Los datos económicos han caído inesperadamente, las expectativas del mercado se han disparado y la Reserva Federal se encuentra nuevamente en una encrucijada. Un informe de empleo por debajo de lo esperado no solo revela cambios sutiles en la economía estadounidense, sino que también ha llevado a que el capital global comience a reestructurarse.
Según los datos de empleo ADP de Estados Unidos publicados en la noche del 3 de diciembre, hora GMT+8, el sector privado estadounidense perdió 32.000 puestos de trabajo en noviembre, muy por debajo de la expectativa del mercado de un aumento de 10.000, marcando la mayor caída desde marzo de 2023.
El mercado reaccionó rápidamente: la herramienta “FedWatch” de CME muestra que la probabilidad de que la Reserva Federal baje las tasas en diciembre ha saltado del 86% de hace una semana a casi el 89%.
I. Señales de los datos
● Este informe de empleo ADP, conocido en el mercado como el “mini-NFP”, es un importante indicador adelantado de la salud del mercado laboral estadounidense. La reducción de 32.000 personas contrasta fuertemente con el crecimiento esperado de 10.000. Tras la publicación de los datos, el mercado reaccionó de inmediato. Los participantes comenzaron a reevaluar la situación real de la economía estadounidense.
● Es relevante destacar que la reducción de empleo se concentró principalmente en las pequeñas empresas. Las empresas con menos de 50 empleados recortaron un total de 120.000 puestos en noviembre, mientras que las grandes empresas siguieron generando empleo. Este desequilibrio estructural indica que la presión económica actual no se distribuye de manera uniforme, sino que afecta primero a los actores económicos más pequeños.
● El crecimiento salarial también muestra señales de desaceleración. El informe indica que los salarios de los empleados que permanecen en sus puestos crecieron un 4,4% interanual, con una desaceleración en el ritmo; mientras que el aumento salarial de quienes cambiaron de empleo también retrocedió.
Estos datos en conjunto dibujan un panorama de un mercado laboral estadounidense que se está enfriando gradualmente, proporcionando soporte estadístico para un giro en la política monetaria de la Reserva Federal.
II. Reacción del mercado
Los cambios en los datos económicos se han traducido rápidamente en una remodelación de las expectativas del mercado. Tras la publicación de los datos ADP, la probabilidad de que la Reserva Federal baje las tasas en diciembre se disparó a casi el 90%, reflejando la fuerte expectativa de los participantes del mercado sobre un cambio de política de la Fed.
● En el mercado de divisas, el índice dólar ha caído durante varios días consecutivos, llegando a bajar casi un 0,5% en la jornada hasta un mínimo de 98,88, cerca de los niveles más bajos desde octubre. Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense ha seguido cayendo, con el rendimiento a 10 años rompiendo el umbral psicológico clave del 4%.
● El mercado bursátil muestra una situación compleja. Aunque algunas tecnológicas están bajo presión, los índices generales mantienen una tendencia de subida moderada. Al mismo tiempo, el mercado de criptomonedas se destaca, con el precio de bitcoin superando los 92.000 dólares.
● Las instituciones financieras ya han comenzado a ajustar sus estrategias. El Centro de Investigación de United Ratings señaló que las compras continuas de la Reserva Federal proporcionarán una demanda estable para los bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo, ayudando a absorber la mayor emisión de bonos a corto plazo del Tesoro de Estados Unidos.
III. Dilema en la toma de decisiones
Mientras el mercado espera ampliamente que la Reserva Federal actúe, internamente la Fed enfrenta una división de opiniones sin precedentes.
● Las últimas proyecciones publicadas en septiembre muestran que 19 funcionarios de la Fed dieron 11 estimaciones diferentes para la tasa neutral, con un rango de entre 2,6% y 3,9%. Este nivel de divergencia es al menos el más alto desde que la Fed comenzó a publicar este tipo de proyecciones en 2012.
● Algunos funcionarios temen el riesgo de un deterioro en el mercado laboral y abogan por más recortes de tasas para apoyar la economía. Otros, en cambio, advierten que bajar las tasas podría reavivar la inflación y consideran que la política debería mantenerse estable.
● El gobernador de la Fed, Christopher Waller, señaló recientemente que el mercado podría presenciar “la reunión menos marcada por el pensamiento grupal en mucho tiempo”.
● Esta fractura interna no solo se refleja en las proyecciones de tasas, sino también en las posturas políticas concretas. Según Reuters, de los 12 miembros con derecho a voto del Comité Federal de Mercado Abierto, hasta cinco mantienen reservas o se oponen a más recortes de tasas.
IV. Niebla de datos
● De manera inusual, esta reunión de política monetaria de la Fed se realizará en un contexto de ausencia de datos económicos clave. Debido al cierre gubernamental más largo de la historia de Estados Unidos, el informe oficial de empleo no agrícola de noviembre, originalmente programado para el 5 de diciembre, se ha pospuesto al 16 de diciembre.
● Esto significa que, al tomar la decisión sobre las tasas en diciembre, los funcionarios de la Fed no tendrán una evaluación oficial y completa del estado del mercado laboral. La tasa de desempleo de octubre tampoco se podrá publicar, ya que el cierre gubernamental impidió la recolección de los datos de la encuesta de hogares necesarios para calcularla.
● Aunque el mercado ya ha descontado ampliamente un recorte de tasas en diciembre, es difícil que la Fed emita señales más dovish de lo esperado en un período de vacío de datos. Wang Xinjie señaló que este retraso en los datos podría llevar a la Fed a adoptar una postura más cautelosa en la reunión de diciembre.
V. Resonancia global
El cambio en las expectativas de la política de la Fed está provocando una reacción en cadena en los mercados globales. La debilidad del dólar beneficia a otras monedas principales, con el euro subiendo alrededor de un 0,4% frente al dólar hasta 1,1675.
● Al mismo tiempo, la señal del Banco de Japón de una posible subida de tasas en diciembre contrasta fuertemente con las expectativas de recorte de la Fed, llevando al dólar/yen a caer hasta 155,002. El consenso del mercado es que si el yen cae hacia 160, la intervención de las autoridades japonesas será casi inevitable.
● En cuanto al mercado global de bonos, Wang Xinjie, estratega jefe de inversiones de Standard Chartered Wealth Management China, recomienda que los inversores reequilibren sus carteras hacia bonos de 5 a 7 años, ya que este plazo ofrece el mejor equilibrio entre rendimiento y riesgos fiscales e inflacionarios.
● Los mercados emergentes también sienten este cambio. Con el aumento de las expectativas de recorte de tasas de la Fed, los activos de mercados emergentes podrían recibir flujos de capital. Además, la debilidad del dólar aliviará la presión de pago de la deuda de los países emergentes.
● El mercado cripto, por su parte, experimenta una fuerte recuperación, con el precio de bitcoin superando los 92.000 dólares y los alcistas apuntando a la marca de los 100.000 dólares. El mercado espera que un giro en la política de la Fed pueda traer un entorno de mayor liquidez.
El índice dólar sigue cayendo ante las expectativas de recorte de tasas, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense ha roto niveles psicológicos clave y el capital global ya ha comenzado a reestructurarse. Lo único seguro es que el presidente de la Fed, Jerome Powell, tendrá que buscar ese estrecho camino de política que estabilice la economía sin reavivar la inflación, en medio de una serie de incertidumbres y presiones.
