an Fahrt gewinnen könnte. Letzte Woche sagte er außerdem, die Zentralbank seien in ihren Prognosen für das künftige Investitionswachstum möglicherweise zu vorsichtig, obwohl Investitionen im Vergleich zum Juli die größte Aufwärtskorrektur erfahren hätten.

Erste Zinserhöhung der Zentralbank Kanadas seit mehr als drei Jahren, Divergenzen zwischen Finanz- und Geldpolitik sichtbar

Die Zentralbank Kanadas erhöhte letzte Woche den Leitzins auf 2,5%, was ihre erste Zinserhöhung seit mehr als drei Jahren ist, hauptsächlich um den Inflationsdruck, der durch steigende internationale Rohölpreise entsteht, am Ausbreiten auf andere Waren und Dienstleistungen zu hindern.

Macklem erklärte am Dienstag, dass weitere Zinserhöhungen möglich seien, die Zentralbank aber angesichts hoher Unsicherheit der aktuellen Wirtschaftslage bei künftigen Anpassungen vorsichtig bleiben werde.

Doch nicht alle Ökonomen stimmen darin überein, dass derzeit kein Konflikt zwischen der Finanzpolitik der Regierung und der Geldpolitik der Zentralbank besteht. Doug Porter, Chefökonom der Bank of Montreal (BMO), stellt fest, dass die kanadische Bundes- und Landesregierung mit umfangreichen finanziellen Unterstützungsmaßnahmen der Wirtschaft hilft, die Unsicherheiten im Handel zu bewältigen, während die Zentralbank durch Anhebung der Kreditkosten die Nachfrage bremst. Dies seien offensichtlich widersprüchliche politische Richtungen. Porter merkt an: "Die Finanzpolitik soll der Wirtschaft helfen, schwierige Zeiten im Zusammenhang mit Handelsunsicherheit zu überwinden."

Er fügt hinzu: "Ich denke, Geld- und Finanzpolitik heben sich gegenseitig auf." Porter sagt aber auch, dass sich seine Einschätzung zu den Konflikten ändern könnte, wenn Kanada und die USA eine Einigung erzielen und Handelsunsicherheit und Zölle abbauen.

Das bedeutet, der künftige Kurs der kanadischen Wirtschaftspolitik hängt nicht nur von Inflation und Staatsausgaben im Inland ab, sondern wird auch durch Veränderungen in den Handelsbeziehungen mit den USA beeinflusst.

Abschlag für kanadisches Schweröl auf höchstem Niveau seit 2018

Gleichzeitig steht die kanadische Energiebranche vor einer weiteren Herausforderung. Trotz internationaler Ölpreise von über 100 Dollar pro Barrel ist der Verkaufswert von kanadischem Schweröl verglichen mit US-Öl deutlich abgeschlagen, was die Fähigkeit einiger Ölförderer einschränkt, von den globalen Ölpreisanstiegen zu profitieren.

Die Daten zeigen, dass der Abschlag des Western Canadian Select (WCS) Rohöls aus Alberta gegenüber den monatlichen Futures-Preisen des US West Texas Intermediate (WTI) am Dienstag früh auf 31,70 Dollar pro Barrel gestiegen ist – das größte Abschlagsniveau seit November 2018.

Auch der Abschlag des anderen kanadischen Schweröl-Benchmarks, Cold Lake Rohöl, im US-Golfküstenmarkt ist auf 23,10 Dollar pro Barrel gewachsen, was den extremsten Stand seit etwa acht Jahren markiert. Die Ausweitung des Abschlags für kanadisches Schweröl bedeutet, dass selbst bei steigenden internationalen Ölpreisen einige kanadische Förderer deutlich unter dem internationalen Referenzpreis verkaufen müssen.

Imperial Oil, ein kanadisches Ölsandunternehmen von ExxonMobil (XOM.US), erklärte letzte Woche im Finanzbericht-Telefonat, dass man erwarte, dass der niedrige Preis für kanadisches Rohöl bis ins vierte Quartal anhalten werde.

Allerdings hat dieser Trend je nach Energieunternehmen unterschiedlich starke Auswirkungen. Für große Ölsandförderer wie Suncor Energy (SU.US), die auch Raffinerietätigkeit betreiben, können niedrigere Einkaufspreise für Schweröl die Raffineriemargen verbessern. Für Unternehmen, die vorwiegend auf Förderung und Verkauf von Rohöl angewiesen sind, kann eine Ausweitung des Abschlags die Einnahmen und Gewinnspanne mindern.

Aktuelle Ausweitung des Abschlags hauptsächlich durch internationale Faktoren getrieben

Bemerkenswert ist, dass beim letzten großen Abschlag für kanadisches Schweröl im Jahr 2018 die Produktion Kanadas über das Pipeline-Transportvolumen hinausging, was zu einer Ansammlung von Rohöl führte, das nicht rechtzeitig zum Verbrauchermarkt transportiert werden konnte. Der Abschlag WCS gegenüber WTI lag zeitweise nahe 50 Dollar pro Barrel.

Wegen dieser ernsten Lage verhängte die Regierung von Alberta schließlich Zwangsmaßnahmen zur Produktionskürzung für große Rohölförderer. Die Restriktionen wurden in den folgenden zwei Jahren schrittweise gelockert und schließlich aufgehoben. Anders als damals, als das Problem vor allem durch Engpässe im lokalen Pipeline-System Kanadas entstand, wird die aktuelle Ausweitung des Abschlags stärker durch internationale Veränderungen im Energiemarkt beeinflusst.

Der anhaltende Krieg im Iran stört die globale Energieversorgung und treibt die Frachtkosten für internationale Öltanker in die Höhe, was besonders die Öltransportkosten an der US-Golfküste betrifft. Gleichzeitig geht immer mehr venezolanisches Schweröl in US-Raffinerien und nicht nach Asien, was den Konkurrenzdruck für kanadisches Schweröl auf den US-Markt erhöht.

Die US-Golfküste ist ein wichtiges Exportziel für kanadisches Rohöl. Mit steigenden Transportkosten und wachsendem Angebot müssen kanadische Förderer größere Preisabschläge akzeptieren, um wettbewerbsfähig zu bleiben.

Allerdings hat die Abschlag-Ausweitung die kanadischen Rohölexporte auch auf die Pazifikküste gelenkt. Die Trans Mountain Pipeline, die den Norden von Alberta mit Vancouver verbindet, ist zu einem wichtigen alternativen Exportweg geworden. Die Daten zeigen, dass die Ölexporte über die Pipelinehäfen im letzten Monat ein Allzeithoch erreicht haben.

Obwohl die Frachtkosten für Aframax-Tanker auf der Trans Mountain Pipeline ebenfalls gestiegen sind, liegen die Erhöhungen unter denen der Supertanker, die die US-Golfküste bedienen. Zudem ist die Route von der kanadischen Westküste nach Ostasien verhältnismäßig kurz, was sie aus Kostensicht für den Export attraktiver macht.