Die Zwischenwahlen enthüllen die Anfälligkeit des Marktes! KI-Handel wird streng hinterfragt – Die Gewinnerwartungen für US-Aktien könnten vor einer großen Anpassung stehen

Laut Informationen von Zhihui Finance APP haben die Ergebnisse der US-amerikanischen Zwischenwahlen sowie die anschließenden Markteinbrüche die Anfälligkeit des Marktes aufgrund übermäßiger Konzentration auf Künstliche Intelligenz (AI) offengelegt. Investoren müssen womöglich ihre Erwartungen an die Renditen überdenken.

Die Erholung vom vergangenen Freitag reichte bei weitem nicht aus, um den größten Wertverlust bei Technologiewerten seit Beginn der Corona-Pandemie auszugleichen. Obwohl Investoren aufgehört haben, Aktien unterschiedslos zu verkaufen, erfordert es angesichts des politischen Gesamtumfelds und einer breiteren Unsicherheit – und deren potenziellen Auswirkungen auf das Wirtschaftswachstum sowie die Unternehmensgewinne – heutzutage beträchtlichen Mut, das Risikoengagement wieder zu erhöhen.

Wolf von Rotberg, Aktienstratege bei der Schweizer Bank Safra Sarasin, sagte: „Verglichen mit dem Sieg der Demokraten und dessen Auswirkungen auf den Bau von Rechenzentren, beginnt sich das makroökonomische Umfeld bereits zu verändern und zieht die Aktienmärkte nach unten. Eine rasche und deutliche Markterholung ist unwahrscheinlich.“

Kurzfristige makroökonomische Risiken

Der starke Anstieg bei Volatilitätsfutures zeigt, dass kurzfristige Risiken weiterhin das Hauptanliegen des Marktes sind. Nach dem dramatischen Kursrutsch an den US-Börsen in der vergangenen Woche hatten Investoren kaum Zeit zum Durchatmen, denn schon das nächste große Risikoereignis steht bald bevor und zwingt die Märkte, schnell wieder auf makroökonomische und geldpolitische Fundamentaldaten zu fokussieren.

Die am Dienstag veröffentlichten CPI-Daten der USA für Oktober zählen zu den wichtigsten Makrodaten dieser Woche. Nachdem die Kerninflation im August und September jeweils die Erwartungen übertroffen hatte, wird dieser aktuelle Inflationsbericht zeigen, ob der Preisdruck weiterhin hoch bleibt und helfen, die Zinserwartungen des Marktes zu überprüfen.

Gleichzeitig deuten offensichtliche Liquiditätsengpässe darauf hin, dass das Finanzumfeld so angespannt ist wie zu Beginn des Iran-Kriegs im März dieses Jahres. Was der Markt jetzt am meisten braucht, wäre wohl eine Lockerung der Finanzbedingungen.

Aus dieser Perspektive betrachtet, könnten die Wahlen zwei Treiber der Überhitzung – fiskalische Anreize sowie ungebremste AI-Ausgaben – abmildern, ohne jedoch Anzeichen für eine Rezession zu signalisieren. Händler haben bereits ihre Wetten auf eine Zinserhöhung der Fed im Dezember zurückgenommen. Nachlassende US-Anleiherenditen und eine moderatere Haltung der Fed würden den Druck auf die Aktienbewertungen reduzieren und könnten dazu führen, dass die Marktführerschaft von großen Tech-Werten auf breitere Sektoren übergeht.

AI-Infrastruktur-Investitionen vor neuen Herausforderungen

Im Vergleich zu kurzfristigen makroökonomischen und geldpolitischen Veränderungen könnte die Unsicherheit des AI-Investitionszyklus selbst die größere Sorge des Marktes sein. Eine der größten Herausforderungen nach der „blauen Welle“ der Demokraten in Washington für Investoren ist es, den zukünftigen Kurs des Baus der AI-Infrastruktur einzuschätzen. AI-Trades stehen vor riesigen Investitionen, übermäßigem Positionierungsdruck und immer schwierigeren Fragen zur künftigen Rendite.

Barclays schätzt, dass bis 2027 etwa 80 % der wahrscheinlich geplanten Rechenzentrumsprojekte von Versorgungsunternehmen unter demokratischen Gouverneuren entstehen – im Vergleich zu weniger als 30 % in diesem Jahr. Präsident Trump verfügt über ein Vetorecht, was es schwierig macht, auf Bundesebene weitreichende restriktive Maßnahmen durchzusetzen. Doch die Ergebnisse der Zwischenwahlen auf Bundesstaatsebene lenken nun die Aufmerksamkeit des Marktes auf physische Infrastrukturbegrenzungen, die zunehmend das Tempo des tatsächlichen Fortschritts beim Bau der AI-Infrastruktur bestimmen.

Das bedeutet: Selbst wenn umfassende bundespolitische Einschränkungen unwahrscheinlich sind, können Genehmigungsverfahren, Stromversorgung und Netzanschlüsse auf Ebene der Bundesstaaten zu entscheidenden Bremsfaktoren für den Rechenzentrumsbau werden. Joachim Klement, Stratege bei der britischen Investmentbank Panmure Liberum, meint, sollten Hyperscaler daher ihre Investitionen verlangsamen, stünden der gesamten Lieferkette für Rechenzentren Umsatz- und Gewinnrückstufungen bevor. Er sagt: „Die Botschaft des Marktes ist: Die Investoren sind erschöpft und es kommen kaum neue Käufer in den AI-Handel.“

Letzte Woche standen Chip-Hersteller im Mittelpunkt der Anpassungen. Investoren sorgen sich, dass strengere Genehmigungsverfahren und höhere Kosten für Netzanschlüsse zu Auftragsverschiebungen in die kommenden Jahre führen könnten. Für den Philadelphia Semiconductor Index bedeutet das deutliche Bewertungsabschläge, die inzwischen am unteren Rand der letzten zehn Jahre liegen; auch der Bewertungsaufschlag zum S&P 500 ist verschwunden.

Unternehmensgewinnerwartungen könnten gesenkt werden

Die Unsicherheit im Hinblick auf AI-Infrastrukturinvestitionen könnte sich letztlich auch auf die Gewinnerwartungen von Unternehmen niederschlagen. Die Märkte müssen möglicherweise ihre bisher zu optimistischen Gewinnprognosen korrigieren. Der Bullenmarkt der vergangenen Zeit wurde von der Erwartung getragen, dass AI-Investitionen und starkes Wirtschaftswachstum jahrelang zu steigenden Unternehmensgewinnen führen. In den letzten Wochen haben die Investoren angesichts wachsender Zweifel am Fortschritt der AI-Implementierung die Bewertungen bereits zurückgenommen. Künftig könnten auch Analysten reagieren, da diese derzeit einen Gewinnzuwachs der Unternehmen von 29 % für dieses Jahr erwarten; für 2027 und 2028 sollen es anschließend noch 19 % bzw. 16 % sein.

Dario Perkins, Global Macro Managing Director bei TS Lombard, sagt: „Das starke Gewinnwachstum der Technologiekonzerne basiert einzig auf rekordhohen Investitionen der US-Hyperscaler in das AI-Ökosystem. Langfristig sind wir genauso skeptisch, ob Unternehmen – ob sie nun die Infrastruktur aufbauen oder als Endnutzer profitieren – wirklich vom Aufstieg der AI profitieren.“

Dario Perkins nennt drei Gründe, warum sich das Unternehmensgewinnwachstum 2027 verlangsamen könnte: Erstens lasse die positive Wirkung steigender Energiepreise nach; zweitens würden die AI-bezogenen Investitionen nachlassen; und drittens würde sich das US-Wachstum wieder mehr durch Beschäftigungswachstum als durch Produktivitätssteigerungen auszeichnen.

Nach einer 20%-Bewertungskorrektur im S&P 500 könnte eine Neuausrichtung der Gewinnerwartungen notwendig werden

Vor dem Hintergrund möglicher Anpassungen der Gewinnerwartungen müssen Investoren außerdem zwischen zwei gegensätzlichen Risiken nach den Wahlen abwägen. Einerseits könnte eine Abschwächung der AI-Investitionen das Wachstum und die Inflation dämpfen und die Renditen drücken. Andererseits könnte eine Eskalation bei Zöllen oder eine Verschärfung des Konflikts zwischen den USA und Iran das Wachstum schwächen, aber gleichzeitig die Inflation, Ölpreise und Renditen steigen lassen.

Normalerweise nehmen Zwischenwahlen politischen Risiken den Schrecken für Investoren und lenken den Fokus wieder auf die Fundamentaldaten. Doch diesmal kollidieren politische Faktoren direkt mit dem Investitionszyklus. Die Wahl hat die aktuelle Verwundbarkeit des Marktes zwar nicht verursacht, sie jedoch in hohem Maße offengelegt.

Kristofer Barrett, globaler Aktienleiter und Fondsmanager bei der französischen Vermögensverwaltung Carmignac, sagt: „Wenn Panik aufkommt, drängt plötzlich jeder zum selben Ausgang.“ Er merkt an, dass das Volumen der Verkäufe diesmal größtenteils von Marktteilnehmern mit Hebelwirkung verursacht wurde.

Allerdings bedeuten die Sorgen um die Aussichten der AI-Investitionen nicht, dass betroffene Unternehmen nun ihre Investitionen komplett einstellen. Hyperscaler investieren weiterhin massiv, und auch Barrett sieht bislang keine Hinweise auf eine Abschwächung bei Rechenzentrumsbauern oder Chip-Produzenten. Er betont: „Gleichzeitig sind die Bewertungen deutlich gefallen. Sollte die Endnachfrage nach AI nicht merklich zurückgehen, erscheinen die aktuellen Bewertungen sehr attraktiv.“