El IPC de octubre de EE. UU. supera las expectativas: la atención se centra en una subida de 50 pb de la Fed. ¿Cómo posicionarse en USD, Oro y acciones estadounidenses?

La trayectoria de desinflación en EE. UU. se topó con otro obstáculo. Según el informe proporcionado, el índice de precios al consumidor (IPC) general de octubre en EE. UU. subió un 0.4% mensual, mientras que el IPC subyacente aumentó un 0.3% mensual; ambos superaron las expectativas del mercado. Los precios de los alimentos, la vivienda y la electricidad continuaron subiendo, lo que indica que las presiones sobre los precios no han disminuido por completo.

Para los mercados financieros, la clave no es solo que "la inflación superó las expectativas", sino cómo estos datos podrían modificar la trayectoria de la política monetaria de la Reserva Federal (Fed). Si la persistencia de la inflación continúa, podrían intensificarse las expectativas del mercado de que las tasas se mantengan elevadas, o incluso de que haya un mayor endurecimiento, lo que afectaría al dólar estadounidense, los rendimientos de los bonos del Tesoro, el Oro y los índices bursátiles.

Sin embargo, que el IPC supere las expectativas una sola vez no significa que la Fed inevitablemente subirá las tasas 50 puntos básicos. Los inversionistas aún deben considerar el empleo, el consumo, las condiciones financieras y los datos posteriores de inflación para determinar si el riesgo de política monetaria realmente cambió.

I. Puntos clave del IPC de octubre en EE. UU.: el crecimiento mensual se desaceleró. ¿Por qué el mercado sigue inquieto?

Según el informe proporcionado, las cifras clave son las siguientes:

Una inflación general más lenta no significa que haya vuelto a la normalidad

La tasa de crecimiento mensual del IPC general se desaceleró del 0.6% al 0.4%, lo que significa que los precios subieron a un ritmo menor que el mes anterior, no que bajaron. Como el resultado siguió superando la expectativa del mercado del 0.3%, continuó siendo una sorpresa de sesgo restrictivo para los precios de los activos, que ya reflejaban una inflación más moderada.

Además, la desaceleración del IPC general podría haberse visto influida por una reducción de las subidas de los precios de la energía, lo que no significa necesariamente que los precios de los alimentos, la vivienda y los servicios hayan mejorado al mismo tiempo.

El IPC subyacente superior a las expectativas destaca la persistencia de la inflación

El IPC subyacente excluye los alimentos y la energía y suele utilizarse para observar tendencias de precios más persistentes. El aumento del 0.3% de este mes, aunque no varió con respecto al mes anterior, superó el 0.2% esperado, lo que significa que las presiones de los precios subyacentes no se moderaron como esperaba el mercado.

Si se mantuviera una tasa mensual del 0.3% durante 12 meses consecutivos, la tasa anualizada compuesta sería de aproximadamente un 3.7%. Esto solo ilustra la implicación anualizada de la tasa de crecimiento de ese mes: no es la tasa interanual real ni un pronóstico de inflación para los próximos 12 meses.

Además, el objetivo de inflación a largo plazo del 2% de la Fed se mide mediante el índice de precios del PCE, por lo que las cifras anualizadas del IPC no pueden equipararse directamente con el objetivo de política monetaria.

Si faltan datos interanuales, presta mayor atención a la metodología estadística

El informe proporcionado señala que la recopilación de datos del mismo periodo del año anterior se vio afectada por un cierre del gobierno, por lo que esta vez no se publicaron las tasas interanuales del IPC general y subyacente. Si la fuente oficial efectivamente incluyó esta nota, el análisis debería hacer mayor énfasis en:

• Las tasas mensuales publicadas oficialmente y las notas estadísticas.

• Las variaciones de precios durante los periodos más recientes de tres y seis meses.

• La divergencia entre los precios de los bienes y servicios subyacentes.

• El impacto de los datos faltantes, las estimaciones o las revisiones sobre la comparabilidad.

En cuanto al PCE, aunque sus fuentes de datos son más amplias que las del IPC, algunas estimaciones también utilizan información de precios del IPC. No se puede concluir directamente que la falta de datos del IPC no tenga "absolutamente ningún impacto" sobre el PCE; las explicaciones de la Oficina de Análisis Económico de EE. UU. (BEA) deben seguir siendo la referencia autorizada.

II. Suben los alimentos, la vivienda y la electricidad: ¿qué categorías impulsan el costo de vida?

Esta ronda de presión inflacionaria no provino de una sola categoría. Según los datos proporcionados, los gastos esenciales de los hogares siguen siendo un factor importante.

La subida de los precios de los alimentos reduce el ingreso disponible de los hogares

Los alimentos son una categoría en la que resulta difícil reducir significativamente el consumo. Cuando los precios de los productos de supermercado y de comer fuera de casa suben al mismo tiempo, los hogares podrían tener que pagar más incluso si mantienen niveles de consumo similares, lo que desplaza el gasto en entretenimiento, viajes y bienes no esenciales.

Esto también explica por qué el IPC y la experiencia cotidiana de la población pueden divergir: aunque disminuya la tasa de crecimiento general de la inflación, mientras los alimentos y productos básicos de compra frecuente sigan encareciéndose, la presión del costo de vida puede seguir siendo muy tangible.

El ritmo de desaceleración de la inflación de la vivienda sigue siendo un indicador clave

La vivienda tiene una gran ponderación en el IPC, por lo que incluso pequeños cambios pueden afectar la inflación general. El informe indica que los costos de vivienda subieron un 0.3% mensual, mientras que el alquiler equivalente de los propietarios (OER) aumentó un 0.3% y el alquiler de la residencia principal subió un 0.2%.

Es importante señalar que el alquiler equivalente de los propietarios no corresponde al precio de las viviendas ni a los gastos hipotecarios: es una estimación del valor de alquiler de los servicios de vivienda proporcionados por inmuebles ocupados por sus propietarios. Debido al rezago inherente de las renovaciones de contratos y de la metodología de las encuestas, aunque se debiliten los alquileres de mercado de los contratos nuevos, esto podría no reflejarse de inmediato en el componente de vivienda del IPC.

La reducción de las subidas de los precios de la energía no significa que el impacto sobre los costos haya terminado

Los precios de la energía subieron un 0.7% mensual, una desaceleración notable respecto del mes anterior, pero los precios de la gasolina y la electricidad aun así aumentaron.

Los costos de la energía también pueden trasladarse a otros precios mediante el transporte, la aviación y las actividades de producción. Sin embargo, el grado de traslado depende del poder de fijación de precios de las empresas, la fortaleza de la demanda y la capacidad de absorber costos; no se pueden atribuir todos los aumentos de los precios de los servicios a la energía.

III. ¿Qué señales envían los precios de los bienes y servicios?

Subida de los bienes subyacentes: ¿significa que los costos arancelarios se están trasladando?

Según el informe proporcionado, los precios de los bienes subyacentes subieron un 0.2% mensual; incluso con la caída de los precios de los automóviles y camiones usados, esto no compensó por completo los aumentos en otras categorías.

Si los muebles, los electrodomésticos y los juguetes siguen subiendo de precio, podría estar relacionado con los costos de importación, los aranceles, los ajustes de inventarios y los cambios en las cadenas de suministro. Sin embargo, basándose únicamente en un aumento de las subcategorías del IPC, no se puede determinar con precisión la contribución de los aranceles; para ello, se requiere comparar los precios de importación, las fechas de entrada en vigor de las políticas pertinentes y los informes de resultados de las empresas.

La pregunta clave para la política monetaria es si estas variaciones de precios representan un ajuste puntual del nivel de precios o si seguirán propagándose a los salarios, los precios de los servicios y las expectativas de inflación.

La inflación de los servicios y el poder adquisitivo de los salarios deben analizarse en conjunto

El informe menciona que los precios de los servicios, excluidos la energía y el alquiler, siguieron subiendo, mientras que el promedio de los ingresos reales por hora se mantuvo prácticamente sin cambios.

Los salarios reales reflejan el poder adquisitivo después de ajustar las variaciones de precios. Si los salarios nominales aumentan, pero los precios suben al mismo tiempo, es posible que la capacidad de gasto real de los trabajadores no haya mejorado.

Esto coloca a la Fed en un dilema: las presiones sobre los precios no han disminuido, pero el poder adquisitivo de los hogares y la demanda tampoco parecen sólidos. Si la política monetaria se endurece demasiado, podría agravar la desaceleración económica; si se flexibiliza prematuramente, las presiones inflacionarias podrían persistir.

IV. ¿La Fed subirá las tasas 25 pb o 50 pb? No consideres los umbrales de los funcionarios como compromisos de política monetaria

En la terminología habitual sobre tasas:

• Subida de 25 pb (1 código): un aumento de 0.25 puntos porcentuales, es decir, 25 puntos básicos.

• Subida de 50 pb (2 códigos): un aumento de 0.50 puntos porcentuales, es decir, 50 puntos básicos.

El informe proporcionado afirma que el gobernador de la Fed, Waller, indicó anteriormente que, si el crecimiento mensual del IPC subyacente se sitúa alrededor del 0.3% o más, la Fed debería considerar una subida mayor de la tasa de interés. Si las transcripciones oficiales confirman esta declaración, podría influir en la interpretación del mercado sobre la política monetaria.

Sin embargo, deben distinguirse tres aspectos:

1. La postura de un funcionario individual no equivale a una decisión colectiva del FOMC.

2. "Considerar una subida de 50 pb" no significa que ya se haya decidido una subida de 50 pb.

3. Los datos de un solo mes no son suficientes para determinar por sí solos la política monetaria.

El informe también señala que, después de la publicación de los datos, la probabilidad implícita en el mercado de una subida de 50 pb aumentó a aproximadamente un 14%. Si se confirma, esto significa que el mercado aumentó la valoración de un escenario de mayor endurecimiento, no que una subida de 50 pb se haya convertido en el escenario base.

Las probabilidades implícitas en los futuros sobre tasas de interés también fluctúan con el tiempo y el flujo de noticias. Al citarlas, deben indicarse la fuente, el contrato y la hora de consulta; no deben considerarse una guía prospectiva oficial de la Fed.

Tres escenarios de política monetaria que debes seguir

V. ¿Cómo suelen reaccionar el USD, el Oro y las acciones estadounidenses cuando el IPC supera las expectativas?

El impacto del IPC sobre los mercados se transmite principalmente mediante "las expectativas sobre la tasa de interés de política monetaria, los rendimientos de los bonos y el apetito por el riesgo". Sin embargo, la dirección no responde a una fórmula fija: depende de cuánto de la expectativa ya estaba incorporado en los precios antes de la publicación de los datos.

Dólar estadounidense: una revisión al alza de las expectativas sobre las tasas suele brindar apoyo

Si el mercado considera que la Fed adoptará una política más restrictiva, la ventaja de las tasas de interés de EE. UU. frente a otras economías podría ampliarse, lo que normalmente favorece al dólar.

Sin embargo, si un resultado de sesgo restrictivo ya estaba totalmente incorporado en los precios, el dólar podría experimentar un efecto de "comprar con el rumor y vender con la noticia". Por lo tanto, además del propio IPC, también se debe observar si los rendimientos de los bonos del Tesoro suben al mismo tiempo y estar atento a los cambios en las políticas de otros bancos centrales importantes.

Oro: los rendimientos reales y el dólar son clave

El Oro no paga intereses. Cuando los rendimientos reales suben, aumenta el costo de oportunidad de mantener Oro; si el dólar se fortalece al mismo tiempo, esto suele ejercer presión sobre los precios del Oro.

Sin embargo, si una sorpresa inflacionaria viene acompañada de riesgo geopolítico o tensión en los mercados financieros, la demanda de activos refugio también podría respaldar al Oro. Por lo tanto, tanto "una inflación alta inevitablemente impulsa al Oro" como "las subidas de las tasas inevitablemente hacen caer al Oro" son afirmaciones demasiado simplificadas.

Índices bursátiles estadounidenses: las valoraciones y los resultados corporativos se ponen a prueba simultáneamente

El aumento de las expectativas sobre las tasas podría elevar la tasa de descuento utilizada para valorar las acciones, lo que ejercería una mayor presión sobre las acciones de crecimiento que dependen de utilidades futuras.

Por otro lado, el aumento de los costos de los alimentos, la energía y el financiamiento también podría afectar las utilidades empresariales y el consumo de los hogares. Por lo tanto, para analizar las acciones estadounidenses hay que mirar más allá de la Fed: también se debe evaluar si las empresas tienen capacidad para trasladar los costos y si la demanda comienza a debilitarse.

Petróleo crudo: los factores de oferta pueden eclipsar el impacto del IPC

Las expectativas de una política monetaria más restrictiva podrían perjudicar las perspectivas de la demanda, y un dólar más fuerte también podría suponer un obstáculo. Sin embargo, el petróleo crudo se ve influido simultáneamente por las políticas de los países productores, los inventarios y la geopolítica; no se puede deducir la dirección de su precio únicamente a partir del IPC.

VI. ¿Cómo deben operar los traders de CFD ante los movimientos del mercado provocados por el IPC?

Durante la publicación del IPC, los mercados suelen ajustar sus valoraciones en un periodo breve. Para los traders de contratos por diferencia (CFD) con apalancamiento, gestionar el riesgo suele ser más importante que acertar la dirección inicial.

Antes de la publicación: define los escenarios y las pérdidas tolerables

• Registra las expectativas del mercado tanto para el IPC general como para el subyacente.

• Prepara planes de respuesta para escenarios por encima de las expectativas, en línea con ellas y por debajo de ellas, respectivamente.

• Determina el tamaño de las posiciones según el tamaño de la cuenta y las pérdidas tolerables, no solo según los límites de apalancamiento.

• Comprueba si mantienes simultáneamente posiciones con una alta correlación, por ejemplo, una posición long en USD, una short en Oro y una short en acciones estadounidenses, ya que podrían concentrar la exposición a un único riesgo de política monetaria.

Durante la publicación: vigila los spreads, el deslizamiento y las falsas rupturas

Durante la publicación de datos importantes, pueden producirse saltos rápidos de los precios, ampliaciones de los spreads y deslizamiento en la ejecución. El movimiento inicial también podría revertirse a medida que el mercado procesa en mayor profundidad los datos subyacentes y de las subcategorías.

Las órdenes stop loss ayudan a gestionar el riesgo, pero durante movimientos rápidos del mercado o brechas de precios no garantizan la ejecución al precio establecido. Las reglas sobre el margen, la liquidación forzosa y la protección contra saldo negativo deben consultarse en los términos y condiciones reales de trading.

Después de la publicación: confirma si el mercado realmente modificó la valoración de la política monetaria

En lugar de concentrarte en una sola vela a corto plazo, es más útil observar:

• Si el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 2 años, que es más sensible a la política monetaria, continúa moviéndose.

• Si el dólar y el Oro se mueven de forma consistente o divergente.

• Si los futuros sobre tasas de interés continúan ajustándose, en lugar de registrar solo un salto momentáneo.

• Si las caídas del mercado bursátil pasan de ser descensos localizados a un movimiento más amplio de aversión al riesgo.

Las señales entre distintas clases de activos pueden ayudar a interpretar el mercado, pero tampoco garantizan los movimientos posteriores de los precios.

Conclusión: un IPC superior a las expectativas es una señal de advertencia; la verdadera clave es si la inflación persiste

Según los datos proporcionados, la conclusión clave del IPC de octubre en EE. UU. no son solo los aumentos mensuales del 0.4% en el índice general y del 0.3% en el subyacente, sino que los precios de los alimentos, la vivienda y ciertos servicios siguen mostrando persistencia.

Esto podría aumentar la cautela del mercado ante un mayor endurecimiento de la Fed, pero el camino desde "datos superiores a las expectativas" hasta "una subida de 50 pb" aún depende del empleo, la demanda, las condiciones financieras y el consenso del comité de política monetaria. Para los traders, un enfoque más valioso consiste en seguir cómo cambian las expectativas y establecer previamente límites de riesgo para distintos resultados.

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