Deutsche Bank se "rinde a Waller": este año subirá las tasas de interés en 50 puntos básicos, e incluso podría anticipar un aumento en julio

Ante una inflación persistente y la postura hawkish del nuevo presidente de la Reserva Federal, Warsh, Deutsche Bank se rinde oficialmente.

El 20 de junio, según la noticia de la Mesa de Trading Chasing Wind, Deutsche Bank elevó por completo sus previsiones de inflación en su último informe, y cambió radicalmente su anterior pronóstico de política monetaria: se espera que la Reserva Federal suba las tasas dos veces en 2026 (un total de 50 puntos básicos), impulsando la tasa de fondos federales hasta el 4,1%, sin descartar la posibilidad de un aumento anticipado en julio.

El equipo de Matthew Luzzetti, economista jefe de EE. UU. de Deutsche Bank, señaló en el informe que esto implica la necesidad de revalorizar rápidamente el entorno macro de “tasa alta por más tiempo” (Higher for Longer). Las expectativas de relajación generadas anteriormente por los recortes de tasas “excesivamente cautelosos” de la Reserva Federal serán desmanteladas, el mercado de renta fija sufrirá un impacto directo de revaluación, y los activos sensibles a la tasa deberán estar atentos a fuertes fluctuaciones a corto plazo.

Comienza la era Warsh: señales hawkish claras

Antes, Deutsche Bank se negaba a ajustar sus pronósticos básicos principalmente por dos grandes incertidumbres: primero, la alta incertidumbre económica provocada por la guerra en Irán; segundo, el aún indefinido funcionamiento de reacción de política monetaria del nuevo presidente de la Reserva Federal, Warsh.

Sin embargo, el resultado de la reunión FOMC de junio despejó estas dudas. El Comité Federal de Mercado Abierto presenta una postura hawkish, y el nuevo presidente, Warsh, estableció firmemente el rumbo de política con declaraciones contundentes. Expresó claramente:

"La Reserva Federal afirma que la inflación está principalmente determinada por la política monetaria. Esto es ciertamente así. Llevo años diciendo que la inflación es una elección. También es cierto. Hoy anuncio que este comité ha adoptado sin ambigüedades, por unanimidad, la decisión de cumplir con este compromiso."

Deutsche Bank considera esta declaración como una señal potente de que Warsh “arreglará” el problema inflacionario, y también como el detonante directo para el giro hawkish en sus pronósticos básicos.

Al mismo tiempo, la relajación de la situación en Irán provocó una fuerte caída del precio del petróleo, y las expectativas de inflación a corto y largo plazo disminuyeron, lo que en cierto modo eliminó la incertidumbre geopolítica previa y brindó una ventana para que Deutsche Bank actualizara su pronóstico.

Pronóstico básico: suba de tasas en septiembre y diciembre, la tasa alcanza el 4,1%

Deutsche Bank señala que la narrativa de “desinflación” en Estados Unidos se ha tambaleado, la presión inflacionaria es amplia y no se limita solo a factores puntuales como aranceles y energía. Por lo tanto, el banco eleva significativamente su previsión de inflación núcleo PCE al 3,2% para finales de 2026 y al 2,5% para 2027.

Basado en la persistencia inflacionaria, Deutsche Bank actualizó su pronóstico básico: la Reserva Federal subirá las tasas una vez en septiembre y otra en diciembre de este año (2026), sumando 50 puntos básicos, elevando la tasa de fondos federales al 4,1%.

Después de eso, la Reserva Federal se mantendrá sin cambios durante todo 2027, y no será hasta la primera mitad de 2028 (se espera en marzo y junio) que bajará las tasas en 50 puntos básicos, reduciendo lentamente la tasa de política al nivel neutral de 3,5%-3,75%.

Deutsche Bank advierte que el pronóstico actual implica riesgos en ambas direcciones, pero del lado hawkish, la acción de la Reserva Federal podría ser más agresiva que el escenario base.

• 1. Suba anticipada en julio. Warsh ya se comprometió públicamente a “arreglar” el problema de la estabilidad de precios, y si el comité no comienza a endurecer las políticas de inmediato, su credibilidad estará en tela de juicio. Deutsche Bank cree que es posible que el comité actúe en la reunión de julio de la FOMC, en vez de esperar a septiembre.
• 2. El aumento anual de tasas podría llegar a 75 puntos básicos. La operación de recortes de tasas del año pasado brindó una “protección” importante a la economía; para retractar por completo este efecto de relajación, el aumento podría necesitar alcanzar los 75 puntos básicos, en vez de 50.

Deutsche Bank también expone los riesgos bajistas (dovish) que podrían inclinar la trayectoria de política hacia la relajación:

Primero, mejoría de precios energéticos y caída en expectativas de inflación. Tras la relajación en Irán y la fuerte caída del petróleo, si este efecto se mantiene, podría disminuir la necesidad de acción urgente por parte de la Reserva Federal.

Segundo, debilitamiento estacional del mercado laboral. Durante el verano, especialmente la tasa de desempleo juvenil tiende a aumentar estacionalmente. Deutsche Bank considera que, aunque la Reserva Federal es actualmente hawkish, no ignorará por completo las señales de debilidad en el mercado laboral.

Tercero, el efecto de los aranceles se disipa poco a poco. Los últimos datos de inflación muestran que el impacto de los aranceles sobre la cifra mensual parece estar disminuyendo, lo que podría dar más margen de maniobra a la Reserva Federal frente a la presión inflacionaria.

La persistencia inflacionaria es difícil de eliminar: Deutsche Bank ya había advertido

El giro en la postura política de Deutsche Bank no fue repentino, sino una extensión lógica de una serie de investigaciones previas.

En varios informes publicados anteriormente, el equipo de investigación del banco fue construyendo poco a poco el marco analítico de “la Reserva Federal podría necesitar subir las tasas”:

• En “Cinco cuestionamientos sobre la narrativa de desinflación estadounidense”, Deutsche Bank plantea dudas sistemáticas sobre la persistencia de la baja inflación;
• En “¿Qué mantiene la inflación por encima del 2%? Prácticamente todos los factores”, Deutsche Bank señala además que la presión inflacionaria está distribuida de manera amplia entre todas las categorías, y no está impulsada solo por factores como aranceles o energía;
• En el artículo “¿Exceso de protección?”, Deutsche Bank opina que los recortes continuos de tasas de la Reserva Federal el año pasado fueron una “protección excesiva” ante los riesgos bajistas del mercado laboral, los cuales finalmente no se materializaron.

Además, Deutsche Bank señala que la tasa de política actual es claramente inferior al nivel recomendado por varias reglas de política que la Reserva Federal utiliza habitualmente—ya sea según los datos actuales, las previsiones recientes, el propio juicio de la Reserva Federal sobre la tasa neutral (r-star), o las estimaciones del banco, todas apuntan en la misma dirección: la tasa actual es demasiado relajada.