Comentario del oro de Everbright Futures 1102: ¿La presión de las tasas de interés hará que el oro baje aún más?

El pasado viernes (30 de octubre), el oro al contado cayó por debajo de los 3.900 dólares por onza, con una bajada diaria de más del 3%, siendo la primera vez que cierra por debajo de los 3.900 dólares desde octubre del año pasado; la plata al contado llegó a desplomarse un 6.0% durante la sesión. A corto plazo, el oro podría seguir bajo presión, con atención esta semana en las elecciones legislativas estadounidenses del martes y los datos de nóminas no agrícolas y tasa de desempleo de octubre del viernes.

Esta caída es resultado de la resonancia de cuatro fuerzas: Primero, la Fed ha pausado las subidas de tipos, pero mantiene su postura agresiva. En la reunión de octubre, la Fed mantuvo la tasa de interés en 3,75%-4,00%, y los resultados de la votación continúan mostrando divergencias internas en la Fed, con los miembros Cook y Hummerick abogando por una subida inmediata de tipos; la declaración elevó la evaluación económica a “fuerte” y el PCE de septiembre fue del 3,6%. El mercado valoró de inmediato una posible subida adicional en la reunión de diciembre, lo que provocó una subida de las tasas nominales y reales, aumentando el coste de mantener oro. Segundo, la cadena "geopolítica de Oriente Medio-precio del petróleo-inflación" sigue activa y tiende a intensificarse. Las restricciones en el Estrecho de Ormuz, la escalada en el estrecho de Bab el-Mandeb y el Mar Rojo, los ataques a oleoductos saudíes, el estancamiento de las negociaciones entre Estados Unidos e Irán y los continuos conflictos entre los hutíes y Arabia Saudí están impulsando el precio del petróleo por encima de los 100 dólares por barril y el diésel a precios récord, elevando las expectativas de inflación del mercado y fortaleciendo las expectativas de endurecimiento monetario. Tercero, reaparece la venta de activos por liquidez. La fuerte caída de las tecnológicas en la bolsa estadounidense (desplome de las previsiones de Intel, aumento del gasto de capital de Amazon) ha generado preocupación sobre las rentabilidades de la IA, obligando a las instituciones a vender otros activos de riesgo para cubrir márgenes; históricamente, el oro también suele ser objeto de venta en tales contextos. Cuarto, salida de posiciones largas por factores de incertidumbre. El precio del oro muestra debilidad para subir, la ruptura de niveles clave activa órdenes de stop-loss automáticas, amplificando la caída.

La rápida caída del precio del oro y la activación masiva de stop-loss, en mi opinión, constituye una limpieza concentrada de posiciones, no un cambio definitivo de tendencia fundamental. Existe posibilidad de un rebote en noviembre, con dos ejes principales: las elecciones legislativas y la senda de tasas de diciembre. Desde la perspectiva de las elecciones legislativas, los resultados remodelarán directamente las expectativas del mercado sobre la expansión fiscal, el comercio y la política geopolítica de Estados Unidos: si el Congreso queda dividido, será más difícil implementar estímulos fiscales a gran escala, la demanda total se enfría marginalmente, se debilitan las expectativas de inflación sostenida y la rentabilidad de los bonos estadounidenses a largo plazo podría corregirse, lo que otorgaría margen de recuperación al oro; si el partido gobernante obtiene ventaja, el mercado volvería a negociar la expansión del déficit y la persistencia de la inflación, manteniéndose la presión al alza sobre las tasas e impidiendo un rebote significativo. Además, la incertidumbre previa a las elecciones traerá una prima de riesgo temporal, pero este tipo de rebotes son más una corrección del riesgo, presentando un comportamiento de impulso y dependiendo de cómo los resultados electorales influyan en las políticas posteriores de la Casa Blanca. Por otro lado, la razón principal de la caída previa del oro fue la expectativa de una subida adicional de tipos por parte de la Fed este año; actualmente el mercado descuenta en gran medida un aumento adicional de 25 puntos básicos en diciembre. Incluso si la subida se materializa en diciembre, si la Fed indica en la reunión que ese será el "final del ciclo de subidas", el mercado anticipará rápidamente el fin del ciclo y el inicio de las bajadas de tipos, produciéndose un típico rebote tras la finalización de las noticias negativas. Por el contrario, si la inflación vuelve a repuntar y se refuerza la expectativa de subida en diciembre, el rebote técnico tras la sobreventa será solo una corrección temporal, y tras el rebote el oro seguirá bajo presión.

En general, el oro tiene oportunidad de rebotar, pero a corto plazo debería considerarse una corrección especulativa y no un cambio de tendencia. La ventana de rebote se concentra entre el resultado electoral y el periodo de observación de datos antes de la reunión de diciembre. Es necesario seguir monitoreando hasta qué punto los datos de inflación y empleo modifican la valoración de las tasas de interés.

Autor: Li Qi

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