Guotai Junan Futures: ¿Subir las tasas de interés necesariamente hará que el oro caiga?

　　Analista de mercado de futuros de Guotai Junan

　　Zhang Chining

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　　El pasado viernes por la noche, Estados Unidos publicó el IPC de agosto y, tras conocerse los datos, la reacción del mercado fue muy rápida: según la herramienta FedWatch de CME, la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos de interés en septiembre pasó en un instante de alrededor del 70% a cerca del 90%.

　　Sin embargo, el comportamiento del mercado esa noche fue bastante inusual: el oro no solo no cayó, sino que incluso subió rápidamente... Muchos quedaron perplejos.

　　Esta anomalía ha generado varias interpretaciones en el mercado. Algunas voces creen que el día anterior (jueves) ya se había publicado un PPI alto, de modo que el oro podría haber descontado previamente el impacto negativo, y cuando finalmente apareció el dato del IPC el viernes, la reacción fue la de que ya se había agotado el “efecto negativo”; otras opiniones sugieren que, ante la proximidad de las elecciones de mitad de mandato en Estados Unidos, las decisiones de la Reserva Federal podrían rodearse de mayor incertidumbre, por lo que el mercado aún mantiene ciertas dudas y considera que la subida de tipos no es una certeza en septiembre, lo que podría haber dado al oro motivos para rebotar.

　　Ambas interpretaciones se refieren al comportamiento de esa noche. Pero si solo nos fijamos en la subida o bajada de una sola sesión, el capital, el ánimo del mercado y los factores técnicos pueden interferir. Lo que realmente merece atención es otra cuestión más general: ¿es realmente fiable la idea asumida durante tantos años de que “si suben los tipos, el oro baja”? Hoy quiero aprovechar esta oportunidad para aclarar la relación entre las subidas de tipos y el oro.

　　Entonces, ¿cómo afectan realmente las subidas de tipos al oro? Para entenderlo, primero debemos tener claro qué es lo que sube exactamente la Reserva Federal.

　　Lo que sube la Reserva Federal es la llamada tasa de interés nominal. Y la tasa de interés nominal equivale, básicamente, a la tasa de interés real más la inflación. De hecho, lo que realmente tiene una relación inversa con el oro es la tasa de interés real: cuanto más alta es la tasa de interés real, más débil suele ser el oro.

　　¿Por qué solemos decir “subida de tipos, caída del oro”?

　　Porque, la mayoría de las veces, las subidas de tipos enfrían la demanda: cuando los tipos suben, el coste de los préstamos aumenta, el consumo y la inversión se enfrían, y la inflación tiende a retroceder. Por eso suele ocurrir que, al subir los tipos, la tasa nominal aumenta y, al frenarse la demanda de inversión y consumo, la inflación también empieza a desacelerarse. El resultado conjunto empuja al alza la tasa de interés real y, por tanto, ejerce presión sobre el oro: este es el mecanismo que todos conocemos.

　　Pero esta vez hay algunas diferencias.

　　Porque en esta ocasión la chispa inflacionista no proviene solo de la demanda, sino también de la oferta: la situación en Oriente Medio es tensa, el precio internacional del petróleo llegó a superar los 100 dólares, y solo la gasolina representó más de un tercio del incremento intermensual del IPC de agosto en Estados Unidos.

　　Este tipo de inflación impulsada por los costes no se puede contener fácilmente solo con subidas de tipos: aunque se frene el entusiasmo por el consumo financiado con préstamos, resulta difícil controlar los costes reales de petróleo, transporte y producción.

　　Así, podría darse otro escenario: por un lado, la Reserva Federal sube los tipos y la tasa nominal aumenta; por otro, los costes del lado de la oferta empujan también la inflación al alza. Si el ritmo de subida de la inflación supera al de las subidas de tipos, la tasa de interés real podría no subir y, en consecuencia, la reacción del oro ante el aumento de tipos no sería tan fuerte como cabría esperar; al contrario, una expectativa de segunda ola inflacionista podría incluso reimpulsar al oro.

　　Por último, cabe recordar una cosa: al analizar el oro actualmente, hay que volver al factor de la inflación en sí. En esta ocasión, parte de la inflación viene del lado de la oferta, por lo que aplicar la pauta tradicional de “subida de tipos, caída del oro” podría no ser apropiado.

　　De aquí en adelante, por un lado habrá que observar qué camino seguirá la Reserva Federal respecto a los tipos de interés; por otro, conviene vigilar cómo acaban evolucionando los conflictos geopolíticos y los costes energéticos.

　　Fecha de cierre: 14 de septiembre de 2026, 14:02 (UTC+8)

Editor responsable: Zhu Henan