¿Es SpaceX una acción de IA defensiva?

En medio de la creciente controversia sobre la seguridad de la IA y las dudas sobre las perspectivas de desarrollo de los modelos fundamentales, Morgan Stanley enfatiza que SpaceX posee una capacidad defensiva relativamente superior dentro de la cartera de acciones de IA y mantiene su calificación de sobreponderar y un precio objetivo de 300 dólares.

Las demandas externas para limitar el ritmo de desarrollo de los modelos fundamentales han ejercido presión sobre las operaciones de trading de IA en general. Según la investigación de Morgan Stanley, en cuanto al desempeño del precio de las acciones durante la última semana y el último mes, SpaceX ha mostrado una mayor resiliencia frente a caídas en comparación con otros grandes valores de IA como Meta, Nvidia y Broadcom. El analista Adam Jonas señala que SpaceX no es un valor puramente relacionado con la IA; su estructura de negocio diversificada ofrece un colchón durante los periodos de volatilidad en el sentimiento hacia la IA.

El analista también destaca que a precios actuales de alrededor de 148 dólares por acción, el múltiplo implícito de las ventas del negocio de IA empresarial es de solo una cifra baja, y el valor de la opción de IA orbital prácticamente se valora en cero. Los inversores disponen actualmente de una ventana para "revaluar" las acciones de SpaceX sobre fundamentos mejorados.

Morgan Stanley considera que SpaceX no es simplemente una empresa de IA. Los analistas la definen como una compañía de manufactura e infraestructura que, mediante la integración vertical del lanzamiento aeroespacial, la comunicación por satélite y su stack computacional, convierte a gran escala la energía en inteligencia.

Muchos de los catalizadores recientes de SpaceX no están relacionados con el auge de la industria de IA.

El vuelo número 14 de Starship (previsto para el 22 de septiembre) y el decimoquinto (previsto desde mediados de octubre hasta principios de noviembre) son eventos independientes. Al mismo tiempo, el número de usuarios del negocio de conectividad Starlink ha registrado un crecimiento interanual superior al 100%, lo que constituye su principal fuente de flujo de caja en esta etapa y no depende del gasto de capital global de la industria de IA.

En cuanto a la descomposición de la valoración, de los aproximadamente 2 billones de dólares de capitalización bursátil total, los analistas estiman que alrededor de tres cuartas partes del valor lo generan las operaciones aeroespaciales y de conectividad. Según su modelo de sumatoria de valor por segmentos, el segmento aeroespacial representa unos 8 dólares por acción, y el área de conectividad unos 118 dólares por acción. Según el precio actual de las acciones, la valoración implícita de la división de IA es de apenas el 10% de la valoración de IA de Morgan Stanley (es decir, alrededor del 10% de una valoración de 183 dólares por acción).

Morgan Stanley señala que quienes mantienen las acciones de SpaceX a largo plazo apuestan por la comercialización de la infraestructura de IA basada en el espacio, aunque el cambio clave en esta lógica solo se hará visible después de 2030, conformando un valor de opción a largo plazo.

En cuanto a la estrategia de corto y medio plazo, los proyectos conjuntos de SpaceX y Tesla se centran en el ámbito de la robótica, mientras que las colaboraciones con Nvidia e Intel apuntan a la fabricación local de semiconductores, constituyendo todas ellas opciones a largo plazo en sectores adyacentes que, por ahora, el mercado apenas ha valorado.

En el plano del balance, hasta el cierre del segundo trimestre de 2026, SpaceX cuenta con alrededor de 10.000 millones de dólares de liquidez total y unos 6.100 millones en liquidez neta.

Morgan Stanley prevé que la empresa recurrirá a financiación mediante deuda en el futuro para mantener la ratio deuda/EBITDA entre 1,5 y 2 veces, pero enfatiza la gran flexibilidad del equipo directivo tanto en el ritmo como en la magnitud de su gasto de capital: la empresa solo incurrirá en financiación y gasto cuando el plan de negocio lo justifique.

Elasticidad en el poder de cómputo de IA: cada 1GW adicional podría aportar 27 dólares a la acción

El análisis de sensibilidad de Morgan Stanley respecto a la escala del poder de cómputo de IA revela que cada 1GW adicional de capacidad instalada (calculado a un costo de 50 dólares por vatio, con un margen de beneficio incremental del 70% y una capitalización de EBITDA de 10 veces) sumaría aproximadamente 27 dólares por acción, es decir, entre un 15% y un 20% del precio actual de la acción.

La entidad proyecta una capacidad de IA de 4,9GW para el cierre del año fiscal 2027, mientras la meta interna de la empresa es "cercana a 10GW". Si SpaceX logra alcanzar o superar ese objetivo interno, el potencial de alza de la acción superaría con creces las previsiones actuales.

En su quinta razón, Morgan Stanley señala explícitamente a Musk como una de las fuentes del carácter defensivo de SpaceX. El informe destaca que la experiencia observando el estilo de gestión del CEO de SpaceX durante las dos últimas décadas indica que no tiende a desaprovechar las oportunidades que surgen en tiempos de crisis.

El informe cita precedentes: Tesla durante su "infierno de producción" entre 2018 y 2019, así como durante la pandemia de 2020 a 2021, logró un destacado desempeño operativo y en bolsa en medio de una enorme incertidumbre de mercado.

Según Morgan Stanley, en el actual clima de presión sobre el sentimiento hacia la IA, un equipo directivo con extraordinaria capacidad de percepción de mercado y ejecución puede permitir a SpaceX sobresalir entre sus pares.