¡El rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años supera el 5%! “El profeta” advierte: la venta aún no ha terminado
Steven Barrow, jefe de estrategia G10 de Standard Bank, quien fue el primero en hacer una predicción del 5% en febrero de este año, ha elevado su pronóstico para el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años hasta el 5,2% para finales de año, y prevé que en el primer trimestre de 2027 aumente aún más hasta el 5,3%. Señaló que las presiones en las cadenas de suministro, el cambio climático y las restricciones en la oferta de mano de obra debido a la política migratoria de Estados Unidos se están volviendo más fuertes que nunca. Al mismo tiempo, el índice del dólar registró un aumento diario de hasta el 0,6%, lo que podría marcar su mejor desempeño diario desde el 17 de junio.
Los bonos del Tesoro de Estados Unidos experimentaron una nueva y fuerte oleada de ventas; el rendimiento a 10 años superó el lunes el umbral del 5% y alcanzó el nivel más alto desde 2023. Las preocupaciones por la inflación y la presión de la oferta resonaron al unísono, generando presión sobre el mercado de bonos global.
El rendimiento a 10 años alcanzó el lunes un máximo del 5,01%; la última vez que superó el 5% fue en octubre de 2023, aunque sólo se mantuvo por un día antes de retroceder.
En esta ocasión, el dólar también se fortaleció de manera simultánea; el índice Bloomberg Dollar Spot registró un aumento diario de hasta el 0,6%, encaminándose a su mejor desempeño diario desde el 17 de junio, mientras que todas las monedas del G10 se depreciaron.
La continua subida de los rendimientos supone una doble presión tanto para el mercado bursátil como para la economía. Como tasa de referencia de la deuda gubernamental y corporativa a nivel mundial, el aumento del rendimiento estadounidense a 10 años eleva el coste del endeudamiento, ejerciendo presión sobre las acciones con valoraciones elevadas y arrastrando el crecimiento económico.
Actualmente, el mercado ya ha descontado una posible subida de tipos por parte de la Fed a partir del 16 de septiembre, y es posible que los bonos del Tesoro registren este año su primera pérdida anual desde 2022.
Estrategas que predijeron el 5%: la venta aún no ha terminado
Steven Barrow, jefe de estrategia G10 de Standard Bank, quien fue de los primeros en prever el 5% en febrero de este año, afirma que el mercado bajista está lejos de concluir. El elevó su previsión para el rendimiento a 10 años a finales de año hasta el 5,2% y espera que llegue aún más alto, al 5,3%, en el primer trimestre de 2027.
Cuando Barrow hizo su predicción del 5% en febrero, el consenso del mercado era que la Fed recortaría los tipos consecutivamente y el rendimiento a 10 años estaba por debajo del 4%; esa opinión era sumamente contraria. Ahora, la situación en Irán, el impacto de los precios de la energía y los datos de inflación han validado sus argumentos, reforzando la convicción bajista.
Subrayó que las fuerzas estructurales de largo plazo que impulsan los tipos —incluidas las tensiones en las cadenas de suministro globales, el impacto persistente del cambio climático y la restricción de la oferta laboral por el endurecimiento de las políticas migratorias— se están volviendo más fuertes que nunca. Barrow señaló:
"Mi visión estructural es que estamos entrando en un régimen de 'altas tasas por más tiempo'."
Él prevé que la Fed suba tasas en septiembre y diciembre, y luego mantenga las tasas de corto plazo sin cambios hasta finales de 2027.
Expectativas de inflación al alza desencadenan nueva venta masiva
El desencadenante directo de la reciente venta masiva provino de múltiples frentes. Tras la acción militar de Estados Unidos contra Irán, el suministro energético de Medio Oriente recibió un golpe, lo que provocó un fuerte aumento del precio del petróleo; el petróleo WTI se mantuvo el lunes por encima de los 100 dólares por barril, avivando las expectativas inflacionarias.
Al mismo tiempo, los datos del índice de precios al consumidor de agosto superaron las expectativas, reforzando las apuestas del mercado a que la Fed subirá tasas.
A menos de dos meses de las elecciones intermedias en Estados Unidos, el rendimiento a 10 años ya ha subido más de un punto porcentual respecto al estallido de la guerra con Irán. El secretario del Tesoro, Bessent, recurrió anteriormente a herramientas poco convencionales, como incrementar las recompras de bonos a largo plazo, para tratar de bajar los tipos a largo plazo, pero con un éxito limitado y sin frenar la venta masiva.
Fuerzas estructurales elevan los tipos globales de largo plazo
Esta ronda de ventas de bonos del Tesoro de EE. UU. no es un fenómeno aislado, sino que refleja presiones estructurales más profundas. El indicador referente al coste de endeudamiento global está en su nivel más alto desde 2007; los inversores exigen ahora mayor compensación por mantener deuda a largo plazo, intensificándose la competencia por capital entre gobiernos y empresas.
El déficit fiscal de Estados Unidos sigue ampliándose; el mercado de bonos ha pasado de unos 4,5 billones de dólares en 2007 a unos 32 billones actual, y la deuda federal supera ya el 100% del PIB.
Fitch Ratings advirtió que la capacidad de Estados Unidos para resistir futuros shocks económicos está disminuyendo. El auge de la infraestructura de inteligencia artificial ha aportado gran suministro adicional al mercado de bonos y sigue inyectando estímulo a la economía, sumando presión al mercado de deuda.
Zach Griffiths, jefe de estrategia macro e inversión grado en CreditSights, comentó: "Existen numerosos factores de fondo que hacen que la senda de menor resistencia actualmente sea la subida continuada de tipos." Cree que el rendimiento a 10 años puede seguir aumentando hasta el 5,5%.
El dólar se fortalece, pero los analistas discrepan sobre sus perspectivas
El alza de los rendimientos de los bonos estadounidenses ha impulsado al dólar, aunque algunos estrategas se muestran cautelosos sobre la sostenibilidad de su fortaleza.
Meera Chandan, codirectora global de estrategia FX en JPMorgan, señaló que en las últimas semanas el dólar se ha rezagado respecto a los fundamentales: "El precio de la energía persistentemente alto, la robusta inflación y los datos de empleo de agosto, sumados a la postura hawkish del presidente Walsh en Jackson Hole, deberían haber impulsado al dólar más arriba, pero su desempeño no ha acompañado."
Mantiene una perspectiva alcista para el dólar, especialmente frente a divisas de baja rentabilidad como la corona sueca y el dólar canadiense.
Elias Haddad, jefe global de estrategia de mercados en Brown Brothers Harriman & Co., advierte que el dólar enfrenta riesgos asimétricos: el margen al alza en un escenario hawkish está limitado, dado que el mercado ya ha descontado alrededor de 100 puntos básicos de subida de tipos para los próximos 12 meses; ante una sorpresa moderada o dovish, los riesgos a la baja serían significativos.
En el mercado de opciones, el indicador de reversión de riesgo a un mes del índice dólar volvió a ser positivo por primera vez desde el 2 de septiembre, lo que sugiere que los operadores se están posicionando para un fortalecimiento adicional del dólar.
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