Los puntos swap de corto plazo suben silenciosamente

Morning FX

Recientemente, el giro a una postura más hawkish de la Reserva Federal se ha convertido en el foco de atención. En otro rincón, los puntos swap de dólar-yuan también han experimentado algunos cambios interesantes.

A medida que la liquidez del yuan se ha ido ajustando, los puntos swap overnight han ido subiendo gradualmente, alejándose del nivel bajo que predominó desde principios de año.La curva de swaps se ha vuelto hacia abajo, y el Basis a largo plazo ha regresado a la paridad de tasas de interés.

Gráfico: El Basis regresa a la paridad de tasas de interés

Este cambio de forma demuestra una vez más la característica de los swaps de este año:Ya no es un producto sombra del sentimiento sobre el tipo de cambio, sino un reflejo en tiempo real de la liquidez.

1. El principal motivo es el ajuste de fondos en yuan

Desde principios de año, la baja tasa de interés del yuan ha sido un factor que ha limitado el nivel de los puntos swap overnight. El efecto balancín entre acciones y bonos desapareció, y la subida de activos de renta variable no trajo un endurecimiento de tasas,la tasa de intercambio FR007 alcanzó mínimos históricos, y el GC001 del mercado bursátil cayó por debajo del 1%.Detrás de esto está la intensificación de la división K en la economía (las industrias emergentes lideran, la demanda de crédito tradicional es débil). Al mismo tiempo, el yuan superó el nivel de 6.80, el aumento de la intervención cambiaria elevó pasivamente la base monetaria.

Gráfico: Ajuste de fondos en yuan

A partir de junio, la liquidez excesivamente abundante comenzó a ajustarse.Con la reducción del volumen de repos inversos y la llegada de la temporada de impuestos, el centro de tasas comenzó a subir. El DR001 subió del 1,3% al 1,45%, y el DR007 tuvo un aumento similar. Las noticias sobre el depósito total de los ingresos no tributarios también generaron perturbaciones en el mercado de fondos en yuan.Anteriormentecada fin de mes, la escasez de dólares hacía que los puntos swap cayeran, pero este efecto ahora es difícil de repetir.

Gráfico: El TN sube gradualmente, la tendencia baja de cruces mensuales podría cambiar

2. La curva de bonos del Tesoro de EE.UU. en flattening bajista, estrecha el espacio de spread

Otro factor que afecta los puntos swap, la liquidez del dólar dentro del país, también está cambiando. Como se mencionó antes, debido al steepening de la curva de bonos del Tesoro de EE.UU., la demanda de inversión basada en el préstamo corto y compra largo se incrementó.La rentabilidad del yuan cayó,muchos bancos cambiaron su portafolio hacia activos en dólares y captaron dólares vendiendo puntos swap.Mientras que los dólares fuera del país se mantienen estables, dentro del país comienza a escasear.

Gráfico: El spread de plazo de bonos del Tesoro se estrecha considerablemente

A medida que la Reserva Federal se inclina hacia una postura hawkish, la curva de bonos del Tesoro comienza a aplanarse (flattening), los costos de financiamiento a corto plazo suben rápido y el espacio de spread se reduce,reduciéndose la operación de préstamo corto y compra largo.

3. Resumen

(1) Tras el giro hawkish de la Reserva Federal, los puntos swap de corto plazo suben, llevando el Basis a la paridad de tasas de interés.

(2) Además del ajuste estacional de fondos en yuan, el flattening bajista de la curva de bonos del Tesoro de EE.UU. también reduce las operaciones de captación de dólares, y los puntos swap mensuales pueden recuperarse desde el fondo.