El "nuevo rey de la deuda" Gundlach advierte: la próxima recesión podría provocar una crisis de deuda en Estados Unidos, y los bonos estadounidenses dejarán de ser un refugio seguro.

Según ha informado Zhichong Finance APP, Jeffrey Gundlach, CEO de DoubleLine Capital y conocido como el “nuevo rey de la renta fija”, ha advertido que la próxima recesión económica en Estados Unidos podría desencadenar una crisis de deuda, impulsando considerablemente al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo, lo que rompería la creencia tradicional de que “los bonos siempre son refugio seguro en épocas de turbulencia económica”.

Este escenario podría forzar a la Reserva Federal y al Departamento del Tesoro a adoptar políticas no convencionales, como la reanudación por parte de la Reserva Federal de la “operación twist” para comprar bonos a largo plazo, e incluso una reestructuración de la deuda. Señaló que actualmente está centrado en activos de corta duración para proteger los fondos de DoubleLine Capital ante posibles subidas adicionales de los tipos de interés.

“En cuanto la economía caiga en recesión, el mercado se centrará mucho en la situación fiscal”, afirmó en un acto en Nueva York. “El déficit presupuestario podría fácilmente alcanzar el 12% del PIB. Eso supondría unos 3 billones de dólares anuales en intereses, una carga completamente insostenible”.

Aunque la perspectiva de DoubleLine Capital es algo extrema, refleja la creciente preocupación de los inversores por la debilitada capacidad de diversificación de la renta fija. Tradicionalmente, la renta fija ha sido vista como una herramienta para amortiguar las pérdidas de las carteras de acciones en épocas de recesión.

En los últimos años, los shocks inflacionarios han golpeado los bonos, llevando incluso en ocasiones a ventas simultáneas de deuda y acciones. Si la próxima recesión también viene acompañada de inflación, esto limitaría el margen de maniobra de los responsables de los bancos centrales para estimular la economía mediante recortes de los tipos de interés.

Gundlach citó la ruptura de varios indicadores de correlación de mercado desde 2020, incluidos los ratios entre el oro/cobre y los rendimientos del Tesoro estadounidense, señalando que esto demuestra que el mercado ha entrado en un nuevo régimen de tendencia alcista a largo plazo de los tipos de interés. Al mismo tiempo, afirmó que el dólar estadounidense y el mercado bursátil de Estados Unidos ya no mantienen la tradicional relación inversa de antes.

“Estamos en un mundo al revés: en la próxima recesión, los tipos de interés a largo plazo subirán, y el motivo exacto será la crisis de deuda causada por la propia recesión”, afirmó.

Se sabe que Gundlach fue un afamado gestor de fondos de renta fija en TCW y, tras una conflictiva salida de la compañía, fundó DoubleLine Capital en 2009. Hasta marzo, DoubleLine Capital gestionaba activos por valor de 95 mil millones de dólares y contaba con más de 250 empleados.

Gundlach señaló que, comparado con hace un año, ahora es “ligeramente menos pesimista” con respecto a los bonos a largo plazo, aunque sigue apostando por que los rendimientos subirán finalmente. A su juicio, si continúa la venta de bonos, es posible que Estados Unidos adopte medidas de intervención política aún más contundentes para frenarla.

Una posibilidad sería retomar la “operación twist”, es decir, la Reserva Federal reduciría los tipos de interés a largo plazo al tiempo que mantendría elevados los tipos a corto plazo. “Creo que actuarán en torno al 6,5%”, dijo hablando del nivel de rendimiento que podría desencadenar la intervención.

Otra opción sería una reestructuración de la deuda estadounidense, un riesgo que ha advertido ya en varias ocasiones. Esto incluiría reducir el cupón de todos los bonos en circulación.

“Se podría estipular directamente que, todos los bonos del Tesoro con cupón superior al 1%, pasen a tener un cupón unificado del 1%. Así, de la noche a la mañana, el gasto en intereses se reduciría en un 75%”, afirmó Gundlach. “Por supuesto, todos los inversores se enfurecerían y nunca volverían a confiar en ti. Y tampoco podrías volver a pedir dinero prestado”.