Dólar: Observaciones del mercado en el umbral de los 100 puntos

De forma silenciosa, el índice del dólar ha superado el umbral de los 100 dólares.El nivel de 100 ha sido el punto máximo de las tres recuperaciones del dólar en el último año y también representa una barrera técnica muy importante. Por eso, vamos a analizar el comportamiento en torno a este nivel clave de 100.

Primero, ¿cuál es el principal motor de esta última recuperación del dólar? Diferencial de tasas, diferencial de tasas y nuevamente, diferencial de tasas.Desde mayo, el diferencial de tasas entre EE.UU. y otros países ha mostrado una tendencia clara al alza, que corresponde directamente con la recuperación del dólar. Actualmente, el índice del dólar estimado por el diferencial de tasas a 2 años se sitúa alrededor de 101. Desde el enfoque del diferencial de tasas, los fundamentos de esta recuperación del dólar son más sólidos que los de las anteriores.

¿Por qué se amplía el diferencial de tasas entre EE.UU. y otros países? En esencia, es por la divergencia de expectativas de política monetaria entre los países del G7.En el artículo anterior “Perspectiva del mercado de divisas a mitad de año: Sombras bajo el sol intenso” mencionamos que los fundamentos para subir tasas están diferenciados entre países—algunos pueden subir tasas, otros no. Datos recientes muestran que las expectativas de suba de tasas han caído en Reino Unido, Australia y Canadá, mientras en la eurozona y Japón se mantienen estables, y EE.UU. es de las pocas economías donde las expectativas aún están en alza.

Además del diferencial de tasas, hay otra lógica importante detrás de la recuperación del dólar: refugio seguro.En este momento del año, muchos inversores hablan del fenómeno de divergencia tipo K en los mercados. Pero este año esa divergencia K no es tan estándar: la parte superior del K se vuelve cada vez más fina y la inferior más gruesa.Esta "K no estándar" implica que la demanda de activos refugio seguirá presente, independientemente de si el sector IA está saturado o no.

Dentro de los activos refugio, el oro este año se ha visto limitado por la estructura de capital y su atributo de refugio no ha sido fuerte (ver “Oro: Observando el tablero desde los 4300 puntos”).Mirando hacia atrás el primer semestre, el dólar ha sido el mejor activo refugio.

Para monedas refugio como el dólar en el mercado de divisas, la pregunta de si las posiciones están saturadas es muy relevante. Según mi observación, actualmente las posiciones en dólar no están saturadas. La volatilidad implícita del RR 25D del dólar contra una cesta de monedas se encuentra en el percentil histórico del 60%-70%, lo que significa que aún hay margen para mayor desarrollo y volatilidad.

Veamos la dirección: ¿el índice del dólar en el nivel de 100 es un punto de inicio o de cierre?En mi opinión, 100 no es el final, lo mejor del segundo semestre está por empezar.

Resumen del análisis de hoy:

1. El índice del dólar ha superado el nivel de los 100 dólares, que es una barrera técnica muy importante.¿Cuál es el principal motor de la recuperación? Diferencial de tasas, diferencial de tasas y diferencial de tasas.Detrás del ensanchamiento del diferencial de tasas entre EE.UU. y otros países, la esencia es la divergencia en la expectativa de política monetaria entre los países del G7.

2. Además del diferencial de tasas, hay otra lógica importante: refugio seguro.Este año, la parte superior del K en los mercados globales se ha vuelto más fina, la parte inferior más gruesa. Esta "K no estándar" significa que la demanda de refugio continuará, y el dólar es el mejor activo refugio del año.

3. En cuanto a la estructura de posiciones, actualmente el posicionamiento en dólar es neutral a ligeramente largo, pero aún no está sobrecargado, por lo que existe espacio para más desarrollo. El autor tiende a pensar que 100 no es el final para el índice del dólar, lo mejor está por venir en el segundo semestre.