Previa del FOMC: la primera subida de tipos de Warsh es más que una decisión de política monetaria, es una prueba de resistencia para la independencia de la Fed

Los mercados ya han descontado en gran medida que la reunión del FOMC de esta semana tendrá un tono restrictivo. Con la inflación subyacente de EE. UU. repuntando, los precios mundiales del petróleo de nuevo por encima de los 100$ por barril y los futuros de tipos de interés apuntando a una probabilidad de subida cercana al 85%, la Reserva Federal necesitaría una justificación muy convincente si decide mantener los tipos esta semana.

El mercado espera que la Fed pueda subir los tipos 25 puntos básicos, lo que elevaría el rango objetivo del tipo de los fondos federales al 3.75%–4.00%. Sin embargo, lo que más importa a los traders quizá no sea simplemente si la Fed sube o mantiene los tipos. La cuestión principal es cómo gestionará el nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, tres presiones contrapuestas: la inflación, la credibilidad de la política monetaria y el riesgo de injerencia política.

La inflación vuelve a acelerarse y deja menos margen para la estrategia de "esperar y ver" de la Fed

Hasta hace poco, la Fed aún tenía motivos para ser paciente. Algunos responsables sostenían que los datos anteriores de inflación mostraban indicios de moderación y que la política monetaria actúa con cierto retraso, por lo que no era prudente reaccionar precipitadamente a las fluctuaciones de los datos a corto plazo.

Sin embargo, el aumento intermensual del 0.3% del IPC subyacente en agosto ha cambiado la narrativa del mercado.

Para que la inflación subyacente sea compatible de forma sostenible con el objetivo del 2% de la Fed, los aumentos mensuales suelen tener que acercarse más al 0.2% o situarse por debajo. Un incremento del 0.3% no significa necesariamente que la inflación se esté descontrolando. Pero, combinado con una fuerte subida de los precios del petróleo, genera dos tipos de presión:

1. El encarecimiento de la energía eleva directamente la inflación general.

Un petróleo por encima de los 100 US$ por barril repercute en los precios de consumo a través de la gasolina, el transporte y los costes operativos de las empresas, lo que eleva las expectativas de inflación a corto plazo.

2. Una perturbación energética podría reavivar la inflación subyacente.

A la Fed no solo le preocupa una subida puntual de los precios del petróleo. Su principal inquietud es que las empresas trasladen el aumento de los costes a los consumidores, que los trabajadores exijan salarios más altos y que los hogares eleven sus expectativas sobre los precios futuros. Todo ello podría acabar generando un efecto inflacionista de segunda ronda más persistente.

Por tanto, la cuestión clave de esta reunión ya no es si la inflación ha mejorado con respecto al año pasado, sino si está regresando al 2% a un ritmo suficientemente rápido y creíble. Según los últimos datos, el umbral para que la Fed mantenga una postura de espera ha aumentado considerablemente.

El coste de no subir los tipos: decepción del mercado y riesgos para la credibilidad

Warsh ha mantenido en el pasado una postura relativamente firme frente a la inflación. Si continúa insistiendo en que no se tolerará la inflación, pero decide no actuar mientras esta y los precios del petróleo suben a la vez, los mercados podrían cuestionar si la función de reacción de la política monetaria de la Fed se ha vuelto incoherente.

Esto cobra especial importancia porque los mercados de tipos ya han descontado en gran medida una subida. Mantenerlos sin cambios podría tener dos consecuencias.

En primer lugar, los mercados podrían rebajar rápidamente su valoración del compromiso de la Fed con la lucha contra la inflación. En su lugar, podrían aumentar las expectativas de inflación a largo plazo y los rendimientos de los bonos. Esto endurecería las condiciones financieras de una forma que la Fed no desea, no porque se haya reforzado la credibilidad de su política, sino porque los mercados empezarían a exigir una prima de riesgo de inflación más alta.

En segundo lugar, si la Fed no sube los tipos esta vez y los próximos datos siguen deteriorándose, podría verse obligada a responder con mayor contundencia más adelante. Desde la perspectiva de la gestión del riesgo, una subida de 25 puntos básicos ahora no significa necesariamente que la Fed haya confirmado el inicio de un nuevo ciclo de endurecimiento. Podría tratarse de una medida preventiva limitada para evitar la necesidad de aplicar subidas mayores en el futuro.

En otras palabras, la lógica de una subida esta semana quizá no sea que la Fed considere que la economía se está recalentando. Puede que simplemente no quiera que los mercados concluyan que está reaccionando demasiado despacio al renovado avance de la inflación.

El coste de subir los tipos: Warsh se enfrenta a las dudas de la Casa Blanca y del mercado

Dicho esto, una subida de tipos también tiene costes.

A pocas semanas de las elecciones de mitad de mandato en EE. UU., cualquier decisión de endurecimiento podría politizarse. Si la Casa Blanca esperaba unos tipos más bajos, una subida de la Fed podría suscitar críticas por su impacto en el crecimiento económico, las condiciones del mercado de la vivienda y los costes de financiación. Si Warsh respalda una subida, afrontará un reto aún mayor: preservar la imagen de independencia de la Fed mientras equilibra la justificación de la política monetaria con la presión política.

Sin embargo, para la Fed, la presión política no debería ser el principal factor determinante de la política monetaria. El verdadero peligro es que, si los mercados creen que la Fed retrasará las medidas contra la inflación debido a las elecciones o a la postura de la Administración, su credibilidad institucional podría verse menoscabada.

La vía más probable de Warsh para resolver este dilema es presentar cualquier subida como una decisión de gestión del riesgo basada en los datos, en lugar de como el inicio de una serie de subidas de tipos acordada de antemano.

Esto significa que podría evitar ofrecer una trayectoria clara de los tipos de interés durante la rueda de prensa y, en su lugar, destacar varios mensajes clave:

● Los avances en la moderación de la inflación aún no son suficientemente tranquilizadores;

● Los precios del petróleo y los riesgos geopolíticos han aumentado la incertidumbre sobre la inflación;

● La Fed no da por sentado que todas las reuniones posteriores vayan a culminar con otra subida;

● Las futuras decisiones dependerán del empleo, la demanda de los consumidores, los salarios y las expectativas de inflación.

Este mensaje permitiría a la Fed mostrar una postura antiinflacionista esta semana y, al mismo tiempo, conservar la flexibilidad para hacer una pausa o incluso cambiar de rumbo más adelante.

El verdadero foco: no la subida de 25 puntos básicos, sino una posible revisión de la trayectoria de los tipos

Para los mercados financieros, una subida de 25 puntos básicos quizá ya esté ampliamente descontada. Los factores con mayor impacto serán el comunicado posterior a la reunión, el diagrama de puntos si se publica y la forma en que Warsh describa la futura política monetaria durante la rueda de prensa.

Los traders deben vigilar tres escenarios clave:

Escenario 1: subida de 25 puntos básicos con una orientación prudente

Si la Fed sube los tipos, pero recalca que se trata de un ajuste puntual en respuesta a la reciente inflación y a los riesgos derivados del precio del petróleo, sin confirmar que continuará el endurecimiento, el dólar estadounidense podría subir inicialmente antes de ceder parte de sus ganancias. Las acciones podrían repuntar por una reacción de "vender con el rumor y comprar con la noticia" o de "lo peor ya ha pasado". La presión alcista sobre los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense también podría mantenerse relativamente limitada.

Escenario 2: subida de 25 puntos básicos con señales de un mayor endurecimiento este año

Este sería el escenario con la postura más restrictiva para los mercados. Si Warsh sugiere que los riesgos inflacionistas ya no son meramente temporales o indica que la Fed necesita pruebas más claras de desinflación antes de dejar de endurecer su política, los mercados podrían volver a elevar sus expectativas sobre el tipo terminal. El índice del dólar estadounidense y los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo podrían avanzar, mientras que el oro y las acciones tecnológicas con valoraciones elevadas podrían sufrir una mayor presión.

Escenario 3: sin subida de tipos, pero con advertencias restrictivas más contundentes

Si la Fed mantiene inesperadamente los tipos sin cambios, Warsh tendría que recurrir a una comunicación muy contundente para compensar la falta de medidas. Por ejemplo, podría afirmar claramente que la decisión solo supone una pausa y que ha aumentado la probabilidad de una subida en octubre o en la próxima reunión.

De lo contrario, los mercados podrían interpretar la decisión como una prueba de que a la Fed le preocupan más los riesgos bajistas para la economía que la inflación. Esto podría lastrar al dólar estadounidense y favorecer a los activos de riesgo, pero también podría provocar un nuevo aumento de las expectativas de inflación.

Perspectiva para el trading de CFD: atención a la interacción entre el dólar estadounidense, las acciones de EE. UU., el oro y el petróleo crudo

La volatilidad del mercado en torno a esta reunión del FOMC podría no limitarse a los índices bursátiles estadounidenses. También podría extenderse al dólar estadounidense, el oro, el petróleo crudo y los activos vinculados a los bonos del Tesoro.

Si el resultado refleja una postura restrictiva, los traders podrían centrarse en:

● CFD del dólar estadounidense: el dólar podría verse respaldado por las expectativas de una ampliación de los diferenciales de tipos de interés;

● CFD de índices tecnológicos estadounidenses: unos tipos de interés más altos suelen ser menos favorables para las acciones de crecimiento con valoraciones elevadas;

● CFD de oro: el aumento de los rendimientos reales y el fortalecimiento del dólar estadounidense podrían presionar los precios del oro a corto plazo;

● CFD de petróleo crudo: los precios del petróleo se ven afectados simultáneamente por la geopolítica, los riesgos de suministro y el efecto de unos tipos más altos sobre la demanda, lo que podría generar una mayor volatilidad.

Si el resultado es menos restrictivo de lo que esperan los mercados, los traders deberían estar atentos a una posible debilidad del dólar, un repunte de las acciones estadounidenses y un fortalecimiento del precio del oro. Sin embargo, con el petróleo crudo en niveles elevados, la valoración de los riesgos geopolíticos aún podría hacer que se desmarcara del comportamiento tradicional del mercado impulsado por los tipos de interés.

Conclusión

La decisión más difícil de Warsh esta semana no consiste simplemente en subir o mantener los tipos. Consiste en evitar que se perciba que dirige una Fed que "va por detrás" de la inflación y, al mismo tiempo, impedir que una sola subida se interprete como un compromiso mecánico y a largo plazo con el endurecimiento.

Según los datos actuales de inflación, los precios del petróleo y las expectativas del mercado, una subida de 25 puntos básicos sigue siendo el resultado más probable. Sin embargo, la cuestión más importante es si la Fed indicará que este año aún podría ser necesario un mayor endurecimiento. Esa señal podría determinar el próximo gran movimiento del dólar estadounidense, las acciones de EE. UU., el oro y el petróleo crudo tras la reunión del FOMC.

La volatilidad del mercado suele aumentar considerablemente en torno a la decisión de tipos del FOMC y la rueda de prensa de su presidente. Para aprovechar los movimientos del mercado en tiempo real y las oportunidades en long y en short en el dólar estadounidense, los índices, el oro y el petróleo crudo, plantéate operar con CFD en Bitget. Asegúrate de establecer stop loss, gestionar el apalancamiento y controlar el tamaño de la posición. Los CFD son productos apalancados de alto riesgo y pueden no ser adecuados para todos los inversores. Evalúa detenidamente tu tolerancia al riesgo antes de operar.

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