"Seeking Truth" reconoce que existe una recesión en el balance de activos y pasivos de los hogares, y propone "acelerar la reparación del balance de activos y pasivos de los residentes".

En el segundo párrafo, el autor afirma: "El total de ventas minoristas de bienes de consumo incluye ventas de productos y ingresos por restauración, y refleja principalmente los cambios en el tamaño del consumo de bienes”.Pero el consumo de servicios en China ya supera el 46%. Es decir, no hay que analizar solo el total de ventas minoristas. Entre enero y mayo, el“total de ventas minoristas de bienes y servicios de consumo”creció 2,8% acumulado, lo que indica"que el mercado de consumo de China se está manteniendo estable y la tendencia de mejora continúa”.En resumen, la situación general del consumo es positiva; el problema es parcial y secundario.

Luego el autor analiza la estructura del consumo, explicando que la desaceleración en el crecimiento de ventas minoristas se debe principalmente a que“la presión sobre el consumo de bienes durables es notable”, por dos razones: [1]“las políticas de estímulo al consumo tuvieron un efecto concentrado”, es decir, las políticas de recambio de bienes entre 2024S2 y 2025S1 elevaron la base. Sobre esto, ya advertí que estas políticas no solo adelantan el consumo futuro sino que también desplazan otros consumos, véase 1, 2, 3, 4. [2]En mayo algunas regiones sufrieron calor extremo y lluvias intensas, lo cual afectó el consumo presencial de los hogares.Esta razón es discutible.

Tras el análisis previo, el artículo señala: “La fluctuación temporal de los datos de consumo de bienes no representa un cambio de tendencia en el mercado de consumo, pero hay que atender los problemas y desafíos profundos que enfrentan los residentes en cuanto a consumo”. Es decir, la situación general es positiva pero los problemas no pueden ignorarse. Ahora empieza la exposición de la visión del autor.

El autor señala: “Recientemente, algunos residentes han sentido presión en empleo e ingresos”, y enumera las causas principales:

[1]“En el contexto de transformación económica y rápida evolución de tecnologías como inteligencia artificial, algunos trabajadores tienen expectativas débiles sobre empleo e ingresos futuros”.Esto significa que la transformación económica y la rápida innovación tecnológica, como la IA, aumentan el desempleo estructural y la tasa natural de desempleo, haciendo que las expectativas de los trabajadores sean más pesimistas. Ya lo advertí en 2023, y lo analicé en el capítulo 11 de mi libro "Atravesando la trampa de la tasa de interés natural".

[2]“La provisión de servicios públicos y seguridad social de alto nivel es insuficiente, motivando el ahorro preventivo y reprimiendo el deseo de consumo. Esto quiere decir que, al no ser perfecta la seguridad social, la gente prefiere ahorrar para posibles contingencias, sacrificando el consumo.

Sobre esta causa, no estoy totalmente de acuerdo, pues el sistema actual es más perfeccionado que en décadas anteriores, pero la debilidad del consumo es un fenómeno nuevo.

[3]“En los últimos años, el mercado inmobiliario se ha ajustado profundamente y muchos residentes sienten que su patrimonio se ha reducido, debilitando el efecto riqueza y haciendo que sus gastos sean más prudentes”.Es decir: la caída de los precios de las viviendas reduce el patrimonio de las familias, mientras la deuda se mantiene, empeorando el balance patrimonial y provocando recortes en consumo como respuesta.

Ojo, no es la primera vez que una publicación oficial menciona el daño de la caída de los precios inmobiliarios sobre el balance patrimonial de los hogares. Ya el 1 de enero de 2026, Qiushi publicó un artículo de Zhong Tingjun, del Centro de Investigación de Políticas del Ministerio de Vivienda, diciendo “Las ventas y precios inmobiliarios han caído considerablemente, afectando la demanda de la economía real, el activo del balance patrimonial y el pasivo de las instituciones financieras”.Es decir, se reconocía el daño, aunque no se explicitaba que eso lleva a recortes de consumo, lo cual ahora sí se admite.

¿Por qué insisto tanto en este punto? Porquedesde mayo de 2023 vengo alertando sobre la recesión de balances patrimoniales, pidiendo medidas drásticas para cortar esa transmisión y contener la tendencia, y sostengo que para estimular el consumo hay que mejorar directamente el balance patrimonial.Pero mi voz es débil y fui censurado y silenciado repetidas veces.Los medios oficiales negaban la recesión de balances, y en 2024 aún muchos “economistas” y “profesores” publicaban textos que la negaban. Pienso que tergiversan los hechos y ni entienden los conceptos básicos de teoría y lógica económica. Por eso me esforcé en escribir "Atravesando la trampa de la tasa de interés natural: recesión de balances patrimoniales, desindustrialización, raíces y gestión de la desglobalización" para explicar mi marco teórico y aclarar los malentendidos.

Ahora, “el portal Qiushi” reconoce la cadena de transmisión de “caída de precios inmobiliarios→deterioro del balance patrimonial de hogares→recorte de consumo, aumento de ahorro”, y admite la existencia de recesión del balance patrimonial de los hogares. Dado esto,para estimular el consumo hay que empezar por mejorar el balance patrimonial. Después de tres años de reclamos, por fin alguien lo entiende; no puedo evitar emocionarme.

[4]Desde la óptica de la adaptación entre oferta y demanda, en algunos sectores la oferta de bienes y servicios aún está anclada en la homogeneidad y competencia de bajo nivel, lo que dificulta satisfacer la demanda creciente, individualizada y diversificada de los consumidores.

IV. Propuestas de política para estimular el consumo

Luego el autor cita el espíritu de la reunión del Politburó Central del 28 de abril de 2026 y propone“Debemos implementar a fondo las decisiones del Comité Central, fortalecer la urgencia para estimular el consumo, reforzar puntos débiles, potenciar aspectos rezagados, mejorar la capacidad y voluntad de consumo de los residentes y promover el rápido crecimiento del consumo de bienes y servicios en toda la sociedad”.

Relacionando con las cuatro causas anteriores, el autor sugiere que el estímulo al consumo debe enfocarse en estos cuatro puntos:

[1] Consolidar la base del consumo de los residentes, acelerar la elaboración e implementación de planes para aumentar ingresos en áreas urbanas y rurales, expandir el empleo con políticas más activas, aumentar la renta disponible con un sistema de distribución más eficaz y alivianar las preocupaciones del consumo con una mejor seguridad social.

Aquí se mencionan políticas laborales, de distribución, de seguridad social, etc. Lo más complejo es el sistema de distribución. En mi libro señalé que en etapas de descenso de la tasa de interés natural, la rentabilidad del capital y el índice de reparto laboral (es decir, la parte del trabajo en la distribución primaria del PBI) inevitablemente disminuirán, por ley económica. Si se quiere aumentar la cuota laboral, la del capital bajará y las empresas tendrán más dificultades, tal vez recorten inversión o cierren, generando más desempleo. Por eso, reformar la distribución en esta etapa es difícil y llevará mucho tiempo.

[2]Acelerar la recuperación del balance patrimonial de los hogares, estabilizar el mercado inmobiliario, promover el desarrollo saludable del mercado de capitales, evitar la espiral negativa de precios de activos que afecta la confianza en el consumo y fortalecer las expectativas y la seguridad de consumo en zonas urbanas y rurales.

Cuando bajan precios de viviendas y acciones, se dañan los balances patrimoniales, la gente vende casas, acciones y fondos con grandes descuentos, las empresas venden inmuebles y equipos, los precios de activos caen en espiral y se produce deflación. Esto es típico de una recesión de balances patrimoniales, como ocurrió en la Gran Depresión de 1929-1932 y en Japón tras 1990.

Ya que se reconoce la cadena de “caída de precios inmobiliarios→deterioro del balance de los hogares→recorte de consumo, aumento de ahorro”, es lógico: estabilizar precios de viviendas y estimular la bolsa, evitando que las caídas de precios provoquen un efecto negativo y deterioren aún más los balances.

Pero "que el balance patrimonial deje de deteriorarse" no basta para estimular el consumo. Para eso, hay que reparar el balance patrimonial de los hogares. Es un proceso largo, no se logra de un día para el otro.

Este artículo es la primera vez que Qiushi como publicación y portal de alto nivel propone explícitamente " acelerar la recuperación del balance patrimonial de los hogares", lo cual merece elogios.

[3] Fortalecer la adaptación entre oferta y demanda, mejorar la calidad y optimizar la estructura de bienes, y potenciar nuevos puntos de crecimiento en servicios como cultura, turismo, salud, jubilación y cuidado infantil, para satisfacer mejor la demanda diversificada con una oferta de alta calidad.

[4] Optimizar las políticas de consumo, perfeccionar el sistema fiscal, financiero e industrial para promover el consumo, eliminar restricciones irrazonables en el sector y diversificar los escenarios y experiencias de consumo, para que el consumidor pueda, se atreva y quiera consumir.

Sobre este punto, quiero enfatizar que al lanzar políticas de consumo no deben perjudicar los balances patrimoniales. En una recesión de balances, los residentes prefieren tener mucho efectivo (depósitos) porque eso da una gran sensación de seguridad. La política de recambio de bienes de 2024, en esencia, implica vender bienes durables a precio rebajado; el efectivo de los residentes se convierte en bienes durables. Parece igual, pero esos bienes se deprecian enseguida, y el balance patrimonial empeora realmente, el patrimonio neto baja y la sensación de seguridad también. Por eso, recortan el consumo en otras áreas. Es decir, la política adelanta el consumo futuro y desplaza otros consumos, lo que produce una fuerte caída en el crecimiento del consumo desde el segundo semestre de 2025 (ver por qué solo animando el consumo no basta). Por tanto, futuras políticas deben evitar dañar los balances patrimoniales.

Impulsar el consumo es un tema muy amplio. Llevo años analizando sus causas desde todos los ángulos, señalando que la raíz de la recesión en los balances patrimoniales es que la tasa de interés natural es demasiado baja, y he propuesto un marco teórico al respecto. También he advertido sobre la "espiral de retroalimentación negativa entre crecimiento del consumo, ingresos y PBI" (clic aquí). El artículo de Qiushi no aborda cuestiones tan profundas.

No se puede esperar que una sola política o artículo impulse el consumo de inmediato, pero afrontar el problema es un avance.Solo enfrentando el problema se puede analizarlo correctamente y resolverlo. Si se evade o niega, nunca se solucionará.