Rincón de Opciones: El inicio brutal de las acciones de Palantir finalmente muestra señales de mejora
Palantir Technologies Inc (NASDAQ:PLTR) parecía prometedora mientras se preparaba para cerrar 2025 en lo más alto. Sin embargo, la fuerte volatilidad que comenzó en la sesión de Nochebuena hizo que los inversores se apresuraran a salir. Normalmente, eso provocaría coberturas a la baja motivadas por el pánico, ya que los traders profesionales e institucionales tienen mucho capital invertido en acciones de PLTR. Sin embargo, dado que la gestión del riesgo no parece ser una prioridad evidente, esta circunstancia puede aportar información por omisión.
Como operadores de opciones, una de las herramientas más importantes a considerar es la inclinación de volatilidad (volatility skew). En muchos artículos financieros, es común que los analistas asuman el sentimiento del "dinero inteligente". Pero al analizar el skew por uno mismo, que identifica la volatilidad implícita (IV) en todo el espectro de precios de ejercicio de una determinada cadena de opciones, se puede evaluar el posicionamiento general de los participantes más sofisticados del mercado.
El principal impulsor del skew es la IV, que es una métrica residual derivada de los flujos reales de órdenes. Como su nombre lo indica, la IV muestra cuál es el rango probable de movimientos del activo objetivo dada la circulación de órdenes en el sistema. Con el skew, un operador puede ver cuánta volatilidad implícita se refleja en los calls y puts para una fecha de vencimiento específica.
Al observar el vencimiento del 20 de marzo, la postura general es de cobertura estándar a la baja. Lo más importante es que nada en el skew sugiere una urgencia por mitigar riesgos a la baja, y mucho menos pánico.
En particular, el skew para los precios de ejercicio cercanos al precio spot es relativamente plano, con la diferencia de IV entre calls y puts siendo extremadamente ajustada. Para los strikes que probablemente se activen por proximidad, el "dinero inteligente" se muestra relajado.
Es cierto que el skew aumenta en ambos extremos, con el extremo izquierdo sugiriendo cierta protección contra riesgos extremos a la baja y el derecho indicando un posible posicionamiento corto sintético, quizás para proteger una exposición larga real.
Como se dijo previamente, hay cobertura en curso; simplemente esa cobertura es controlada y poco destacable. Si bien el skew no declara abiertamente que los jugadores sofisticados son alcistas, sí parece comunicar que el pesimismo no es la motivación predominante.
Estimando los parámetros de trading de la acción de PLTR
Ahora que tenemos un marco básico de cómo el dinero inteligente está posicionando su exposición, aún necesitamos descifrar cómo esto puede traducirse en resultados reales de precios. Para eso, podemos recurrir a la calculadora de movimiento esperado derivada de Black-Scholes. El mecanismo estándar de Wall Street para valorar opciones anticipa que la acción de Palantir se ubicará entre $119,83 y $147,81 para la fecha de vencimiento del 20 de marzo.
¿De dónde proviene esta dispersión? Black-Scholes asume un mundo donde los rendimientos bursátiles están distribuidos log-normalmente. Bajo este marco, el rango anterior representa dónde la acción de PLTR podría caer simétricamente a una desviación estándar del spot (considerando la volatilidad y los días restantes hasta el vencimiento).
Matemáticamente, Black-Scholes sostiene que en el 68% de los casos, se espera que la acción de Palantir cotice dentro del rango prescrito dentro de 30 días. Es una suposición razonable, aunque solo sea por el hecho de que se necesitaría un catalizador extraordinario para llevar un activo más allá de una desviación estándar desde el spot.
Sin embargo, el obstáculo conceptual con el cálculo de movimiento esperado es que solo sabemos cómo el mercado está valorando la incertidumbre, no si esa valoración está justificada racionalmente. Para extraer aún más información, necesitamos avanzar hacia análisis de segundo orden, que condicionan los datos observados basándose en algún anclaje empírico.
Es aquí donde la analogía de búsqueda y rescate (SAR) realiza la mayor parte del trabajo cognitivo. Si la acción de PLTR fuera un náufrago solitario, Black-Scholes representaría el sistema satelital que identificó una señal de socorro en algún lugar del Océano Pacífico. A través de patrones teóricos de deriva, podemos establecer un radio de búsqueda realista basado en la ubicación de la señal.
Sin embargo, aún no sabemos en qué parte del radio es más probable encontrar al sobreviviente. Dado que vivimos en un mundo de recursos limitados, no podemos dedicar una búsqueda total indefinida por una sola persona. En algún momento, debemos usar matemáticas probabilísticas para estimar mejor dónde es probable que se encuentre el sobreviviente.
Es aquí donde la propiedad de Markov entra en escena.
Reduciendo el espacio probabilístico para la acción de Palantir
Según Markov, el estado futuro de un sistema depende enteramente del estado presente. Coloquialmente, las probabilidades futuras no deben calcularse de manera independiente, sino evaluarse en contexto. Extendiendo la analogía SAR, diferentes corrientes oceánicas —como olas agitadas versus aguas calmas— pueden influir fácilmente en el rumbo de un náufrago.
Así es como la propiedad de Markov es relevante para la acción de Palantir. En las últimas cinco semanas, PLTR solo tuvo dos semanas al alza, resultando en una pendiente general descendente. Ahora bien, no hay nada especial en esta secuencia 2-3-D, en sí misma. Sin embargo, esta señal cuantitativa representa una corriente oceánica única, y los sobrevivientes atrapados en estas aguas tenderían a derivar de manera particular.
A partir de aquí, podemos aplicar inducción enumerativa e inferencia inspirada en Bayes para estimar mejor hacia dónde tendería a derivar la acción de PLTR dado el entorno en el que se encuentra. Básicamente, la idea es tomar el camino mediano asociado con la señal cuantitativa 2-3-D y aplicarlo al precio actual, mapeando así una distribución futura.
En aras de la total transparencia, David Hume criticó famosamente la inducción, afirmando que el futuro no está necesariamente determinado por el pasado. Sin embargo, tal postura filosófica aplicaría a todos los procesos inductivos, incluida la gravedad. Mi contraargumento es que, en comparación con otros análisis de segundo orden, el enfoque de Markov posiblemente utiliza la menor cantidad de suposiciones.
Si aceptás la premisa, podemos calcular que el retorno esperado a cinco semanas de PLTR estaría entre $120 y $160, con la densidad de probabilidad alcanzando su punto máximo alrededor de $137. Sin embargo, la densidad debería permanecer relativamente elevada entre $133 y $147, lo que reduce significativamente nuestra área objetivo en comparación con la dispersión de Black-Scholes.
Basándome en la inteligencia de mercado anterior, me tienta el bull call spread 140/145 con vencimiento el 20 de marzo. Esta apuesta requiere que la acción de PLTR supere el strike de $145 al vencimiento para generar el máximo pago de casi 178%. El punto de equilibrio se ubica en $141,80, lo que ayuda a mejorar la credibilidad probabilística de la operación.
Imagen: Shutterstock
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