La bolsa de Indonesia logró mantener su categoría, ¿pero las pruebas más grandes están por venir?

En la mañana del 24 de junio, MSCI anunciará el resultado de su revisión anual de clasificación de mercados. Actualmente, el consenso del mercado espera que Indonesia mantenga su estatus de mercado emergente, y el riesgo previamente temido de ser degradado a mercado fronterizo ha sido prácticamente descartado.

En enero pasado, MSCI emitió una advertencia poco común sobre la degradación de Indonesia debido a la insuficiente transparencia en la estructura accionaria, el bajo porcentaje de acciones en libre circulación y problemas de integridad del mercado. Tras la publicación del comunicado, los inversores temieron que Indonesia fuera excluida del sistema de índices de mercados emergentes de MSCI, lo que provocó una masiva salida de fondos pasivos y una caída de más del 15% en el índice compuesto de Yakarta en dos días, activando el mecanismo de suspensión y marcando la mayor caída desde la crisis financiera asiática de 1998.

Aunque posteriormente los reguladores de Indonesia lanzaron rápidamente varias reformas, como aumentar el porcentaje mínimo de acciones en libre circulación del 7.5% al 15%, reducir el umbral de divulgación de accionistas del 5% al 1% e implementar divulgaciones mensuales, además de publicar una lista de empresas con alta concentración accionaria, en mayo MSCI excluyó 18 acciones indonesias de sus índices, y las dudas sobre la naturaleza fundamental de la reforma del mercado indonesio siguen presentes. En lo que va del año, el mercado de valores de Indonesia ha caído un 31%, y la salida neta de capital extranjero se acerca a los 4 mil millones de dólares, convirtiéndose en el mercado principal de peor desempeño a nivel mundial.

Sin embargo, según la última evaluación de acceso al mercado publicada por MSCI el 19 de junio, aunque se degradó el indicador de flujo de información de Indonesia a una valoración negativa, las otras 17 métricas clave relacionadas con el acceso al mercado, flujo de capital y facilidad de inversión se mantuvieron sin cambios. Esto indica que MSCI prefiere instar a Indonesia a continuar con sus reformas en vez de iniciar un proceso de degradación.

Se evitó el peor escenario, pero no significa una reversión del mercado

La eliminación a corto plazo del riesgo de degradación evita que Indonesia enfrente un riesgo extremo de salida de fondos pasivos de hasta 13 mil millones de dólares, además de impedir ajustes por parte de entidades como FTSE Russell y S&P Dow Jones, lo que ayuda a frenar la tendencia de salida de capital extranjero. El mercado ya no necesita valorar escenarios extremos.

Además, las reformas impulsadas por los reguladores en los últimos meses han sido reconocidas en cierta medida por MSCI. Aunque estas medidas aún no han resuelto completamente los problemas, al menos muestran que los reguladores tienen la intención de mejorar la transparencia del mercado.

Sin embargo, que MSCI mantenga la categoría de Indonesia significa más que nada que no empeorará, pero no que comenzará a mejorar.