Goldman Sachs advierte: la demanda energética de la IA equivale a "crear otro Japón", las turbinas, los transformadores y la resistencia política son los mayores obstáculos.

La demanda de electricidad de los centros de datos impulsados por la IA se está expandiendo a un ritmo más rápido de lo esperado, y la contradicción clave en el lado de la oferta ha evolucionado de "¿hay suficiente energía?" a "¿puede construirse a tiempo?".

La investigación más reciente de Goldman Sachs advierte que, desde principios de 2024 hasta finales de 2030, el nuevo consumo de electricidad de la IA equivale a todo el consumo de electricidad de Japón, el quinto país con mayor consumo eléctrico del mundo. Al mismo tiempo, la escasez de turbinas, transformadores, líneas de transmisión y trabajadores calificados, junto con la resistencia política local, se han convertido en los verdaderos cuellos de botella que limitan el suministro efectivo.

Goldman Sachs ha revisado al alza su previsión del crecimiento anual compuesto de la demanda eléctrica en Estados Unidos, pasando de un 3,2% al 3,5%. La previsión de la demanda eléctrica de los centros de datos en EE. UU. para 2030 se ha incrementado considerablemente, de 83 GW a 108 GW. La previsión de crecimiento global del consumo eléctrico de los centros de datos respecto a 2025 ha saltado del 117% al 170%. Al mismo tiempo, las previsiones de inversión de capital de los proveedores de servicios en la nube a gran escala también han sido revisadas al alza: de 1,2 billones de dólares a 1,7 billones para 2027, y de 1,5 billones a 2,1 billones para 2029.

Goldman Sachs enfatiza que su escenario base no prevé apagones generalizados en todo el país, pero la escasez de energía regional, el aumento del costo de la electricidad y la oposición pública influirán profundamente en el ritmo real de las nuevas construcciones. La región PJM actualmente ya se encuentra en una situación crítica, y se espera que ERCOT enfrente presiones debido al crecimiento de la carga hacia 2028. La viabilidad de alcanzar la capacidad estimada dependerá en gran medida del apoyo público y político.

La demanda continúa al alza: la mejora de la eficiencia es superada por la magnitud de las aplicaciones

El analista Brian Singer de Goldman Sachs señala que, si bien la mejora de la eficiencia de chips y modelos es real, no ha provocado una reducción en el gasto global en computación. Los menores precios por unidad de computación amplían los escenarios viables económicamente, y el incremento de tokens generados, las cargas de trabajo más generales de agentes inteligentes, así como los crecientes presupuestos de los proveedores de nube a gran escala, compensan e incluso superan los beneficios de eficiencia.

La tasa de vacancia en los principales mercados de centros de datos de EE. UU. ha caído rápidamente del 2-7% al 1-2%, previéndose una recuperación al 3% para 2030, según Goldman Sachs. Este ajuste más estricto de la relación entre oferta y demanda apoya aún más la revisión al alza de las previsiones de demanda.

Singer cuantifica esta tendencia con una referencia visual: "Si se toma como inicio el comienzo de 2024, durante los siete años restantes de la década, el consumo eléctrico adicional de las IA será equivalente al de todo Japón—el quinto mayor consumidor de electricidad mundial. Esto es sumamente significativo".

Ruta del suministro: gas natural primero, energías renovables siguen, y finalmente energía nuclear

Goldman Sachs traza un camino de etapas para el suministro de electricidad de los centros de datos: en el corto plazo, ciclos simples de turbinas de gas y energías renovables con almacenamiento son el foco; en el medio plazo, transición hacia ciclos combinados de turbinas de gas; y a largo plazo, se espera que la energía nuclear tenga un papel principal, con la reactivación de algunas plantas nucleares existentes como solución transicional. Se espera que en la estructura de consumo eléctrico de los centros de datos para 2030, el gas natural represente cerca del 60% y las energías renovables (incluido el almacenamiento) alrededor del 40%.

Debido a que el ciclo de conexión a red puede durar entre 2 y 7 años, la generación con gas fuera de la red (behind-the-meter, BTM) se está convirtiendo en una importante forma de "acceso prioritario". Goldman Sachs eleva su previsión de capacidad instalada BTM a aproximadamente 30 GW para 2030 (más de 20 GW de generación efectiva), lo que representará alrededor del 20% de la demanda total de los centros de datos para esa fecha. Goldman Sachs considera el BTM como una solución transitoria y no la situación final, ya que los grandes clientes seguirán prefiriendo conectarse a la red a largo plazo para obtener menores costos y mayor fiabilidad.

En cuanto a la distribución regional, el ascenso de MISO (Midcontinent Independent System Operator) tiene importancia estructural: las empresas reguladas de servicios públicos pueden proveer servicios integrados de generación, transmisión, distribución y relación regulatoria. Además, los precios de la electricidad los determinan las agencias regulatorias estatales en lugar del mercado mayorista, lo cual ayuda a gestionar la sensibilidad política frente a los aumentos tarifarios.

Las cuatro "T" y las siete "P": el cuello de botella va desde los megavatios hacia la cadena de suministro y la política

La analista Allison Nathan de Goldman Sachs resume la contradicción central actual en cuatro "T": turbinas (turbines), transformadores (transformers), transmisión (transmission) y trabajadores técnicos (tradespeople). Un importante fabricante de turbinas ya ha anunciado que espera vender la mitad de su capacidad para 2031 antes de fin de año, y el plazo de entrega del equipo está afectando profundamente la elección de fuentes eléctricas. Al mismo tiempo, tras una década de estancamiento de la carga eléctrica en Estados Unidos, la escasez de electricistas y soldadores de alta tensión se agrava, y la contradicción estructural de largos ciclos de formación no puede resolverse a corto plazo.

Singer complementa identificando un marco de siete "P": penetración de la IA (pervasiveness), productividad de chips y modelos (productivity), precio de la electricidad (price of power), políticas (policy), partes (parts), personas (people) y entorno físico (physical environment). El riesgo del entorno físico es especialmente relevante: más de la mitad de los centros de datos están ubicados en zonas de alto riesgo físico, enfrentando desafíos de altas temperaturas, humedad y sequía. El difícil equilibrio entre el agua y energía requerido por los sistemas de refrigeración es particularmente notorio en el oeste de Texas—donde acceder a los recursos hídricos resulta más difícil y costoso que obtener electricidad adicional.

La resistencia política puede ser la restricción final: más de 300 prohibiciones locales ya están en vigor

El analista George Lee de Goldman Sachs califica la interconexión como "el tema único más importante" en el sector de servicios públicos estadounidenses, señalando que ya existen más de 300 moratorias locales y regionales, mientras que las prohibiciones a nivel estatal son menos extendidas. Advierte que, si la IA y la industria eléctrica no logran una estrategia de comunicación pública coordinada, los factores políticos se convertirán en el límite definitivo.

Las objeciones comunitarias se centran principalmente en cinco preocupaciones: riesgo de apagones, aumento del coste eléctrico, consumo de agua, contaminación acústica y emisión de residuos térmicos. La evaluación de Goldman Sachs es que los proyectos migrarán hacia jurisdicciones más favorables desde el punto de vista regulatorio, lo cual podría intensificar aún más la concentración geográfica. Al mismo tiempo, la competencia entre ciudades por bases impositivas, empleos en la construcción e inversiones en infraestructura proporciona oportunidades para la ejecución de ciertos proyectos.

En el aspecto financiero de las empresas reguladas de servicios públicos incluidas en el seguimiento de Goldman Sachs, se prevé que la inversión de capital en los próximos cinco años crecerá en torno al 60% respecto a los cinco años previos, estimando que entre el 30% y 50% de la financiación adicional se obtendrá mediante la emisión de acciones, y la ratio de apalancamiento aún mantiene un margen de aproximadamente 100 puntos básicos sobre el límite de corte de calificación crediticia.