El sustrato de vidrio no es una historia de materiales, sino una batalla de integración de procesos

El sustrato de vidrio no es una historia de materiales, sino una batalla de integración de procesos

Actualmente, LPKF tiene alrededor del 80% de participación en el mercado de agujeros pasantes en vidrio, pero el CEO anticipa que bajará al 70% debido a la intensificación de la competencia. Considera que el proceso TGV ya no es el cuello de botella principal en el ascenso del sustrato de vidrio; la verdadera pérdida de rendimiento proviene de la etapa de relleno de cobre y la metalización posterior.

Resumen de contenido

Actualmente, LPKF tiene alrededor del 80% de participación en el mercado de agujeros pasantes en vidrio, pero el CEO anticipa que bajará al 70% debido a la intensificación de la competencia. Considera que el proceso TGV ya no es el cuello de botella principal en el ascenso del sustrato de vidrio; la verdadera pérdida de rendimiento proviene de la etapa de relleno de cobre y la metalización posterior.

El CEO ve a TRUMPF como la mayor amenaza; esta empresa colabora con SCHMID para ofrecer una línea completa, desde la capa de semilla de cobre hasta el relleno por electroplating, con una capacidad de integración vertical superior. Philoptics está profundamente arraigada en el ecosistema coreano y las compañías chinas también están avanzando a gran velocidad. Sobre el encapsulado a nivel de panel, el CEO sostiene que PLP avanzará al 100% en sincronía con el sustrato de vidrio, lo que contrasta con la línea de tiempo pública de TSMC y otras, aunque los planes agresivos de SEMCO y Absolics realmente respaldan este punto de vista.

Sustrato de vidrio: Conversando con el CEO de LPKF

Tuve una charla con el CEO de LPKF. Esto es lo que aprendí y lo que ahora considero más relevante.

Introducción

Esta es precisamente la razón por la que LPKF se destaca. Su tecnología central, LIDE, utiliza láser y grabado químico para fabricar estos TGV con gran precisión. Por esto, LPKF se ha convertido en una de las empresas de pequeña capitalización más populares de la cadena de suministro de sustratos de vidrio.

Para un análisis completo y profundo de LPKF, incluyendo su tecnología, valoración y lógica de inversión, puedes leer mi artículo anterior:

Microcaps de cuellos de botella en semiconductores

Durante los últimos meses he estado investigando varias empresas de la cadena de suministro de semiconductores, especialmente aquellas que enfrentan cuellos de botella actuales y otros aún más interesantes a futuro.

Leer el reportaje completo

Cuotas de mercado

El CEO me comentó que tienen un 80% de participación en el mercado de TGV, aunque esperan que baje al 70%. Aún así, esta cifra resulta impresionante.

Luego pregunté cómo financiarán la producción de todas estas máquinas si logran ese nivel de cuota de mercado.

La razón de mi pregunta es que el balance financiero de la empresa no tiene gran tolerancia al riesgo.

Expansión de capital

El flujo de caja libre del primer trimestre fue de -7,6 millones de euros; cuentan con 5,8 millones de euros en efectivo y el inventario aumentó antes de la entrega. El préstamo sindicado conlleva un límite de capital de trabajo de 25 millones de euros, justamente porque la escalada de herramientas consume capital de trabajo.

Esto es lo que motiva a los inversores activistas a impulsar una ampliación de capital. Consideran que los 25 millones de euros de capital de trabajo no son suficientes para que la empresa desarrolle productos rápidamente y capture cuota de mercado antes de que SCHMID, TRUMPF y las empresas locales amplíen su escala.

La respuesta de Fiedler es que LPKF puede expandirse con muy poco capital; es decir, las instalaciones actuales, el ratio de salidas sobre pedidos de 1,4 y el plan North Star para reducir costos les permiten lograr su objetivo sin diluir la participación accionaria.

El riesgo que asume está claro. Si los pedidos se disparan en 2027, la empresa podría verse limitada por el capital de trabajo y no podría fabricar suficientes máquinas cuando la ventana se abra.