Por qué la postura agresiva de la Reserva Federal implica un “cambio estructural” en el sentimiento sobre el dólar — y cuál es la nueva dirección

La semana pasada, el nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, emitió señales inesperadamente agresivas, provocando un cambio notable en el sentimiento del mercado hacia el dólar estadounidense.

Dado que la diferencia de tasas de interés es el factor central que determina la evolución del tipo de cambio, a medida que el mercado ajusta significativamente sus expectativas sobre las tasas de interés en Estados Unidos, el dólar parece estar superando su rango de fluctuación anterior y mostrando una tendencia alcista.

El jueves pasado (18 de junio), el índice ICE del dólar alcanzó un máximo de un año.

(Fuente de la imagen: MarketWatch)

Señales de ruptura tras una larga consolidación del dólar

Tras la importante caída al inicio del gobierno de Trump, el índice del dólar ha estado atrapado en un rango estrecho entre 97 y 100 desde abril de 2025. Durante el último año, la narrativa predominante sobre el dólar se ha centrado en la “desdolarización”, la reducción de su dominio global y la diversificación de las reservas por parte de los bancos centrales.

Sin embargo, esta narrativa cambió notablemente en el segundo trimestre de 2026.

En primer lugar, la guerra en Irán desencadenó una ola de aversión al riesgo, haciendo que el dólar, como activo tradicional de refugio, volviera a ser buscado en medio de crisis energéticas y turbulencias geopolíticas.

El equipo liderado por Volkmaur Baur, estratega sénior de monedas de Commerzbank, señaló en un informe del viernes pasado que, pese a la firma de un memorando de entendimiento entre Estados Unidos e Irán, la presión sobre el euro no se alivia notablemente y el euro/dólar cayó alrededor de un 1% la semana pasada.

Baur también indicó que la reciente caída en los precios del petróleo ha reducido la prima de riesgo, lo que lleva a la mayoría de los bancos centrales a considerar recortes de tasas, pero este razonamiento no aplica para la Reserva Federal.

La diferencia de tasas impulsa el flujo de capital hacia activos denominados en dólares

Hace dos meses, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a dos años (considerado como la mejor referencia para el rumbo de las tasas de la Reserva Federal a corto plazo) estaba en 3,75%, y el jueves pasado llegó a 4,18%.

Con el capital internacional inclinado hacia mayores rendimientos, el aumento de las tasas en Estados Unidos eleva notablemente el atractivo de los activos denominados en dólares, haciendo que los bonos estadounidenses con rendimientos entre 4% y 5% sean mucho más competitivos en comparación con los activos de renta fija de Europa, China o Japón.

Los estrategas globales de forex de Goldman Sachs subrayaron este punto en un informe del jueves pasado. El analista Kamakshya Trivedi destacó que el grado de sorpresa por el cambio de tono de la Reserva Federal fue incluso mayor que el acuerdo de paz firmado entre Estados Unidos e Irán, por lo que su impacto en el mercado es más profundo.

El equipo de divisas de Goldman Sachs corroboró aún más la visión de Baur: “La correlación entre la diferencia de tasas y el dólar es más potente y estable que la del precio del petróleo.”

Actualmente existe otro factor que impulsa la fortaleza del dólar. La inversión en infraestructura de inteligencia artificial (IA) está viviendo un auge masivo, generando una enorme demanda de capital. Esto no solo atrae fondos hacia Estados Unidos, sino que genera competencia entre los 'hyperscalers' o grandes empresas tecnológicas y el Departamento del Tesoro: los primeros tienen planes agresivos de gasto de capital, mientras el Tesoro enfrenta una gran necesidad de financiamiento.

Además, Steven Englander, estratega de forex de Standard Chartered Bank, señaló que en 2026 la economía estadounidense muestra una resiliencia inesperada, reforzando aún más la confianza en la teoría de la "excepcionalidad estadounidense".

Caída del oro y la confianza en el dólar

También hay quienes opinan que la reciente corrección significativa en el precio del oro podría reflejar una creciente confianza en el dólar, ya que uno de los fundamentos clave de la lógica de inversión en oro es su relación inversa con el dólar.

Mientras tanto, SpaceX realizó la mayor operación de IPO de la historia, trayendo un flujo masivo de capital al sistema del dólar, y el mercado espera que compañías como Anthropic y OpenAI puedan realizar grandes IPO este otoño, lo que aumentaría aún más la demanda global de dólares.

(Fuente de la imagen: Goldman Sachs)

Desde la estructura de oferta y demanda, los grandes planes de gasto de capital presionan aún más la competencia global por capital y ejercen una presión ascendente sobre las tasas de interés.

En el aspecto técnico, Patrick Ceresna, fundador y estratega de derivados de Big Picture Trading, señala que el dólar está acercándose a zonas de resistencia clave frente a diversas monedas. Por ejemplo, el yen está cerca de su mínimo de 40 años, habiendo superado la “línea Maginot” de 160 citada por Michael Hartnett, estratega de Bank of America, a pesar de los recientes aumentos de tasas y múltiples intervenciones cambiarias del Banco Central de Japón.

Ceresna considera que la fuerza del dólar persistirá hasta el otoño, y que el índice del dólar puede avanzar aún más hacia 102, 103, e incluso 105.