¿Qué cambios hay en la lógica de inversión en materias primas para el segundo semestre debido al giro "hawkish" de la Reserva Federal?

El nuevo presidente de la Reserva Federal, Walsh, hizo su primera aparición en la reunión de junio con una postura “halcón” que superó las expectativas, fijando nuevos puntos de referencia para la valoración global de activos en la segunda mitad del año. El 18 de junio, en la sección de streaming de “Relativismo de Futuros” impulsada por Futuros Diario, Jerry Chen, analista jefe de Gain Capital, Lin Jing, investigadora principal de Shengda Futures, y Wu Xuewen, analista senior de Dongwu Futures, ofrecieron análisis profundos sobre el cambio de política y los mercados de oro, cobre y petróleo.

La Reserva Federal cambia a una postura más “halcón” de lo esperado, reforzando la lógica de fortaleza del dólar

Aunque en esta reunión la Reserva Federal mantuvo sin cambios el rango actual de tasas de interés, varias declaraciones políticas y datos del gráfico de puntos excedieron ampliamente las expectativas “paloma” del mercado. Además, el comunicado eliminó las referencias a recortes de tasas previamente flexibles y el gráfico de puntos mostró una reversión extrema en las expectativas: en marzo, el mercado anticipaba un recorte de tasas durante el año; en junio, nueve miembros del comité apoyaban un aumento durante el año.

El mercado de futuros de tasas de interés rápidamente revaloró la situación, adelantando la posible subida de tasas desde fin de año a septiembre, elevando la probabilidad de aumento a 70% y terminando con la especulación sobre un recorte a lo largo del año. Jerry Chen señaló que el impacto central de este cambio “halcón” no radica en la magnitud del aumento, sino en la inesperada reversión de expectativas; además, requiere tiempo para ser plenamente digerido por el mercado.

Sobre el dólar, Jerry Chen comentó que EE.UU. posee ventajas económicas claras, sumadas a expectativas de aumento de tasas por parte de la Reserva Federal; en el corto plazo el dólar seguirá fortalecido. Si supera los niveles de resistencia entre 100.50 y 100.70, se abrirá espacio arriba, consolidando la tendencia alcista en la segunda mitad del año, lo que generará presión generalizada sobre activos de riesgo globales y los precios de commodities.

Jerry Chen enfatizó que la inflación es persistente y difícilmente caerá rápido este año. Walsh, en su discurso, insinuó una futura postura flexible, reservando espacio para recortes de tasas a largo plazo, pero sin afectar la línea principal de aumentos para este año.

Oro: 4300 dólares/onza es el centro de valoración, no una base firme

Lin Jing opinó que, tras el impacto de la política “halcón” de la Reserva Federal, el precio del oro está presionado en el corto plazo, pero respaldado por la compra de los bancos centrales, la caída será limitada y la recuperación es posible, manteniéndose en un rango volátil. “El precio actual es la línea divisoria entre alcistas y bajistas”, dijo, aunque la recuperación técnica tipo V requiere confirmación de sostenibilidad. Considera que 4300 dólares/onza no es una base sólida, sino el centro de valoración: el oro probablemente oscilará entre 4200 y 4500 dólares/onza cerca del suelo; de quebrar ese rango, el núcleo de defensa será entre 3900 y 4000 dólares/onza, que es el área de transacciones densas y de incrementos clave de los bancos centrales hacia el último trimestre de 2025.

Lin Jing sostiene que la lógica de mediano y largo plazo de la compra de oro por los bancos centrales se funda en la tendencia de desdolarización: “A fin de 2025, el valor total de las reservas oficiales de oro globales superará por primera vez el stock de deuda estadounidense en el exterior”. Si bien el ritmo de compra disminuyó tras superar los 4000 dólares/onza, durante la corrección del primer trimestre de este año, los bancos centrales aumentaron sus compras tanto en comparación anual como trimestral; las correcciones suelen brindar oportunidades de compra a bajo costo.

En su visión, el núcleo impulsor futuro del oro pasará de la represión de tasas del dólar a la economía estadounidense y la resonancia con las compras de los bancos centrales globales. Para los “catalizadores” de la recuperación del oro en la segunda mitad del año, su lista es: señales de recesión en EE.UU., fluctuaciones en la credibilidad del dólar, conflictos geopolíticos, y compras inesperadas de los bancos centrales. En conjunto, prevé que el oro estará entre 4500 y 4800 dólares/onza hacia fin de año; si la inflación repunta y la Reserva Federal se ve obligada a subir agresivamente las tasas, el oro marcaría entre 3900 y 4100 dólares/onza.

Cobre: continúa el desajuste entre oferta y demanda, sin cambio en la tendencia “bull” de mediano y largo plazo

Wu Xuewen explicó que, desde principios de año, el cobre ha subido contracorriente, rompiendo máximos históricos en un contexto global desfavorable y de debilidad en la manufactura, destacando el desajuste entre la oferta rígida y el incremento estructural de demanda como el motor central, y este patrón seguirá dictando la tendencia en la segunda mitad del año.

En el análisis de Wu Xuewen, la oferta enfrenta carencias duraderas: tras 2010, el bajo precio del cobre provocó serias limitaciones de inversión en mineras, y el ciclo de exploración y producción de cobre requiere de 7 a 10 años, por lo que la capacidad no se libera rápido. Además, la ley en los yacimientos de Chile sigue bajando y zonas emergentes como Perú están restringidas por conflictos geopolíticos e infraestructura, manteniendo la oferta de concentrados ajustada globalmente.

Por el lado de la demanda, surge un doble impulso estructural por la IA y la transición energética, constituyendo una lógica de largo plazo en vez de una coyuntura breve. Los centros de datos de IA, las redes de energía renovable, los vehículos eléctricos, solar y eólica elevan fuertemente el consumo de cobre; un centro de datos de tamaño medio puede requerir miles de toneladas de cobre al año y un vehículo eléctrico duplica la demanda en comparación a uno de combustión, acelerando la liberación estructural de demanda.

Respecto a la sobrevaloración y posibles riesgos de sustitución, Wu Xuewen enfatiza que el incremento de demanda por IA y energías renovables es genuino y la lógica de largo plazo permanece. Las tecnologías como el aluminio solo valen en escenarios ordinarios (no en equipamiento eléctrico avanzado ni transmisión de datos de alta frecuencia en centros de datos, donde el cobre es irremplazable); además, la sustitución es progresiva y moderada, sin provocar caídas abruptas en la demanda.

Para lo que viene, Wu Xuewen espera que el cobre oscile dentro del 15% por arriba y abajo de los valores históricos en la segunda mitad del año, considerando como variables clave el ritmo de aumento de tasas de la Reserva Federal, la recuperación en infraestructura y energías renovables de China, así como cambios globales en el inventario y tarifas de procesamiento. A mediano y largo plazo, el desajuste entre oferta y demanda difícilmente se revertirá en 3 a 5 años, manteniendo el “bull market” del cobre.

Petróleo: la incertidumbre geopolítica persiste, el reequilibrio de oferta y demanda requiere tiempo

Según Lin Jing, la expectativa de reapertura del paso por el estrecho de Ormuz redujo fuertemente el premio geopolítico del petróleo y el mercado bajó las previsiones para los precios en el tercer y cuarto trimestre. En el corto plazo, el restablecimiento del tráfico en Ormuz enfrenta obstáculos de limpieza de minas, descongestión y recuperación de la confianza comercial, por lo que llevará tiempo y el pesimismo del mercado es excesivo.

Lin Jing apuntó que, por el lado de la demanda, los altos precios no han destruido significativamente la demanda: el PMI manufacturero de EE.UU. se mantiene fuerte y la refinación de petróleo en India y otros mercados emergentes permanece alta, sólo la demanda de gasolina en EE.UU. y la tasa de operación de refinerías locales ha disminuido marginalmente. Por el lado de la oferta, la producción de shale oil en EE.UU. aumentará poco en la segunda mitad del año, OPEC+ mantiene la disciplina de recorte, aunque una baja sostenida podría generar discrepancias de política entre productores, lo que podría llevar a nuevos recortes.

En general, Lin Jing estima que el mercado petrolero pasará progresivamente de escasez de oferta a equilibrio o ligera sobreoferta en la segunda mitad del año, aunque el proceso será lento. Los conflictos geopolíticos recurrentes y cambios en la política de países productores influirán en la volatilidad del precio, predominando una tendencia de oscilación débil con rebotes impulsivos.

Línea central para la asignación de activos principales en la segunda mitad del año

Considerando la relación rentabilidad-riesgo, los tres analistas ofrecen recomendaciones diferenciadas. Jerry Chen prefiere el oro, alegando que su espacio de caída es limitado y el rebote tiene buena elasticidad, siendo la opción de mejor costo-beneficio. Wu Xuewen elige el cobre, sustentado en el desajuste de oferta y demanda de largo plazo, con la mayor certidumbre de crecimiento. Además, advierte que el precio de plata es más volátil y su costo-beneficio bajo, recomendando una cartera diversificada sin apuestas unilaterales. Lin Jing sostiene que el oro sirve como “lastre” de la cartera y recomienda una pequeña posición en petróleo para aprovechar las fluctuaciones geopolíticas, complementado con cobre por su elasticidad. En conjunto, sugiere estar atento a datos macro y a indicadores sectoriales de alta frecuencia para capturar oportunidades estructurales.